Il presidente della Securities and Exchange Commission (SEC) Gary Gensler ha detto al Practising Law Institute la scorsa settimana che le leggi sui titoli esistenti si adattano ai Mercati Cripto in un discorso che ha attirato l'attenzione di tutte le parti dell'ecosistema della valuta digitale. Prima del discorso, ho avuto l'opportunità di parlare con il regolatore di lunga data dell'approccio della sua agenzia alle Cripto.

Stai leggendo State of Cripto, una newsletter CoinDesk che esamina l'intersezione tra Criptovaluta e governo. clicca quiper iscriversi alle edizioni future.

Le parole di Gensler

La narrazione

Il presidente della SEC Gary Gensler è stato ONE dei premiati di CoinDesk del 2021 più influenti per il suo ruolo di responsabile dell'ente regolatore federale. Ha parlato con CoinDesk prima del discorso della scorsa settimana sulle criptovalute e su come si inseriscono nelle normative federali, riecheggiando i commenti fatti in un editoriale pubblicato sul Wall Street Journal il mese scorso.

Perché è importante

La seguente intervista è stata modificata per chiarezza. Puoi anche guardare il video qui sopra.

Analizzandolo nel dettaglio

Nikhilesh De, CoinDesk: Grazie mille per esserti unito a me e per aver accettato di parlare di tutto ciò che riguarda le Cripto. So che deve essere ONE dei tuoi argomenti preferiti. Mi chiedo se potremmo iniziare con un'anteprima del tuo discorso al programma SEC Speaks di domani. Stai parlando di Cripto, stai affrontando molte delle lamentele che sento spesso nel settore Cripto , ovvero che la SEC non sta facendo abbastanza per fare chiarezza. Sembra che tu affronti la questione di petto. Quindi mi chiedo se potresti semplicemente dire come stai guardando questo problema. Quali sono le questioni principali Per te quando parli di regolamentazione Cripto ?

Presidente della SEC Gensler: Quindi, Nik, è bello essere con te, è bello essere con un pubblico di abbonati o spettatori CoinDesk . Penso agli investimenti nel contesto dei Mercati. Abbiamo istituito la Securities and Exchange Commission quasi 90 anni fa, e serviva a proteggere il pubblico degli investitori. E il discorso a cui fai riferimento, inizio con quelle cose fondamentali sul presidente [Franklin] Roosevelt [e] il Congresso [e] ciò che hanno cercato di mettere insieme, e il primo presidente della Securities and Exchange Commission, JOE Kennedy [padre del futuro presidente John Kennedy e dei senatori Robert e Ted Kennedy].

E quindi la vedo in quel contesto. E 90 anni dopo, quegli accordi di base sono ciò di cui si tratta quando qualcuno raccoglie denaro dal pubblico: il pubblico può decidere quali rischi correre. Noi della Securities and Exchange Commission non siamo un regolatore di merito. Se vuoi correre un rischio, corri un rischio. Ma lo siamo, e ciò di cui si occupa il nostro regime è la Dichiarazione informativa, assicurandoci che ci sia Dichiarazione informativa completa, equa e veritiera. Persino il presidente Roosevelt lo chiamava "legge sulla verità nei titoli,” il primo dei nostri quattro atti chiave. E quindi penso a tutto questo in quel contesto.

Satoshi Nakamoto scrive il white paper la notte di Halloween del 2008: diversi anni dopo, le persone iniziano a investire in esso, lo comprano e lo vendono. Qualche anno dopo, iniziamo a vedere altre monete, altri token. E, sai, se guardi solocoinmarketcap.com, ci sono circa 10.000 token elencati lì. Alcuni hanno più liquidità di altri, ovviamente, e alcuni hanno più valore di altri. Ma cosa sta facendo il pubblico degli investitori? Stanno investendo per un futuro migliore, basato sugli sforzi degli altri. Ci sono siti web che visiti, post di Medium che leggi, c'è Cripto Twitter, ci sono forum di Reddit e posti in cui puoi cercare informazioni. E riguarda quell'impresa comune e quello sforzo imprenditoriale che è il segno distintivo dei contratti di investimento, che sono titoli. Quindi penso che siamo qui, che la maggior parte dei token soddisfa gli standard tradizionali che la nostra Corte Suprema ha stabilito e che noi, la SEC, abbiamo un ruolo per aiutare a proteggere gli investitori e instillare e migliorare la fiducia in questi Mercati. Ma torniamo a te, Nik.

Bene, sai, quindi per quanto riguarda il tuo punto di vista sull'infondere fiducia in questi Mercati, hai detto in numerose occasioni che ritieni che molte piattaforme di trading Cripto , che comunemente chiamiamo exchange Cripto , dovrebbero essere registrate come borse valori nazionali perché secondo te, e secondo il punto di vista del tuo predecessore Jay Clayton, e secondo il punto di vista, credo, di molti altri membri dello staff della SEC e persino avvocati, molte criptovalute assomigliano a titoli. Qual è il prossimo passo?

T assomigliano solo a titoli, sono titoli. Thurgood Marshall, un grande giudice della Corte Suprema, scrisse in un Opinioni , e credo fosse negli anni '70, che il Congresso dipinse con un pennello largo per proteggere il pubblico quando qualcuno raccoglie denaro dal pubblico e il pubblico prevede un profitto. Questo è un po' il CORE. E sì, i fornitori di servizi, se vuoi, gli exchange Cripto , le piattaforme di prestito Cripto , che le chiamino centralizzate o decentralizzate (cosiddette DeFi), stanno effettuando transazioni e fornendo servizi al pubblico. E stanno fornendo quei servizi attorno a una manciata molto piccola di token non di sicurezza, token non di sicurezza Cripto . Ma il vasto numero di queste migliaia di ONE , senza pregiudicare nessuno di loro, soddisfa lo standard di essere un titolo, e quindi le piattaforme hanno l'obbligo di entrare e registrarsi, lavorare con noi e trovare una strada da seguire.

In definitiva, si tratta di proteggere il pubblico degli investitori e, se il pubblico degli investitori investe in Cripto, di avere una protezione di base. Quindi abbiamo appena attraversato un periodo, all'inizio di quest'anno, in cui diverse piattaforme sono fallite o hanno semplicemente bloccato i propri clienti. Mi chiedo quanti dei tuoi lettori siano stati bloccati o abbiano trattenuto [criptovalute] e si siano semplicemente messi in fila in tribunale fallimentare. Anche se la piattaforma ha iniziato a onorare i propri obblighi, a volte è stata bloccata per tre ore o tre giorni o una settimana. E ci sono protezioni di base nelle nostre leggi sui titoli che proteggono da ciò. Inoltre, in questo momento, se stai investendo su uno ONE di questi fornitori di servizi [o] piattaforme, non stai ottenendo quelle protezioni di base che assicurano contro frodi, manipolazioni, ciò che viene chiamato front-running. Le piattaforme sono un amalgama di servizi diversi. Non solo stanno facendo ciò che potresti conoscere alla Borsa di New York, ma stanno anche ... agendo come un broker contro di te. Sono come un amalgama di dealer che operano contro il loro pubblico, potrebbero operare prima di te. E le nostre leggi sui titoli dicono di no, non è consentito. Quindi ci sono molte protezioni da cui in questo momento non stai traendo beneficio, ma dovresti trarne beneficio perché è la legge.

Giusto. La mia domanda è: qual è il prossimo passo per far registrare queste piattaforme come borse valori o entrare?

Il passo successivo è che, se si registrano con successo, il pubblico degli investitori in Cripto può decidere. Questi sono, per loro stessa natura, asset speculativi. Ci sono più o meno 10.000, e praticamente qualsiasi capitalista di rischio probabilmente ti direbbe che la maggior parte delle startup fallisce. Questa è semplicemente la natura dell'economia delle startup. E quindi il pubblico degli investitori otterrà una Dichiarazione informativa più completa su quei singoli progetti di token. Avresti anche protezioni nel tuo trading contro frodi, manipolazioni e la trasparenza di quelle piattaforme, come vengono abbinati gli ordini e simili. E che se sono anche commercianti, questo amalgama di diverse caratteristiche che stanno facendo viene separato.

Se hai il desiderio di prendere le tue Cripto e prestarle, hai effettivamente delle informative [dal] fornitore di servizi che ti fornisce quell'interesse. E ricorda, se qualcuno dice ricompensa o rendimento o interesse o ritorno, l'etichetta T ha importanza. È simile a quando metti i tuoi soldi nel fondo del mercato monetario e dici, beh, mi daranno un ritorno. Quindi devono effettivamente rivelare cosa stanno facendo con i tuoi soldi, e alla fine sono i tuoi soldi. Cosa ci stanno facendo? Stanno facendo trading come un hedge fund o li stanno prestando a qualcun altro? Li stanno mettendo in attività sicure o in attività più speculative?

Immagino che dovrei chiarire. Se queste piattaforme T entrano volontariamente, e T sembra che nessuna di loro lo farà, la SEC è pronta a intraprendere azioni di coercizione? Esiste un processo di regolamentazione?

Nik, [la SEC] lo ha fatto tramite i miei predecessori. Penso che tu possa andare sul nostro sito web e leggere a riguardo. E a volte gli imprenditori e i fornitori di servizi in questo campo diranno, "cosa ha detto la SEC su questo?" La SEC ha detto molto. Noi, come commissione, come commissione di cinque membri - ne ho parlato numerose volte, decine e decine di volte, ogni azione esecutiva - è stata votata da una commissione di cinque membri, dalle commissioni dei miei predecessori e poi sono onorato di presiedere, ne abbiamo parlato direttamente.

Nel 2017, cinque anni fa, in due circostanze davvero importanti, qualcosa chiamatoRapporto DAO, e ilOrdine di Munchee, entrambi nel 2017, [noi] abbiamo stabilito – in linea con i casi della Corte Suprema – quando i token sono titoli, e quindi è in realtà piuttosto semplice. E siamo un poliziotto di ronda. È ciò che il Congresso ha istituito negli anni '30. Ma lavoriamo con i partecipanti al mercato e, e l'ho detto, citando JOE Kennedy, il primo presidente della SEC, che ha parlato chiaramente su questo – ha detto, "nessuna azienda onesta deve temere la SEC". Entrate, cercheremo di vedere come possiamo facilitare la conformità utilizzando quegli strumenti nel nostro kit di strumenti normativi. Abbiamo vari strumenti che la comunità comprende su come cercare di adattarlo.

Guarda, sono neutrale Tecnologie . Prima di questo lavoro, forse non ero così neutrale dal punto di vista Tecnologie . Sono stato onorato di essere al Massachusetts Institute of Tecnologie e di studiare, ricercare e insegnare sull'intersezione tra Finanza e nuove Tecnologie, intorno all'intelligenza artificiale e Finanza , ma anche su questo argomento, Mercati Cripto e Finanza. E nel lavoro che faccio ora, sono neutrale Tecnologie . L'ho detto per darti un'idea delle mie origini, ma non sono neutrale rispetto Politiche pubbliche.

Penso che il pubblico degli investitori non solo meriti di essere rispettato e di ottenere la sua Dichiarazione informativa di base e le protezioni anti-manipolazione [e] anti-frode, ma anche altri emittenti, altre aziende e imprenditori che raccolgono denaro, hanno bisogno di avere un po' di parità di condizioni qui. Penso che, senza questo, questo campo T possa raggiungere nessuno degli obiettivi che molti lettori di CoinDesk potrebbero credere. Se credi nelle Cripto, e so che ci sono sia persone che ci credono che T ci credono, ma se ci credi e vuoi investire in esse, direi questo. Poche cose persistono senza entrare nei perimetri di base Politiche pubbliche che proteggono gli investitori, non minando i nostri Mercati dei capitali o la nostra stabilità finanziaria in generale. Essere all'interno del mandato di promuovere solo attività legali e non attività illecite. Questi sono i nostri accordi di base nella nostra economia.

C'è molto da scoprire in tutto questo. Stiamo assistendo a azioni di coercizione intraprese contro aziende che hanno condotto offerte iniziali di monete già nel 2017, 2018. La SEC è in grado di KEEP il passo con i numeri, le 10.000 criptovalute in circolazione, o l'agenzia ha bisogno di più risorse per affrontare la questione?

Grazie per aver sollevato la questione. Sono entrato a far parte di un'agenzia circa un anno e un quarto fa che in realtà si era ridotta di circa il 5% nei quattro o cinque anni precedenti. E i Mercati dei capitali, come tutti sappiamo, erano cresciuti in modo significativo, non solo in valore ma anche in complessità e numero di società quotate, numero di investitori, e poi è arrivato questo campo Cripto .

Sebbene sia più o meno vero che si tratti di registrare un trilione di dollari di valore patrimoniale mondiale, i Mercati dei capitali statunitensi ammontano a poco più di 100 trilioni di dollari in totale. Quindi abbiamo molto da fare. Sono davvero orgoglioso di questa agenzia, ma ci siamo ridotti di circa il 5%. Quindi, assolutamente, penso che dovremmo essere almeno dove eravamo nel 2016, e dovremmo essere anche al di sopra. Avremmo dovuto crescere in questo periodo di tempo.

Vorrei dire questo a tutti gli avvocati, i contabili e gli imprenditori là fuori che stanno consigliando le persone in questo campo: se ci sei dentro, se stai pensando di fare un progetto, entra, parla con noi, facciamolo bene. Se stai facendo un progetto da tre, sei anni e così FORTH, T aspettare che bussiamo alla tua porta. Ma vorrei anche dire questo, Nik, questo è un ecosistema molto concentrato, alcuni direbbero il contrario. Ma in realtà ci sono una manciata, cinque, otto piattaforme di scambio Cripto , che hanno la quota di mercato dominante. Allo stesso modo nelle cosiddette piattaforme di prestito, anche se una manciata di loro è appena fallita. Anche nel cosiddetto spazio Finanza decentralizzata, o DeFi, questi sono attori e giocatori altamente concentrati, spesso hanno centinaia di token e così via.

Quindi, dato quanto abbiamo discusso, è altamente probabile che abbiano titoli su di loro. Entrate, lavorate con noi, lavorate per ottenere la giusta facilitazione per la vostra funzione di scambio, la vostra funzione di broker-dealer, la vostra funzione di custodia o clearing house, il vostro prestito. Abbiamo parlato con voce chiara. Voglio dire, più di un anno fa,in un discorso, ho detto, "Non commettere errori, se hai una piattaforma e stai prestando o prendendo in prestito titoli Cripto , devi venire e lavorare con noi e registrarti". E lo abbiamo fatto con una società chiamata BloccoFiall'inizio di quest'anno. E siamoancora in fase di selezione nello spazio dei prestiti Cripto . Quindi c'è una strada da seguire qui.

Pensi che, non necessariamente la SEC in particolare, ma alcuni di questi creditori che sono attualmente in bancarotta, abbiamo sentito che numerosi regolatori statali e la SEC hanno esaminato parecchi di loro. Celsius Network, ad esempio, proprio oggi, il Dipartimento di regolamentazione finanziaria del Vermont ha detto che oltre 40 stati stanno esaminando le operazioni di Celsius. Ma questo T ha impedito a queste aziende di prendere i soldi degli investitori. E poi, come hai sottolineato, [Celsius ] sta attualmente attraversando una procedura fallimentare. C'è qualcosa in più che i regolatori potrebbero fare per essere proattivi su questo problema, per impedire di arrivare a un punto in cui queste aziende sono costruite, e hanno questa enorme base di clienti e poi vanno in tribunale e dicono, "abbiamo bisogno di alcune protezioni fallimentari mentre cerchiamo di ristrutturare le nostre operazioni"?

Quindi, per il tuo pubblico di ascoltatori, lasciami spiegare, T posso parlare con ONE azienda in particolare. Posso parlare di cose del passato, come ho fatto con l'accordo con ONE , come ho fatto con BlockFi o il DAO Report del 2017. Quindi lasciami passare a una domanda più generica che penso tu abbia. Penso che il pubblico degli investitori, che tu voglia andare ad acquistare Cripto o anche, pensi che sia tutto troppo caro, quindi vuoi andare allo scoperto. E ricorda, quei rischi sono le tue scelte. Che tu sia pro o che tu voglia andare allo scoperto, sono interamente tue scelte. C'è un ruolo per il settore ufficiale. La maggior parte dei token, anche se forse non la maggior parte del valore di mercato in Cripto, ma la maggior parte dei token ha imprenditori al centro, hanno un sito web, leggi i post su Reddit, leggi Medium e Cripto Twitter, li segui e c'è qualcuno in quel centro che generalmente lo decanta.

Stiamo cercando di aiutarti e di prenderci cura Per te. Su questi attori concentrati, gli attori centralizzati, gli exchange, il prestito della custodia, la cosiddetta DeFi, in questo momento non stai ottenendo la conformità. Il pubblico degli investitori non solo sta correndo un rischio sulle Cripto, ma stai anche correndo il rischio che le piattaforme stiano persino facendo ciò che dicono di fare. Penso che siamo effettivamente allineati con il pubblico degli investitori in Cripto più di quanto a volte le notizie riportino. Penso che in termini di piattaforme di prestito, sia inequivocabile. Perché T importa cosa consegni a una piattaforma, se consegni oro, se consegni Bitcoin o consegni ONE qualsiasi delle 1.000 e più monete alternative. Francamente, se consegni cincillà, che la piattaforma sta prendendo quei fondi di valore e facendo qualcosa con essi, potrebbero gestire un hedge fund, potrebbero prestarli, potrebbero gestire altri schemi di investimento.

Quella piattaforma è sottoposta alle leggi sui titoli a causa del modo in cui ti hanno preso quei soldi. Ti meriti i benefici della Dichiarazione informativa e di certe protezioni per gli investitori. E continueremo a impegnarci in questo. Ma allo stesso tempo, cercando di lavorare con le piattaforme, i fornitori di servizi, probabilmente ce ne sono solo 20 o 30 che copri attivamente su CoinDesk . Mi scuso, forse mi dirai che copri molti più prestiti, scambi e piattaforme. È una quota di mercato piuttosto concentrata.

Sì, intendo dire, T posso dire con certezza quanto copriamo. Siamo cresciuti BIT negli ultimi due anni. Lo so, abbiamo scritto di alcuni dei potenziali pericoli posti da queste stesse aziende di cui stiamo parlando ora. Ma, sai, questo ti riporta alla mia prima domanda, che è quale ruolo ha o dovrebbe avere la SEC nell'essere più attiva con questi creditori, con queste piattaforme di trading e tutti questi altri fornitori di servizi che si rifiutano di [registrarsi]. Credono di T dover venire a parlare con la SEC o registrarsi. A che punto passa da un invito a qualcosa di più incisivo?

Quindi, lasciatemi chiudere qui, perché so che il nostro tempo sta per scadere. Penso che le piattaforme farebbero bene a cogliere l'occasione e a lavorare con noi. Siamo un poliziotto in servizio. Ed è quello che vuole il Congresso, che le leggi e i ruoli siano significativi. Come tutti sanno, se T ci fosse un poliziotto, le cose diventerebbero un po' complicate in autostrada. Se potessi fare un'analogia con il football. Voglio dire, come sarebbe il gioco del football se T avessimo regole del gioco e tutto il resto e non ci fossero arbitri in campo?

Il Congresso scrive le leggi definitive, ma siamo noi che dobbiamo supervisionare i Mercati, come gli arbitri in campo, e scrivere alcuni dei ruoli in campo. Quella partita di football sembrerebbe davvero caotica dopo un po', e dopo un po' T sembrerebbe nemmeno rugby. Sarebbe davvero caotica. E i tifosi T vorrebbero più venire dopo un po'. Penso solo che tu abbia ragione. C'è un ruolo da svolgere con queste aziende e fornitori di servizi, sia nello spazio degli intermediari che in quello dei token. Ma saremo anche un poliziotto vigoroso sul campo. Lavoreremo a stretto contatto con i nostri colleghi della Commodity Futures Trading Commission, perché parte di questo mercato, quello che chiamerò token non di sicurezza Cripto , penso che siano pochissimi token, ma, ancora una volta, hanno un grande valore di mercato.

Collaboreremo con i nostri colleghi del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti e della Federal Reserve sulle stablecoin e garantiremo che anche in quei Mercati vi siano la sicurezza e la solidità adeguate.

E i nostri colleghi internazionali, voglio dire, c'è molto da fare qui. Se avremo successo, ci sarà più fiducia in questi Mercati e gli investitori potranno decidere e gli imprenditori decideranno e i progetti WIN o perderanno o falliranno, in base ai loro rischi intrinseci. Ma in questo momento abbiamo un altro insieme di rischi. Ed è il rischio di non conformità con la protezione degli investitori o di non conformità con le più ampie politiche pubbliche di sicurezza e solidità, e di lavorare con i nostri colleghi regolatori. Continueremo a usare le autorità che il Congresso ci ha dato, ma anche i mandati per aiutare a proteggere al meglio il pubblico.

Grazie per il tuo tempo. Lo apprezzo davvero.

Va bene. Grazie, stai bene.

Il governo di Biden

Cambio della guardia

Penso che sostituirò questo grafico nelle prossime settimane, perché ora sembra piuttosto statico. Qualcuno ha idee o suggerimenti su cosa dovrei mettere qui sopra?

Fuori CoinDesk:

• (Il Washington Post)L'ex presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha nominato il giudice federale Raymond Dearie come giudice speciale che può esaminare i materiali sequestrati dal Dipartimento di Giustizia per verificare se sono stati classificati o meno, una nomina che il Dipartimento di Giustizia afferma di accettare. Lo segnalo principalmente perché il giudice Deariegovernato nel 2018che il governo federale potrebbe perseguire penalmente le (presunte) frodi relative alle offerte iniziali di monete ai sensi delle leggi sui titoli.

Se hai pensieri o domande su cosa dovrei discutere la prossima settimana o qualsiasi altro feedback che vorresti condividere, sentiti libero di inviarmi un'e-mail aCoinDeskoppure trovami su Twitter@nikhileshde.

Puoi anche unirti alla conversazione di gruppo suTelegramma.

Ci vediamo la prossima settimana!