Bitcoin ha portato la società a riflettere sulla natura del denaro

Questo post fa parte del 2019 Year in Review di CoinDesk, una raccolta di 100 editoriali, interviste e opinioni sullo stato della blockchain e del mondo. Daniel Gorfine è il fondatore della società di consulenza fintech Gattaca Horizons LLC. Attualmente è professore associato presso il Georgetown University Law Center ed è stato responsabile dell'innovazione della U.S. Commodity Futures Trading Commission.

A volte immagino l'avvento del Bitcoin come simile all'improvvisa comparsa dell' monolitonel film di Stanley Kubrick2001: Odissea nello spazio che scatena curiosità, sospetto, euforia e poi, in ultima analisi, evoluzione in una BAND di primati interessati. Il white paper di Satoshi Nakamoto, ormai vecchio di oltre 10 anni, ha suscitato un'ampia gamma di emozioni, reazioni e risposte Human che vanno da coloro che credono che tutto questo non sia altro che fumo negli occhi digitale, a coloro che sostengono che la blockchain sia la più grande innovazione dallo sviluppo di Internet.

Indipendentemente dal tuo punto di vista, è chiaro che il Bitcoin ha spinto la società a pensare in modo più ampio alla natura del denaro, al modo in cui ci impegniamo nell'attività economica e al ruolo degli intermediari finanziari e dell'infrastruttura Tecnologie nei nostri Mercati. Mentre ci dirigiamo verso l'anno 2020 e concludiamo oltre un decennio di esperienza con le Criptovaluta, vale la pena fare il punto su cinque argomenti chiave di mercato e normativi che probabilmente guideranno l'agenda Cripto verso il nuovo anno.

IL Primo l'argomento è un residuo della mania globale delle ICO del 2018, che ha catalizzato un acceso dibattito sulla definizione di titolo nel contesto delle criptovalute. Alcuni all'interno della comunità Cripto hanno sostenuto che i token svolgeranno una funzione di utilità o consumo nel potenziare nuovi modelli economici decentralizzati e, pertanto, non dovrebbero essere visti attraverso la lente di un'offerta di titoli. I regolatori globali hanno esaminato la promessa per sostenere che in realtà molte prevendite di token portano i tratti distintivi di una tradizionale raccolta di capitali e, pertanto, sono il focus appropriato delle leggi sui titoli.

Gran parte della mania per le ICO si è dissipata nel 2019, ma resta il fatto che esiste ancora un'ambiguità ai margini di quando un token può essere un titolo rispetto a - o "trasformarsi" in - una moneta di consumo o di utilità decentralizzata. In assenza di una legislazione (improbabile) che chiarisca questo perimetro, il 2020 potrebbe essere l'anno in cui la magistratura applicherà più pienamente dottrine come la "Test di Howey” nel contesto Cripto , anche in casi come Commissione per i titoli e gli scambi degli Stati Uniti contro Kik Interactive Inc.

Nella misura in cui una maggiore chiarezza consente a determinati progetti di token di andare avanti al di fuori del contesto della legge sui titoli, il 2020 potrebbe anche essere l'anno in cui inizieremo a Imparare di più sulla fattibilità, il valore e l'economia di tali progetti (un'area in cui Ho già espresso scetticismo in precedenzache vedremo migliaia o addirittura centinaia di token autonomi di successo).

UN secondo argomento, derivato dal primo, esamina come la regolamentazione si evolverà negli Stati Uniti nella misura in cui un token esula dalle leggi sui titoli. Le piattaforme che facilitano il commercio di materie prime digitali sono attualmente soggette a un mosaico di regolamentazione statale che tratta ampiamente lo scambio di valute virtuali come trasmissione di denaro (sebbene alcuni stati, come New York, abbiano adattato specifici regimi crittografici). Ad eccezione della registrazione FinCEN, non esiste un quadro federale coerente che fornisca la supervisione di uno scambio di materie prime digitali (noto anche come mercato a pronti, spot o sottostante). Mentre la CFTC può avere una giurisdizione di applicazione retrospettiva di frode e manipolazione, questo non è un quadro federale per supervisionare il trading di materie prime digitali spot come con i Mercati dei titoli o dei futures e dei derivati.

Il panorama normativo sopra descritto sembra servire male sia gli innovatori che i regolatori. I partecipanti al mercato degli asset digitali e gli innovatori trarrebbero vantaggio da un quadro normativo più efficiente, razionalizzato e maturo che riconosca il crypto-trading da una prospettiva Mercati anziché semplicemente come trasmissione di denaro. E i regolatori sarebbero in grado di soddisfare meglio gli interessi normativi, tra cui la protezione degli investitori e il controllo delle manipolazioni di trading, se il quadro normativo prevedesse una supervisione diretta del mercato.

Il 2020 potrebbe essere l'anno in cui i decisori politici a livello statale e federale inizieranno a valutare più approfonditamente un quadro normativo razionalizzato per le materie prime digitali.

Per le ragioni sopra esposte, il 2020 potrebbe essere l'anno in cui i decisori politici a livello statale e federale inizieranno a valutare più approfonditamente un quadro normativo razionalizzato per le materie prime digitali.

A livello federale, un'opzione di licenza federale opt-in per le piattaforme di materie prime digitali del mercato a pronti potrebbe essere promettente. A livello statale, mi aspetterei che emergessero leader nella creazione di quadri di licenza più snelli, coordinati e orientati al mercato. Questi regimi dovrebbero creare requisiti di piattaforma adeguatamente personalizzati, sfruttando al contempo le capacità di supervisione del mercato e del trading appropriate. Il settore privato, da parte sua, dovrebbe continuare a sviluppare e implementare strumenti di sorveglianza e conformità del mercato delle criptovalute, anche attraverso potenziali organismi di autoregolamentazione o di settore. Tutti questi sviluppi potrebbero contribuire a migliorare l'integrità dei Mercati Cripto sottostanti.

UN terzo l'argomento sarà un'ulteriore esplorazione (e idealmente chiarezza) circa l'applicazione delle leggi sui titoli alle attività digitali che sono considerate titoli o che sono coinvolte in un'offerta registrata. In altre parole, che il token rappresenti una forma registrata o legale di un'ICO, la mera tokenizzazione di un'offerta di titoli tradizionale o il paniere sottostante di attività in un fondo di investimento, in che modo la Tecnologie blockchain o le attività basate su blockchain possono soddisfare le aspettative e i requisiti normativi?

Analizziamo alcuni esempi per evidenziare cosa intendo. Se assumiamo che un asset sia in effetti un titolo, il modo in cui il titolo viene commercializzato, trasferito, compensato e custodito deve soddisfare le leggi sui titoli. Queste leggi, ad esempio, impongono ai registranti SEC digarantire che i beni dei clienti non vengano persi, abusato o appropriato indebitamente. Sebbene possa sembrare semplice, soddisfare tali standard pone sfide uniche quando la risorsa coinvolta è protetta con chiavi crittografiche, che possono essere perse o potenzialmente condivise con terze parti.

Un secondo esempio correlato di considerazioni uniche sul diritto dei titoli nel contesto Cripto si verifica in relazione alle domande per un ETF basato sulle criptovalute. La SEC ha chiarito le applicazioni di successo dovranno infine dimostrare come il fondo può "prevenire atti e pratiche fraudolente e manipolative". Una sfida CORE qui deriva dal quadro normativo delineato sopra, ONE non sorveglia sistematicamente il mercato delle criptovalute sottostante per potenziali frodi e pratiche commerciali abusive.

La mia opinione è che gli sforzi per garantire ulteriormente l'integrità del mercato sottostante, sia tramite l'applicazione di quadri normativi più coerenti o l'autoregolamentazione del settore, saranno fondamentali per migliorare l'integrità del mercato richiesta da una prospettiva di diritto dei titoli. La supervisione della CFTC sui Mercati dei futures Cripto in evoluzione potrebbe anche far progredire questi sforzi.

UN quartoL'argomento del 2020 saranno gli sviluppi in corso attorno alle monete stabili e alla valuta fiat digitale, tra cuil'iniziativa Libra, sforzi globali CBDC (anche in Cina), o unIl modello ibrido statunitense da me sostenuto che riconosce un ruolo al governo, ma in collaborazione con il dinamismo e l'ingegno del settore privato. La verità è che, nonostante la longevità di bitcoin, non abbiamo ancora assistito all'adozione generalizzata e al successo su larga scala di un mezzo di scambio tokenizzato alimentato da binari blockchain decentralizzati. Conosciamo i potenziali vantaggi, tra cui efficienza, velocità, trasparenza e inclusione, ma dobbiamo testare i meriti rispetto ai binari di pagamento tradizionali. Questa sperimentazione ed evoluzione avverranno inevitabilmente e il 2020 potrebbe rivelarsi un anno catalizzante.

UNfinalel'argomento va oltre la Cripto come asset e si concentra invece sui numerosi vantaggi accessori che possono derivare da una rinnovata attenzione all'infrastruttura Tecnologie che sostiene i nostri Mercati più ampi e la fornitura di servizi finanziari. Ho spesso suggerito che ONE degli effetti positivi del lancio di Bitcoin è che ha reso l'argomento dei database interoperabili e dell'automazione basata su smart contract un'area "HOT" nel contesto dei sistemi di middle e back office. Sebbene l'infrastruttura esistente possa essere sigillata con nastro adesivo e gomma da masticare per servire al suo scopo, non c'è dubbio che i nuovi sistemi, che promuovono l'interoperabilità, la standardizzazione dei dati, l'architettura aperta e la pronta applicazione di strumenti di apprendimento automatico, siano la prossima generazione di fintech a livello aziendale. Il 2020 potrebbe essere l'anno in cui iniziare a vedere la proposta di valore di tale infrastrutturagiustificare il costo dell'investimento iniziale.

È difficile credere che siano passati più di dieci anni da quando Satoshi Nakamoto ha rilasciato il white paper Bitcoin . Non sappiamo ancora chi sia Satoshi Nakamoto e come si evolverà l'innovazione basata sulle criptovalute. Ma, come ONE dei i primi articoli popolari che ho potuto trovare su Bitcoin risalgono al 2010 (quando ONE Bitcoin veniva scambiato per 20 centesimi): "puramente come un'idea intrigante che potrebbe indicare un possibile futuro... vale la pena dare un'occhiata ai bitcoin". In effetti, questa idea intrigante promette di continuare a guidare la nostra marcia verso un'odissea nel cyberspazio del 2020.

Buon Anno!