Il capo di JPMorgan Asset Management critica Bitcoin nel rapporto "Maltese Falcoin"

Le elevate valutazioni di Bitcoin sono la “materia di cui sono fatti i sogni”.

Lo afferma Michael Cembalest, presidente della strategia di mercato e di investimento di J.P. Morgan Asset & Wealth Management, in un rapporto che si ispira a “Il falcone maltese”, il film del 1941 su un manufatto inestimabile che diventa il simbolo dell’avidità e che alla fine si rivela essere un falso.

"T lo comprerò, anche se una parte di me lo vorrebbe, indipendentemente dalle conseguenze, perché è ciò su cui alcuni detentori Cripto contavano fin dall'inizio", ha scritto.

Nella sua indagine di 30 pagine, "The Maltese Falcoin: On cryptocurrencies and blockchains", Cembalest si lancia su quelli che considera i tanto decantati ma fragili casi d'uso delle criptovalute, come riserva di valore, rimesse transfrontaliere, Finanza decentralizzata (DeFi), token non fungibili (NFT) e l'adozione della blockchain nei servizi finanziari.

Riserva di valore

Partendo dal Bitcoin come riserva di valore, Cembalest afferma di capire perché le persone siano interessate alle criptovalute con un'offerta fissa come riserva di valore, dato che il mondo sviluppato è annegato nei debiti e nella moneta fiat a un ritmo che surclassa qualsiasi cosa vista sulla scia della crisi finanziaria del 2008.

"Le banche centrali e i ministeri del Tesoro hanno creato un vuoto di fiducia enorme e sarebbe stato strano se T fosse apparsa sulla scena un'alternativa alla moneta fiat", afferma il rapporto.

Considerando il Bitcoin come complemento all'oro, la tesi della riserva di valore regge, in quanto sempre più persone lo utilizzano come equivalente digitale, ma crolla quando si parla di volatilità e correlazione delle criptovalute con altri rischi sistemici e con l'inflazione.

"La volatilità di Bitcoin continua a essere ridicolmente alta e spesso aumenta quando aumenta anche la volatilità del mercato azionario", ha scritto Cembalest.

Tale volatilità potrebbe essere il sottoprodotto della concentrazione Bitcoin , afferma il rapporto, aggiungendo che circa il 2% dei possessori Bitcoin possiede il 72% del suo valore. "Per tutti gli anti-elitari libertari là fuori, è persino peggio della concentrazione della ricchezza delle famiglie statunitensi: ci vuole il 10% delle famiglie statunitensi per arrivare al 70% di ricchezza, anziché solo il 2%", ha osservato.

Pagamenti transfrontalieri

Il rapporto stima che le Cripto siano riuscite a catturare solo circa l'1% delle rimesse, un mercato che nell'ultimo decennio ha raggiunto un valore compreso tra 500 e 600 miliardi di dollari all'anno.

I potenziali risparmi sui costi sono ostacolati dal fatto che i destinatari avrebbero bisogno di conti bancari nel paese di destinazione per poter convertire le Cripto in denaro contante.

"Per le persone con conti bancari, i costi di uscita dalle Cripto alle valute fiat sono pari al costo di conversione dalle stablecoin basate sul dollaro alla valuta locale, e quindi a qualsiasi costo di prelievo di quella valuta fiat", ha scritto Cembalest.

DeFi

Cembalest riconosce che la disintermediazione delle banche e dei servizi finanziari è in corso grazie all'ascesa di varie piattaforme fintech, ma fa una valutazione critica del modo in cui ciò avviene nella DeFi.

"Da quanto possiamo dire, la maggior parte dei prestiti DeFi sono semplicemente prestiti in Cripto sovra-collateralizzati ad altri detentori di Cripto in modo che questi ultimi possano (a) acquistare più Cripto, o (b) ottenere liquidità contro partecipazioni in Cripto apprezzate senza incorrere in imposte sulle plusvalenze. In entrambi i casi, non sembra essere il tipo di attività di prestito che potrebbe sopravvivere a un ampio calo sostenuto dei Prezzi criptovalute stesse", afferma il rapporto.

Basandosi sull'esperienza del prestito peer-to-peer abilitato dalla tecnologia finanziaria, Cembalest ha indicato dati che mostrano tassi di insolvenza sui prestiti più elevati rispetto ai prestiti bancari tradizionali, il che è dovuto principalmente a standard di sottoscrizione più deboli. Ha aggiunto che una piattaforma come Lending Club ha visto il suo stock scendere del 65% rispetto al suo picco recente.

Per quanto riguarda un futuro mondo di prestiti peer-to-peer non garantiti su blockchain, Cembalest ha affermato: "Buona fortuna", indicando le caratteristiche che potrebbero "terrorizzare i partecipanti" nei tradizionali pool di prestiti garantiti.

"Il collaterale Cripto non può essere dedicato e assegnato esclusivamente all'attività per cui è pubblicato. In altre parole, il collaterale Cripto può essere 'reimpiegato"per sostenere più attività", afferma il rapporto. "Se T ricordi cosa significa quella parola, digita "rehypothecation" su Google insieme alle parole "crisi finanziaria"."

Il falco maltese di CoinDesk

NFT

Cembalest “stranamente” non liquida il fenomeno NFT, citando la rapida ascesa dell’arte moderna nel XX secolo, che molte persone trovano ancora inaccessibile o fonte di confusione.

"Solo perché potresti non apprezzare il merito artistico degli NFT del Bored APE Yacht Club, T significa che non T faranno anche gli altri", afferma il rapporto.

ONE tallone d'Achille quando si parla di NFT è la concentrazione della proprietà, ha detto Cembalest, proprio come la proprietà Bitcoin è altamente concentrata. Ha citato uno studio della piattaforma artistica SuperRare NFT che ha rivelato che solo quattro collezionisti possedevano la maggior parte delle sue opere con solo tre gradi di separazione tra loro e le 16.000 opere d'arte che hanno collezionato.

"Si tratta di un grado molto elevato di insularità, persino per gli standard del mercato dell'arte. Lo studio ha anche scoperto che il mercato secondario era ancora più concentrato del mercato primario", nota il rapporto, pur riconoscendo che l'arte è ONE sottoinsieme del più ampio spazio NFT.

Rifiuti

Un motivo ricorrente nel pensiero di Cembalest è il cambiamento accelerato delle preferenze culturali negli ultimi tempi. Detto questo, quando ha fatto circolare il suo rapporto tra alcuni sostenitori Cripto e capitalisti di rischio, la risposta più comune è stata che era miope.

Ad esempio, l'articolo di Cembalest era come giudicare il valore di Internet nel 1995, secondo ONE commentatore. Chi avrebbe mai pensato che un motore di ricerca avrebbe potuto valere un trilione di dollari a quei tempi, per esempio.

Tornando ancora più indietro nel tempo, un altro intervistato ha affermato che sarebbe opportuno ricordare le guerre per l'elettricità del 1800.

"La prima fase di qualsiasi ciclo di innovazione è lo sviluppo dell'infrastruttura", si legge nella risposta. "Le applicazioni di alto valore arrivano dopo. È quello che è successo durante le guerre dell'elettricità, quando i casi di utilizzo futuri sono stati ampiamente sottovalutati, persino da persone come Junius Spencer Morgan (padre di JP Morgan) che pensavano che l'elettricità fosse una moda passeggera e che le lampade a cherosene funzionassero benissimo".