Pinuno ng JPMorgan Asset Management Chief ang Bitcoin sa Ulat ng 'Maltese Falcoin'

Ang matataas na pagpapahalaga ng Bitcoin ay ang "mga bagay na pinagmumulan ng mga pangarap."

Ganito ang sabi ni Michael Cembalest, chairman ng market at investment strategy ng J.P. Morgan Asset & Wealth Management, sa isang ulat na nag-riff sa "The Maltese Falcon," ang 1941 na pelikula tungkol sa isang napakahalagang artifact na sumasagisag sa kasakiman, at sa huli, ay peke.

"T ko ito bibilhin kahit na gusto ng bahagi ko, anuman ang mga kahihinatnan, dahil iyon ang inaasahan ng ilang mga may hawak ng Crypto mula sa simula," isinulat niya.

Sa kanyang 30-pahinang pagsisiyasat, “The Maltese Falcoin: On cryptocurrencies and blockchains,” Cembalest swoops on what he see as crypto's much-vaunted but brittle use cases, such as store of value, cross-border remittances, decentralized Finance (DeFi), non-fungible token (Mga NFT) at pag-aampon ng blockchain sa mga serbisyong pinansyal.

Imbakan ng halaga

Simula sa Bitcoin bilang isang tindahan ng halaga, sinabi ni Cembalest na nauunawaan niya kung bakit interesado ang mga tao sa mga cryptocurrencies na may nakapirming supply bilang isang tindahan ng halaga, dahil ang maunlad na mundo ay nilunod ang sarili sa utang at fiat money, sa bilis na nagpapaliit sa anumang nakikita sa kalagayan ng krisis sa pananalapi noong 2008.

"Ang mga Central Bank at Treasuries ay lumikha ng isang napakalaking void ng kumpiyansa, at magiging kakaiba kung ang ilang alternatibo sa fiat money ay T lumitaw sa eksena," sabi ng ulat.

Isinasaalang-alang ang Bitcoin bilang pandagdag sa ginto, nananatili ang store-of-value thesis, dahil mas maraming tao ang gumagamit nito bilang digital equivalent, ngunit bumabagsak pagdating sa volatility at ugnayan ng crypto sa iba pang sistematikong panganib at inflation.

"Ang pagkasumpungin ng Bitcoin ay patuloy na katawa-tawa na mataas, at ang pagkasumpungin nito ay madalas na tumataas kapag ang equity market volatility ay tumataas din," isinulat ni Cembalest.

Ang ganitong pagkasumpungin ay maaaring ang byproduct ng konsentrasyon ng Bitcoin , ang ulat ay nagsasaad, at idinagdag na ang ilang 2% ng mga may hawak ng Bitcoin ay nagmamay-ari ng 72% ng halaga nito. "Para sa lahat ng mga libertarian na anti-elitista doon, mas masahol pa iyan kaysa sa konsentrasyon ng yaman ng sambahayan ng US: kinakailangan ng 10% ng mga sambahayan ng US upang makarating sa 70% na kayamanan, sa halip na 2% lamang," sabi niya.

Mga pagbabayad sa cross-border

Tinatantya ng ulat na ang Crypto ay nakakuha lamang ng humigit-kumulang 1% ng mga remittance, isang merkado na mula $500 bilyon hanggang $600 bilyon bawat taon sa nakalipas na dekada.

Ang mga potensyal na pagtitipid sa gastos ay nahahadlangan ng katotohanan na ang mga tatanggap ay mangangailangan ng mga bank account sa destinasyong bansa upang makapag-convert mula sa Crypto patungo sa cash.

"Para sa mga taong may bank account, ang mga off-ramp na gastos mula sa Crypto hanggang fiat ay katumbas ng halaga ng pag-convert mula sa dollar-based stablecoins sa lokal na pera, at pagkatapos ay anumang gastos sa pag-withdraw ng fiat na iyon," isinulat ni Cembalest.

DeFi

Kinikilala ng Cembalest na ang disintermediation ng mga bangko at serbisyong pinansyal ay nagpapatuloy dahil sa pag-usbong ng iba't ibang fintech platform ngunit gumagawa ng nalalanta na pagtatasa kung paano ito ginagawa sa DeFi.

"Sa masasabi natin, karamihan sa DeFi lending ay sobrang naka-collateralize Crypto loan sa iba pang may hawak ng Crypto para ang huli ay maaaring (a) bumili ng mas maraming Crypto, o (b) makakuha ng liquidity laban sa pinapahalagahan Crypto holdings nang hindi nagkakaroon ng capital gains tax. Sa alinmang paraan, hindi ito ang uri ng aktibidad sa pagpapahiram na makakaligtas sa isang malaking patuloy na pagbaba ng Crypto Prices .

Batay sa karanasan ng fintech-enabled na peer-to-peer lending, itinuro ng Cembalest ang data na nagpapakita ng mas mataas na rate ng delinquency sa pautang kaysa sa tradisyonal na mga pautang sa bangko, na kadalasan ay isang function ng mas mahihinang mga pamantayan sa underwriting. Idinagdag niya na ang isang platform tulad ng Lending Club ay nakakita ng pagbaba ng stock nito ng 65% mula sa kamakailang peak nito.

Hanggang sa isang hinaharap na mundo ng peer-to-peer na uncollateralized na pagpapautang sa mga blockchain, sinabi ni Cembalest: "Good luck sa iyon," na tumuturo sa mga katangian na maaaring "matakot sa mga kalahok" sa tradisyonal na collateralized lending pool.

"Ang Crypto collateral ay hindi maaaring italaga at italaga lamang sa aktibidad kung saan ito naka-post. Sa madaling salita, ang Crypto collateral ay maaaring 'rehypothecated' para i-back ang maraming aktibidad," sabi ng ulat. "Kung T mo maalala kung ano ang ibig sabihin ng salitang iyon, i-type ang 'rehypothecation' sa Google kasama ang mga salitang 'krisis sa pananalapi'."

Ang Maltese Falcoin sa pamamagitan ng CoinDesk

Mga NFT

Ang Cembalest ay "kakaibang sapat" ay hindi binabalewala ang kababalaghan ng NFT, na binabanggit ang mabilis na pagtaas ng modernong sining noong ika-20 siglo, na nakikita pa rin ng maraming tao na hindi naa-access o nakalilito.

"Dahil lamang sa hindi mo pinahahalagahan ang artistikong merito ng Bored APE Yacht Club NFTs, T iyon nangangahulugan na ang iba ay T," sabi ng ulat.

Ang ONE takong ni Achilles pagdating sa mga NFT ay ang konsentrasyon ng pagmamay-ari, sabi ni Cembalest, tulad ng pagmamay-ari ng Bitcoin ay lubos na puro. Binanggit niya ang isang pag-aaral ng SuperRare NFT art platform na nagsiwalat na apat na kolektor lamang ang nagmamay-ari ng karamihan sa mga gawa nito na may tatlong antas lamang ng paghihiwalay sa pagitan nila at ng 16,000 na gawa ng sining na kanilang nakolekta.

"Ito ay isang napakataas na antas ng insularity, kahit na para sa mga pamantayan ng art market. Natuklasan din ng pag-aaral na ang pangalawang merkado ay mas puro kaysa sa pangunahing merkado," ang tala ng ulat, habang kinikilala ang sining ay ONE subset ng mas malawak na espasyo ng NFT.

Mga pagtanggi

Ang paulit-ulit na motif sa pag-iisip ni Cembalest ay ang pinabilis na pagbabago ng mga kultural na kagustuhan sa mga kamakailang panahon. Iyon ay sinabi, nang i-circulate niya ang kanyang ulat sa ilang mga Crypto advocates at venture capitalist, ang pinakakaraniwang tugon ay ang pagiging shortsighted niya.

Halimbawa, ang piraso ng Cembalest ay parang paghusga sa halaga ng internet noong 1995, ayon sa ONE komentarista. Sinong mag-aakalang ang isang search engine ay nagkakahalaga ng isang trilyong dolyar noon, halimbawa.

Kung babalikan pa ang nakaraan, sinabi ng isa pang respondent na makabubuting alalahanin ang mga digmaan sa kuryente noong 1800s.

"Ang unang yugto ng anumang siklo ng pagbabago ay ang pagbuo ng imprastraktura," sabi ng tugon. "Ang mga aplikasyon na may mataas na halaga ay darating sa ibang pagkakataon. Iyan ang nangyari sa panahon ng mga digmaan sa kuryente nang ang mga kaso ng paggamit sa hinaharap ay labis na minamaliit, maging ng mga tulad ni Junius Spencer Morgan (ama ni JP Morgan) na nag-isip na ang kuryente ay isang uso at ang mga lampara ng kerosene ay gumagana nang maayos."