Les Crypto ne peuvent T être réglementées par les régulateurs américains actuels

Ces deux dernières années, j'ai beaucoup parlé de la méconnaissance de la réglementation par le secteur de la blockchain. Cela va au-delà de la question de savoir si un jeton est un titre ou une marchandise. Le problème réside dans la définition des jetons.

Alexandra Damsker est avocate et consultante stratégique. Elle conseille sur les questions juridiques et opérationnelles. Elle a auparavant été avocate à la Securities and Exchange Commission des États-Unis et chez Mayer Brown, et est une fondatrice exerçant depuis.

Remarque : les opinions exprimées dans cette colonne sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.

Cela n'a vraiment T d'importance lequel L'agence réglemente les jetons, car ils reposent tous sur le même principe : l'élément réglementé est statique. Une action est une action du jour de sa création jusqu'à sa radiation ou la dissolution de la société. Une monnaie fiduciaire est une monnaie du jour de sa frappe jusqu'à celui de sa destruction.

Mais pas des jetons. Les jetons sontdynamique –Ils peuvent avoir des fonctions multiples pour différents détenteurs, voire pour le même détenteur, simultanément. Et aucun système réglementaire au monde ne peut en tenir compte.

Examinons certaines des choses que les jetons peuvent faire et les conséquences réglementaires de chacune :

• Déplacer des transactions le long d'une chaîne. Ceci est purement fonctionnel et non réglementé.
• Encourager les personnes qui contribuent à sécuriser et à gérer la blockchain. Il s'agit d'un échange de travail ou de services, qui ne repose sur aucune valeur présumée du jeton et n'est donc pas réglementé.
• Représenter une valeur, physique ou numérique. Cette valeur n'est réglementée que si l'objet représenté sous-jacent l'est (par exemple, un jeton représentant un téléviseur n'est pas réglementé, mais un jeton représentant une action Tesla l'est).
• Représente un produit physique ou numérique ou un ensemble de droits. Il s'agit simplement d'un produit, non réglementé, à l'exception des droits de propriété intellectuelle qui peuvent y être attachés.
• Paiement de biens ou de services AUTRES que les frais de transaction (par exemple, les frais de GAS ). C'est délicat : à moins qu'il ne s'agisse d'un stablecoin, il s'agit similaireà une monnaie, mais pas tout à fait la même chose. (Rappelez-vous que les monnaies sont censées être une réserve de valeur qui reste dans une fourchette étroite par rapport à un taux cible ou de change clé. Les actifs, d'un autre côté, sont conçus pour fluctuer en valeur - c'est ainsi que votre petit investissement dans quelque chose devient soudainement si précieux, ou que votre énorme investissement dans quelque chose d'autre s'effondre à néant.) Les monnaies sont réglementées par le Département du Trésor américain, y compris le FinCEN et l'IRS.
• Paiement des frais de transaction (frais de GAS ). Il s'agit de frais de service, généralement non réglementés.
• Représenter partielValeur. (C'est formidable : vous ne pouvez T posséder une partie d'action ou de tableau, mais vous pouvez obtenir une valeur fractionnaire de presque tout si vous le tokenisez.) Ce ONE est également délicat : en général, si vous divisez un actif en parts où chacun partage une participation dans l'ensemble, il s'agit d'un titre réglementé par la SEC. Mais si vous divisez les éléments de manière à posséder quelque chose de distinct et d'individuel, plutôt qu'une partie d'un tout, ce n'est généralement PAS un titre. Il pourrait toutefois s'agir d'une marchandise, comme le Bitcoin (BTC).
• Représentent des récompenses pour la prise de risque ou l'offre d'un bien ou d'un service, comme le jalonnement sur des chaînes sans fournir de travail de validation, ou le paiement de jetons prêtés à un pool de liquidités, une plateforme d'emprunt ou une application. Ce type de paiement est réglementé par une combinaison d'autorités de régulation des valeurs mobilières et du Trésor.
• Représente les droits de vote. Réglementé par la SEC uniquement pour les sociétés cotées.
• Représente une valeur marchande perçue ou spéculative. Un titre ou une marchandise, réglementé par la SEC ou la CFTC, selon le cas.

Vous pouvez voir combien de choses un jeton peut être – et leacheteurJe ne sais T à quoi ressemblera un jeton spécifique. Si j'achète de l'ether (ETH) en janvier, février et mars, puis que j'en stake une partie auprès d'un validateur en juin, que j'achète un NFT unique (un produit) en juillet et une cryptomonnaie (probablement un titre) en août, en payant du GAS pour chaque transaction, quel ETH a été utilisé pour quelle transaction ? Moi, l'acheteur, je ne le sais même T ; je T saurai quel ETH a servi à acheter la cryptomonnaie qu'après avoir appliqué la méthode comptable de ma juridiction. Nous ne le saurons donc qu'en rétrospectivequel système réglementaire examiner pour un ETH particulier jusqu'à ce que je le dépense et que j'applique des méthodes comptables professionnelles.

Il faut maintenant prendre en compte l'existence d'une personne de l'autre côté de la transaction, qui peut ensuite convertir les ETH en autre chose, comme je l'ai fait. J'ai utilisé les ETH achetés sur la place de marché (probablement un titre) pour acheter un produit (le NFT) et des frais de service (frais de GAS ). La personne qui m'a vendu le NFT aurait pu prendre les ETH (paiement/monnaie), puis en placer une partie sur le marché (monnaie), voter sur une proposition d'amélioration Ethereum (EIP) avec une partie (vote), et acheter un NFT dans une œuvre d'art majeure (titre) et payer des frais de service (frais de GAS ).

Voir aussi :Le projet de loi FIT21 de la Chambre est-il vraiment la législation dont la Crypto a besoin ? | Analyses

Voyons-nous à quel point cela est confus et artificiel ? La structure réglementaire actuelle suppose que tout ce qui y est soumis y restera définitivement. Or, cela est non seulement improbable, mais impossible pour les jetons. Cela ne fonctionne pas pour les systèmes dynamiques.

Tenter d'intégrer des jetons dans d'anciens cadres ne nous offrira au mieux qu'une protection marginale et, au pire, limitera l'incitation à innover. Nous pouvons faire mieux. Et compte tenu de l'utilisation massive de plus en plus rapide de l'informatique quantique et d'autres technologies plus susceptibles de permettre des changements de caractère simultanés, nous n'avons pas de temps à perdre.

MISE À JOUR 30/05/24 ; 19 h 25 : Le titre et le résumé de cet éditorial ont été modifiés pour refléter plus précisément l'argument.