Las Cripto no pueden ser reguladas por los reguladores actuales de EE. UU.

He hablado mucho en los últimos dos años sobre cómo la industria blockchain tiende a malinterpretar la regulación. Esto va más allá de si un token en particular es un valor o una materia prima. El problema radica en la definición de tokens.

Alexandra Damsker es abogada y consultora estratégica, y asesora en cuestiones legales y operativas. Anteriormente, trabajó como abogada en la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y en Mayer Brown, y es una fundadora entusiasmada.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.

En realidad no importa cual La agencia regula los tokens porque todos se basan en lo mismo: el elemento regulado es estático. Una acción es una acción desde su creación hasta su liquidación o disolución. La moneda fiduciaria es moneda desde su acuñación hasta su destrucción.

Pero no tokens. Los tokens sondinámica –Pueden tener múltiples funciones distintas para distintos titulares, o incluso para el mismo titular, simultáneamente. Y no existe ningún sistema regulatorio en el mundo que pueda dar cuenta de eso.

Veamos algunas de las cosas que pueden hacer los tokens y las consecuencias regulatorias de cada una:

• Mover transacciones a lo largo de una cadena. Esto es puramente funcional y no está regulado.
• Incentivar a quienes contribuyen con su esfuerzo para proteger y gestionar la blockchain. Esto implica un intercambio de trabajo o servicios, y no depende de ningún valor presunto para el token, por lo que no está regulado.
• Representan valor, ya sea físico o digital. Esto solo se regula cuando el objeto subyacente representado lo está (por ejemplo, un token que representa un televisor no está regulado, pero un token que representa una acción de Tesla sí lo está).
• Representa un producto físico o digital o un conjunto de derechos. Se trata simplemente de un producto, sin ninguna regulación, salvo los derechos de propiedad intelectual que puedan corresponder.
• Pago de bienes o servicios que no sean comisiones transaccionales (es decir, comisiones de GAS ). Esto es complicado: a menos que sea una moneda estable, es... similarA una moneda, pero no es exactamente lo mismo. (Recuerde que las monedas están diseñadas para ser una reserva de valor que se mantiene dentro de un rango estrecho con respecto a un tipo de cambio objetivo clave. Los activos, en cambio, están diseñados para fluctuar en valor; así es como una pequeña inversión en algo de repente se vuelve tan valiosa, o una enorme inversión en otra cosa se desploma). Las monedas están reguladas por el Departamento del Tesoro de EE. UU., incluyendo FinCEN y el IRS.
• Pago de tarifas transaccionales (tarifas de GAS ). Se trata de tarifas de servicio, generalmente no reguladas.
• Representar parcialValor. (Esto es genial: no puedes poseer una acción o una pintura parcial, pero puedes obtener un valor fraccional de prácticamente cualquier cosa si la tokenizas). ONE también es complicado: generalmente, si divides un activo en participaciones parciales donde todos comparten un interés en el conjunto, se trata de un valor regulado por la SEC. Pero si divides las cosas de tal manera que posees algo distinto e individual, en lugar de una parte de un conjunto, generalmente NO es un valor. Sin embargo, podría ser una materia prima, como Bitcoin (BTC).
• Representan recompensas por asumir riesgos u ofrecer un bien o servicio, como participar en staking en cadenas sin proporcionar validación, o el pago por tokens prestados a un fondo de liquidez, una plataforma de prestatarios o una aplicación. Esto está regulado por una combinación de reguladores de valores y del Tesoro.
• Representan el derecho a voto. Regulado por la SEC únicamente en empresas públicas.
• Representan un valor de mercado percibido o especulativo. Un valor o materia prima está regulado por la SEC o la CFTC, según corresponda.

Puedes ver cuántas cosas puede ser un token, y elcompradorNo T sabe qué token específico se usará finalmente. Si compro ether (ETH) en enero, febrero y marzo, luego en junio hago staking con un validador, compro un NFT único (un producto) en julio y una moneda meme (probablemente un valor) en agosto, pagando GAS por cada transacción, ¿qué ETH se usó específicamente para qué transacción? Yo, el comprador, T siquiera lo sé; no sabré qué ETH se usó para comprar la moneda meme hasta que aplique el método contable de mi jurisdicción. Así que solo lo sabremos en retrospectqué sistema regulatorio mirar para cualquier ETH en particular hasta después de gastarlo y aplicar métodos de contabilidad profesionales.

Ahora, añadimos el hecho de que hay una persona al otro lado de la transacción, que podría convertir el ETH en otra cosa, como hice yo. Usé el ETH que compré en el mercado (probablemente un valor) para comprar un producto (el NFT) y pagar comisiones por servicio (GAS ). La persona que me vendió el NFT podría haber tomado el ETH (pago/moneda) y luego haber colocado una parte en el mercado (moneda), haber votado sobre una Propuesta de Mejora de Ethereum (EIP) con una parte (votación), y haber comprado un NFT en una obra de arte importante (valor) y haber pagado comisiones por servicio (GAS ).

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¿Vemos lo confuso y artificial que es esto? La estructura regulatoria actual asume que todo lo que cae dentro de ella permanecerá allí permanentemente. Pero esto no solo es improbable, sino imposible con respecto a los tokens. No funciona para sistemas dinámicos.

Intentar integrar tokens en marcos antiguos solo nos ofrece, en el mejor de los casos, una protección marginalmente útil y, en el peor, limita el incentivo para innovar. Podemos hacerlo mejor. Y considerando que la computación cuántica y otras tecnologías con mayor probabilidad de cambio simultáneo de carácter se están generalizando cada vez más rápido, no tenemos tiempo que perder.

ACTUALIZACIÓN 30/5/24; 19:25: El título y el resumen de este artículo de opinión se han modificado para reflejar el argumento con mayor precisión.