Quand la marée se retire : les grandes questions pour les Crypto en 2019

Gary Gensler est un ancien président de la Commodity Futures Trading Commission sous la présidence de Barack Obama, conseiller principal de la MIT Media Lab Digital Currency Initiative et maître de conférences à la MIT Sloan School of Management, où il enseigne actuellement plusieurs cours sur la Technologies blockchain et la Crypto Finance.

Ce qui suit est une contribution exclusive au bilan de l'année 2018 de CoinDesk.

Après la folle course du marché de cette année et tant de projets ratés, que pourrait bien être le projet innovant de Satoshi Nakamoto ?Bitcoin: un système de paiement électronique peer-to-peer"Que signifie pour l'argent et la Finance en 2019 et au-delà ?

L'innovation de Satoshi - l'utilisation de journaux horodatés en ajout uniquement, sécurisés par cryptographie, entre plusieurs parties, formantconsensussur un registre partagé – doit être prise au sérieux. Les blockchains de données qui en résultent peuvent former des bases de données pair-à-pair largement vérifiables.

Pour avoir une chance de jouer un rôle durable dans l'évolution à long terme de la monnaie, les applications blockchain et les Crypto doivent toutefois générer des résultats économiques concrets pour les utilisateurs. Et s'il est essentiel d'intégrer les Marchés de la Finance aux normes de Juridique publique, le plus grand défi reste la pertinence des cas d'utilisation commerciale.

Un tas de battage médiatique déguisé en fait ne suffira T .

Ce que nous avons appris

La Technologies blockchain et les Crypto monnaies offrent un moyen alternatif de transférer de la valeur sur Internet sans passer par un intermédiaire central. Elles promettent de réduire les coûts de vérification et de mise en réseau, allant de la censure, de la Politique de confidentialité, de la réconciliation et du règlement aux coûts de démarrage et de maintenance d'un réseau.

Ces caractéristiques relient directement la Technologies blockchain et les cryptomonnaies aux rouages ​​essentiels du secteur financier, dont le rôle CORE est de déplacer, d'allouer et de tarifier efficacement l'argent et les risques au sein d'une économie. Elles pourraient réduire les coûts, les risques et les rentes économiques du système financier, ce qui représente 7,5 pour cent du PIB américain.

Pour y parvenir, la Technologies blockchain doit toutefois relever de nombreux défis techniques et commerciaux : évolutivité, efficacité, Politique de confidentialité, sécurité, interopérabilité et gouvernance. Les réformes et réglementations sectorielles doivent également mettre de l'ordre dans les Marchés qui entourent cette Technologies, notamment pour les plateformes d'échange de Crypto et les offres initiales de pièces de monnaie.

Pendant ce temps, le secteur financier explore principalement des applications de blockchain privées – sans jetons natifs – construites sur des logiciels tels queTissu Hyperledger,Corde R3 ou Quorum.

La proposition de valeur de tout cas d'utilisation doit être rigoureusement comparée à la simple utilisation d'une base de données traditionnelle. En particulier, toute offre de jetons doit aborder la manière dont elle permettra de réduire durablement les coûts de vérification ou de mise en réseau, et en quoi un tel Crypto présente davantage d'avantages pour les utilisateurs que la simple utilisation de monnaies fiduciaires largement acceptées. Si la monnaie n'est qu'une construction sociale, son histoire nous apprend que les avantages réseau d'une monnaie largement utilisée et acceptée pour ses trois fonctions : unité de compte, moyen d'échange et réserve de valeur.

En substance, comment un projet de Technologies blockchain ou un jeton proposé dans le cadre d'une ICO pourrait-il être plus qu'un simple moyen de lever des fonds à bas prix auprès du public ? En 2019 et au-delà, les investisseurs en capital-risque, les grands acteurs historiques et les investisseurs en Crypto seront probablement plus exigeants et rigoureux dans leurs investissements et leurs projets.

Cadres de Juridique publique

Les Marchés de la Crypto Finance ne peuvent gagner la confiance du public et atteindre leur potentiel qu'en s'inscrivant dans des cadres de Juridique publique établis de longue date <a href="https://agriculture.house.gov/uploadedfiles/07.18.18_gensler_testimony_.pdf">(https://agriculture.house.gov/uploadedfiles/07.18.18_gensler_testimony_.pdf</a> ). Comme pour toute autre Technologies, nous devons nous protéger contre les activités illicites, telles que l'évasion fiscale, le blanchiment d'argent, le financement du terrorisme et éviter les sanctions.

Nous devons promouvoir une concurrence loyale et ouverte tout en garantissant la stabilité financière. Nous devons protéger les investisseurs et les consommateurs.

Si les criminels ont souvent exploité le système financier existant pour blanchir de l'argent, les cryptomonnaies ont offert aux acteurs malveillants de nouveaux moyens de commettre d'anciens crimes. Les Marchés clandestins vendent des drogues illégales et d'autres produits de contrebande grâce aux cryptomonnaies. Des acteurs étatiques comme le Venezuela, la Russie et l'Iran ont utilisé la Finance Crypto saper les politiques américaines. De plus, les cryptomonnaies ajoutent de nouveaux défis à la conformité fiscale mondiale.

La protection des investisseurs qui existe sur les Marchés des Crypto ne semble guère plus qu'un effort pour rester en avance sur l'attention des forces de l'ordre et des régulateurs.

Échanges de Crypto

La plupart des plateformes d'échange de Crypto ne sont pas enregistrées. Les manipulations restent incontrôlées et des milliards de dollars de jetons appartenant à des clients ont été volés. Comparées aux plateformes d'échange financières traditionnelles, elles ne bénéficient pas de l'intermédiation de courtiers réglementés. De plus, selon Revue de CryptoCompare (octobre), seulement 47 pour cent des échanges imposent des exigences strictes en matière de connaissance du client (« KYC »).

Les garanties mises en place à ce jour – qui traitent les échanges de Crypto et les fournisseurs de portefeuilles numériques par le biais des lois sur le transfert d’argent de la même manière que Western Union ou MoneyGram – ne sont pas satisfaisantes.

Les plateformes d'échange de Crypto sont des plateformes d'échange et doivent être traitées comme telles, avec des protections obligatoires pour les investisseurs. Le front running et autres comportements manipulateurs doivent être interdits. Les plateformes doivent se conformer pleinement aux lois anti-blanchiment et sérieusement réorganiser ou envisager de scinder leurs fonctions de garde.

En 2019 et au-delà, nous verrons plusieurs bourses s'enregistrer aux États-Unis - celles qui négocient des jetons ICO s'enregistreront en tant que courtiers-négociants en vertu du règlement ATS et du nouveau règlement d'Intercontinental Exchange.Bourse Bakkts'enregistrera et fonctionnera en vertu de la Loi sur les bourses de marchandises.

Nous sommes également susceptibles de constater une baisse des marges d’exploitation et une consolidation dans plus de 200 échanges de Crypto .

Offres initiales de pièces de monnaie

Parmi les milliers d'ICO réalisées à ce jour, beaucoup ont échoué et les investisseurs ont perdu des milliards. Une étude récente d'EY (https://assets.ey.com/content/dam/ey-sites/ey-com/global/news/2018/10/ey-ico-research-web-oct-17-2018.pdf) a révélé qu'au troisième trimestre 2018, 86 % des meilleures ICO de 2017 se négociaient en dessous de leur prix de cotation et que seulement 13 % avaient un produit opérationnel.

Filecoin, par exemple, a levé plus de 250 millions de dollars en octobre 2017, mais ne devrait pas être lancé avant la mi-2019. Académique et marchéDes études ont également révélé que le marché des ICO regorge d’escroqueries et de fraudes.

Des débats font rage dans le monde entier sur la place des cryptomonnaies, et en particulier des ICO, dans les lois existantes sur les valeurs mobilières, les matières premières et les produits dérivés. Nombreux sont ceux qui affirment que les « tokens utilitaires » vendus pour une consommation future ne sont pas des contrats d'investissement, mais cette distinction est erronée.

De par leur conception même, les ICO combinent les caractéristiques économiques de la consommation et de l'investissement. Les spécificités des jetons ICO – risques, attentes de profit, dépendance aux efforts d'autrui, mode de commercialisation, échanges, offre limitée et formation de capital – sont des caractéristiques des offres d'investissement.

Aux États-Unis, presque toutes les ICO satisferaient au « test Howey » de la Cour suprême, qui définit un contrat d'investissement au regard des lois sur les valeurs mobilières. Comme l'écrivait le poète James Whitcomb Riley il y a plus de 100 ans : « Quand je vois un oiseau qui marche, nage et cancane comme un canard, je l'appelle un canard. »

En 2019, les taux d'échec des ICO devraient rester élevés, tandis que les financements totaux diminueront. Les régulateurs et les tribunaux apporteront une plus grande clarté au marché grâce à une augmentation du nombre de procédures d'application et de litiges privés connexes.

Banques centrales

Les banques centralesétudient la Technologies blockchain et les Marchés de la Crypto avec un œil sur la stabilité financière et un autre œil sur ce que cela signifie pour les monnaies fiduciaires qu'ils émettent et supervisent.

Le projet canadien Jasper et le projet singapourien Ubin explorent l’utilisation d’applications blockchain autorisées pour mettre à jour les systèmes de paiement.

Bien que les défis Juridique soient considérables, certaines banques centrales envisagent également de donner au public accès à leurs systèmes de paiement et à leurs réserves numériques grâce à la « monnaie numérique de banque centrale » (MNBC). L'analyse de deux pays – ONEun en bonne santé, ONE en difficulté – mérite d'être soulignée. En Suède, l'utilisation de la couronne papier a diminué et la Riksbank, la plus ancienne banque centrale du monde, poursuit une réforme. Projet e-Kronafournir directement au public de la monnaie électronique de banque centrale.

Le Venezuela, confronté à l'hyperinflation, à l'instabilité économique et aux sanctions, encourage l'utilisation publique d'un jeton prétendument adossé au pétrole, le Petro, bien que certains rapports indiquent que de graves problèmes de liquidité pourraient survenir.remettre en question la légitimité du jeton.

2019 et au-delà

Ainsi, si le Bitcoin de Satoshi Nakamoto a survécu à une décennie d'essais, la question demeure : « Qu'est-ce que cela signifie pour 2019 et au-delà ? » Les intermédiaires centraux restent un élément essentiel de nos économies. Le secteur financier explore des applications de blockchain privée autorisées plutôt que des cryptomonnaies.

Trouvera-t-on des cas d'utilisation commerciale à l'échelle de l'économie où les avantages de coûts de vérification et de mise en réseau réduits surpasseront véritablement les dépenses, les défis et la complexité de la Technologies blockchain ? Des concepts plus modestes prospéreront-ils et serviront-ils de passerelle pour un développement et une acceptation accrus ?

Je reste optimiste, notamment en ce qui concerne les applications de blockchain privées autorisées.

Qu'en est-il des projets blockchain ouverts et des Crypto -jetons ? Les utilisateurs trouveront-ils une réelle valeur économique dans les Crypto jetons natifs associés à ces projets ? Avec la percée des Marchés Crypto , nous pourrions bien commencer à le savoir.

Comme l’a écrit Warren Buffet dans sa célèbre lettre du président en 2002 après les pertes importantes subies par Berkshire Hathaway : «Après tout, on ne découvre qui nage nu que lorsque la marée descend..”

Image d'un bateau sur le rivagevia Shutterstock