Professeure Susan Athey : « Si les gens l’utilisent, Bitcoin a une valeur intrinsèque »

Susan Athey est unechercheur principal Docteure en économie à l'Institut de recherche en Juridique économique de Stanford, elle est spécialisée dans les marchés d'enchères et l'économie d'Internet. Elle est également conseillère chez Ripple Labs et économiste en chef chez Microsoft.

Athey a apporté une perspective universitaire indépendante aux discussions du CoinSummit San Francisco la semaine dernière, en utilisant son expertise et ses recherches pour évaluer le potentiel de la technologie sur de nombreux fronts.

CoinDesk a parlé à Athey de ce qui donne au Bitcoin sa valeur intrinsèque, de la nouveauté du protocole Bitcoin , des scénarios possibles pour l'avenir du bitcoin et de la valeur de la monnaie en tant qu'investissement.

CoinDesk: Quand nous avons vu votre nom et vos qualifications à l'ordre du jour, nous avons pensé que c'était peut-être l'adulte responsable qui allait nous expliquer à quel point le Bitcoin est fou et pourquoi il ne fonctionnera T . Mais il semble qu'après avoir examiné le Bitcoin avec un œil académique sceptique, vous ne le rejetiez pas. Lorsque vous avez commencé à vous intéresser au Bitcoin , étiez-vous sceptique ?

Susan Athey :J'ai découvert le Bitcoin grâce à des passionnés de la première heure. Les premiers articles que j'ai lus en rentrant concernaient les bulles spéculatives. J'ai ressorti mes livres sur les bulles spéculatives et tulipes, et j'avais peur que ce soit unSystème de Ponzidans le sens où beaucoup de gens riches y investissaient et disaient à leurs amis riches d'y investir, et donc le prix augmentait à mesure que les gens riches y mettaient leur argent.

De plus, les arguments en faveur de cette option avancés par certains des premiers adeptes ne m'ont T convaincu : l'idée que nous en avions besoin parce que le dollar américain allait connaître un désastre. En régime permanent, comme réserve de valeur, il pourrait exister de meilleurs instruments financiers.

En ce moment, leprix Le bitcoin est en croissance, c'est donc un bon investissement car la hausse compense le risque. Mais s'il était stable et ne progressait plus, il existerait peut-être de meilleures façons de protéger votre argent que le Bitcoin aux États-Unis.

Ce qui m’a fasciné et a captivé mon imagination, c’était la Technologies elle-même, la compréhension de ce que signifiait le grand livre, ce qu’il accomplissait et pourquoi une monnaie native était essentielle à la Technologies globale.

Permettez-moi d'approfondir ce BIT. Si l'on considère la Technologies elle-même, la blockchain, le registre et la sécurité qui l'entoure, c'est clairement un outil puissant. De nombreuses autres institutions coûteuses et complexes doivent établir que des objets de valeur sont passés d' une personne à une autre. La blockchain, qui permet cela de manière décentralisée et fluide – une méthode pure – est une innovation majeure.

Mais la première question que l'on se pose est : « Pourquoi avez-vous eu besoin d'inventer une nouvelle monnaie ? Était-ce un gadget ? Un ajout, un outil marketing pour vendre ce qui n'était en réalité qu'un registre ? » J'ai alors réalisé que le Bitcoin lui-même était en quelque sorte fondamental pour le registre.

Laissez-moi vous expliquer. Je pourrais avoir des entrées dans un registre décrivant la propriété des billets de banque. Je pourrais, en principe, utiliser un protocole de sécurité : si je possédais une entrée dans le registre, je pourrais envoyer un message pour transférer un dollar à quelqu'un d'autre. Mais ce ne serait qu'un message. Ce serait une promesse. Nous n'avons T inventé la Technologies permettant de transmettre des billets de banque et de les faire apparaître sur votre clavier.

Le RAPIDELe système international de la Société pour les télécommunications financières interbancaires mondiales (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) est un système de messages qui indique aux utilisateurs où l'argent a été transféré, puis, en dessous, l'argent transite par les systèmes de compensation. Pouvoir envoyer des messages est très puissant, mais moins puissant que de pouvoir réellement envoyer de la valeur.

Le Bitcoin est le seul bien dont la propriété se définit entièrement par l'inscription au registre. Il doit s'agir d'une monnaie native et nouvelle, car la définition de l'objet est l'inscription au registre. Cela T correspond ni à un dollar, ni à une pièce d'or, ni à quoi que ce soit d'autre. C'est ce que c'est. L'inscription au registre d'un Bitcoin est une unité fondamentale dont la valeur peut être transférée électroniquement grâce au protocole de sécurité.

La valeur de la Technologies signifie-t-elle qu’il ne s’agit pas d’une bulle ou d’un système de Ponzi ?

C'est une Technologies qui peut être utilisée de multiples façons. Nous sommes parfaitement capables d'imaginer des systèmes de Ponzi dans l'ancienne économie. Je ne peux T dire qu'on ne pourrait T superposer un système de Ponzi au Bitcoin. Mais cette Technologies a une utilité, et donc, pour moi, ce qui donne à Bitcoin sa valeur fondamentale, c'est son utilisation.

La possibilité de transférer de la valeur par voie électronique, sans contrepartie, sans reconnaissance de dette ni promesse, est très utile. Si les gens l'utilisent, cela aura de la valeur. C'est ce qui me fait penser qu'elle a une valeur intrinsèque.

Une façon de penser au volume des transactions et à la valeur intrinsèque est qu'à tout moment, il existe un nombre fixe de bitcoins, et supposons que vous souhaitiez exécuter des transactions d'une valeur d'un demi-milliard de dollars via le système en une journée.

Il existe un nombre fixe de bitcoins et une valeur monétaire des transactions à prendre en charge. Chaque Bitcoin ne peut être utilisé qu'une fois par jour. La capitalisation boursière des bitcoins devrait alors augmenter pour supporter la valeur monétaire des transactions. L'accès aux bitcoins est soumis à un prix de marché.

Vous avez étudié la relation entre le volume des transactions et le prix. Dites-vous donc que le volume observé justifie le prix ?

Oui. Ce n'est pas une théorie complète des prix, car si le volume est déterminé par la spéculation, il est possible que le volume soutienne le prix, mais il est toujours possible que le prix baisse, et que le volume baisse également.

Je dis simplement que « le volume justifie le prix » n'est T une théorie complète de ce que devrait être le prix futur. Il s'agit plutôt d'une vision impressionniste du marché, selon laquelle les prix et le volume des transactions ont évolué de manière cohérente.

À l’état stable, lorsque la spéculation n’est plus le principal moteur du volume, il serait alors possible de relier le volume des transactions au prix d’une manière plus défendable.

Une grande partie du volume est liée à la spéculation. Ce que vous pourriez faire, c'est examiner les parties de l'écosystème qui sont réellement utilisées pour le commerce. Ce volume de transactions est l'élément qui comptera si vous êtes à un état stable. Si le volume atteint une taille stable, alors les gens n'y entrent plus parce qu'ils pensent que cela va croître. Et alors, la valeur est davantage déterminée par les transactions sur le système.

J'ai une théorie très simple sur ce à quoi devrait ressembler le prix à l'état stationnaire. Appliquée à la situation actuelle, cette théorie T correspond pas mal aux données, mais nous ne sommes pas encore à l'état stationnaire ; elle est donc incomplète.

J’ai entendu des gens avertir ONE jour, cette valeur allait s’évaporer et que plus personne ne voudrait de bitcoins.

Cela pourrait arriver. Voici quelques scénarios possibles. Par exemple, une faille de sécurité serait découverte, ou une attaque saperait la confiance dans Bitcoin.

Compte tenu de la situation actuelle, j'imagine que, dans ce scénario, nous migrerions vers une monnaie alternative. C'est ONEune des raisons pour lesquelles je pense qu'il est bénéfique pour l'écosystème Bitcoin d'avoir plusieurs autres monnaies disponibles. En effet, si une catastrophe arrivait au Bitcoin, nous pourrions passer de manière assez ordonnée à une autre monnaie alternative. Cette transition entraînerait certes une redistribution des richesses, mais préserverait les investissements globaux dans l'écosystème.

Les investisseurs en capital-risque soutiennent un certain nombre d'entreprises du secteur des monnaies virtuelles. La plupart d'entre elles pourraient migrer vers une autre monnaie virtuelle sans trop d'efforts. Au niveau applicatif, c'est certes spécifique au Bitcoin, mais si nécessaire, une transition serait possible.

Nous comprenons désormais parfaitement les propriétés de sécurité du Bitcoin . Ce nouveau protocole entraînerait une période d'incertitude, et ce processus de test pourrait conduire à une migration vers une troisième monnaie alternative.

Donc, si quelque chose de catastrophique arrivait au protocole Bitcoin , il y aurait une perturbation et il pourrait y avoir une période d'incertitude pendant que nous déterminions quelle serait la meilleure alternative, et peut-être une renaissance du Bitcoin une fois qu'ils auraient résolu le problème, quel qu'il soit.

Donc, si les gens pensent que tout le monde abandonne le Bitcoin, tout le monde abandonnera le Bitcoin et son prix chutera. De nombreux autres types d'entreprises et d'investissements présentent cette propriété.

Prenons l'exemple d'une place de marché qui a besoin d'acheteurs et de vendeurs. Si les acheteurs et les vendeurs commençaient tous à migrer vers une autre plateforme, cela pourrait se produire. Prenons l'exemple d'un réseau social. On a vu des gens utiliser MySpace, puis migrer vers Facebook. On voit de nombreux types de plateformes, d'institutions et d'entreprises dont l'utilité repose sur l'utilisation par d'autres utilisateurs.

Cela ne signifie T que vous ne pouvez T valoriser Facebook, simplement parce que les choses ne sont utiles que lorsque d'autres personnes les utilisent. Le profil de risque d'un investissement en Bitcoin est moins proche d'une véritable réserve de valeur.

En fait, je le vois plutôt comme le profil de risque d'une startup de marketplace disposant d'une base d'utilisateurs initiale. Si les utilisateurs restent, interagissent et se développent, la valeur sera importante. Si les utilisateurs choisissent une autre plateforme pour une raison ou une autre, la valeur T nulle. Si vous achetiez des actions ou preniez une participation dans ce type de startup, vous comprendriez qu'il y a une probabilité qu'elle disparaisse et une probabilité qu'elle prenne de l'ampleur.

C'est ainsi que je vois le Bitcoin: il y a une certaine probabilité que les gens se tournent vers une autre plateforme pour une raison ou une autre ; s'ils ne le font T, il grandit et a une valeur intrinsèque basée sur le volume des transactions.

Vous consultez les gouvernements du monde entier sur des questions économiques. Avez-vous discuté du Bitcoin avec les autorités économiques nationales ou internationales ? Existe-t-il des points de vue très divergents à travers le monde quant à l'importance du Bitcoin , à sa crainte, à son ignorance, etc. ? Quel est le sentiment que vous percevez ?

Ce qui est intéressant, c’est que les personnes des différentes branches du gouvernement qui s’y intéressent, comme presque tous ceux qui y jettent un œil, deviennent fascinées par ce sujet.

C'est vraiment intéressant, stimulant et intellectuellement amusant. C'est amusant parce que c'est difficile. Réfléchir à toutes les implications de cette nouvelle Technologies et à toutes les conséquences positives et négatives que pourraient avoir les différentes réglementations est un défi complexe. J'ai donc l' impression qu'ils, comme le reste de la communauté, trouvent cela très stimulant et stimulant intellectuellement.

Un message qui me semble avoir trouvé un écho est qu'il est crucial que l'environnement aux États-Unis soit suffisamment respectueux pour que l'écosystème y soit préservé. En effet, les ressources disponibles aux États-Unis sont abondantes et nombre d'entre elles favoriseront également ce développement, favorisant des utilisations plus légitimes et plus sûres. Si cette pratique devient illégale, elle se développera davantage dans des directions [indésirables]. Il est dans l'intérêt national des États-Unis que cet écosystème se développe ici.

Et vous pensez que les personnes au pouvoir aux États-Unis comprennent cela ?

Je pense que oui. Comprendre cela et pouvoir agir rapidement et clairement sont deux choses différentes. Aucun régulateur ne peut à lui seul résoudre l'ensemble du problème, et la réglementation bancaire est un domaine extrêmement complexe et exigeant. Mais à mesure que l'on comprend que ce protocole et Technologies sont là pour durer et qu'il faut les gérer, il faut alors se concentrer sur la manière de les gérer correctement.

Fondamentalement, on peut certainement mettre des bâtons dans les roues. On peut rendre l'achat de biens plus difficile. Par exemple, la dernière décision fiscale complique le respect de la législation fiscale ; les particuliers doivent tenir une comptabilité beaucoup plus rigoureuse s'ils utilisent le Bitcoin pour de petites transactions.

Pour les investisseurs en Bitcoin , la décision fiscale est particulièrement utile, car elle apporte de la clarté. Si vous achetez et vendez simplement, elle est assez simple. Si vous possédez une réserve et la dépensez pour de petits achats, vous aurez probablement besoin d'un logiciel de comptabilité pour déclarer correctement vos impôts.

Ce genre de choses peut certainement constituer un obstacle. Le manque de clarté dans les relations bancaires constitue un obstacle majeur. Mais fondamentalement, on ne peut T vraiment interdire un registre. Il s'agit d'un logiciel informatique aux multiples usages. On peut réglementer les entrées et sorties de monnaie fiduciaire, mais on ne peut T vraiment en empêcher l'utilisation.

Certaines de ses utilisations ne sont T directement liées à la monnaie. Il s'agit notamment des applications multi-signatures où plusieurs personnes signent une transaction, conservent des éléments sous séquestre, ou encore utilisent ce système pour envoyer un message public horodaté et vérifié. Les entreprises pourraient créer leur propre registre interne. Elles pourraient simplement forker le protocole Bitcoin ; elles n'auraient T besoin de transférer de l'argent des banques ; elles utiliseraient simplement ce registre pour gérer leurs comptes internes, en cas de transferts d'argent entre les services de l'entreprise.

Il existe de nombreuses applications de ce type, et nombre d'entre elles ne nécessitent T réellement l'approbation des autorités réglementaires. Une fois que l'on a compris que la technologie est disponible, qu'elle est T et qu'elle offre de nombreuses applications intéressantes, il est logique de la structurer pour qu'elle fonctionne.

Travaillez-vous sur des articles de recherche ou des projets liés au Bitcoin?

J'ai travaillé sur l'analyse de la blockchain et j'ai essayé de décrire l'évolution de la blockchain au fil du temps, quels types de transactions se produisent, en essayant de documenter les flux de fonds...

C'est un exercice assez difficile à réaliser en raison des particularités de la manière dont la blockchain enregistre les informations : le fait qu'il n'y a pas un ONE numéro de portefeuille pour un individu ou une entité sur la blockchain, et qu'ils T aucune information d'identification.

Au niveau individuel, il existe un BIT flou dans la compréhension de ce qui se passe au niveau d'une transaction de blockchain. Mais on peut toujours observer des tendances globales. Je mène des recherches dans ce domaine.

La compréhension de la blockchain peut prendre un BIT temps, mais des modèles intéressants émergent. Ce processus gagnera en intérêt à mesure que des entreprises comme BitPay étendront leur portée et permettront à un nombre croissant de personnes d'effectuer des transactions.

Si les achats et les ventes de biens par des personnes réelles ne représentent qu'une infime partie de la réalité, l'analyse est un BIT moins intéressante, mais la situation évolue. Je pense que le commerce réel connaît une croissance à deux chiffres sur la blockchain et qu'il est en pleine croissance. L'utilité de la blockchain, d'un point de vue économique, est bien plus intéressante à étudier. Je mène des recherches et, parallèlement, j'attends que la communauté évolue au point de devenir plus intéressante économiquement.

Est-ce un sujet populaire sur lequel les étudiants diplômés souhaitent s’inscrire pour faire des recherches ?

L'intérêt est vif. Cependant, peu de personnes maîtrisent encore la Technologies nécessaire pour l'étudier correctement. Je parie que d'ici un an, on assistera à une explosion des analyses.

D'après ma propre expérience, il y a un coût de démarrage assez important pour analyser tous les détails institutionnels et se convaincre d'avoir bien compris le contenu informationnel de la blockchain. Pensez à certains éléments qui évoluent au fil du temps.

Les gens utilisent des techniques d'anonymisation pour se déguiser. L'utilisation de ces techniques et leur fonctionnement évoluent au fil du temps. Les identités des échanges et la manière dont ils interagissent avec la blockchain évoluent au fil du temps. Certains services effectuent de nombreuses opérations en dehors de la blockchain, tandis que d'autres services effectuent de nombreuses opérations sur la blockchain.

Comprendre ce qui se trouve sur la blockchain et ce qui en est hors est un objectif mouvant et complexe. Cette recherche se heurte à une barrière à l'entrée, mais je pense que les chercheurs la surmonteront.

Avez-vous vous-même acheté des bitcoins ?

Pour étudier un marché, il faut y participer, comprendre l'expérience utilisateur et s'y familiariser. J'ai donc investi dans le Bitcoin, mais à un niveau modeste. J'ai essayé différentes plateformes d'échange, et à mesure que de nouvelles entreprises apparaissent, j'ai essayé de les tester et de voir comment elles fonctionnent.

Si j'étais amené à réaliser des investissements plus risqués, je pense qu'il serait tout à fait logique que de nombreux investisseurs fortunés aient investi ici. Son profil de croissance est très intéressant.

Un point que je dirais à propos de l'investissement : la plupart des Américains devraient détenir des dollars américains et des fonds indiciels. C'est la méthode éprouvée pour détenir de l'argent. Mais pour ceux qui recherchent le profil de risque associé aux nouvelles entreprises, à savoir une probabilité nulle et une probabilité de croissance, l'investissement en Bitcoin a l'avantage de démocratiser l'accès à un investissement présentant ce profil.

En tant qu'individu, on ne vous propose pas de participer à un fonds de capital-risque. Vous ne pouvez T l'acheter. Il faut être un gros investisseur, et même si vous l'êtes, vous devez être invité à participer. Il est donc intéressant de constater que non seulement le Bitcoin a démocratisé l'accès aux transferts d'argent, mais qu'aujourd'hui, acheter des Bitcoin revient à prendre une participation dans une startup. C'est un pari risqué, mais qui présente un fort potentiel de croissance.

Au lieu d'investir dans cinq startups Bitcoin , vous pouvez acheter uniquement des Bitcoin, et ces derniers seront probablement les Bitcoin . Le ONE bémol est que nombre d'entre Bitcoin pourraient changer de cap si le protocole Bitcoin explosait. Le Bitcoin lui-même pourrait chuter.

ONEun des avantages d’investir dans le Bitcoin est que vous ne voudriez T être pris au dépourvu si quelque chose commençait à changer, si un autre protocole commençait à gagner du terrain.

Détenir des Bitcoin présente certains inconvénients, mais c'est une opportunité si vous souhaitez prendre une position très risquée dans votre portefeuille, avec un risque élevé et un rendement élevé. C'est un moyen beaucoup plus liquide d'obtenir ce profil d'investissement que de nombreux autres investissements présentant le même profil risque/rendement.

Cette interview a été éditée pour des raisons de longueur et de clarté.