Pourquoi la vague d'inflation actuelle pourrait s'essouffler

Le président de la Fed, Jerome Powell, hieradmis au CongrèsLes effets de l'inflation sur l'économie américaine « ont été plus importants que prévu et pourraient s'avérer plus persistants que prévu ». L'indice des prix à la consommation américain a augmenté.5 % sur un an en mai, le niveau le plus élevé depuis 13 ans. L'inflation hors alimentation et énergie s'est établie à 3,8 %, soit le niveau le plus élevé pour ce chiffre depuis 30 ans.

Tout cela est inquiétant, et l’inflation a été à juste titreun sujet de discussion Alors que la pandémie se termine et que les chèques de relance KEEP d'être distribués, une inflation continue de 5 % ou plus serait, entre autres, une confirmation de la thèse anti-Fed et anti-monnaie forte qui anime de nombreux Bitcoiners, et une réelle opportunité de tester si la monnaie numérique est une couverture anti-inflationniste.

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Mais Powell n'a T tiré la sonnette d'alarme mardi, affirmant que les effets de l'inflation sur l'économie étaient en grande partie transitoires, résultant de la demande liée à la réouverture post-pandémique. Powell a cité, par exemple, la demande de billets d'avion liée à la pandémie, alors que tout le monde se fait vacciner et décide de voyager en même temps.

Il aurait également pu citer le prix des voitures de location, des véhicules d'occasion, des cartes graphiques, des trajets Uber ou du bois de construction. Il existe certainement d'autres exemples, mais ceux-ci sont peut-être les plus représentatifs de ce que l'on pourrait appeler, grosso modo, une inflation induite par l'offre. En résumé, la hausse globale des prix aux États-Unis a été largement alimentée, non pas par un excédent monétaire supérieur aux niveaux d'avant la pandémie, mais, dans de nombreux cas, par l'offre de biens et de services.ci-dessousniveaux pré-pandémiques.

Voici une photo que j’ai prise récemment d’un parc de voitures d’occasion au Texas.

Votre modèle mental pour l’inflation peut être celui de quelqu’un qui prend une brouette pleine d’argent pour aller à l’épicerie acheter une miche de pain, mais vous pouvez aussi ajouter cette image : un parc de voitures d’occasion presque vide dans une nation pleine de gens qui deviennent absolument fous avec le désir de déménager.

La complexité du marché des voitures d'occasion reflète le contexte plus large des contraintes d'offre. Les prix des voitures d'occasion flambent en raison de la forte demande de nombreux constructeurs automobiles.annulé leurs commandes Début 2020, pour des puces cruciales, ils ont parié que la pandémie entraînerait un effondrement durable des ventes automobiles. Ils se sont terriblement trompés, mais lorsqu'ils ont décidé qu'ils avaient besoin de plus de puces, les fabricants avaient déjà recruté d'autres clients plus précieux. Du coup, les équipementiers ne peuvent T produire. autant de voitures neuves, et les gens se tournent en masse vers les véhicules d’occasion.

Les puces qui ont remplacé ces contrats de constructeurs automobiles comprenaient probablement parfois des cartes graphiques, ou GPU, dont les prix ont également flambé pour des raisons indépendantes de ce que nous appelons « l'inflation ». La flambée du prix de Ethereum , en particulier pendant la pandémie, a stimulé la demande de GPU de la part des mineurs, laissant les joueurs complètement désemparés. Les prix des périphériques informatiques comme les GPU sont une partie du calcul de l'IPC(bien que l'IPCmesure les prix de détail, pas les énormes marges sur les GPU sur eBay ces derniers mois).

Les autres histoires sont similaires. Prix du boisest devenu fou en avril et maiparce que les gens voulaient des logements neufs à des prix bien supérieurs à ceux d'avant la pandémie. Ces derniers mois,davantage de nouveaux démarrages de logementsqu'à tout autre momentdepuis environ 2005.

Une partie de cette demande est bien sûr alimentée par l'aide liée à la pandémie. Mais même cela ne signifie T qu'il s'agit d'inflation au sens où on l'entend généralement. L'enjeu principal ici, comme l'a souligné l'économiste progressiste et prix Nobel Paul Krugman. posé hier, c'est la différence entre l'inflation transitoire et l'inflation CORE . Et nombre des principaux facteurs d'inflation actuels ont des solutions claires qui n'impliquent T de limiter la masse monétaire.

En partie, nous constatons déjà une baisse de la demande, car ceux qui avaient besoin de maisons, de billets d'avion ou de voitures neuves hier voient leurs besoins satisfaits. Le marché du bois est déjà en train de s'effondrer.en baisse de 5 % aujourd'huiau moment où j'écris ces lignes, la croissance des prix des véhicules d'occasion a ralentienviron 0,6 % par moisjusqu'à présent en juin, en baisse par rapport à l'effervescenceCroissance mensuelle de 4,65 %h en mai. C'est extrêmement significatif car les prix des voitures d'occasion représentaient une part importante duLes chiffres de l'inflation de mai, et il semble qu’ils seront effectivement absents pour les calculs de l’IPC de juin.

Mais d'autres solutions se situeront du côté de l'offre, à mesure que les chaînes d'approvisionnement perturbées se reconstitueront pour répondre à la demande. Les constructeurs automobiles finiront par retrouver leurs fournisseurs de puces (surtout si Ethereum continue de vendre à bas prix), et les parcs de voitures d'occasion se rempliront à nouveau. À l'échelle des secteurs, cela signifie que les derniers mois n'ont T été marqués par une inflation à long terme, mais par une reprise à court terme, le dollar étant à la recherche de biens rares et motiver les producteurs à fabriquer davantage de biensL'inflation se produit lorsqu'une offre croissante de monnaie frappe une offre fixe de produits. Il semble évident que ce n'est pas le cas ici pour les produits manufacturés.

(L'histoire est sensiblement différente et plus compliquée en ce qui concerne le travail et les salaires, et je vous renvoie à JOE Wiesenthal pour une plongée plus profonde de ce côté).

Nous aurons une réponse assez définitive à ces questions d'ici deux semaines ; les données sur l'inflation de juin arriveront au compte-gouttes jusqu'à la mise à jour de l'IPC la deuxième semaine de juillet. Je parie qu'à mesure que l'économie se remettra des derniers soubresauts de la pandémie, l'inflation reculera, voire se stabilisera.niveaux prépandémiques proches de zéro, au moins dans les 2 à 3 % que la Fed et la plupart des économistes considèrent comme gérables.