Por qué la actual ola de inflación podría desvanecerse

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ayeradmitido en el Congresoque los efectos de la inflación en la economía estadounidense “han sido mayores de lo que esperábamos y podrían resultar más persistentes de lo que esperábamos”. El índice de precios al consumidor de EE. UU. subió5% interanual en mayo, el nivel más alto en 13 años. La inflación, excluyendo alimentos y energía, se situó en el 3,8%, el nivel más alto para esa cifra en 30 años.

Todo esto es preocupante y la inflación ha sido, con razón,Un foco de discusión A medida que termina la pandemia y los cheques de estímulo KEEP emitiéndose, una inflación continua del 5% o superior sería, entre otras cosas, una reivindicación de la tesis anti-Fed y del dinero fuerte que impulsa a muchos bitcoineros, y una oportunidad real para comprobar si la moneda digital es una cobertura antiinflacionaria.

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Pero Powell no dio señales de alarma el martes, insistiendo en que los efectos de la inflación en la economía fueron en gran medida transitorios, producto de la demanda de reapertura pospandemia. Powell citó, por ejemplo, la demanda de boletos de avión durante la pandemia, ya que todos se vacunan y deciden viajar al mismo tiempo.

También podría haber mencionado el precio de los coches de alquiler, los vehículos usados, las tarjetas gráficas, los viajes en Uber o la madera de calidad para la construcción. Sin duda, hay otros ejemplos, pero estos podrían ser los más representativos de lo que podríamos llamar, a grandes rasgos, inflación impulsada por la oferta. En resumen, el aumento general de los precios en EE. UU. se ha debido en gran medida, no a un superávit monetario por encima de los niveles prepandemia, sino, en muchos casos, a la oferta de bienes y servicios que...abajoniveles prepandémicos.

Aquí hay una fotografía que tomé recientemente de un lote de autos usados en Texas.

Su modelo mental para la inflación puede ser el de alguien que lleva una carretilla llena de dinero al supermercado para comprar una barra de pan, pero tal vez pueda agregar también esta imagen: un lote de autos usados casi vacío en una nación llena de personas enloquecidas por el deseo de mudarse.

La complejidad de la historia de los autos usados es representativa de la situación más amplia de la restricción de la oferta. Los precios de los autos usados están subiendo porque muchos fabricantes de automóviles...cancelaron sus pedidos Para chips cruciales a principios de 2020, apostando a que la pandemia significaría que las ventas de automóviles se desplomarían a largo plazo. Estaban completamente equivocados, pero para cuando decidieron que necesitaban más chips, los fabricantes ya habían conseguido otros clientes más valiosos. Así que ahora, los fabricantes de equipos originales (OEM) no pueden... tantos coches nuevos, y la gente está recurriendo masivamente a vehículos usados.

Los chips que desplazaron esos contratos de fabricantes de automóviles probablemente incluían en ocasiones tarjetas gráficas, o GPU, cuyo precio también se ha disparado por razones ajenas a lo que consideramos "inflación". El desmesurado aumento del precio de Ethereum , en particular durante la pandemia, impulsó la demanda de GPU por parte de los mineros, dejando a los jugadores completamente desamparados. Los precios de los periféricos informáticos como las GPU son... parte del cálculo del IPC(aunque el IPCmide los precios al por menor, no los enormes aumentos de precio de las GPU en eBay en los últimos meses).

Las demás historias son similares. Precios de la madera.Se volvieron locos en abril y mayoporque la gente quería casas nuevas a precios muy superiores a los niveles prepandémicos. En los últimos meses hemos vistomás nuevas viviendas iniciadasque en cualquier otro momentodesde aproximadamente 2005.

Parte de esta demanda se debe, por supuesto, a las ayudas por la pandemia. Pero T siquiera eso la convierte en inflación, como se entiende comúnmente. La cuestión clave aquí, como lo expresó el economista progresista y ganador del Premio Nobel, Paul Krugman, presentado ayerEs la diferencia entre la inflación transitoria y la inflación CORE . Y muchos de los grandes impulsores actuales de la inflación tienen soluciones claras que no implican restringir la oferta monetaria.

En parte, ya estamos viendo una caída en la demanda, ya que quienes necesitaban sus casas, boletos de avión o autos nuevos ayer ven cubiertas sus necesidades. La madera ya se está desplomando.bajó un 5% hoyMientras escribo esto, el crecimiento de los precios de los vehículos usados se ha desacelerado.alrededor del 0,6% mensualHasta el momento en junio, por debajo del bullicioCrecimiento intermensual del 4,65 %h en mayo. Esto es extremadamente significativo porque los precios de los autos usados representaron una gran parte de laCifras de inflación de mayo, y parece que prácticamente desaparecerán para los cálculos del IPC de junio.

Pero otras soluciones estarán en el lado de la oferta, a medida que las cadenas de suministro interrumpidas se reconstituyan para satisfacer la demanda. Los fabricantes de automóviles eventualmente recuperarán a sus proveedores de chips (especialmente si Ethereum sigue desplomándose), y esos lotes de autos usados ​​se llenarán de nuevo. Distribuido en diferentes sectores, esto significaría que los últimos meses no se trataron de inflación a largo plazo, sino de recuperación a corto plazo, a medida que el dólar persigue a los bienes escasos y motivar a los productores a fabricar más bienesLa inflación ocurre cuando una oferta creciente de dinero impacta una oferta fija de productos. Parece bastante claro que no es eso lo que nos preocupa en el caso de los bienes manufacturados.

(La historia es significativamente diferente y más complicada cuando se trata del trabajo y los salarios, y los recomendaré a JOE Wiesenthal para... una inmersión más profunda en ese lado).

Tendremos una respuesta bastante definitiva a estas preguntas en las próximas semanas; los datos de inflación de junio irán llegando poco a poco hasta que tengamos el IPC actualizado en la segunda semana de julio. Apuesto a que, a medida que la economía vaya suavizando los últimos problemas de la pandemia, la inflación retrocederá, si no...niveles prepandémicos casi nulos, al menos hasta el 2% o 3% que la Fed y la mayoría de los economistas consideran manejable.