Money Reimagined: Paano Magagawa ang Isang Mapanganib na Ideya

George Selgin ng Cato Institute kamakailan quipped na ang mga ekonomista na hindi mga gold bug o mga tagapagtaguyod ng Modern Monetary Theory (MMT) ay nakikilala sa Twitter sa pamamagitan ng kanilang medyo mababang bilang ng mga tagasunod (kasama siya).

Ang biro, kung saan may utang akong tip sa sumbrero kay Nathaniel Whittemore panayam sa podcast kasama si Selgin sa The Breakdown, mukhang may kaugnayan lalo na ngayon. Ang mga kahilingan para sa COVID-19 na piskal na stimulus ay nagtutulak sa dumaraming liberal na tanggapin ang walang limitasyong posisyon ng MMT sa paggasta ng gobyerno habang ang mga konserbatibo sa hard-money, na humahamak sa pagpapalawak ng gobyerno, ay nagbubuhos ng pera sa ginto bilang isang hedge laban sa runaway inflation at pangkalahatang pagkasira ng pera. Habang nakakakuha ng lahat ng atensyon ang parehong mga extremes, mahirap para sa nuanced, middle-ground na boses na marinig.

Ngunit ang gitnang posisyon na iyon ay eksakto kung saan ako pupunta sa column na ito, na inspirasyon ng kakabasa pa lang ng "Ang Deficit Myth,” ang maimpluwensyang bagong aklat ng pinakakilalang tagapagtaguyod ng MMT, si Stephanie Kelton.

Nagbabasa ka Pera Reimagined, isang lingguhang pagtingin sa mga teknolohikal, pang-ekonomiya at panlipunang mga Events at uso na muling tumutukoy sa ating relasyon sa pera at nagbabago sa pandaigdigang sistema ng pananalapi. Maaari kang mag-subscribe dito at sa lahat ng mga Newsletters ng CoinDesk dito.

Ang ilan sa aking mga salita ay maaaring makaakit ng panunuya mula sa Bitcoin mga “digital gold bug” ng komunidad, na may posibilidad na tingnan ang mungkahi ng MMT na balewalain ng mga pamahalaan ang mga depisit at pamahalaan ang paggasta sa pamamagitan ng pag-imprenta ng pera bilang nakakabaliw na usapan. Hindi tulad nila, sa tingin ko ang pananaw ng MMT sa relasyon sa pagitan ng gobyerno at pera ay mahalagang tumpak at ito ay isang kapaki-pakinabang na punto ng pag-unawa sa aming patuloy na mga debate sa kung paano pinakamahusay na maghatid ng pang-ekonomiyang pampasigla sa panahon ng COVID-19.

Ngunit sasabihin ko rin na, sa loob ng kasalukuyang analog na sistema ng pananalapi, ang mga reseta ng Policy ng MMT ay magiging isang recipe para sa sakuna. Kung walang disiplina sa pananagutan sa pananalapi, lalo na kung walang pananagutan sa pulitika na kailangang pondohan ang paggasta gamit ang mga hindi sikat na buwis, ano ang makakapigil sa mga nagpapalabas ng soberanong pera na gawin ang kanilang nagawa sa kasaysayan at sirain ang kanilang pera?

Ayon sa mga argumento sa newsletter noong nakaraang linggo tungkol sa Argentina, ang mismong pagkilos ng pag-alis ng mga hadlang sa pananalapi ay magpapanghina sa bagay na pinakamahalaga para gumana ang isang currency: tiwala.

Ang mas malaking tanong, kung gayon, ay kung ano ang maaaring gawin upang mapahusay ang pagtitiwala upang ang walang harang na paggasta ng pamahalaan ay angkop na maipatupad upang hikayatin ang napapanatiling kaunlaran ng ekonomiya para sa lahat ng mamamayan. Paano makakatulong ang mga tool ng Cryptocurrency at blockchain?

T pwedeng malugi si Uncle Sam

Si Kelton at ang kanyang mga kasamahan ay may mga bagay na tama.

Upang magsimula sa, nakakumbinsi nilang ipinapakita ang badyet ng isang soberanya, na nagbibigay ng pera na gobyerno ay hindi maihahambing sa, halimbawa, isang sambahayan o isang kumpanya. Walang paraan para mabangkarote ang isang gobyerno, hindi sa literal, legal na kahulugan. At kung ang mga utang nito ay inutang sa sarili nitong pera, walang dahilan para asahan na T sila mababayaran, kahit sa nominal na termino.

Ang pangunahing ngunit mahalagang insight na iyon ay naglalantad sa karaniwang maling kuru-kuro na ang mga pamahalaan ay napipigilan ng isang nakapirming pool ng mga mapagkukunan na maaari lamang dagdagan sa pamamagitan ng pagbubuwis o paghiram. Sinasabi ng mga MMTer na ang natatanging kapangyarihan ng soberanya ng pagpapalabas ng pera ay nagiging mali ang ideya ng mga limitasyon sa nominal na pagpopondo. Kaya, ipinapakita nila ang pinsalang ginawa ng mahigpit na mga panuntunan tulad ng mga kinakailangan sa balanseng badyet at mga kisame sa utang.

Ipinapangatuwiran ni Kelton na ang maling kuru-kuro na ito ay nagmumula sa tradisyonal na ekonomiya, na binabalangkas ang pagkakasunud-sunod ng aktibidad ng pananalapi ng pamahalaan pabalik. Ang pagbubuwis ay hindi isang mekanismo para sa paglikom ng mga pondo para sa mga gastusin sa hinaharap ngunit isang paraan para pilitin ng isang gobyerno ang mga tao na gamitin ang pera na unang naidulot ng paggastos nito. Ang pagbubuwis ay nagtatalaga ng utility, at samakatuwid ay halaga, sa pera, sabi niya.

Gamit ang mga acronym na "TAB(S)" at "S(TAB)," sinabi ni Kelton na ang sequencing ay hindi "pagbubuwis at paghiram nauuna sa paggastos" ngunit "paggastos bago pagbubuwis at paghiram." Hindi na itinuturing na mga tool sa pangangalap ng pondo, pagbubuwis at pagpapalabas ng utang ay dapat na tingnan bilang mga lever ng Policy para sa pamamahala ng pamamahagi ng kita, pag-impluwensya sa mga rate ng paghiram sa mga credit Markets at pagmo-moderate sa kabuuang FLOW ng pera sa ekonomiya.

Ang pangatlo sa mga layuning iyon ay kritikal, sabi ng mga MMTers, dahil dapat igalang ng mga pamahalaan ang "pagpigil sa inflation," ang ONE bagay na tinitingnan nila bilang isang tunay, nasasalat na limitasyon sa paggasta ng pamahalaan.

Malayo sa paglapit sa inflation na may walang ingat na pag-abandona, ang mga MMTers ay obsessive tungkol dito. Iginigiit nila na ang mga pamahalaan ay mag-isa na nakatuon sa pagpigil sa isang mapanirang pagbilis ng mga presyo mula sa pagpahina sa tindahan ng halaga ng isang pera at pananakit sa mga nagtitipid sa kapinsalaan ng mga nanghihiram.

Magaling sa teorya ngunit sa pagsasanay?

Napakarami para sa teorya. Ang CORE problema sa MMT, tulad ng nakikita ko, ay ang lahat ng mga ahensya ng estado, hindi lamang mga sentral na bangko, ngayon ay kailangang pagkatiwalaan upang labanan ang inflation bogey. Dapat nilang sukatin ito, hulaan ito at preemptively itigil ito. Iyan ay mas madaling sabihin kaysa gawin.

Higit sa lahat, kailangan nilang maging wastong insentibo upang gawin ito. Dahil ang mga gobyerno ay kasalukuyang nakaupo sa isang bundok ng tumataas na utang (tingnan ang Global Town Hall sa ibaba), sila ay insentibo upang hikayatin ang inflation, hindi labanan ito. Dahil ang mga pagbabayad sa utang ay naayos sa nominal na mga tuntunin habang ang mga kita at kita sa buwis ay nag-iiba sa pagbabago ng mga presyo, ang inflation ay likas na nakakatulong sa nanghihiram (sa kasong ito ang gobyerno) at nakakasakit sa nagpapahiram (mga may hawak ng bono).

Ang pagkakaroon ng inflation bilang ang tanging hadlang ay nagpapalala ng hindi pagkakahanay ng principal-agent. Sapat na masama na ang mga pinuno ng gobyerno at mga mambabatas ay nag-inoculate na sa kanilang mga sarili mula sa pampulitikang panggigipit sa pamamagitan ng gerrymandering at iba pang anyo ng pagkawala ng karapatan ng mga botante. Ngayon, nang walang tungkulin na itaas ang mga buwis upang bayaran ang kanilang paggasta at may pagkakataong palakihin ang kanilang mga obligasyon sa utang, madaling isipin ang higit pang pagpapabaya sa kanilang pampublikong tungkulin.

Ang kailangan lang para makapasok ang inflation ay ang maling mensahe. Kung ang mga tao ay naniniwala na ang kanilang gobyerno ay magiging mapang-abuso, ang kanilang mga inaasahan sa inflation ay mauuwi sa preemptive na pagtaas ng presyo, na lumilikha ng isang self-fulfilling propesiya.

Ang isyu, muli, bumababa sa pagtitiwala. Maaaring ito ay isang mito, ayon kay Kelton, na "ang pagbubuwis at paghiram ay nauuna sa paggastos." Ngunit may layunin ang kuwentong iyon kung makakatulong ito sa mga tao na mapanatili ang tiwala sa kanilang pamahalaan. Pagkatapos ng lahat, gaya ng ipinaliwanag ng mananalaysay na si Yuval Harari, kakayahan nating magkuwento at ayusin ang ating mga sarili sa paligid nila - hindi ang katotohanan ng mga kuwentong iyon per se - ang nagbigay-daan sa mga homo sapiens na bumuo ng sibilisasyon at sakupin ang mundo.

Isang alternatibo

Ang panganib na ito ng kabiguan ng tiwala ay nangangahulugan na ang isang diskarte sa MMT ay hindi mabubuhay sa loob ng ating kasalukuyang sistema ng pamahalaan. Iimbitahan nito ang mga uri ng problema sa pananalapi na dinanas ng Venezuela, Zimbabwe, Argentina at Turkey sa medyo matatag na ekonomiya tulad ng U.S.

Ngunit ano ang tungkol sa isang panahon ng mga digital na pera ng sentral na bangko? Marahil ang mga CBDC ay maaaring mag-alok ng higit na transparency at pananagutan sa mga gumagawa ng patakaran na ginagabayan ng MMT, na nagbibigay-daan sa kanila ng mas malawak na paggasta sa loob ng mga hangganan ng hadlang sa inflation.

Ang mayaman na data na nabuo ng isang digital na sistema ng pananalapi ay maaaring makatulong sa mga opisyal na mas mahusay na matantya ang supply ng pera, demand at, mahalaga, bilis (ang rate ng palitan) - lahat ng mga kadahilanan na nag-aambag sa inflation ngunit tradisyonal na mahirap sukatin.

Dagdag pa, ang mga smart contract na nakabatay sa blockchain ay maaaring isagawa upang i-automate ang mga pagsasaayos ng Policy sa pananalapi ayon sa mga pagbabago sa mga input ng data na ito.

Siyempre, ang mga automated system na iyon ay maaaring ma-override ng central bank, pinakamadaling kung ang CBDC ay nakabatay sa isang closed, single-authority model. Ngunit kung ang mga sistema ay na-audit ng isang ikatlong partido, marahil ng International Monetary Fund, ang mga sentral na bangko at ang mga institusyon ng gobyerno na kanilang sasagutin ay haharap sa isang mahirap na pagsalungat sa pulitika kung sila ay ipinakitang abandunahin ang modelo.

Bilang kapalit sa kalayaan sa paggawa ng patakaran na ibinibigay sa kanila ng MMT, ang mga mas matapang na pamahalaan ay maaaring magpatibay ng mga pinahintulutan o kahit na walang pahintulot na mga blockchain upang i-lock ang mga kontraktwal na sistemang ito at ipakita ang kanilang pangako sa pagprotekta sa halaga ng kanilang pera.

Kaya, nakikita mo, ang mga kagiliw-giliw na ideya ay maaari pa ring umunlad sa gitnang landas sa pagitan ng mga sukdulan.

Lumalaki ang ningning ng Bitcoin

Ni Galen Moore, senior research analyst ng CoinDesk

Ang Bitcoin ay hindi kailanman naging katulad ng "digital na ginto" kaysa sa ngayon.

Isaalang-alang: Sa kabila ng katanyagan ng "gold 2.0" na salaysay, para sa karamihan ng kamakailang buhay nito ang Bitcoin ay nagpakita ng negatibong ugnayan sa presyo ng dilaw na metal.

Kung nagulat ka niyan, T dapat . Ang Bitcoin ay isang risk-on asset, isang venture bet sa isang hinaharap Technology na hindi pa nagagamit ng karamihan sa mga tao sa mundo. Hindi tulad ng karamihan sa mga naturang pamumuhunan, ang Bitcoin ay medyo likido. Makatuwiran na sa panahon ng krisis, ONE ito sa mga unang bagay na ibinebenta upang makalikom ng pera.

Iyon ang nangyari noong Marso, tila, at Ang salaysay ng safe-haven ng bitcoin ay tumama. Kasunod ng Marso 12, nagsimula ang Bitcoin na magpakita ng mas malakas na ugnayan sa ginto. Lumipat din ito kasabay ng mga stock ng US. "Sa isang krisis, lahat ng ugnayan ay napupunta sa ONE." (Kung sawa ka nang marinig ang linyang iyon na paulit-ulit, hindi ka nag-iisa.)

Tingnan kung ano ang nangyari sa nakalipas na dalawang buwan. Ang positibong ugnayan ng Bitcoin sa ginto ay mas malakas at mas pare-pareho kaysa dati, anumang oras sa nakaraan. At ang ugnayan nito sa S&P 500 ay bumabalik sa hindi nauugnay na teritoryo.

ONE bagay ang sabihin na ang Bitcoin ay may potensyal bilang isang inflation hedge. Isa pa ang talagang naghahanap ng husto para sa inflation hedge na may pinakamataas na potensyal na kita doon. Kapansin-pansin, sa linggong ito, dahil ang overbought na ginto ay nakakita ng isang pagwawasto, ang Bitcoin ay naging matatag. Ang natitirang bahagi ng Q3 ay maaaring paghalu-haluin muli ang "digital gold" narrative ng bitcoin, o magpapatatag ng Bitcoin (market cap $216 bilyon) bilang isang kalaban laban sa ginto, isang asset na may valuation sa trilyon.

Global town hall

PANALANGIN PARA SA MABUTING IMPLASYON. Anuman ang gawin mo sa MMT, ang paghingi ng disiplina sa pananalapi ay pumipigil sa kakayahan ng pamahalaan na magmaniobra sa mga mahirap na panahon ng ekonomiya. Sa isang tala sa mga namumuhunan ngayong linggo, si David Kelly, ang punong pandaigdigang strategist ng J.P. Morgan Asset Management, ay inilatag ito nang malinaw. Sa paghula ng paglobo sa mga depisit sa pananalapi ng U.S. mula $984 bilyon noong nakaraang taon hanggang $3.5 trilyon noong 2020 at $3 trilyon sa 2021, tinataya ni Kelly na ang kabuuang pederal na utang ay lalago mula 79.2% ng GDP hanggang 106.5%, “mababa lang sa 108.2% ng kabuuang GDP ng gobyerno na umabot sa 108.2% na pinakamataas na GDP ng gobyerno sa U.S. nakipaglaban sa Ikalawang Digmaang Pandaigdig.”

Ipinakita ni Kelly kung gaano kasensitibo ang mga numero ng utang na iyon sa mga pagbabago sa mga kondisyon sa ekonomiya. Una niyang inilarawan ang isang medyo benign na senaryo kung saan ang patuloy na mababang inflation ay nagpapahintulot sa Federal Reserve na mapanatili ang madaling Policy sa pananalapi nito at ang patuloy na paglago ng ekonomiya ay nagpapanumbalik ng mga koleksyon ng buwis ng gobyerno. Kung ang nominal na paglago ng GDP ay tatakbo sa 5% sa susunod na dekada, ang mga depisit sa pananalapi ay pinananatiling mababa sa $1 trilyon, at ang mga rate ng interes sa pederal na utang ay mananatili sa paligid ng 2%, ang ratio ng utang-sa-GDP ay bababa sa 93.3%, isinulat ni Kelly.

Bagama't mataas pa rin sa kasaysayan, iyon ay "maaaring sapat upang mapanatili ang tiwala ng mga pandaigdigang mamumuhunan sa parehong utang ng gobyerno ng US at ang halaga ng dolyar," pinahintulutan niya. Sa kabilang banda, kung ang nominal na paglago ay tatakbo sa 4% lamang, ang mga depisit sa pananalapi ay nasa average na $2 trilyon, at ang mga average na rate ay nasa 4%, ang pederal na utang ay aabot sa 133.6% ng GDP, "nangangailangan ng mas mahigpit Policy sa pananalapi sa pagtatapos ng dekada."

Ang malubhang hamon sa utang ay paulit-ulit sa bawat malaking industriyalisadong bansa. Maaaring ito ang maging trigger para sa isang ganap na bagong pandaigdigang kaayusan sa pananalapi at pang-ekonomiya na lumitaw.

DEJA VU NA NAMAN. Sa 10:10 pm ET noong Miyerkules sa linggong ito, tiningnan ko ang home page ng CoinDesk at binasa ang column nitong "right rail" ng mga headline: "Bumagsak ang Volume ng Uniswap sa Agosto ng Hulyo $1.76B na Record sa Wala pang Dalawang Linggo"; "Ang Desentralisadong Finance Frenzy ay Nagtutulak ng Mga Bayarin sa Transaksyon ng Ethereum sa All-Time Highs"; “Mga deposito sa 'Monetary Experiment' Meme Token YAM Break $460M”; “Kung Ano ang Kapareho ng Robinhood Rally Ngayon sa Huling Crypto Boom”; "Bumalik ang Token Sales sa 2020."

Boy, ang DeFi mania ng sandaling ito ay siguradong parang isang flashback sa naunang Crypto boom, na, tulad ng matatandaan ng karamihan sa mga mambabasa, ay nagtulak ng mga token sa mataas na presyo bago ang isang brutal na pag-crash at pagtutuos noong 2018. Ngunit anong taon? Iminungkahi ko na mukhang 2017 sa isang tweet, ngunit ang iba ay hindi sumang-ayon. "Pakiramdam ko ito ay 2016 ... 2017 ay sa susunod na taon at inihanda ko na ang aking sarili," tweeted Unchained Podcast host Laura Shin. Makalipas ang isang araw, pagkatapos ng fundraising spectacle ng YAM ay tinapos ng a ginawa ng bug na hindi gumana ang hindi na-audited na protocol nito at sinira ang halagang $60 milyon, parang noong 2016 Pag-atake ng DAO paulit ulit. Samantala, sa mga bangko tulad ng Namumuhunan ang Goldman Sachs sa pagbuo ng blockchain at pinag-uusapan ang paglulunsad ng kanilang sariling mga token, it felt more like 2015. Whatever year we're in, this rollercoaster sure is addictive.

NAGBAGO ANG ISANG ISIP. Nakatago sa ONE sa pinakamalaking Crypto news item ng linggo ay isang dramatic about-face. Nang inanunsyo ng pinuno ng business intelligence na Microstrategy na ituturing na nito ngayon ang Bitcoin bilang "pangunahing reserbang asset" nito at lumipat na $250 milyon mula sa cash at sa Cryptocurrency, ang matapang na hakbang ay mariing nabigyang-katwiran ng CEO na si Michael J. Saylor: "Nalaman namin na ang pandaigdigang pagtanggap, pagkilala sa tatak, sigla ng ekosistema, pangingibabaw sa network, katatagan ng arkitektura, teknikal na utility, at etos ng komunidad ng Bitcoin ay mapanghikayat na katibayan ng pagiging superior nito bilang isang klase ng asset para sa mga naghahanap ng pangmatagalang tindahan ng halaga., ang Bitcoin ay mas malakas kaysa sa anumang digital na ginto, mas mabilis kaysa sa anumang pera. Pitong taon na ang nakararaan, iba ang pananaw niya. Sa isang tweet mula Disyembre ng taong iyon, ONE na – pagpalain siya – hindi niya kailanman tinanggal, isinulat ni Saylor, "# Bitcoin days are numbered. Parang ilang oras na lang bago ito magdusa ng parehong kapalaran gaya ng online na pagsusugal." Tulad ng gustong sabihin ng mga Bitcoiners, "sa una ay binabalewala ka nila, pagkatapos ay pinupuna ka nila, pagkatapos ay namumuhunan sila ng $250 milyon."

Mga kaugnay na nabasa

Nag-eeksperimento ang Federal Reserve Gamit ang Digital Dollar. Sa taong ito, ang mga tinig mula sa mga tumatawag sa Fed upang tuklasin ang pagpapakilala ng isang digital na dolyar ay lumakas nang husto. Ngayon, sa wakas, tulad ng iniulat ni Nikhilesh De, inamin ng gobernador ng Fed na si Lael Bainard kung ano, sa ilang aspeto, ay isang bukas Secret: tahimik itong nag-eeksperimento sa Technology ng digital currency sa loob ng ilang taon.

Bakit Oras na Para Bigyang-pansin ang Umuusbong na Crypto Market ng Mexico. Tulad ng malalaman ng mga mambabasa ng column na ito, naniniwala ako na ang ONE sa pinakamahalagang trend sa Crypto ay ang pabilis na pag-aampon sa papaunlad na mundo, isang kuwento na naglalaro sa iba't ibang paraan para sa iba't ibang dahilan sa iba't ibang bansa. Nakatutuwang makita, ayon sa maliwanag na ulat na ito mula sa Sandali Handagama, na ang Mexico ay sumasali sa trend na iyon sa likod ng isang kaso ng paggamit na matagal nang itinuturing na ONE para sa bansang iyon at marami pang iba na may malalaking diaspora ng mga emigrante: mga remittances.

Ano ang Learn ng Bitcoin Mula sa Ginto Tungkol sa Pananatiling 'Malinis'. Ang kolumnista ng CoinDesk na si JP Koning ay nag-aalok ng napakatalino na pagkakatulad, na naglalarawan ng isang potensyal na bifurcated Bitcoin market na nag-iiba ng "malinis" na mga barya na dumaan sa mga palitan at pagsunod sa "know-your-customer" (KYC) ng mga tagapag-alaga mula sa mga "marumi" na T sa two-tiered na estado ng gold market. Basahin ito, kung para sa wala pa, para sa mga mayamang pananaw nito sa pangmatagalang tradisyon ng matandang bullion trade.

BitMEX na Mag-utos ng Pag-verify ng ID para sa Lahat ng Mangangalakal habang ang Maverick Exchange ay Nagtatapos sa Mga Wild Ways. Sa pagsasalita tungkol sa KYC, darating ito sa napakalaking matagumpay na platform ng Crypto derivatives na BitMEX. Nag-uulat si Zack Voell tungkol sa pagpapaamo ng isang palitan na matagal nang nagtatamasa ng reputasyon sa Wild West.

Sinasabog ng Epic Games ang 'Anti-Competitive' na Mga Kasanayan sa Pagbabayad ng Apple sa Paghahabla. Panoorin ang espasyong ito. Ayon sa ulat ni Danny Nelson, ang Epic Games, Maker ng Fortnite at isang behemoth sa gaming market, ay naglulunsad ng sarili nitong epikong laban laban sa behemoth ng mga gumagawa ng device, ang Apple. Mahalaga ito sa mundo ng Crypto , hindi lamang dahil sinasabi ng demanda na ang mga paghihigpit ng Apple sa mga pagbabayad sa Bitcoin ay pumipigil sa pagbabago, ngunit dahil din sa binibigyang-diin nito ang kapangyarihan ng gatekeeping ng mga sentralisadong platform at tumutulong na gawin ang kaso para sa desentralisasyon.