Kinumpirma ng Canada na Maaaring Mga Securities ang Token at ang Pacific Coin ang Pagsubok

Si Joshua Ashley Klayman ay isang counsel sa Finance + Projects group sa global law firm na Morrison & Foerster LLP at co-head ng Blockchain + Smart Contracts group ng firm. Nagtatrabaho sina Martin Kovnats, Donald Johnston, Matthew Liberatore at Shannon Corregan sa Canadian law firm na Aird & Berlis LLP, kung saan nagdadalubhasa sila sa M&A, pribadong equity at seguridad ng data.

Sa piraso ng Opinyon na ito, ipinakita ng mga may-akda ang isang detalyadong pangkalahatang-ideya ng kamakailang desisyon ng Canada sa mga paunang handog na barya at kung ano ang ibig sabihin ng mga ito para sa merkado.

Ang listahan ng mga hurisdiksyon na tahimik sa tanong kung ang mga token ng blockchain ay maaaring mga securities ay lumaki nang mas maliit.

Wala pang isang buwan pagkatapos ng U.S. Securities and Exchange Commission (SINASABI ni SEC) at ang Monetary Authority ng Singapore (MAS) bawat isa ay nagbigay ng patnubay patungkol sa aplikasyon ng kani-kanilang mga batas sa seguridad sa mga benta ng token, mayroon ang Canada tinimbang-in na may babala na higit sa lahat ay naaayon sa mga mensahe ng mga bansang iyon: mag-ingat ang mga issuer, maaaring mga securities ang mga token.

Noong Agosto 24, inilabas ng Canadian Securities Administrators (CSA), isang organisasyong binubuo ng mga provincial at territorial securities regulators ng Canada, Paunawa ng Staff 46-307 Mga Alok na Cryptocurrency, na tumutugon sa kung paano maaaring malapat ang mga batas ng Canadian securities sa mga handog Cryptocurrency – isang kategoryang kinabibilangan ng mga paunang benta ng token at mga paunang handog na barya, mga pondo sa pamumuhunan ng Cryptocurrency at mga palitan ng Cryptocurrency na nakikipagkalakalan sa mga naturang produkto.

Bilang karagdagan, nakakatulong ang paunawa na linawin kung aling mga token ang maaaring ituring na mga securities para sa mga layunin ng batas ng Canadian securities.

Isang maligayang tono

Hindi tulad ng kamakailang ulat ng SEC, ang paunawa ay hindi nakatuon sa isang partikular na aksyon sa pagpapatupad o sa isang potensyal na masamang aktor o manloloko.

Sa halip, ang paunawa ay nagbibigay ng pangkalahatang payo sa mga nag-iisip na magpalaki ng puhunan sa pamamagitan ng isang token sale o paglikha ng pondo sa pamumuhunan ng Cryptocurrency , at nag-iimbita sa mga naturang negosyo na makipag-ugnayan sa mga lokal na awtoridad sa regulasyon ng mga securities upang talakayin ang mga paraan kung paano sumunod sa batas ng Canadian securities.

Sa katunayan, ang pagpapalabas na kasama ng paunawa ay tumama sa a pagbati sa tono, sinipi si Louis Morisset, CSA chair at president at CEO ng Autorité des marchés financiers, na nagsabing:

"Ang Technology sa likod ng mga handog ng Cryptocurrency ay may potensyal na makabuo ng mga bagong pagkakataon sa pagpapalaki ng kapital para sa mga negosyo at malugod naming tinatanggap ang ganitong uri ng pagbabago. … Dahil sa lumalagong aktibidad sa lugar na ito ng nobela, naglalathala kami ng gabay upang matulungan ang mga negosyo ng fintech na maunawaan kung anong mga obligasyon ang maaaring ilapat sa ilalim ng mga batas ng seguridad."

Sa mismong paunawa, tinutukoy ng CSA ang "sandbox" ng regulasyon nito at nagpapahayag ng panghihikayat para sa pagbabago sa pananalapi, kabilang ang tungkol sa mga handog Cryptocurrency , na nagsasabi: "Nais naming hikayatin ang pagbabago sa merkado ng pananalapi at mapadali ang pagpapalaki ng kapital ng mga negosyo ng fintech, habang tinitiyak ang patas at mahusay Markets ng kapital at proteksyon ng mamumuhunan."

Nagpapatuloy ito:

"Habang nagiging mas popular at mainstream ang mga cryptocurrencies, ang pagbabalanse sa pangangailangan para sa mga bagong pagkakataon sa pamumuhunan at ang pangangailangang protektahan ang mga mamumuhunan mula sa mga aktibidad na may mataas na peligro o mapanlinlang ay napakahalaga. Upang maiwasan ang magastos na mga sorpresa sa regulasyon, hinihikayat namin ang mga negosyo na may mga iminungkahing handog Cryptocurrency na makipag-ugnayan sa kanilang lokal na awtoridad sa regulasyon ng mga securities upang talakayin ang mga posibleng diskarte sa pagsunod sa mga batas ng securities. Tinatanggap namin na ang mga bagong digital na innovation ay hindi angkop sa mga umiiral na negosyo at tinatanggap namin ang mga digital na innovation at hindi namin pinaniniwalaan ang mga umiiral na teknolohiya. balangkas ng batas."

'Mga katotohanan at pangyayari' na pagsubok

Alinsunod sa kamakailang patnubay sa US at Singapore hinggil sa pagbebenta ng token, hindi isinasaad ng paunawa na ang lahat ng mga alok ng Cryptocurrency ay awtomatikong bubuo ng mga kalakalan sa mga securities at, sa halip, ay nagpapaliwanag na ang isang facts-and-circumstances-type na pagtatanong ay ilalapat.

Ang CSA ay nagsasaad na, sa ilang partikular na kaso, ang isang coin o token ay maaaring ituring na isang seguridad para sa mga layunin ng Canadian securities law, at ang mga handog Cryptocurrency ay dapat na indibidwal na tasahin upang matukoy kung ang mga ito ay nasa saklaw ng batas.

Higit sa lahat, sinabi ng CSA na "sa pagtatasa kung nalalapat o hindi ang mga batas ng securities, isasaalang-alang [ng CSA] ang substance over form."

Ang mga pagsusuri sa Canada para sa kung ano ang maaaring ituring na isang seguridad, sa maraming paraan, ay katulad ng pagsusuri sa mga seguridad ng U.S.. Ang Seksyon 1 ng Ontario's Securities Act (OSA) ay nagbibigay ng mahaba ngunit hindi kumpletong kahulugan ng "seguridad," na kinabibilangan ng "anumang kontrata sa pamumuhunan." Maaaring makuha ng kahulugang ito ang isang pagbili ng mga barya o mga token kung saan ang halaga ng naturang mga barya o token ay nakadepende sa mga kita o tagumpay sa hinaharap ng isang partikular na negosyo.

Sa Canada, ang nangungunang kaso para sa pagtukoy kung mayroong isang kontrata sa pamumuhunan ay ang desisyon ng Korte Suprema ng Canada sa Pacific Coast Coin Exchange v. Ontario (Securities Commission) ("Pacific Coin").

Ang four-pronged test na inihayag ng Pacific Coin ay masasabing batay sa Howey test na umiiral sa ilalim ng batas ng U.S.

Sa ilalim ng Pacific Coin, umiiral ang isang kontrata sa pamumuhunan kapag mayroong:

• Isang pamumuhunan ng pera
• sa isang karaniwang negosyo
• sa pag-asa ng tubo
• na nagmumula nang malaki sa pagsisikap ng iba.

Bago ang pagpapalabas ng abiso ng CSA, nagkaroon ng ilang haka-haka sa Canada na maaaring umasa ang mga awtoridad ng Canada sa "family resemblance test" na itinakda sa "Ontario Securities Commission v. Tiffin" o gumamit ng isang ganap na bagong diskarte para sa pag-uuri at pagsasaayos ng mga token, coin at Cryptocurrency na mga handog.

Ang paunawa, gayunpaman, ay tila nagpapahiwatig na ang Pacific Coin ay nananatiling pangunahing kaso para sa pagtukoy kung ano ang maaaring maging isang seguridad.

Kung ang isang instrumento ay nakakatugon sa pagsubok ng Pacific Coin, ito ay isang kontrata sa pamumuhunan sa ilalim ng batas ng Canadian securities, at samakatuwid ay isang seguridad para sa mga layunin ng seksyon 1 ng OSA.

Kung ang isang ibinigay na token o coin ay itinuring na isang seguridad sa ilalim ng pagsubok sa Pacific Coin, ang naaangkop na alok ng Cryptocurrency para sa naturang token o coin ay maaaring uriin bilang isang trade sa mga securities, kung saan, ang mga batas ng Canadian securities ay malalapat sa transaksyon.

Mga piling pagsasaalang-alang sa batas ng securities

Gaya ng tinalakay sa notice, Canadian securities law, bukod sa iba pang mga bagay:

• Nangangailangan ng nagbebenta ng mga securities na magbigay ng prospektus (o umasa sa isang exemption).
• Nagpapataw ng sibil na pananagutan sa mga mamumuhunan kung ang mga transaksyon ay hindi sumunod sa mga batas ng seguridad.
• At nangangailangan ng pagpaparehistro kung ang negosyong nagsasagawa ng mga ICO/ITO ay nakikipagkalakalan sa mga securities para sa layunin ng negosyo (ang "trigger ng negosyo").

Nasa ibaba ang ilan sa mga pagsasaalang-alang na naka-highlight sa paunawa:

Prospectus at mga kinakailangan sa pangangalakal: Upang makasunod sa batas ng Ontario securities, ang mga nagbebenta ng mga securities ay dapat maghain ng prospektus sa mga awtoridad sa regulasyon o umasa sa isang prospectus exemption.

Sa paunawa, habang binanggit ng CSA na, sa petsa ng paunawa, walang negosyong gumamit ng prospektus na exemption para kumpletuhin ang isang alok ng Cryptocurrency sa Canada, sinasabi rin nito na inaasahan nito na ang mga negosyong Cryptocurrency ay maaaring umasa sa akreditadong-investor exemption (na nangangailangan ng mga mamumuhunan na pumasa sa isang pagsubok sa asset), o ang pag-aalok ng memorandum exemption (na kung saan ay nagpapatupad ng iba't ibang partikular na Disclosure ) securities legislation sa pagsasaalang-alang.

Binabanggit din ng paunawa na dapat ding isaalang-alang ang pangangalakal ng mga coin/token securities, post-cryptocurrency na pag-aalok, sa mga palitan at sa naaangkop na mga paghihigpit sa pangalawang pangangalakal.

Mga kinakailangan sa pagpaparehistro: Kung natugunan ng isang nagbebenta ng token o barya ang trigger-test ng negosyo sa pamamagitan ng pangangalakal ng mga securities para sa layunin ng negosyo, kakailanganin ng nagbebenta na magparehistro bilang dealer o umasa sa isang exemption mula sa kinakailangan sa pagpaparehistro ng dealer.

Sa paunawa, inilista ng CSA, bukod sa iba pa, ang mga sumusunod na mahahalagang pagsasaalang-alang para sa pagtukoy kung ang isang natural na tao o entity ay nakikipagkalakalan sa mga securities: pangangalap ng isang malawak na base ng mamumuhunan (kabilang ang mga retail investor); paggamit ng Internet, kabilang ang mga pampublikong website at discussion board, upang maabot ang malaking bilang ng mga potensyal na mamumuhunan; at pagtataas ng malaking halaga ng kapital mula sa malaking bilang ng mga namumuhunan.

Mga kinakailangan sa marketplace: Kung ang isang Cryptocurrency exchange ay nag-aalok ng mga instrumento na mga securities, ang exchange ay maaaring kailanganin na sumunod sa mga Canadian securities laws na namamahala sa "exchanges," alinman sa pamamagitan ng pag-apply para sa pagkilala bilang isang marketplace, o sa pamamagitan ng pag-apply para sa isang exemption mula sa pagkilala.

Sa paunawa, itinala ng CSA na, sa petsa ng paunawa, walang palitan ng Cryptocurrency ang nakilala sa anumang hurisdiksyon ng Canada, at hindi rin na-exempt sa pagkilala ang anumang palitan ng Cryptocurrency .

Mga karagdagang pagsasaalang-alang

Ipinapayo din ng paunawa na ang mga negosyo ng fintech na nagtatatag ng mga pondo sa pamumuhunan na magkakaroon o maaaring magkaroon ng pagkakalantad sa Cryptocurrency ay dapat na maging handa upang isaalang-alang o talakayin sa mga regulator ng Canada ang isang hanay ng mga isyu, kabilang ngunit hindi limitado sa:

• Ang potensyal para sa buong mga kinakailangan sa Disclosure ng prospektus, sa kaso ng mga pondo kung saan ang mga mamumuhunan ng pondo ay inaasahan o isasama ang mga retail na mamumuhunan.
• Dahil sa pagsusumikap ng pondo na may kinalaman sa anumang palitan ng Cryptocurrency na gagamitin ng pondo upang bumili o magbenta ng mga barya o token (hal. Bitcoin).
• Mga naaangkop na kategorya ng pagpaparehistro, na maaaring kabilang ang pagpaparehistro bilang (bukod sa iba pa) isang dealer, isang tagapayo at/o isang investment fund manager.
• Pagpapahalaga (at pag-audit ng pagpapahalaga ng pondo) ng mga cryptocurrencies at securities sa pondo, pati na rin ang pagpili ng ONE o higit pang mga palitan ng Cryptocurrency .
• "Custody" sa konteksto ng Cryptocurrency , kabilang ang pag-aatas sa may-katuturang tagapag-alaga na magkaroon ng kadalubhasaan na nauugnay sa paghawak ng mga cryptocurrencies (kabilang ang "karanasan sa HOT at malamig na imbakan, mga hakbang sa seguridad upang KEEP protektado ang mga cryptocurrencies mula sa pagnanakaw at ang kakayahang ihiwalay ang mga cryptocurrencies mula sa iba pang mga pag-aari kung kinakailangan").

Takeaways

Sa pangkalahatan, nililinaw ng paunawa na ang mga cryptocurrencies, gayundin ang mga alok ng Cryptocurrency , mga palitan at mga pondo sa pamumuhunan, ay nananatiling napapailalim sa umiiral na balangkas ng batas ng securities ng Canada.

Ang CSA ay lumilitaw na nagpapahiwatig na nais nitong makipagtulungan at makipag-ugnayan sa mga negosyo sa coin at token space, upang maiwasan ang mga sorpresa sa regulasyon habang hinihikayat ang pagbabago sa pananalapi at pag-unlad.

Titingnan natin kung ang Financial and Consumer Affairs Authority ng Saskatchewan ay gagawa ng katulad na paraan pagkatapos ng provincial by-election sa probinsya noong Setyembre 7.

barya ng Canada larawan sa pamamagitan ng Shutterstock