El dinero reinventado: la especulación con Cripto es una característica, no un error

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En las últimas dos semanas se han producido importantes fluctuaciones de precios en los Mercados de Cripto , a medida que los inversores cambian su perspectiva sobre las tasas de interés estadounidenses. Esto está llevando a las autoridades a hablar con desdén sobre la especulación que se desarrolla en... Bitcoiny otros tokens. En la columna de esta semana, analizamos esa palabra "especulación" y ofrecemos una interpretación menos ominosa de su significado.

En el episodio del podcast "Money Reimagined" de esta semana, Sheila Warren y yo hablamos con Serey Chea, director general del Banco Nacional de Camboya, y Makoto Takemiya, codirector ejecutivo de Soramitsu, proveedor de Tecnología blockchain con sede en Tokio, sobre "Bakong", el nuevo sistema de pago y moneda digital del banco central camboyano. Es una mirada fascinante a cómo las pequeñas economías pueden usar esta Tecnología para impulsar sus sistemas financieros, por lo demás subdesarrollados, hacia algo mucho más avanzado.

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La especulación no es una mala palabra

No mires ahora, pero me han dicho que hay especulaciones en los Mercados de Cripto .

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen,Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo y La senadora estadounidense Elizabeth Warren Todos llamaron recientemente a Bitcoin un "activo altamente especulativo", y este último agregó esta semana que "va a terminar mal". El vicegobernador del Banco de Canadá, Tim Lane, al comentar sobre el aumento de los precios de las Criptomonedas a principios de febrero, dijo que era “manía especulativa”.

Esto pone a estos funcionarios en la cama con el economista convertido en troll de Cripto a tiempo completo Nouriel Roubini, cuyas diatribas sobre el peligro que esta industria supone para la humanidad citan con frecuencia la palabra "S".

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También los alinea con el multimillonario de fondos de cobertura Paul Singer, quien en un comunicado del 28 de enero...carta a sus inversores Señaló el “fraude” de Bitcoin como la mayor de todas las burbujas en un mercado de inversión consumido por una “locura espantosa”.

(A continuación analizamos más de cerca a Singer, el fundador de Elliott Management. No estoy seguro de que este "inversor buitre" sea el tipo de empresa que un cruzado anti-Wall Street como Warren querría KEEP).

Pero me estoy desviando del tema.

Especulación.

La palabra evoca alusiones a los tulipanes en los Países Bajos del siglo XVII. Evoca imágenes de pequeños inversores inocentes, engañados para comprar a precios inflados e insostenibles y perderlo todo. Significa vacío. Nada. HOT . Falsedad.

Así pues, si bien vale la pena señalar que tanto Yellen como Lagarde, para su crédito, también han reconocido el potencial de la Tecnología subyacente de las criptomonedas, reconozcamos el mensaje que envía su lenguaje: que esta industria, a diferencia de las Finanzas tradicionales, no es confiable.

La verdad es que, bueno, sí, claro que hay especulación con las Cripto. Diría que actualmente es el principal uso de esta tecnología. Pero les aseguro que eso no es malo. Después de todo, al aceptar la especulación, las Cripto se están involucrando con la fuerza central del capitalismo estadounidense.

La conspiración imposible

El lenguaje de la “especulación” aquí fomenta la impresión de una camarilla de actores “que saben” que engañan a todos los demás, inflando inversiones sin valor fundamental, todo para poder deshacerse de sus tenencias en el pico y dejar a los engañados con el problema.

Si ese es el caso, si todo es un "fraude", como dice Singer, entonces las Cripto serían el esquema de bombeo y descarga más complejo de la historia. Significaría que, en los últimos 12 años, decenas de miles de desarrolladores de código abierto han conspirado para crear un gigantesco registro público de acalorados debates en Twitter, GitHub y salas de chat, todo para sugerir que ONE está a cargo de una operación que, por lo demás, está completamente orquestada.

También sería el fraude más igualitario de la historia. El Centro de Finanzas Alternativas de Cambridge...última encuesta Un estudio sobre el uso mundial de Cripto , realizado en la primavera de 2020, cuando las criptomonedas se encontraban en sus niveles más bajos en dos años, estimó que había 101 millones de poseedores distintos de Cripto en todo el mundo. Bitcoin les ha proporcionado una rentabilidad de 15 veces desde entonces. ellos ¿Todos involucrados en el fraude también?

Comparen esto con la exclusividad de las ganancias de Elliott Management. A lo largo de los años, el fondo de cobertura de Singer ha obtenido pagos en bonos muy superiores a sus precios de mercado con estrategias que, si bien son legales, funcionan de forma similar a la extorsión.

En 2016, Elliott aprovechó un fallo favorable de un juez, no en un tribunal de Buenos Aires sino en Nueva York, para convertir una apuesta de 2004 de 117 millones de dólares en un pequeño subconjunto de los bonos morosos de Argentina en una2 mil millones de dólares de beneficio.Durante 12 años, se negó a participar en una reestructuración global de deuda que la gran mayoría de los acreedores había aceptado y, al utilizar la sentencia judicial para embargar activos nacionales, negó a Argentina el acceso al capital internacional que tanto necesitaba. El gobierno finalmente tuvo que ceder. Un solo fondo de cobertura estadounidense, con el apoyo de algunos expertos, había exigido con éxito el rescate de 45 millones de rehenes argentinos.

Es en historias de extracción de rentas como esta, no en las fluctuaciones de los Precios de criptomonedas, donde se encuentra la manipulación a gran escala de los Mercados financieros. En Wall Street, como proclamó Warren tras la crisis financiera de 2008, son tan comunes que forman parte del sistema.

El poder del que disfrutan los bancos de inversión demasiado grandes para quebrar de Wall Street y sus clientes, los fondos de cobertura, se debe en gran parte a la centralidad del dólar en los Mercados de deuda globales y al control que tienen sobre las Regulación gubernamentales. Eso Este es el problema que Bitcoin y las Finanzas descentralizadas están intentando solucionar.

El motor de la especulación

Así que, por favor, dejemos de lado el lenguaje hiperbólico del “fraude”.

Pero también hay que reconocerles el mérito a Yellen, Lagarde y Warren. Sí, claro que hay especulación en los Mercados de Cripto . ONE podría, al observar la volatilidad de los precios, concluir lo contrario.

¿Y qué?

La especulación es la base de una economía capitalista. Sin ella, tendríamos planificación centralizada.

La especulación es lo que hacen los promotores inmobiliarios cuando invierten en barrios prometedores. Es lo que hace tu aseguradora cuando te promete pagarte si tu casa se incendia. Es lo que hacen los inversores de riesgo de Silicon Valley, día tras día.

La especulación es el motor de las Finanzas estadounidenses. Los tipos de interés, la base de ese sistema, surgen de la mediación de una multitud de inversiones competitivas en el mercado de BOND a corto y largo plazo, y de las apuestas de arbitraje que las abarcan, realizadas por las principales instituciones financieras. Como explicó la economista y teórica de la innovación Carlota Pérez, quien... Habló en la conferencia de consenso de CoinDesk en mayo pasado.La especulación financiera también juega un papel vital en la amplificación de las WAVES de innovación que se extienden a toda la economía durante períodos de rápido cambio tecnológico.

Las Cripto ahora pueden aprovechar ambos aspectos de ese motor de especulación y aplicarlos a un nuevo modelo libre de intermediarios que buscan rentas. No está claro cómo evolucionará, pero nuestro futuro sistema financiero bien podría incluir una combinación de Bitcoin como fuente subyacente de garantía programable y Finanzas descentralizadas (DeFi) como marco de gobernanza para establecer sistemas de crédito, seguros, tasas de interés y pagos.

Por ahora, la diferencia entre la especulación en los Mercados tradicionales y en las Cripto radica en que la primera se produce en un entorno más líquido y eficiente. Las oportunidades de arbitraje que ofrece la volatilidad de los precios tienden a reducirse más rápidamente, por lo que los precios son relativamente más estables y más viables como referencias fiables.

En ambos Mercados, el proceso de reducción de las brechas de arbitraje es continuo y tiende a acelerarse por una retroalimentación positiva entre la especulación y la Tecnología . En Wall Street, esto se observó claramente en los Mercados de BOND , donde la negociación electrónica impulsó simultáneamente los volúmenes y redujo los diferenciales de precios de compra y venta que cobraban los bancos.

En DeFi, ocurre lo mismo, solo que a mayor velocidad, gracias a la vertiginosa innovación que se está produciendo. Los especuladores saben que entrar desde el principio ahora, antes de que la Tecnología evolucione, les permitirá aprovechar las futuras mejoras de eficiencia para obtener beneficios. Cuantos más participen, mayor será el incentivo para que los innovadores perfeccionen la Tecnología y mayor será el valor del sistema.

¿Especulación? ¡Que venga!

¿Marchitar?

Después de haber elogiado las virtudes de la especulación en Cripto, voy a agregar una advertencia.

Es decir, la naturaleza actual de la actividad especulativa, con los inversores apenas molestándose en distinguir entre activos, no solo en Cripto sino también en Mercados más amplios, es menos que ideal. La semana pasada, en la que el ánimo general del mercado varió de un lado a FORTH en respuesta al aumento de los rendimientos de los BOND estadounidenses y los temores de que la Reserva Federal actúe para endurecer la Regulación monetaria, ha llevado a los inversores a agrupar cualquier cosa que no sean dólares en "activos de riesgo". Siempre que esas preocupaciones sobre las tasas de interés aumentaron, todo, desde acciones hasta bonos y Cripto , cayó (y subió cuando los temores disminuyeron). Esto es un reflejo de la dependencia total de las políticas de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal que se ha desarrollado con el tiempo.

Esta falta de matices parece especialmente grave en el caso de las Cripto. Es frustrante ver que los inversores que buscan una salida para su exceso de dólares tratan activos digitales como Bitcoin y éter Como si la Tecnología subyacente de Bitcoin y Ethereum fuera idéntica. El gráfico de la semana pasada muestra una correlación tan fuerte que no puedo evitar describir una transacción aparentemente monolítica de Bitcoin y Ethereum como "bither".

Ahora, más que nunca, Bitcoin y Ethereum deben diferenciarse. Bitcoin se está consolidando como un depósito programable de valor, un activo de reserva descrito como "oro digital". Ethereum aspira a ser un protocolo universal sobre el que se construyan aplicaciones descentralizadas para habilitar nuevos sistemas de intercambio de valor y una estructura organizativa. Sus destinos, obviamente, están en cierta medida alineados, pero son proyectos muy diferentes.

La especulación es, como argumenté, un elemento necesario de nuestro sistema financiero. Pero funciona con mucha mayor eficacia cuando los especuladores basan sus apuestas en expectativas sobre activos diferenciados. El problema quizá no sea que haya demasiada especulación en los Mercados, sino que la Reserva Federal se ha convertido en el único objeto de especulación relevante.

La conversación: Gladstein vs. Scott

Para la edición de esta semana de “Coin Toss”, el nuevo programa de debate semanal de CoinDesk TV moderado por Adam Levine, presentamos una discusión entre dos personas con intereses apasionados en los derechos Human y la inclusión financiera, pero con puntos de vista diametralmente opuestos sobre Bitcoin.

Enfrentamos a Brett Scott, escritor y activista que advierte que las soluciones digitales sin efectivo perjudican a los pobres y critica duramente las propiedades deflacionarias del bitcoin, entre otras cuestiones, contra Alex Gladstein, director de estrategia de la Fundación de Derechos Human , un firme defensor del Bitcoin para la inclusión financiera. Ambos se enfrentaron en un acalorado debate que pueden ver aquí.

Scott afirmó que el Bitcoin no es dinero y que las transacciones que lo involucran a cambio de bienes o servicios no son «ventas», sino «contraintercambios» con dinero real, como el dólar, como intermediario. El abogado Misha Guttentag afirmó que ese argumento era pura semántica:

Después del espectáculo, Scott respondió al Request de Guttentag de más detalles:

Esto impulsó a Gladstein a intentar atrapar a Scott en lo que él consideraba una inconsistencia:

Pero Scott se mantuvo firme:

Y luego siguió, con Gladstein llamando a la frase de Scott de que Bitcoin es un "objeto cotizado en dólares", como una "definición subjetiva [y] deliberadamente ONE ". Scott dijo que Gladstein no podía entenderlo porque estaba viendo todo a través de las "herramientas ideológicas de los profetas de las Cripto ", que tienen una agenda de derecha a la que le importa poco la inclusión financiera y las libertades que Gladstein aprecia.

Con ambos acusándose mutuamente de dejarse llevar por sus propias definiciones estrechas, el asunto nunca se resolvería. Así pues, la conversación se prolongó durante otras 24 horas, involucrando a diversas figuras de ambos lados de la división de Bitcoin .

Entre ellos se encontraba Rohan Grey, autor de un proyecto de ley ampliamente criticado que proponía exigir a los emisores de monedas estables registrarse como bancos. Se puso del lado de Scott y tuiteó lo siguiente en Gladstein:

La conversación también atrajo al administrador de fondos de Cripto Jacob Eliosoff, quien compartía el desdén de Gladstein y Guttentag por los juegos de lenguaje:

Las cosas realmente se calentaron y finalmente involucraron al periodista de Bloomberg JOE Weisenthal, quien se ha convertido en un gran defensor de la Teoría Monetaria Moderna (la idea de que, debido a que los gobiernos controlan el dinero, es imposible que se queden sin él):

En resumen, fue una clásica pelea de Cripto en Twitter. Mucho ego. BIT entretenimiento. Nada resuelto.

Lecturas relevantes: Batalla por la custodia

Con el creciente interés institucional y corporativo en invertir en Bitcoin y otros activos digitales, surgen grandes oportunidades de negocio en el sector de los servicios de custodia de Cripto . El mes pasado, supimos que BNY Mellon, el mayor banco custodio de activos financieros tradicionales, había... lanzó un servicio de custodia de Cripto.

Ahora, el FLOW de noticias de esta semana muestra que la competencia se está calentando.

Primero, en otra exclusiva de Ian Allison de CoinDesk, nos enteramos de que el gigante de los pagos digitalesPayPal compra la empresa de custodia de Cripto Curv.

Luego, surgió la noticia de que State Street, el ONE competidor de BNY Mellon en materia de custodia, está desempeñando un papel clave en la solicitud pendiente de VanEck para lanzar un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin , por que sería el administrador del fondo.