4 причини, чому біткойнери повинні передати Bitcoin BOND Сальвадору

Для ентузіастів Крипто Сальвадор підтримує біткойни BOND «вулкан». надзвичайно захоплююче. Токенізація суверенних BOND на мільярд доларів на блокчейні стане першою. Так само було б і ухилення від традиційних фінансових установ для випуску боргових зобов’язань за допомогою Крипто біржі та використання половини доходів для купівлі Bitcoin (BTC), а решту коштів для фінансування інфраструктури та видобутку Bitcoin за допомогою геотермальної енергії. На жаль для біткойнерів, BOND має серйозні недоліки.

Френк Мучі є науковим співробітником Школи публічної Політика LSE. Його наукові інтереси включають Політика економічного зростання та управління державними фінансами.

Для контексту, уряд Сальвадору відкладено продаж, призначений на минулий тиждень, посилаючись на ринкові умови, пов'язані з Україною, і ціну Bitcoin. Але міністр Фінанси країни пояснив що випуск готовий і президент Найіб Букеле твітнув 23 березня, що продаж відбудеться після ухвалення місцевої пенсійної реформи.

Отже, які проблеми?

1. Невідповідний емітент

Міністр Фінанси Алехандро Селайя підтверджено що невелика державна енергетична компанія LaGeo випустить BOND, а не Республіка Сальвадор. Це може здатися тривіальною відмінністю, але це не так.

З купоном у 6,5% BOND на мільярд доларів принесе 65 мільйонів доларів щорічних процентних витрат, але, згідно з LaGeo's фінансова звітність, минулого року компанія отримала лише 136 мільйонів доларів доходу та 36 мільйонів доларів прибутку. У результаті додані виплати відсотків зроблять компанію дуже збитковою. Крім того, у LaGeo вже є довгостроковий борг на 205 мільйонів доларів, тому BOND збільшить його кредитне плече в шість разів. Ця зміна в останню хвилину не має економічного сенсу.

Нещодавно міністр Фінанси Селайя мається на увазі що BOND LaGeo буде забезпечена повною довірою та кредитом Сальвадору, але суверенна гарантія не є реальною, доки вона не кодифікована в юридично обов’язковому борговому контракті, що викликає наступне занепокоєння.

2. Обмежена інформація та правовий захист

Уряд Сальвадору не розповсюдив проспект емісії Bitcoin BOND. Зазвичай це понад 100 сторінок юридичних документів, які розкривають фінансову інформацію, попереджають про фактори ризику та вказують умови. Насправді влада навіть не опублікувала офіційний документ або веб-сайт із формулою розрахунку дивідендів у Bitcoin , планами щодо захисту покупки Bitcoin на суму 500 мільйонів доларів чи, якщо на те пішло, будь-яких інші основні факти. На даний момент потенційні покупці керуються інформацією від фотографії застарілого слайда PowerPoint із описом BOND з листопада минулого року.

Крім того, здається, що BOND регулюється місцевим законодавством Сальвадору, не за законом Нью-Йорка як і всі інші облігації країни. Якщо так, то це означає, що будь-які майбутні спори повинні вирішуватися в судовій системі Сальвадору, де верховенство права слабкіше, ніж у Сполучених Штатах. Тільки в травні минулого року конгрес Сальвадору проголосував за звільнити п'ятьох суддів з Верховного Суду і поспішно замінено їх менш ніж за два місяці.

У будь-якому випадку, нова законодавча база, яка має регулювати нові токенізовані BOND, не була представлена ​​Конгресу Сальвадору та не затверджена, тому потенційні покупці T знають, які закони регулюватимуть інструмент.

Усе це не має значення, якщо уряд Сальвадору бажає і здатний погасити борг до настання терміну його погашення в 2032 році. Але багато чого може статися за десять років, тож якщо протягом наступного десятиліття зміниться або бажання платити, або платоспроможність, інвестори залишаться в руках BOND із сумнівним юридичним статусом у юрисдикції, яка може ставитись до них несправедливо. Це дуже актуально з огляду на наступний пункт.

3. Нестабільні фінанси

Довгострокові облігації Сальвадору зараз торгуються лише трохи понад 50 центів на долар, тому що традиційні фінансові Ринки очікують, що країна скоро припинить погашення боргу, можливо, вже в наступному січні, коли великий BOND на 800 мільйонів доларів настає термін. Як правило, країни, які перебувають у фінансовій скруті, намагаються запобігти економічній кризі, часто вживаючи рішучих заходів для відновлення фіскальної стабільності, як правило, шляхом певного поєднання скорочень видатків, підвищення податків та інших структурних реформ.

Однак це, здається, не є поточним планом у Сальвадорі, що підвищує перспективу банкрутства та боргової кризи. Якщо очікується, що Сальвадор припинить виплачувати борги протягом наступних двох-трьох років, для країни немає сенсу випускати ще більше боргових зобов’язань, якщо її уряд не накреслив чіткого шляху до фінансової стійкості. Здається, зараз це T так.

4. Посилання з Bitfinex/ Tether

Крім того, BOND буде випущена на Bitfinex, Крипто , яка заборонена в Сполучених Штатах і була неодноразово оштрафовано регуляторами. Bitfinex і його холдингова компанія iFinex мають тісні зв’язки з Tether стейблкойн через загальних акціонерів і керівництво. Tether також має довгу історію обкатки з регуляторами, особливо через непрозорість навколо резервів долара США, що забезпечують його токени.

Враховуючи ці факти, схоже, що партнерство з іншою великою Крипто біржею, такою як FTX або Coinbase, і використання іншого стейблкойна, наприклад USDC , розширить коло потенційних інвесторів, включивши американців, і зменшить занепокоєння інвесторів щодо сумнівної історії спонсорів облігацій.

Успіх породжує успіх

Щоб Крипто могла конкурувати з традиційними Фінанси та пробитися на ринок суверенних BOND , перший випуск боргових зобов’язань національною державою на блокчейні має пройти успішно. Якщо вулканічний BOND зазнає невдачі, це буде висміяно, і іншим країнам буде важко, якщо не неможливо, спробувати щось подібне.

Але те, що ми бачили в Сальвадорі, — це ONE червоний прапор за іншим. В останню хвилину зміна емітента з національного уряду на невелику, маловідому енергетичну компанію. Тривожна відсутність юридичної документації та базової інформації. Немає планів стримування дефіциту бюджету та уникнення ймовірного дефолту державного боргу. А також партнерство з грандіозними організаціями. Ось чому Bitcoin спільнота повинна передати BOND вулкану, доки не з’явиться краща можливість.

Роз’яснення (25 березня 2022 р., 22:08 UTC): інші довгі облігації Сальвадору мають інші купонні доходи, крім ONE тут, який має купон 9,5%.