4 motivi per cui i sostenitori del Bitcoin dovrebbero rinunciare al Bitcoin BOND di El Salvador

Per gli appassionati Cripto , la criptovaluta di El Salvador supportata da bitcoin BOND "vulcano" è estremamente eccitante. Tokenizzare BOND sovrana da un miliardo di dollari sulla blockchain sarebbe una novità. Così come eludere le istituzioni finanziarie tradizionali per emettere debito utilizzando uno scambio Cripto e prendendo metà dei proventi per acquistare Bitcoin (BTC) e usando il resto per finanziare infrastrutture e mining Bitcoin alimentati da energia geotermica. Sfortunatamente per i bitcoiner, l' BOND ha grandi segnali d'allarme.

Frank Muci è un ricercatore presso la School of Public Politiche della LSE. I suoi interessi di ricerca includono la Politiche di crescita economica e la gestione delle finanze pubbliche.

Per contestualizzare, il governo di El Salvadorposticipato la vendita è stata fissata per la scorsa settimana citando le condizioni di mercato relative all'Ucraina e al prezzo del Bitcoin. Ma il ministro Finanza del paese spiegatoche l'emissione è pronta e il presidente Nayib Bukeletwittato23 marzo, la vendita avverrà una volta approvata la riforma pensionistica locale.

Quali sono quindi le preoccupazioni?

1. Emittente non idoneo

Il ministro Finanza Alejandro Zelaya confermato che una piccola compagnia energetica statale, LaGeo, emetterà l' BOND, non la Repubblica di El Salvador. Questa potrebbe sembrare una distinzione banale, ma non lo è.

Con una cedola del 6,5%, l' BOND da un miliardo di dollari genererà 65 milioni di dollari in spese per interessi annuali, ma secondo LaGeo bilanci finanziari, l'azienda ha registrato solo 136 milioni di $ di fatturato l'anno scorso e 36 milioni di $ di profitti. Di conseguenza, i pagamenti di interessi aggiuntivi renderanno l'azienda molto non redditizia. Inoltre, LaGeo ha già 205 milioni di $ di debito a lungo termine, quindi l' BOND sestuplicherebbe la sua leva finanziaria. Questo cambiamento dell'ultimo minuto ha poco senso dal punto di vista economico.

Il ministro Finanza Zelaya ha recentemente implicito che il BOND di LaGeo sarebbe sostenuto dalla piena fiducia e dal merito di El Salvador, ma una garanzia sovrana non è reale finché non è codificata in un contratto di debito legalmente vincolante, il che solleva la successiva preoccupazione.

2. Informazioni limitate e protezioni legali

Il governo di El Salvador non ha fatto circolare un prospetto per il Bitcoin BOND. Di solito si tratta di documenti legali di oltre 100 pagine che divulgano informazioni finanziarie, mettono in guardia sui fattori di rischio e indicano termini e condizioni. Infatti, le autorità non hanno nemmeno pubblicato un whitepaper o un sito web con la formula per il dividendo Bitcoin , i piani per salvaguardare l'acquisto Bitcoin da 500 milioni di dollari o, per quel che conta, qualsiasi altri fatti di baseA questo punto, i potenziali acquirenti si affidano alle informazioni provenienti dafotografie di una diapositiva di PowerPoint obsoleta che descriveva il BOND dello scorso novembre.

Inoltre, sembra che l' BOND sia regolata dalla legge locale di El Salvador, non secondo la legge di New Yorkcome tutti gli altri titoli del paese. Se così fosse, ciò significherebbe che qualsiasi futura controversia dovrà essere risolta nel sistema giudiziario di El Salvador, che ha uno stato di diritto più debole di quello degli Stati Uniti. Proprio lo scorso maggio, il Congresso di El Salvador ha votato percongedarecinque giudici della Corte Suprema e frettolosamentesostituitoin meno di due mesi.

In ogni caso, il nuovo quadro giuridico che dovrebbe disciplinare il nuovo BOND tokenizzato non è stato presentato al Congresso di El Salvador né approvato, quindi i potenziali acquirenti T sanno quali tipi di leggi disciplineranno lo strumento.

Niente di tutto questo ha importanza se il governo di El Salvador è disposto e in grado di ripagare il debito fino alla sua scadenza nel 2032. Ma molto può succedere in dieci anni, quindi se la volontà di pagare o la capacità di pagare cambia nel prossimo decennio, gli investitori si ritroveranno bloccati a detenere BOND con uno status legale discutibile in una giurisdizione che potrebbe non trattarli equamente. Ciò è molto rilevante dato il punto successivo.

3. Finanze insostenibili

I titoli obbligazionari a lungo termine di El Salvador vengono attualmente scambiati a un prezzo appena inferioreoltre 50 centesimi sul dollaro perché i Mercati finanziari tradizionali si aspettano che il paese smetta presto di rimborsare il suo debito, forse già a partire dal prossimo gennaio, quando una grande BOND 800 milioni di dollariè dovuto. In genere, i paesi in difficoltà finanziarie cercano di scongiurare le crisi economiche adottando misure spesso drastiche per riguadagnare la sostenibilità fiscale, solitamente attraverso una combinazione di tagli alla spesa, aumenti delle tasse e altre riforme strutturali.

Tuttavia, questo non sembra essere il piano attuale in El Salvador, il che solleva la prospettiva di insolvenza e di una crisi del debito. Se si prevede ampiamente che El Salvador smetterà di ripagare i debiti nei prossimi due o tre anni, non ha senso per il paese emettere ancora più debito a meno che il suo governo non abbia tracciato un percorso chiaro verso la sostenibilità finanziaria. Questo T sembra essere il caso in questo momento.

4. Collegamenti con Bitfinex/ Tether

Inoltre, l' BOND verrà emessa su Bitfinex, uno scambio Cripto che è vietato negli Stati Uniti e che è stato ripetutamente multato dagli enti regolatori. Bitfinex e la sua holding iFinex hanno stretti legami con Tether moneta stabile attraverso azionisti comuni e management. Tether ha anche una lunga storia di scontri con i regolatori, soprattutto a causa dell'opacità che circonda le riserve in dollari USA a sostegno dei suoi token.

Alla luce di questi fatti, sembra che la partnership con un altro importante exchange Cripto , come FTX o Coinbase, e l'utilizzo di un'altra stablecoin come USDC amplierebbero l'universo dei potenziali investitori, includendo anche gli americani, e allevierebbero le preoccupazioni degli investitori circa i precedenti discutibili degli sponsor delle obbligazioni.

Il successo genera successo

Affinché le Cripto possano competere con la Finanza tradizionale e irrompere nel mercato BOND sovrano, la prima emissione di debito da parte di uno stato nazionale sulla blockchain deve avere successo. Se il volcano BOND fallisce, verrà ridicolizzato e renderà difficile, se non impossibile, per altri paesi tentare qualcosa di simile.

Ma quello che abbiamo visto in El Salvador è ONE segnale d'allarme dopo l'altro. Un cambio dell'ultimo minuto dell'emittente dal governo nazionale a una piccola e poco conosciuta compagnia energetica. Una preoccupante mancanza di documentazione legale e di informazioni di base. Nessun piano per frenare il deficit di bilancio ed evitare un probabile default del debito sovrano. E partnership con organizzazioni che fanno alzare le sopracciglia. Ecco perché la comunità Bitcoin dovrebbe rinunciare al volcano BOND finché non si presenterà un'opportunità migliore.

Chiarimento (25 marzo 2022 22:08 UTC): altri titoli obbligazionari a lungo termine di El Salvador hanno rendimenti cedolari diversi rispetto a ONE qui presentato, che ha una cedola del 9,5%.