Якщо стейблкойни спричиняють нестабільність, винні в цьому самі регулятори

Оскільки минулого місяця ринок стейблкойнів зріс до 100 мільярдів доларів, дебати про те, як регулювати ці нові фінансові продукти, розпалюються.

Минулого тижня голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл попередив, що стейблкойни «зростають неймовірно швидко, але без належного регулювання». Цього тижня президентська робоча група з фінансових Ринки, до складу якої входять провідні фінансові регулятори США, будемо обговорювати стейблкойни.

Регулятори стурбовані тим, що вибухове зростання ринку стейблкойнів створює проблеми з фінансовою стабільністю. Це може бути так, але якщо так, то в цьому винен сам регулятор.

JP Koning, оглядач CoinDesk , працював дослідником капіталу в канадській брокерській фірмі та фінансовим автором у великому канадському банку. Він веде популярний блог Moneyness.

Основним фактором популярності стейблкойнів є їх псевдонім. Людям T потрібно надавати ID , щоб ними скористатися. Не зумівши закрити цю лазівку псевдонімів на ранній стадії, регулятори самі Спонсорський матеріал «неймовірно швидке» зростання, яке їх зараз так хвилює. Якщо вони й надалі ігноруватимуть проблему псевдонімів, їх робота лише ускладнюватиметься.

Існує два типи регулювання стейблкойнів

Існує два типи фінансових правил: правила боротьби з відмиванням грошей і правила фінансової стабільності.

Відповідно до першого, такі фінансові установи, як стейблкойни, зобов’язані проводити належну обачність щодо своїх клієнтів, щоб відсіювати зловмисників. Стабільність охоплює питання на кшталт: «Чи містить стейблкойн достатньо безпечних активів, щоб гарантувати, що він дійсно стабільний?»

Читайте також: Чому центральні банкіри використовують Free Banking для атаки на стейблкоїни | Нік Картер

Підвищене занепокоєння щодо стейблкойнів стосується другого типу регулювання, фінансової стабільності. «У нас є традиція в цій країні, коли державні гроші зберігаються в тому, що вважається дуже безпечним активом», — сказав Пауелл минулого тижня, вказуючи на нормативну базу для банківських депозитів і фондів грошового ринку. «Цього T існує для стейблкойнів».

Відсутність безпеки в поєднанні з «неймовірно швидким» зростанням ринку налякали головного банкіра США.

Псевдонім цифрового долара

Регулятори побоюються цього швидко зростаючого сегменту фінансової індустрії. Але зростання стейблкойнів спричинили самі регулятори. Якщо говорити точніше, саме неспроможність регуляторів належним чином визначити, як правила боротьби з відмиванням грошей застосовуються до стейблкоїнів, стало основою неймовірного зростання ринку.

Протягом кількох років стейблкойни надають фінансову послугу, яка користується високим попитом, але жодній іншій фінансовій установі США не дозволено надавати: доступ без KYC (знай свого клієнта) до цифрових доларів США.

Ви або я можемо тримати 100 000 доларів на рахунку PayPal або в такому банку, як Wells Fargo, але лише після того, як ми пройшли процедуру належної обачності цих установ. Однак це T стосується стейблкойнів. Ми можемо втримати 100 000 доларів Tether або USD Coin без необхідності надання будь-якої ідентифікаційної інформації Tether або Circle, власникам цих платформ стейблкойнів.

Потім ми можемо надіслати ці 100 000 доларів іншим користувачам, які можуть передавати стейблкоїни, а ті, у свою чергу, можуть передавати їх далі, і ONE в цьому послідовному ланцюжку не потрібно проходити процес «знай свого клієнта».

Єдині користувачі, яких емітенти стейблкойнів намагаються ідентифікувати, це ті, хто хоче конвертувати стейблкойни назад у справжні долари, або ті, хто хоче внести долари в емітент стейблкойнів в обмін на стейблкойни. Але це мізерна меншість користувачів стейблкойнів.

Враховуючи те, як вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей ставали все більш суворими протягом десятиліть, вражає, що емітентам стейблкойнів дозволено продовжувати надавати такий рівень псевдонімів. Але жоден регулятор США не зробив нічого, щоб зупинити це.

Читайте також: Circle T перемагає в гонці прозорості стейблкойнів | JP Koning

Були натяки на невдоволення регуляторів псевдонімом стейблкойна. Наприклад, у грудні минулого року президентська робоча група (та ONE , що зібралася цього тижня) припустив, що стейблкоїни повинні «мати можливість отримувати та перевіряти особу всіх сторін транзакції, включно з тими, хто використовує нерозміщені гаманці».

Розміщений стейблкойн-гаманець — це баланси Tether або USD Coin, які зберігаються на біржі, як-от Coinbase, яка проводить KYC для всіх своїх клієнтів. Нерозміщений гаманець стейблкойнів — це коли користувач самостійно зберігає свої баланси стейблкойнів. Здебільшого стейблкойни наразі не роблять жодних зусиль для ідентифікації користувачів, які не розміщені.

Інша інформація про те, що регулятори США насправді думають про псевдонім стейблкойнів, походить від Управління контролера валюти (OCC), ONE з провідних банківських регуляторів Америки. Минулого року OCC надав федеральним банкам повноваження підтримувати транзакції стейблкойнів, але лише якщо вони включають розміщені гаманці. Оскільки всі великі емітенти стейблкойнів дозволяють масу нерозміщених операцій, банки, регульовані OCC ймовірно, заборонено до них.

Тож головні регулятори T люблять псевдонімів. Навіть тоді платформи стейблкойнів продовжують пропонувати це. Після грудневого засідання PWG ринок стейблкойнів виріс дивовижною кількістю стейблкоїнів в обігу від 75 до 110 мільярдів доларів США, значною мірою через попит на цифровий доларовий псевдонім.

Хто є користувачами псевдонімів стейблкойнів?

Псевдонім стейблкойнів є ключовим для децентралізованих Фінанси, або DeFi. Інструменти DeFi автоматизовані розумні контракти працює на Ethereum, Binance Smart Chain або TRON , які надають різноманітні фінансові послуги, такі як банківські послуги, кредитування чи торгівля.

Фінансові послуги, які пропонуються на DeFi, суворо регулюються в США, але оператори цих децентралізованих інструментів здебільшого уникають фрахтування чи ліцензування, як правило, посилаючись на їх анонімність, автоматизований характер і відсутність централізації. І за винятком кількох випадків, таких як EtherDelta, децентралізованої біржі, регулятори T закрили ці інструменти.

Фінансові установи сірого ринку зазвичай не мають доступу до рахунків у фінансових установах США. Але лазівка ​​псевдонімності стейблкоїнів дозволяє цим інструментам DeFi робити саме це – отримувати величезні суми безпечних цифрових доларів.

ONE із них, MakerDAO, мав трохи більше 350 мільйонів доларів USDC у грудні. Зараз він містить майже 3,5 мільярда доларів! Maker є лише ONE із багатьох користувачів стейблкойнів під псевдонімом.

Псевдонім стейблкойнів також зручний для відверто незаконних дій. Схеми Понці та програми високого доходу (HYIP) зазвичай не мають доступу до платежів у доларах. Вони незаконні, тому банки T можуть їх обслуговувати. Але є багато випадків Ponzis і HYIP, які використовують стейблкойни для внесків і виплат, завдяки «легкому» стейблкойну KYC.

Читайте також: Чи можуть децентралізовані стейблкойни стабілізуватися? | Дж. П. Конінг

Якби американські регулятори з самого початку вимагали стейблкоїни для перевірки KYC для всіх своїх користувачів, тоді інструменти DeFi сірого ринку не мали б доступу до стейблкоїнів, а також Ponzis і оператори HYIP. DeFi був би набагато меншим, ніж зараз. І стейблкоїни ніколи б не виросли до ринку в 110 мільярдів доларів.

Але регулятори дозволили використовувати псевдонім, і тому стейблкоїни стали великими. І тепер ці регулятори опиняються в безладі, яке вони створили самі. Оскільки ринок стає значним, вони тепер турбуються про такі питання, як системний ризик, фінансова взаємозалежність і каскадні збої.

Трохи регулювання

Пауелл T задоволений станом регуляторів стейблкойнів, але варто мати на увазі, що емітенти стейблкойнів у США вже діють відповідно до фінансової нормативної бази.

Департамент фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS) дозволив державним трастовим компаніям випускати стейблкойни. Три стейблкойни – Gemini Dollar, Paxos Standard і BUSD – уже працюють відповідно до нормативної бази NYDFS. Circle, емітент стейблкойна USD Coin , пішов іншим шляхом до регулювання. Він отримав 44 державні ліцензії на грошові перекази. Це той самий регуляторний шлях, який використовують PayPal і Western Union.

Поки стейблкойни залишалися невеликими, цих нішевих нормативних рамок, ймовірно, було достатньо для гарантування фінансової безпеки стейблкойнів. Але Tether і USDC тепер перевершують багато американських банків і взаємних фондів грошового ринку, які зобов’язані дотримуватися суворіших правил, ніж оператори грошових переказів.

Справу ускладнює те, що вся екосистема DeFi виросла навколо припущення псевдонімного доступу до стейблкойнів. Вилучивши псевдонім на цьому етапі гри, а не на самому початку, регулятори внесуть великі зміни в ці децентралізовані інструменти.

Регулятори запізнюються, і їм потрібно багато чого надолужити. Вони стурбовані проблемами фінансової стабільності, пов’язаними зі стейблкоїнами, але з’ясувати лазівку псевдонімів буде значною частиною їхнього завдання. Я їм T заздрю.