Розпалюються дебати щодо того, чи цифровий долар призведе до інфляції

З огляду на те, що рекордне друкування грошей у США не досягло необхідного економічного стимулу, деякі спостерігачі тепер очікують, що створення цифрової валюти центрального банку (CBDC) у «цифровому доларі» не тільки прискорить платежі споживачам, але й підштовхне інфляцію.

З часів Великої рецесії 2008 року Федеральна резервна система постійно недоотримує цільовий показник інфляції в 2%, і цього року ситуація тільки погіршилася через пандемію коронавірусу. Це спонукає декого припустити, чи повинен центральний банк запровадити цифровий долар – що це так не близько до виконання наразі – незабаром Соціальні мережі стрімка інфляція.

Нещодавно Джеффрі Гундлах, виконавчий директор каліфорнійської компанії з управління інвестиціями DoubleLine Capital опублікував статтю автором Білла Кемпбелла, менеджера з глобального портфеля BOND DoubleLine, про те, що воно називається «Ящик Пандори цифрових валют центрального банку». Там написано:

«Завдяки CBDC центральні банки матимуть необхідну систему для безпосередньої доставки цифрової валюти на банківські рахунки фізичних осіб, готової до використання за допомогою дебетових карток. Такий механізм може відкрити справжні шлюзи ліквідності в споживчій економіці та прискорити темпи інфляції».

Дійсно, прямий переказ цифрових доларів на банківські рахунки фізичних осіб може гарантувати, що стимулюючі виплати охоплять навіть найбідніших працівників, підвищуючи їх купівельну спроможність і створюючи тиск на загальний рівень цін.

«Це може мати швидший і більш прямий вплив [порівняно з іншими інструментами] і має підвищити ціни на товари та послуги», — сказав CoinDesk в електронному листі Марк Оствальд, головний економіст лондонської компанії ADM Investor Services.

Це все про Головну вулицю

Іншими словами, ліквідність буде FLOW безпосередньо на Мейн-стріт, а не на Уолл-стріт, як це було у випадку з покупкою BOND ФРС, відомою як кількісне пом’якшення (QE).

У той час як центральний банк збільшив свій баланс з 4 трильйонів доларів США до 7 трильйонів доларів США в період з березня по липень, щоб протистояти спричиненому коронавірусом економічному спаду, швидкість обігу грошей або кількість разів, коли грошова одиниця переходила з рук у руки протягом певного періоду, впала з 1,5 до 1,09. Тим часом ціни на акції, золото та Bitcoin підскочив. Таким чином, схоже, що новостворені гроші сприяли інфляції цін на активи.

Це тому, що гроші, створені через QE або дефіцитні витрати, подорожують через установи (комерційні банки), перш ніж досягти Мейн-стріт. Іншими словами, банки зазвичай є першими бенефіціарами стимулу, і вони часто вливають додаткову ліквідність на фінансові Ринки.

Навіть до глобальної фінансової кризи (або в періоди до QE) на кожні 20 доларів кредиту, створеного в банківському секторі, лише 1 долар потрапляв у реальну економіку, сказав Оствальд. Прямий переказ CBDC на банківські рахунки фізичних осіб допоможе уникнути цієї проблеми.

За словами Гундлаха, прямі перекази CBDC також прискорять швидкість обігу грошей. «Цей один-два удари можуть спричинити набагато більшу інфляцію, ніж очікують центральні банкіри», — зазначив Гундлах.

Однак, за словами Майкла Енглунда, головного директора та головного економіста Action Economics LLC, прямі депозити CBDC на банківські рахунки споживачів призведуть до більш глибокого падіння швидкості, принаймні в короткостроковій перспективі.

«Новий інструмент [перекази CBDC] тільки збільшить ступінь, до якої і без того адаптивна монетарна Політика перетворюється на збільшення грошей [ліквідності], не залишаючи реального короткострокового впливу на швидкість та інфляцію», — сказав Енглунд CoinDesk у чаті LinkedIn.

Спрощуючи, грошова маса вже випереджає економічне зростання. Таким чином, люди сидять на надлишковій ліквідності, що спричиняє падіння швидкості. Прямі депозити CBDC лише збільшили б розрив між грошовим зростанням та економічним зростанням.

Асиметричний підйом

Однак Енглунд очікує, що швидкість врешті-решт підскочить, і точка ін’єкції CBDC визначатиме сектор економіки, який зазнає інфляції.

Якщо CBDC підживить нові особисті депозити до запитання, це призведе до зростання споживчих цін. Якщо це підживить інвестиційну активність, це підніме ціни на інвестиційні товари. І якщо він буде використаний для фінансування медичної допомоги, це спершу призведе до підвищення цін на медичне обслуговування», – сказав Енглунд.

Це схоже на зростання цін на активи під керівництвом QE. Банки та фінансові установи, які є першими бенефіціарами грошей QE, визначають точку вливання та викликають асиметричну інфляцію в різних активах.

Значне зростання інфляції малоймовірне

«CBDC T матиме серйозних інфляційних наслідків», — сказав Аріель Зетлін-Джонс, доцент економіки Карнегі-Меллона, у розмові з CoinDesk у Zoom, додавши, що ФРС не прийме цифровий долар, не оцінивши його впливу на стабільність цін і проведення монетарної Політика.

Якщо CBDC підживить нові особисті депозити до запитання, це призведе до зростання споживчих цін. Якщо це підживить інвестиційну активність, це підніме ціни на інвестиційні товари.

Крім того, вплив прямих переказів цифрових доларів залежатиме від макроекономічного контексту.

Наприклад, якби ФРС направила цифрові долари в кишені споживачів під час блокування через коронавірус, вплив на загальний рівень цін міг би бути в кращому випадку мінімальним.

«Люди T могли нікуди йти і витрачати свої гроші, і цей величезний шок попиту міг би протидіяти інфляції, спричиненій CBDC», — зазначив Джонс.

Під час економічного буму прямі трансферти, ймовірно, можуть спричинити значне зростання інфляції. Однак ФРС навряд чи зробить це.

За словами Марка Чандлера, головного ринкового стратега Bannockburn Global Forex, CBDC буде просто ще однією платіжною системою, яка T підвищить ліквідність або швидкість надходження грошей.

«Безумовно, запровадження кредитної картки Amazon не підвищило ліквідність у тому сенсі, як це мають на увазі економісти. Таким чином, немає підстав думати, що інша платіжна система принесе інфляцію», — сказав Чандлер.

Що цифровий долар впливає на інфляцію та монетарну Політика ФРС, ще належить з’ясувати. Крім того, CBDC все ще є концепцією. Проте, ймовірно, це може бути форма грошових переказів, яка дозволить ФРС виплачувати гроші всім особам в Америці, як зазначив президент Федеральної резервної системи Клівленда. Лоретта Местер на початку цього року.

ВИПРАВЛЕННЯ 11/09/20 20:50 UTC: Виправляє назву звіту DoubleLine і вказує, що звіт був написаний Біллом Кемпбеллом.