Infuria il dibattito se un dollaro digitale scatenerà l'inflazione

Poiché la stampa record di moneta negli Stati Uniti non è riuscita a produrre lo stimolo economico tanto necessario, alcuni osservatori ora si aspettano che la creazione di una valuta digitale della banca centrale (CBDC) "dollaro digitale" non solo accelererà i pagamenti ai consumatori, ma stimolerà anche l'inflazione.

La Federal Reserve ha costantemente sottostimato il suo obiettivo di inflazione del 2% dalla Grande recessione del 2008, e la situazione è solo peggiorata quest'anno a causa della pandemia di coronavirus. Ciò sta portando alcuni a ipotizzare che, se la banca centrale implementasse un dollaro digitale, che ènon vicino a fare al momento – Seguici presto un’inflazione alle stelle.

Jeffrey Gundlach, amministratore delegato della società di gestione degli investimenti con sede in California DoubleLine Capital, ha recentementeha pubblicato un articolo scritto da Bill Campbell, gestore di portafogli BOND globali presso DoubleLine, su quello che è stato definito "Il vaso di Pandora delle valute digitali delle banche centrali". Dice:

"Con le CBDC, le banche centrali avrebbero la capacità necessaria per consegnare direttamente una valuta digitale ai conti bancari degli individui, pronta per essere spesa tramite carte di debito. Un meccanismo del genere potrebbe aprire delle vere e proprie cateratte di liquidità nell'economia dei consumatori e accelerare il tasso di inflazione."

In effetti, il trasferimento diretto di dollari digitali sui conti bancari dei singoli individui potrebbe garantire che i pagamenti degli incentivi economici raggiungano anche i lavoratori più poveri, aumentando il loro potere di spesa e creando una pressione al rialzo sul livello generale dei prezzi.

"Può avere un impatto più rapido e diretto [rispetto ad altri strumenti] e dovrebbe dare una spinta ai prezzi di beni e servizi", ha detto a CoinDesk in un'e-mail Marc Ostwald, economista capo presso ADM Investor Services con sede a Londra.

È tutto su Main Street

In altre parole, la liquidità FLOW direttamente verso Main Street anziché verso Wall Street, come è accaduto con l'acquisto BOND da parte della Fed, comunemente noto come quantitative easing (QE).

Mentre la banca centrale ha ampliato il suo bilancio da 4 trilioni di dollari a 7 trilioni di dollari nel periodo da marzo a luglio per contrastare il rallentamento economico indotto dal coronavirus, la velocità del denaro, ovvero il numero di volte in cui un'unità di denaro è cambiata di mano durante un periodo specifico, è scesa da 1,5 a 1,09. Nel frattempo, i prezzi delle azioni, dell'oro eBitcoinè aumentato. Quindi, il denaro appena creato sembra aver aumentato l'inflazione dei prezzi delle attività.

Questo perché il denaro creato tramite QE o deficit spending viaggia attraverso istituzioni (banche commerciali) prima di raggiungere Main Street. In altre parole, le banche sono solitamente le prime beneficiarie dello stimolo e spesso riversano liquidità extra nei Mercati finanziari.

Anche prima della crisi finanziaria globale (o prima del QE), per ogni 20 $ di credito creato nel settore bancario, solo 1 $ finiva nell'economia reale, ha affermato Ostwald. Un trasferimento diretto di CBDC sui conti bancari degli individui aiuterebbe a eludere questo problema.

Secondo Gundlach, i trasferimenti diretti di CBDC accelereranno anche la velocità del denaro. "Quel colpo doppio potrebbe causare un'inflazione molto più alta di quella che i banchieri centrali si aspettano", ha osservato Gundlach.

Tuttavia, secondo Michael Englund, direttore principale ed economista capo di Action Economics LLC, i depositi diretti di CBDC sui conti bancari dei consumatori causerebbero invece un calo più profondo della velocità, almeno nel breve periodo.

"Il nuovo strumento [trasferimenti CBDC] non farebbe altro che aumentare il grado in cui la Politiche monetaria già accomodante si traduce in più denaro [liquidità], senza lasciare alcun effetto reale a breve termine sulla velocità e sull'inflazione", ha detto Englund a CoinDesk in una chat su LinkedIn.

Per semplificare, l'offerta di moneta sta già superando la crescita economica. Di conseguenza, le persone sono sedute su liquidità in eccesso, causando un calo della velocità. I depositi diretti di CBDC non farebbero altro che ampliare il divario tra crescita monetaria e crescita economica.

Aumento asimmetrico

Englund, tuttavia, prevede che alla fine la velocità rimbalzerà e che il punto di iniezione della CBDC determinerà il settore dell'economia che subirà l'inflazione.

Se la CBDC alimenta nuovi depositi personali a vista, aumenterebbe i prezzi al consumo. Se alimenta l'attività di investimento, aumenterebbe il prezzo dei beni di investimento. E se viene utilizzata per finanziare l'assistenza medica, aumenterebbe prima i prezzi dei medicinali", ha affermato Englund. "Il punto di iniezione non sarebbe neutrale, consentendo uno spostamento nei prezzi relativi, quindi indici diversi sarebbero influenzati in modo diverso".

Ciò è simile ai rally dei prezzi degli asset guidati dal QE. Banche e istituzioni finanziarie, che sono i primi beneficiari del denaro del QE, decidono il punto di iniezione e provocano un'inflazione asimmetrica in vari asset.

Un forte aumento dell’inflazione è improbabile

"Le CBDC T avranno grandi conseguenze inflazionistiche", ha detto a CoinDesk in una chiamata Zoom Ariel Zetlin-Jones, professore associato di economia alla Carnegie Mellon, aggiungendo che la Fed non adotterà un dollaro digitale senza valutarne l'impatto sulla stabilità dei prezzi e sulla conduzione della Politiche monetaria.

Se la CBDC alimenta nuovi depositi personali a vista, aumenterebbe i prezzi al consumo. Se alimenta l'attività di investimento, aumenterebbe il prezzo dei beni di investimento.

Inoltre, l'impatto dei trasferimenti diretti di dollari digitali dipenderebbe dal contesto macroeconomico.

Ad esempio, se la Fed avesse incanalato dollari digitali nelle tasche dei consumatori durante il lockdown dovuto al coronavirus, l'impatto sul livello generale dei prezzi sarebbe stato, nella migliore delle ipotesi, minimo.

"Le persone T potevano andare da nessuna parte a spendere i propri soldi, e questo enorme shock della domanda avrebbe contrastato l'inflazione provocata dalle CBDC", ha osservato Jones.

Durante un boom economico, i trasferimenti diretti potrebbero con ogni probabilità causare un aumento significativo dell'inflazione. Tuttavia, è improbabile che la Fed lo faccia.

Secondo Marc Chandler, capo stratega di mercato presso Bannockburn Global Forex, la CBDC sarà solo un altro sistema di pagamento e T aumenterà la liquidità o la velocità del denaro.

"Sicuramente, l'introduzione della carta di credito Amazon non ha aumentato la liquidità nel senso in cui la intendono gli economisti. Pertanto, non c'è motivo di pensare che un altro sistema di pagamento porterà inflazione", ha affermato Chandler.

Resta da vedere cosa farà il dollaro digitale all'inflazione e alla posizione Politiche monetaria della Fed. Inoltre, la CBDC è ancora un concetto. Tuttavia, potrebbe plausibilmente essere una forma di trasferimento di denaro che consentirebbe alla Fed di erogare denaro a tutti gli individui in America, come ha osservato il presidente della Federal Reserve di Cleveland Loretta Mesterall'inizio di quest'anno.

CORREZIONE 11/09/20 20:50 UTC:Corregge il nome del report DoubleLine e specifica che il report è stato scritto da Bill Campbell.