Довгі та короткі Крипто : як кореляції Bitcoin стимулюють розповідь

Щотижня зазвичай є принаймні ONE стаття в CoinDesk, анонси в інформаційному бюлетені та кілька діаграм у Twittersphere про кореляцію біткойна з тим чи іншим.

цього тижня, нам це сказали 60-денна кореляція між золотом і Bitcoin (BTC) досяг історичних максимумів. Минулого тижня,наш щомісячний звіт показав діаграму кореляції BTC з індексом долара DXY. За кілька тижнів до цього кореляція з індексом S&P 500 був у заголовках.

Якщо у вас паморочиться голова від швидкої зміни уваги щодо того, який показник кореляції має значення, ви не самотні. Але вам краще до цього звикнути, тому що захоплення кореляційним статусом BTC навряд чи зникне найближчим часом.

Те, що це розкриває про Bitcoin , інтригує. Справа не стільки в кореляційних показниках як таких – їх цікаво спостерігати, як вони йдуть вгору та вниз, але це не глибша історія. Глибша історія полягає в тому, чому це так важливо для нас.

Коли ми вказуємо на зростаючу кореляцію BTC з індексом S&P 500, золотом, авокадо чи чимось іншим, ми шукаємо ключ до його переважаючого наративу. Ми сподіваємося, що кореляції дадуть нам підказку.

BTC - це актив, який важко визначити. Це дефіцитний актив, як золото, але з міцнішою кришкою. Його можна використовувати для транзакцій під псевдонімом, як і готівку. Для багатьох це спекулятивний холдинг, як і акції. Це ставка на нову Технології, як акції росту. Це захист від падіння долара, спосіб поширення фінансової доступності, інвестиція у фінансову еволюцію, політична заява. Усе це або нічого з цього, залежно від ваших інтелектуальних уподобань, економічної філософії та настрою.

Однак наратив, який ми обираємо для Bitcoin , має значення. Це не тільки формує нашу інвестиційну тезу щодо активу, але й впливає на наші методи оцінки. Чи екстраполюємо його потенційну ціну за допомогою розмір ринку золота? Всесвіт платежів? Плата за транзакцію? Щось зовсім інше?

Отже, зіткнувшись із таким слизьким наративом, ми шукаємо кореляції, щоб розповісти історію. Якщо він сильно корелює з золотом, то ринок розглядає його як безпечну гавань. Якщо він тісніше співвідноситься з індексом S&P 500, то це інвестиція з ризиком. Якщо кореляція біткойна з індексом долара різко падає, то це хеджування.

Ми дивимось на ринок, щоб розповісти нам, що таке наратив біткойна. Але це створює петлю зворотного зв’язку (Соціальні мережі золотом! Соціальні мережі Nasdaq!), яка допомагає увічнити волатильність біткойнів, викликану імпульсом, і яка часто збивається з курсу через зміну природи Ринки.

Зробіть це ONE

60-денна кореляція BTC з S&P 500 останнім часом знижується. Це має означати, що це більше не ризикований актив. Його зростаюча кореляція з золотом підтверджує це, повертаючи BTC в історію безпечної гавані.

Але почекай. Ви, напевно, чули, що BTC не мав хороших результатів за останні кілька днів. Ви, ймовірно, також чули, що Tesla провів особливо поганий час цього тижня. Цікаво, чи вони пов’язані між собою.

Що ви знаєте, LOOKS , кореляція BTC з TSLA зростає! Тепер BTC більше корелює з TSLA, ніж з S&P 500. Це означає, що Bitcoin тепер розглядається як технологічна акція. Не чекайте, це розглядається як проксі для ринкового ажіотажу. Ні, чекай, я маю на увазі, що це розглядається як місячний знімок.

Очевидно, я жартую, але я намагаюся підкреслити, що короткострокові кореляції можуть розповісти гарну історію, але вони не такі значущі.

Зі щасливим кінцем

Кореляції базуються на цінових рухах, які, особливо в ці божевільні часи, не завжди відповідають здоровому глузду. Ціни, в цілому, стали незалежними від фундаментальних факторів і підштовхуються настроями. Настрої підживлюють імпульс, який ми часто приймаємо за тренд; це також зберігає спрямованість цін, що може перебільшувати кореляції.

Тим не менш, настрої можуть швидко змінитися, коли інвестори хвилюються, і хвилюватися є про що. Історія знову змінюється.

Це захоплення даних, щоб підкріпити історію, розкриває нашу дуже Human потребу поставити Bitcoin у контекст речей, які ми вже знайомі. Якщо це ввійде в певні розумові рамки, це легше зрозуміти і легше приймати рішення. Ящики зручні. Проте в довгостроковій перспективі вони нежиттєздатні.

У короткостроковій перспективі також: ці Ринки просто божевільні, а ящики розбивають скрізь. Bitcoin, який ніколи не належав до жодної з відомих нам коробок, стрибає з ONE історії в іншу, як стверджують кореляційні показники.

Мені подобається хороший графік так само, як і будь-кому, можливо, навіть більше (все-таки я аналітик), і я планую й надалі з інтересом спостерігати за цифровими історіями. Але замість того, щоб використовувати стосунки прибутку як опору для розповіді, я буду стежити за тим, що вони говорять про те, чого шукають інвестори.

Для короткострокових ринкових рухів те, що ми думаємо про біткойн, має T стільки значення, скільки те, що інші люди вважаю, що наратив біткойна є таким. Інші люди рухають ринок, тому ми повинні знати, яку структуру активів вони використовують. Кореляційні історії корисні для цього.

Для довгострокових ринкових рухів кореляції мають більше значення для диверсифікації портфеля, ніж для будь-чого іншого. Сподіваємося, що в недалекому майбутньому Ринки будуть менш заплутаними, і навіть короткострокова коваріація та інші зв’язки можуть бути стабільнішими, і їх легше використовувати для цілей планування. До того часу навіть кореляції біткойнів можуть почати мати менше значення для історії та більше для розрахунків розподілу.

Сподіваємося, до того часу нам більше не потрібно буде класти Bitcoin у заздалегідь продуману коробку. Він знайде свій власний наратив, зрозумілий усім.

Малювання ліній

Активність інвесторів приходить до Крипто. Технічно це так не вперше, але, наскільки мені відомо, це перший проект, ініційований інституційним інвестором, який висуває його на більш публічну арену з потенційно далекосяжними наслідками.

Менеджер хедж-фонду Arca з Каліфорнії активізує свою кампанію для капітального ремонту децентралізованої платформи обміну та прогнозування ринку Gnosis, яка залучила 12,5 мільйонів доларів США під час первинної пропозиції монет (ICO) у 2017 році. Скарга Arca полягає в тому, що проект отримав початкові надходження від ICO, і тому його балансовий звіт збільшився просто через підвищення ціни ETH, і досі не виготовлено будь-який продукти, які накопичують цінність для власників токенів.

Arca наполягає, що Gnosis має торгувати принаймні за вартістю чистих активів своєї скарбниці, яка відповідає поточним цінам $139 за GNO (токен платформи, ринкова ціна якого на момент написання статті становить 67 доларів США), а також те, що неправильне встановлення ціни погані рішення з боку керівництва.

Інвестор запропонував керівництву використати основну частину своєї скарбниці, щоб зробити тендерну пропозицію для всіх незавершених GNO. Це оцінило б кожен токен приблизно в 90 доларів США, забезпечуючи пристойний прибуток для перших інвесторів. Відтоді, як звіт про пропозицію Arca був опублікований минулого тижня, ціна GNO зросла на 34% (на момент написання статті), тоді як Bitcoin впав на 4% за той самий період.

Цікавою частиною є не потенційний поворот для інвесторів, оскільки вони витісняють переваги. Що важливо в цьому, так це те, як це змінює розмову навколо інвестицій у токени на багатьох рівнях.

По-перше, це розв’яже здорову дискусію навколо відповідальності. Продажі токенів, особливо тих, що були випущені в період розквіту 2017 року, слабо регулюються, якщо взагалі, без чітко визначених ліній зобов’язань. Це обговорення могло б професіоналізувати сферу та заохотити інших інституційних інвесторів проявити інтерес.

По-друге, це могло б уточнити визначення «токена». Це схоже на венчурне інвестування, коли очікується, що інвестори допоможуть своїм портфельним компаніям в обмін на більший потенційний прибуток? Проте венчурні інвестиції T є ліквідними, а токени певною мірою ліквідними є. Отже, це більше схоже на власний капітал, і в цьому випадку власники токенів мають права зацікавлених сторін? ІТ-директор Arca Джефф Дорман вірить у холдинг своєї фірмисхоже на безпроцентну позику, яка надається з очікуванням, що кредитори будуть поінформовані про прогрес позичальника та плани щодо надходжень.

І, по-третє, це може вплинути на інвестиційні стратегії. Протягом останніх кількох днів ми спостерігали стрибок ціни на GNO , мабуть, в очікуванні, що керівництво прислухається до вимог Arca. Чи побачимо ми, що активісти навмисно накопичують токени, щоб вплинути на напрямок компанії?

Нарешті, це може спровокувати деякі інновації в управлінні. Крім того, що інвестори колективно наполягають на більшій прозорості та підзвітності, ми можемо почати бачити деякі коригування протоколів або алгоритмів. Як може виглядати активність інвесторів у мережах стейкингу, де кількість токенів, якими ви володієте, програмно визначає ваші права голосу в певних питаннях управління? Що, якщо інвестор хоче використовувати цю позицію, щоб впливати більше, ніж передбачено протоколом? Як проект може захистити себе від хижаків?

Враховуючи масштаби проблеми та її значення для еволюції випуску токенів як механізму збору коштів і ціннісної пропозиції, на цю ситуацію варто звернути увагу. Ініціатива Arca, швидше за все, закінчиться набагато більшим, ніж чесним поверненням інвестицій.

Хтось ще знає, що відбувається?

Оскільки невпинне зростання кількості випадків COVID-19 у всьому світі посилює увагу до вибоїстого шляху до вакцини, невизначеність щодо термінів відновлення економіки, здається, переливається на оцінки фондового ринку. S&P і Nasdaq, схоже, мають другий тиждень падіння, вперше з березня.

Серед зростаючої невизначеності BTC також пережив тиждень падіння, значно відстаючи від золота та акцій і посилюючи його 30-денну волатильність.

Хоча може здатися, що волатильність фондового ринку повертається з подвоєною силою, VIX все ще значно нижчий за свій червневий рівень і приблизно там, де він був у грудні 2018 року. Іншими словами, це T надто незвичайно.

Останні дані про безробіття та індекс споживчих цін у США виявилися трохи вищими, ніж очікувалося, що додало загального занепокоєння. Як відомий інвестор Стенлі Дракенміллер знову розпалили бурхливу дискусію між тими, хто очікує інфляції, і тими, хто очікує дефляції, очікуйте більшої уваги до розповіді про біткойн як захист від інфляції.

ЛАНЦЮГ

Показує мій колега Натан ДіКамілло як ми можемо Соціальні мережі первинним публічним розміщенням з INX, перша зареєстрована пропозиція токенів безпеки в США та дає більше уявлення про те, як працюватиме випуск. ВИНОС: Це чудовий погляд на прозорість пропозиції маркерів безпеки порівняно зі звичайною пропозицією безпеки. Ви дійсно можете спостерігати за рухом цінних паперів у режимі реального часу. Це, а також інноваційна бізнес-модель, що стоїть за ними, та еволюція Ринки капіталу, які вони представляють, і той факт, що це перший продаж токенів, зареєстрований для роздрібного розповсюдження в Комісії з цінних паперів і бірж США, робить цей випуск вартим уваги.

інший випуск вартий уваги це те, що Diginex, гонконгська компанія, що стоїть за нещодавно запущеною Крипто EQUOS.io. Цього тижня він оголосив, що має зібрав 20 мільйонів доларів з чотирьох сімейних офісів і хедж-фонду, перед очікуваним лістингом Nasdaq пізніше цього місяця через спеціальну компанію з придбання (SPAC). ВИНОС: Це буде перша Крипто , яка буде публічно розміщена в США, а також свідчення громадського інтересу до інфраструктури Крипто . Для інвесторів це перерахована гра на зростання екосистеми. Для аналітиків це бажаний погляд на облікові записи учасника ринкової інфраструктури, що може бути ще цікавішим, оскільки чутки про лістинг Coinbase продовжують поширюватися.

Дані ринку опціонів демонструє тенденцію до зростання за останні кілька місяців в обсязі торгів ефіром (ETH) пут-продаж проти колл, що вказує на зростаючий страх перед падінням ціни. ВИНОС: Коефіцієнт пут-колл для Bitcoin (BTC) залишається незмінним протягом того самого періоду, що означає, що хеджування стосується лише ETH. Це може свідчити про більшу стурбованість щодо крихкості нещодавніх надходжень на деякі платформи децентралізованого Фінанси (DeFi) і потенційного впливу на перевантаження мережі та ціну токенів.

Недавнє зростання в «адреси накопичення» Bitcoin , або адреси з принаймні двома вхідними переказами Bitcoin за останні сім років і без витрат, може свідчити про зростання підтримки для Bitcoin , незважаючи на слабкі показники ціни. ВИНОС: Те, що ми навіть можемо отримати цей показник, є прикладом унікальних наборів даних, доступних інвесторам у Крипто . Уявіть собі такий рівень інформації з традиційними активами.

Більш ніж 30% нових клієнтів в bitFlyer, ONE з провідних японських Крипто бірж, згідно з нещодавнім опитуванням, їм за 20 років. ВИНОС: Не новина, що міленіали цікавляться Крипто . Минулого року фірма з управління інвестиціями Charles Schwab розкрила у квартальному звіті що Bitcoin був п’ятим за популярністю інвестицією серед його тисячолітніх клієнтів. У звіті JPMorgan, опублікованому минулого місяця, також було зазначено, що мілленіали схильність до Bitcoin за золото.

Фірма з управління інвестиціями Фінансова хвиля отримав своє перший раунд інвестицій від клієнтів цифрового фонду Wave Kentucky Whisky 2020, який він планує токенізувати через рік-два. ВИНОС: Я наводжу це як приклад того, наскільки цікавим незабаром стане поле безпеки з маркерами. Слід пояснити, що токен фонду не дає вам доступу до віскі. Це дозволяє вам розділити прибуток, коли віскі зрештою продається оптовикам. Так, цього можна досягти без токенізації. І ще невідомо, наскільки інвесторам буде комфортно сприймати цю концепцію. Інвестиції поки що відносно невеликі, але варто звернути увагу.

Епізоди подкастів, які варто послухати:

• Чому інвестори в Bitcoin T хвилюються через відкат ціни – Натаніель Віттемор, Зрив
• «Абсолютна шалена манія»: відомий інвестор Дракенміллер вважає можливим 10% інфляцію – Натаніель Віттемор, Зрив
• Як монетарна Політика підірвала стійкість Америки – Натаніель Віттемор, Зрив
• Авічал Гарг і Кертіс Спенсер (Electric Capital) про спільноти розробників, залучення інституційного капіталу тощо – Метт Волш, На межі