Cripto Long & Short: come le correlazioni Bitcoin guidano la narrazione

Di solito ogni settimana esce almeno ONE articolo su CoinDesk, un breve commento in una newsletter e diversi grafici su Twitter sulla correlazione tra Bitcoin e qualcos'altro.

Questa settimana,ci è stato detto chela correlazione a 60 giorni tra oro eBitcoin (BTC) aveva raggiunto i massimi storici. La scorsa settimana,il nostro rapporto mensilepresentava un grafico della correlazione di BTC con l'indice del dollaro DXY. Poche settimane prima, la correlazione con l'S&P 500era sui titoli dei giornali.

Se ti senti stordito dai rapidi cambiamenti di attenzione su quale metrica di correlazione sia importante, non sei il solo. Ma faresti meglio ad abituartici perché il fascino per lo stato di correlazione di BTC difficilmente svanirà tanto presto.

Ciò che questo rivela sul Bitcoin è intrigante. Non sono tanto le misure di correlazione in sé, sono divertenti da guardare salire e scendere, ma non sono la storia più profonda. La storia più profonda è il motivo per cui è così importante per noi.

Quando sottolineiamo la crescente correlazione di BTC con l'S&P 500, l'oro, gli avocado o altro, stiamo cercando di capire la sua narrazione prevalente. Speriamo che le correlazioni ci diano un indizio.

BTC è un asset difficile da definire. È un asset scarso come l'oro, ma con un limite più rigido. Può essere utilizzato per transazioni pseudonime, come il denaro contante. È un investimento speculativo per molti, come le azioni. È una scommessa su una nuova Tecnologie, come un titolo in crescita. È una copertura contro un crollo del dollaro, un modo per diffondere l'inclusione finanziaria, un investimento nell'evoluzione finanziaria, una dichiarazione politica. È tutto questo, o nessuno di questi, a seconda delle tue inclinazioni intellettuali, della filosofia economica e dell'umore.

La narrazione che scegliamo per Bitcoin è importante, però. Non solo forma la nostra tesi di investimento attorno all'asset, ma influenza anche i nostri metodi di valutazione. Estrapoliamo il suo prezzo potenziale usando il dimensioni del mercato dell'oro?L'universo dei pagamenti? Le commissioni sulle transazioni? Qualcosa di completamente diverso?

Quindi, di fronte a una narrazione così scivolosa, guardiamo alle correlazioni per raccontare la storia. Se è altamente correlato all'oro, allora il mercato lo vede come un rifugio sicuro. Se è più strettamente correlato all'S&P 500, allora è un investimento rischioso. Se la correlazione di bitcoin con l'indice del dollaro crolla, allora è una copertura.

Guardiamo al mercato per farci dire qual è la narrazione di bitcoin. Ma questo crea un ciclo di feedback (Seguici l'oro! Seguici il Nasdaq!) che aiuta a perpetuare la volatilità alimentata dallo slancio di bitcoin, e che spesso viene sviata dalla natura in evoluzione dei Mercati.

Rendila ONE

La correlazione a 60 giorni di BTC con l'S&P 500 è scesa di recente. Ciò deve significare che non è più un asset rischioso. La sua crescente correlazione con l'oro lo conferma, riportando BTC nella storia dei beni rifugio.

Ma aspetta. Avrai sentito dire che BTC non ha avuto una buona corsa negli ultimi giorni. Probabilmente avrai anche sentito dire che Tesla ha avuto un periodo particolarmente negativo questa settimana. Mi chiedo se sono correlati.

Cosa ne sai, LOOKS che la correlazione di BTC con TSLA stia aumentando! BTC è ora più correlato a TSLA che allo S&P 500. Ciò deve significare che Bitcoin ora è visto come un titolo tecnologico. No, aspetta, è visto come un proxy per l'hype del mercato. No, aspetta, intendo dire che è visto come un colpo di fortuna.

Ovviamente sto scherzando, ma il punto che sto cercando di sottolineare è che le correlazioni a breve termine possono raccontare una bella storia, ma non sono così significative.

Con un lieto fine

Le correlazioni si basano sui movimenti dei prezzi, che, specialmente in questi tempi folli, non sempre rispondono al buon senso. I prezzi, nel complesso, si sono slegati dai fattori fondamentali e vengono spinti in giro dal sentiment. Il sentiment alimenta lo slancio, che spesso scambiamo per un trend; inoltre, perpetua la direzionalità dei prezzi, che può esagerare le correlazioni.

Tuttavia, il sentiment può cambiare rapidamente quando gli investitori sono nervosi, e c'è molto di cui essere nervosi. La storia cambia di nuovo.

Questa ricerca di dati per sostenere una storia rivela il nostro bisogno molto Human di mettere Bitcoin nel contesto di cose con cui abbiamo già familiarità. Se entra in una certa scatola mentale, è più facile da capire e più facile da prendere decisioni. Le scatole sono comode. Tuttavia, a lungo termine, sono insostenibili.

Anche nel breve periodo: questi Mercati sono pazzi e le scatole vengono spaccate dappertutto. Bitcoin, che non è mai appartenuto a nessuna scatola che conosciamo, sta saltando da ONE storia all'altra, come raccontano le metriche di correlazione.

Mi piace un buon grafico tanto quanto a chiunque altro, probabilmente anche di più (dopotutto, sono un analista), e ho intenzione di continuare a seguire con interesse le storie sui numeri. Ma piuttosto che usare le relazioni di rendimento come stampella narrativa, terrò d'occhio cosa dicono su ciò che gli investitori stanno cercando.

Per i movimenti di mercato a breve termine, ciò che pensiamo sia la narrazione di Bitcoin T è tanto importante quanto ciò che altre persone Penso che la narrazione di Bitcoin sia. Altre persone muovono il mercato, quindi dovremmo sapere quale framework di asset stanno usando. Le storie di correlazione sono utili per questo.

Per i movimenti di mercato a lungo termine, le correlazioni contano di più per la diversificazione del portafoglio che per qualsiasi altra cosa. In un futuro non troppo lontano, si spera che i Mercati saranno meno confusi e persino la covarianza a breve termine e altre relazioni potrebbero essere più stabili e più facili da usare per scopi di pianificazione. A quel punto, anche le correlazioni di bitcoin potrebbero iniziare a contare meno per la storia e di più per i calcoli di allocazione.

Entro quel momento, si spera che non avremo più bisogno di mettere Bitcoin in una scatola preconcetta. Avrà trovato la sua narrazione, comprensibile da tutti.

Disegnare linee

L'attivismo degli investitori arriva alle Cripto. Tecnicamente è non è la prima volta,ma per quanto ne so è la prima ad essere avviata da un investitore istituzionale, il che la spinge in un’arena più pubblica con conseguenze potenzialmente di vasta portata.

Arca, gestore di hedge fund con sede in California, èintensificando la sua campagna per revisionare la piattaforma di mercato di previsione e scambio decentralizzata Gnosis, che ha raccolto 12,5 milioni di $ in un'offerta iniziale di monete (ICO) del 2017. La lamentela di Arca è che il progetto ha visto i suoi proventi iniziali dell'ICO e quindi il suo bilancio moltiplicarsi semplicemente a causa dell'aumento del prezzo di ETH, e tuttavia non ha prodottoQualunque prodotti che generano valore per i detentori di token.

Arca insiste sul fatto che Gnosis dovrebbe almeno essere scambiata al valore patrimoniale netto del suo tesoro, che è ai prezzi correnti $ 139 per GNO(il token della piattaforma, che al momento della stesura ha un prezzo di mercato di $ 67), e che l'errore di prezzo è dovuto acattive decisioni da parte della direzione.

L'investitore ha suggerito alla dirigenza di utilizzare la maggior parte della sua tesoreria per fare un'offerta pubblica di acquisto per tutti i GNO in circolazione. Ciò valuterebbe ogni token a circa $ 90, offrendo un ritorno decente per i primi investitori. Da quando è uscito il rapporto sulla proposta di Arca la scorsa settimana, il prezzo di GNO è aumentato del 34% (al momento in cui scrivo), mentre Bitcoin è sceso del 4% nello stesso periodo.

La parte interessante non è il potenziale ribaltamento per gli investitori, poiché escludono il rialzo. Ciò che è importante è come cambia il dibattito sugli investimenti in token, a così tanti livelli.

In primo luogo, scatenerà una sana discussione sulla responsabilità. Le vendite di token, in particolare quelle emesse nel periodo di massimo splendore del 2017, sono poco regolamentate, se non del tutto, senza linee di obblighi chiaramente definite. Questa discussione potrebbe professionalizzare il settore e incoraggiare altri investitori istituzionali a interessarsi.

In secondo luogo, potrebbe affinare la definizione di "token". È come un investimento di rischio, in cui ci si aspetta che gli investitori aiutino le loro società in portafoglio in cambio di maggiori potenziali rendimenti? Eppure gli investimenti di rischio T sono liquidi, e i token in una certa misura lo sono. Quindi, è più simile al capitale azionario, nel qual caso, i detentori di token hanno diritti di stakeholder? Jeff Dorman, CIO di Arca crede che la sua azienda abbia una partecipazioneè come un prestito senza interessi, che prevede che i creditori siano tenuti informati sui progressi del debitore e sui suoi piani per i proventi.

E, terzo, potrebbe influenzare le strategie di investimento. Abbiamo visto il prezzo di GNO balzare negli ultimi giorni, presumibilmente nell'aspettativa che il management ascolti le richieste di Arca. Vedremo attivisti accumulare intenzionalmente token per influenzare la direzione di un'azienda?

Infine, questo potrebbe innescare alcune innovazioni di governance. Oltre agli investitori che insistono collettivamente su una maggiore trasparenza e responsabilità, potremmo iniziare a vedere alcuni aggiustamenti di protocollo o algoritmo. Come potrebbe apparire l'attivismo degli investitori sulle reti di staking, dove la quantità di token che possiedi determina programmaticamente la tua voce in capitolo su determinate questioni di governance? Cosa succede se un investitore vuole sfruttare quella posizione per influenzare più di quanto il protocollo abbia contemplato? Come può un progetto proteggersi dalle puntate dei predatori?

Data la portata del problema e il suo significato per l'evoluzione dell'emissione di token come meccanismo di raccolta fondi e come proposta di valore, vale la pena tenere d'occhio questa situazione. L'iniziativa di Arca molto probabilmente finirà per riguardare molto più di un giusto ritorno su un investimento.

Qualcuno sa già cosa sta succedendo?

Mentre la crescita inarrestabile dei casi di COVID-19 in tutto il mondo pone maggiore attenzione sulla strada accidentata verso un vaccino, l'incertezza sui tempi di una ripresa economica sembra riversarsi sulle valutazioni del mercato azionario. L'S&P e il Nasdaq sembrano sulla buona strada per avere la loro seconda settimana di cali, per la prima volta da marzo.

In un contesto di crescente incertezza, anche il BTC ha avuto una settimana negativa, con una performance notevolmente inferiore a quella dell'oro e delle azioni e un aumento della sua volatilità a 30 giorni.

Sebbene possa sembrare che la volatilità del mercato azionario sia tornata con una vendetta, il VIX è ancora ben al di sotto del suo livello di giugno, e più o meno al livello in cui si trovava a dicembre 2018. In altre parole, T è poi così insolito.

Sia gli ultimi dati sulla disoccupazione che quelli sull'indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti sono risultati leggermente superiori alle aspettative, aggiungendo ulteriore malessere generale. Come ha affermato il rinomato investitore Stanley Druckenmillerha riacceso l'acceso dibattitotra coloro che si aspettano l’inflazione e coloro che si aspettano la deflazione, ci si aspetta una maggiore attenzione alla narrazione del bitcoin come copertura dall’inflazione.

MAGLIE DELLA CATENA

Il mio collega Nathan DiCamillo mostracome possiamo Seguici l'offerta pubblica iniziale Di INX,la prima offerta registrata di token di sicurezza negli Stati Uniti e fornisce maggiori informazioni su come funzionerà l'emissione.PORTA VIA: Questa è una sbirciatina illuminante alla trasparenza di un'offerta di token di sicurezza, rispetto a una normale offerta di titoli. Puoi effettivamente osservare i titoli muoversi, in tempo reale. Questo, più l'innovativo modello di business dietro di loro, e l'evoluzione dei Mercati dei capitali che rappresentano, E il fatto che si tratti della prima vendita di token a registrarsi per la distribuzione al dettaglio presso la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, rende questa emissione degna di essere seguita.

Un altro emissione degna di attenzioneè quello diDiginex,la società con sede a Hong Kong dietro il nuovo exchange Cripto EQUOS.io. Questa settimana ha annunciato di aver ha raccolto 20 milioni di dollarida quattro family office e un hedge fund, in vista della prevista quotazione al Nasdaq entro la fine del mese tramite una società di acquisizione per scopi speciali (SPAC).PORTA VIA: Questo sarà il primo exchange Cripto a essere quotato pubblicamente negli Stati Uniti, nonché un'indicazione dell'interesse pubblico per l'infrastruttura del mercato Cripto . Per gli investitori, è un gioco quotato sulla crescita dell'ecosistema. Per gli analisti, è una gradita occhiata ai conti di un partecipante all'infrastruttura di mercato, che potrebbe essere ancora più interessante poiché continuano a circolare voci su una quotazione di Coinbase.

Dati di mercato delle opzionimostra una tendenza al rialzo negli ultimi due mesi nel volume scambiato di Ether (ETH) put vs. call, il che suggerisce un crescente timore di un calo dei prezzi. PORTA VIA: Il rapporto put-call Bitcoin (BTC) è piatto nello stesso periodo, il che implica che la copertura è specifica per ETH. Ciò potrebbe indicare una maggiore preoccupazione per la fragilità dei recenti afflussi in alcune piattaforme Finanza decentralizzata (DeFi) e il potenziale impatto sulla congestione della rete e sul prezzo del token.

La recente crescita in“indirizzi di accumulo” Bitcoin , o indirizzi con almeno due trasferimenti Bitcoin in entrata negli ultimi sette anni e nessuna spesa, potrebbe indicare un crescente supporto per Bitcoin nonostante l'andamento poco brillante dei prezzi. PORTA VIA: Il fatto che possiamo persino estrarre questa metrica è un esempio dei set di dati unici a disposizione degli investitori in Cripto . Immagina di avere questo livello di informazioni con le risorse tradizionali.

Più di 30% di nuovi clienti A Volantino bit, ONE dei principali exchange Cripto giapponesi, hanno un'età compresa tra i 20 e i 30 anni, secondo un sondaggio recente. PORTA VIA: Non è una novità che i millennial siano interessati alle Cripto . L'anno scorso la società di gestione degli investimenti Charles Schwab ha rivelato in un rapporto trimestrale che il Bitcoin è stato il quinto investimento più popolare tra i suoi clienti millennial. Un rapporto JPMorgan pubblicato il mese scorso ha anche segnalato i millennial inclinazione per Bitcoin rispetto all'oro.

Società di gestione degli investimentiOnda finanziariaha ricevuto il suoprimo round di investimentidai clienti del Wave Kentucky Whiskey 2020 Digital Fund, che prevede di tokenizzare entro un anno o due.PORTA VIA: Includo questo come esempio di quanto diventerà presto interessante il campo della sicurezza tokenizzata. Va chiarito che detenere un token di fondo non ti dà accesso al whisky. Ti consente di condividere i profitti quando il whisky viene infine venduto ai grossisti. Sì, questo potrebbe essere ottenuto senza tokenizzazione. E resta da vedere quanto gli investitori saranno a loro agio con questo concetto. L'investimento finora è ancora relativamente piccolo, ma varrà la pena tenerlo d'occhio.

Episodi di podcast che vale la pena ascoltare:

• Perché gli investitori Bitcoin T sono preoccupati per questo calo dei prezzi– Nathaniel Whittemore, La rottura
• “Absolute Raging Mania”: il famoso investitore Druckenmiller pensa che un’inflazione del 10% sia possibile– Nathaniel Whittemore, La rottura
• Come la Politiche monetaria ha minato la resilienza americana– Nathaniel Whittemore, La rottura
• Avichal Garg e Curtis Spencer (Electric Capital) sulle comunità di sviluppatori, la raccolta di capitale istituzionale e altro ancora– Matt Walsh, Sull'orlo del baratro