Як «бітбанки» можуть вирішити проблему волатильності біткойна

Кемерон Гарвік є аспірантом економіки в Університеті Джорджа Мейсона в Ферфаксі, штат Вірджинія. Він проводить дослідження монетарної теорії та інститутів.

У цій статті Харвікрозглядає проблему біткойнів із волатильністю та те, як Bitcoin банки можуть запропонувати рішення.

Скрізь у сучасному світі гроші стикаються з політичними проблемами. Успіх біткойна без будь-якої допомоги – і навіть без значної протидії – з боку політичних властей у всьому світі, показує, наскільки важливо уникати цих проблем.

Тим не менш, якою б важливою інновацією не була Криптовалюта , вона має свої унікальні проблеми. Bitcoin , зокрема, був сумнозвісно нестабільним значення, що робить його успіх ще більш вражаючим. З моменту створення його обмінний курс щодо долара США часто стрибав або падав понад 20%, а іноді майже на 50% протягом одного дня (див. діаграму нижче).

Навпаки, обмінний курс долара США до євро ніколи не змінювався більш ніж на 2,5% за ONE день за той самий період. Наскільки успішним став Bitcoin , уявіть, наскільки успішнішим він міг би бути за стабільнішої вартості.

Прискорений курс монетаризму

Щоб діагностувати, що стоїть за проблемою стабільності біткойна, ми використаємо найважливіше рівняння монетарної економіки, рівняння обміну: MV=PQ.

Це означає, що кількість грошей (M), помножена на швидкість, з якою вони витрачаються (V для швидкості), дорівнює ціні всього купленого (P), помноженій на куплену суму (Q для кількості).

Це просте рівняння є вірним за визначенням будь-якої грошової системи в будь-який час, тому воно є хорошим інструментом, щоб зрозуміти, що відбувається, коли змінюється ONE з цих змінних.

У Bitcoin M знаходиться на заздалегідь визначеному шляху, що зближується до 21 мільйона біткойнів. Отже, з точки зору інших змінних, це в основному фіксовано. Це залишає V, P і Q коливатися.

У сучасних економіках ціни потребують багато часу, щоб пристосуватися до систематичного тиску, тобто до інфляції чи дефляції. Отже, якщо V або M раптово падають, рівняння говорить нам, що Q має падати, доки P не наздожене. Результатом є безробіття та рецесія.

На щастя, люди все ще схильні думати в доларах, а не в біткойнах як розрахунковій одиниці, навіть коли здійснюють транзакції в біткойнах.

Оскільки вартість дуже коливається, найпростіше для продавця — це визначити ціну товару в доларах і визначити в торговій точці, скільки він коштує в біткойнах. Ви бачите те саме в країнах з гіперінфляцією. Під час кризи в Аргентині, наприклад, ви могли платити песо, але всі ціни були в доларах.

Це означає, що P біткойна дуже гнучкий порівняно з доларом. Q T сприймає ударів, тому ви T отримаєте спаду та безробіття в економіці Bitcoin . Але оскільки ця гнучкість залежить від долара як його відносно стабільної розрахункової одиниці, нам доведеться з’ясувати, як згладити вартість біткойна, якщо ми хочемо, щоб він був самодостатньою валютою.

Нестабільний попит

Якщо M біткойна в основному фіксований, його P стрибає, а Q відносно стабільний, рівняння обміну говорить нам, що V також має стрибати. Іншими словами, попит на біткоіни дуже нестабільний.

Це не дивно: коли люди T очікують, що ваша валюта буде стабільною, вигідно спекулювати проти неї, що робить її навіть менше стабільний. З цієї причини ми T можемо очікувати, що стабільність вирівняється зі зростанням попиту.

З іншого боку, коли ви можете достовірно взяти на себе зобов’язання щодо стабільної вартості, фактично спекуляції підсилює що стабільність. Велика Британія насолоджувалася такими спекуляціями протягом більшої частини свого часу щодо золотого стандарту. Проблема біткойна полягає не тільки в тому, що його ціна нестабільна, але й у тому, що немає способу переконати людей, що він буде стабільний.

Звичайна порада полягає в тому, щоб переконатися, що M рухається в протилежному напрямку від V. Якщо ліва частина рівняння (MV) T рухається занадто сильно, немає надто великого тиску на ціни, і нам T доведеться страждати від падіння Q.

Ось чому центральні банки намагаються збільшити пропозицію грошей під час рецесії та скоротити її під час буму. І з достовірно стабільним P спекуляції зміцнюють цю стабільність.

Насправді існує дві можливості, відкриті для криптовалют для стабілізації MV: традиційний спосіб, через банківську систему, або шляхом автоматичного коригування грошової маси.

Починаючи з першого:

Bitcoin і банкінг

Насправді Bitcoin дуже схожий на іншу успішну валюту, пропозиція якої була в основному фіксованою в короткостроковій перспективі: золото. Тож виникає логічне запитання: чому золото T було таким мінливим, як зараз Bitcoin ?

У феодальну еру гроші T були такими важливими. V був низьким і стабільним, тому жорстке постачання золота та срібла T було надто проблематичним. Щойно відбулася промислова революція та економічне зростання почало вибухати, ми могли очікувати бурхливих монетарних пароксизмів, подібних до Bitcoin, за винятком загальноєвропейських масштабів.

Як виявилося, перехід був досить гладким, принаймні щодо грошей. На щастя – і, можливо, обов’язково – промислова революція відбулася одночасно з a банківська революція.

Коли люди почали використовувати банкноти та чеки замість золотих монет, це дало банкам можливість розширити M за межі відносно фіксованої пропозиції золота. І де ці банки найменше постраждали від регулювання (наприклад, в Шотландії), надання позик на основі часткового резервування фактично KEEP MV досить стабільним <a href="http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/">http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/</a> .

Подібним чином ми можемо очікувати, що на платформі Bitcoin з’являться банки, які випускатимуть банкноти («бітноти»?) і нададуть позики, і зрештою стабілізуватимуть вартість. На жаль, банківські операції з Bitcoin стикаються з кількома перешкодами, яких T було при банківських операціях із золотом.

Технічні та нормативні перешкоди

По-перше, є технічна перешкода. Якщо ми хочемо, щоб пропозиція грошей була гнучкою, bitcoin T може бути Bitcoin, навіть якщо вони обмінюються ONE на ONE. І оскільки для впровадження нової платіжної системи потрібно більше зусиль, ніж просто приймати (фізичні) купюри замість монет, «бітбанки» зіткнуться з важкою битвою, щоб змусити людей приймати та здійснювати транзакції в їх валютах.

Оскільки це технічна проблема, ми можемо очікувати, що розумні люди її подолають. Більш складною є юридична перешкода. Банки централізовані, тому, використовуючи bitnotes, ви втрачаєте багато переваг, які зробили Криптовалюта привабливою.

Це також дає ворожим урядам більшу ціль. Для Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) занадто дорого переслідувати кожного користувача Bitcoin, але досить легко закрити організації, коли вони стають занадто великими.

Отже, в нинішньому правовому кліматі, де є уряди більш ніж охоче щоб вжити таких заходів для захисту власних валютних монополій, банківська справа, ймовірно, є тупиковим шляхом до стабільності для Bitcoin.

Внутрішня стабілізація

Що, якби тоді ми могли б використовувати сильні сторони Криптовалюта і змусити M налаштуватися автоматично для компенсації змін V? Це насправді велика ймовірність. Пам’ятайте, що V – це курс, за яким витрачається одиниця валюти. Оскільки всі транзакції відбуваються в блокчейні, протокол знає В.

Якби винагорода за майнінг змінювалася, щоб компенсувати зміни у V, а не орієнтуватися на фіксований шлях постачання, це могло б стабілізувати MV точніше, ніж будь-який центральний банк в історії.

На основі цієї ідеї надійшло чимало пропозицій. На жаль, проблема кількості T ONE потрібно вирішити. Найголовніше, коли ви регулюєте пропозицію грошей, це має значення хто отримує нові гроші.

Зазвичай ці зміни надходять через банківський сектор, де вони розподіляються між тими, хто їх найбільше цінує, через позики. Якщо цього T станеться – скажімо, якщо збільшення буде розподілено між майнерами – валютою насправді T є більш стабільним.

Криптовалюта , по суті, є першою валютою, пропозиція якої можна регулювати без банківський сектор. Цей факт відкриває перед нами сумний парадокс: макроекономічні переваги банківського сектору (стабільна MV) мають значення лише в поєднанні з мікроекономічною функцією банків (розподіл ліквідності шляхом надання позик).

Видача позик не може бути автоматизована за допомогою комп’ютера. Як показала нещодавня фінансова криза, погані речі трапляються, коли ви не T (або не T) перевірити, чи позичальник має хороші умови для погашення позики, і це те, що вимагає незмінного Human судження.

Економіст Рікардо Кавальканті різко висловив проблему https://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2010/q1/pdf/cavalcanti.pdf:

«Хоча анонімність зберігає гроші, вона виключає всі форми кредиту».

Якщо в Bitcoin економіці справді немає жодного способу обійти потребу в банківському секторі, найважливішою майбутньою перешкодою для криптовалют буде політична боротьба.

З ONE боку, Криптовалюта банківська система, якою керує SEC, навряд чи стане кращою за поточну банківську систему. З іншого боку, без банківської системи взагалі Bitcoin залишається вразливим до дестабілізуючих спекуляцій і T може розраховувати на те, щоб закріпитися як незалежна одиниця розрахунку.

Без цих інституцій криптовалюти, без сумніву, продовжуватимуть інновації на технічному рівні, але не зможуть витіснити сьогоднішні законодавчо привілейовані валюти.

Ця стаття є коротким викладом робочого документа автора: Криптовалюта та проблема посередництва.

Відмова від відповідальності: Погляди, висловлені в цій статті, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, і їх не слід пов’язувати з CoinDesk.

Волатильність зображення через Shutterstock