Comment les « Bitbanks » pourraient résoudre le problème de volatilité du Bitcoin

Cameron Harwick est doctorant en économie à l'Université George Mason de Fairfax, en Virginie. Il mène des recherches sur la théorie et les institutions monétaires.

Dans cet article,Harwickexamine le problème de la volatilité des bitcoins et comment les banques Bitcoin pourraient offrir une solution.

Partout dans le monde moderne, l'argent est en proie à des problèmes politiques. Le succès du Bitcoin, sans l'aide – et même avec une forte opposition – des autorités politiques du monde entier, montre à quel point il est important d'éviter ces problèmes.

Néanmoins, aussi importante que soit l'innovation des Cryptomonnaie , elle présente ses propres problèmes. Le Bitcoin , en particulier, est notoirement instable. valeur, ce qui rend son succès d'autant plus remarquable. Depuis sa création, son taux de change par rapport au dollar américain a fréquemment bondi ou chuté de plus de 20 %, et parfois de près de 50 %, au cours d'une seule journée (voir le graphique ci-dessous).

En revanche, le taux de change dollar américain/euro n'a jamais varié de plus de 2,5 % en une journée sur la même période. Malgré le succès du Bitcoin , imaginez son succès accru avec une valeur plus stable.

Un cours accéléré sur le monétarisme

Pour diagnostiquer ce qui se cache derrière le problème de stabilité du bitcoin, nous utiliserons l’équation la plus importante de l’économie monétaire, l’équation d’échange : MV=PQ.

Cela signifie que la quantité d’argent (M) multipliée par le taux auquel elle est dépensée (V pour vélocité) est égale au prix de tout ce qui est acheté (P) multiplié par la quantité achetée (Q pour quantité).

Cette équation simple est vraie par définition pour tout système monétaire à tout moment, c'est donc un bon outil pour comprendre ce qui se passe lorsque ONEune de ces variables change.

En Bitcoin, M suit une trajectoire prédéterminée, convergeant vers 21 millions de bitcoins. Ainsi, pour les autres variables, la valeur est pratiquement fixe. Cela laisse V, P et Q fluctuer.

Dans les économies modernes, les prix mettent longtemps à s'adapter aux pressions systématiques, telles que l'inflation ou la déflation. Ainsi, si V ou M chutent brutalement, l'équation indique que Q doit baisser jusqu'à ce que P rattrape son retard. Il en résulte chômage et récession.

Heureusement, les gens ont encore tendance à penser en termes de dollars plutôt qu’en bitcoins comme unité de compte, même lorsqu’ils effectuent des transactions en bitcoins.

Étant donné la forte fluctuation de la valeur, le plus simple pour un vendeur est de fixer le prix d'un bien en dollars et de calculer sa valeur en bitcoins sur le lieu de vente. On observe le même phénomène dans les pays en hyperinflation. Pendant la crise argentine, par exemple, on pouvait payer en pesos, mais les prix étaient tous en dollars.

Cela signifie que le P du bitcoin est très flexible par rapport à celui du dollar. Le Q n'est T impacté, ce qui T les récessions et le chômage dans l'économie du Bitcoin . Mais comme cette flexibilité dépend du dollar comme unité de compte relativement stable, nous devrons trouver un moyen de lisser la valeur du bitcoin si nous voulons qu'il devienne une monnaie autonome.

Demande instable

Si la valeur M du bitcoin est fondamentalement fixe, que sa valeur P fluctue et que sa valeur Q est relativement stable, l'équation d'échange nous indique que la valeur V fluctue également. Autrement dit,la demande de bitcoins est très instable.

Ce n’est pas une surprise : lorsque les gens ne s’attendent T à ce que votre monnaie soit stable, il est rentable de spéculer contre elle, ce qui la rend encore plus risquée. moins stable. Pour cette raison, nous ne pouvons T nous attendre à ce que la stabilité se stabilise à mesure que la demande augmente.

En revanche, lorsque vous pouvez vous engager de manière crédible sur une valeur stable, la spéculation est en réalitérenforceCette stabilité. La Grande-Bretagne a bénéficié de ce type de spéculation pendant la majeure partie de son étalon-or. Le problème du Bitcoin n'est pas seulement que son prix est instable, mais qu'il est impossible de convaincre les gens qu'il est sera écurie.

Le conseil habituel est de s'assurer que M se déplace dans la direction opposée de V. Si le côté gauche de l'équation (MV) ne bouge T trop, il n'y a pas trop de pression sur les prix et nous n'avons T à subir une baisse de Q.

C'est pourquoi les banques centrales tentent d'accroître la masse monétaire en période de récession et de la contracter en période d'expansion. Et avec un P stable et crédible, la spéculation renforce cette stabilité.

Il existe en fait deux possibilités ouvertes aux cryptomonnaies pour stabiliser la valeur monétaire : la voie traditionnelle, via un système bancaire, ou par un ajustement automatique de la masse monétaire.

Commençons par le premier :

Bitcoin et banque

Le Bitcoin est en réalité très similaire à une autre monnaie prospère dont l'offre était quasiment fixe à court terme : l'or. La question logique est donc : pourquoi l'or T -il pas aussi volatil que le Bitcoin l'est aujourd'hui ?

À l'époque féodale, l'argent n'était T si important. Le V était faible et stable, de sorte que l'offre rigide d'or et d'argent ne posait T trop de problèmes. Cependant, avec l'avènement de la révolution industrielle et l'explosion de la croissance économique, on aurait pu s'attendre à des paroxysmes monétaires violents comme ceux observés avec le Bitcoin, sauf à l'échelle européenne.

Il s'avère que la transition s'est faite en douceur, du moins en ce qui concerne l'argent. Heureusement – et peut-être nécessairement – la révolution industrielle a été contemporaine d'unerévolution bancaire.

Une fois que les gens ont commencé à utiliser des billets de banque et des chèques au lieu de pièces d'or, cela a donné aux banques la possibilité d'étendre M au-delà de l'offre relativement fixe d'or. Et là où ces banques étaient le moins entravées par la réglementation (par exemple,en Écosse), l'octroi de prêts sur la base de réserves fractionnaires tend en fait à KEEP la valeur monétaire assez stable <a href="http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/">http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/</a> .

De même, on pourrait s'attendre à voir des banques émerger sur la plateforme Bitcoin , émettre des billets de banque (des « bitnotes » ?) et accorder des prêts, et finalement stabiliser la valeur. Malheureusement, les opérations bancaires avec Bitcoin se heurtent à quelques obstacles que les opérations bancaires avec l'or n'ont T.

Obstacles techniques et réglementaires

Tout d'abord, il existe un obstacle technique. Si nous voulons une offre monétaire flexible, un bitnote ne peut T être un Bitcoin , même en cas ONE' ONE . Et comme la mise en œuvre d'un nouveau système de paiement demande plus d'efforts que la simple acceptation de billets (physiques) au lieu de pièces, les « bitbanks » auront du mal à convaincre les gens d'accepter et d'utiliser leurs devises.

Puisqu'il s'agit d'un problème technique, on peut s'attendre à ce que des personnes intelligentes le surmontent. L'obstacle juridique est plus complexe. Les banques étant centralisées, l'utilisation de Bitnotes fait perdre une grande partie des avantages qui ont rendu les Cryptomonnaie attractives au départ.

Cela donne également aux gouvernements hostiles une cible plus large. Poursuivre chaque utilisateur de Bitcoin est trop coûteux pour la Securities and Exchange Commission (SEC), mais il est assez facile de fermer des organisations lorsqu'elles deviennent trop grandes.

Ainsi, dans le climat juridique actuel, où les gouvernements sontplus que disposé prendre de telles mesures pour protéger leurs propres monopoles monétaires, le secteur bancaire est probablement une voie sans issue vers la stabilité du Bitcoin.

Stabilisation interne

Et si, alors, nous pouvions jouer sur les atouts de la Cryptomonnaie et faire en sorte que M s'ajuste automatiquementPour compenser les variations de V ? C’est tout à fait possible. Rappelons que V est le taux de dépense d’une unité monétaire. Puisque toutes les transactions se font sur la blockchain,le protocole connaît V.

Si la récompense de l’exploitation minière devait varier afin de compenser les changements de V, plutôt que de cibler un chemin d’approvisionnement fixe, elle pourrait stabiliser MV plus précisément que n’importe quelle banque centrale de l’histoire.

De nombreuses propositions ont circulé sur cette idée. Malheureusement, le problème quantitatif n'est T le ONE à résoudre. Plus important encore, l'ajustement de la masse monétaire est important. qui reçoit le nouvel argent.

Habituellement, ces changements entrent par le biais du secteur bancaire, où ils sont distribués à ceux qui les valorisent le plus, par le biais de prêts. Si cela ne se produit T – par exemple, si l'augmentation est distribuée aux mineurs – la monnaie est alors perdue. n'est T réellement plus stable.

La Cryptomonnaie est en fait la première monnaie dont l’offre peut être ajustée. sansun secteur bancaire. Ce fait nous présente un paradoxe regrettable : les avantages macroéconomiques d’un secteur bancaire (VM stable) n’ont d’importance qu’en conjonction avec la fonction microéconomique des banques (distribution de liquidités par l’octroi de prêts).

L'octroi de prêts ne peut pas être automatisé par ordinateur. Comme l'a démontré la récente crise financière, des problèmes surviennent lorsqu'on ne vérifie T (ou ne peut T) ​​que l'emprunteur est en mesure de rembourser son prêt, ce qui requiert un jugement Human irréductible.

L'économiste Ricardo Cavalcanti a clairement exposé le problème https://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2010/q1/pdf/cavalcanti.pdf :

« Bien que l’anonymat préserve l’argent, il exclut toute forme de crédit. »

S’il n’y a vraiment aucun moyen de contourner la nécessité d’un secteur bancaire dans l’économie du Bitcoin , l’obstacle futur le plus important pour les cryptomonnaies sera la lutte politique.

D' un côté, un système bancaire basé sur les Cryptomonnaie , régi par la SEC, ne constituerait guère une amélioration par rapport au système bancaire actuel. De l'autre, sans système bancaire, le Bitcoin reste vulnérable à une spéculation déstabilisatrice et T peut espérer s'imposer comme une monnaie de compte indépendante.

Sans ces institutions, les cryptomonnaies continueront sans doute d’innover sur le plan technique, mais ne pourront pas supplanter les monnaies aujourd’hui légalement privilégiées.

Cet article est un résumé du document de travail de l'auteur :Crypto-monnaie et le problème de l'intermédiation.

Clause de non-responsabilité: Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur et ne représentent pas nécessairement les opinions de CoinDesk et ne doivent pas être attribuées à celui-ci.

Volatilitéimage via Shutterstock