Как «битбанки» могут решить проблему волатильности биткоина

Кэмерон Харвик — аспирант по экономике в Университете Джорджа Мейсона в Фэрфаксе, Вирджиния. Он проводит исследования в области денежной теории и институтов.

В этой статье,Харвикизучает проблему волатильности биткоинов и то, как Bitcoin банки могут предложить решение.

Везде в современном мире деньги страдают от политических проблем. Успех биткоина без какой-либо помощи — и, более того, при большом сопротивлении — со стороны политических властей по всему миру показывает, насколько важно избегать этих проблем.

Тем не менее, насколько бы важной ни была инновация, Криптовалюта , она имеет свои собственные уникальные проблемы. Bitcoin, в частности, был печально известен своей нестабильностью в ценить, что делает его успех еще более примечательным. С момента его создания его обменный курс по отношению к доллару США часто подскакивал или падал более чем на 20%, а иногда почти на 50% в течение одного дня (см. диаграмму ниже).

Напротив, курс доллара США/евро никогда не менялся более чем на 2,5% за ONE день за тот же период. Насколько успешным стал Bitcoin , представьте, насколько более успешным он мог бы быть с более стабильной стоимостью.

Экспресс-курс монетаризма

Чтобы диагностировать, что стоит за проблемой стабильности биткоина, мы воспользуемся самым важным уравнением в денежной экономике — уравнением обмена: MV=PQ.

Это означает, что количество денег (M), умноженное на скорость их расходования (V — скорость), равно цене всего купленного (P), умноженной на сумму купленного (Q — количество).

Это простое уравнение верно по определению любой денежной системы в любое время, поэтому оно является хорошим инструментом для выяснения того, что происходит при изменении ONE из этих переменных.

В Bitcoin M находится на предопределенном пути, сходясь к 21 млн биткойнов. Так что с точки зрения других переменных он в основном фиксирован. Это оставляет V, P и Q колебаться.

В современных экономиках цены долго адаптируются к систематическому давлению, то есть инфляции или дефляции. Поэтому если V или M внезапно падают, уравнение говорит нам, что Q должен упасть, пока P не догонит. Результат — безработица и рецессия.

К счастью, люди по-прежнему склонны мыслить в терминах долларов, а не биткоинов как расчетной единицы, даже когда совершают транзакции в биткоинах.

Поскольку стоимость так сильно колеблется, продавцу проще всего установить цену товара в долларах и на месте продажи выяснить, сколько биткоинов он стоит. То же самое можно увидеть в странах с гиперинфляцией. Например, во время аргентинских кризисов можно было платить в песо, но все цены были в долларах.

Это означает, что P биткойна очень гибок по сравнению с долларом. Q T принимает удар, поэтому в экономике Bitcoin T будет рецессий и безработицы. Но поскольку эта гибкость зависит от доллара как относительно стабильной расчетной единицы, нам придется придумать, как сгладить стоимость биткойна, если мы хотим, чтобы он стал самоподдерживающейся валютой.

Нестабильный спрос

Если M биткойна в основном фиксирована, его P колеблется, а его Q относительно стабильна, уравнение обмена говорит нам, что V тоже должно колебаться. Другими словами,спрос на биткоины крайне нестабилен.

Это неудивительно: когда люди T ожидают, что ваша валюта будет стабильной, спекулировать против нее становится выгодно, что делает ее еще более меньше стабильный. По этой причине мы T можем ожидать, что стабильность стабилизируется по мере роста спроса.

С другой стороны, когда вы можете с уверенностью заявить о стабильной стоимости, спекуляция на самом делеусиливаетэта стабильность. Великобритания наслаждалась такого рода спекуляциями большую часть времени своего существования на золотом стандарте. Проблема биткоина не только в том, что его цена нестабильна, но и в том, что нет способа убедить людей, что он будет стабильный.

Обычный совет — убедиться, что M движется в противоположном направлении от V. Если левая часть уравнения (MV) T движется слишком сильно, давление на цены не слишком велико, и нам T придется терпеть падение Q.

Вот почему центральные банки пытаются расширить денежную массу во время рецессий и сократить ее во время подъемов. И при достоверно стабильном P спекуляция укрепляет эту стабильность.

Фактически, у криптовалют есть две возможности стабилизировать денежную массу: традиционный способ, через банковскую систему, или путем автоматической корректировки денежной массы.

Начнем с первого:

Bitcoin и банковское дело

Bitcoin на самом деле очень похож на другую успешную валюту, предложение которой было в основном фиксировано в краткосрочной перспективе: золото. Поэтому логичный вопрос: почему золото T было таким же волатильным, как Bitcoin сейчас?

В феодальную эпоху деньги T имели особого значения. V был низким и стабильным, поэтому жесткое предложение золота и серебра T было слишком проблематичным. Однако, как только наступила промышленная революция и экономический рост начал стремительно расти, мы могли бы ожидать сильных денежных пароксизмов, подобных тем, что мы видим в Bitcoin, за исключением общеевропейских масштабов.

Как оказалось, переход был довольно гладким, по крайней мере, в отношении денег. К счастью – и, возможно, необходимо – промышленная революция совпала сбанковская революция.

Как только люди начали использовать банкноты и чеки вместо золотых монет, это дало банкам возможность расширить M за пределы относительно фиксированного запаса золота. И где эти банки были меньше всего скованы регулированием (например,в Шотландии), предоставление кредитов на основе частичного резервирования на самом деле имело тенденцию KEEP MV довольно стабильным <a href="http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/">http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/</a> .

Аналогично, мы могли бы ожидать появления банков на платформе Bitcoin , выпускающих банкноты («битноты»?) и выдающих кредиты, и в конечном итоге стабилизирующих стоимость. К сожалению, банковское обслуживание с Bitcoin сталкивается с несколькими препятствиями, которых T было у банковского обслуживания с золотом.

Технические и нормативные препятствия

Прежде всего, есть техническая преграда. Если мы хотим, чтобы денежная масса была гибкой, биткойн T может быть Bitcoin, даже если они обмениваются ONE на ONE. И поскольку внедрение новой платежной системы требует больше усилий, чем просто прием (физических) банкнот вместо монет, «битбанкам» придется нелегко, заставляя людей принимать и совершать транзакции в их валютах.

Поскольку это техническая проблема, можно ожидать, что умные люди ее преодолеют. Более сложным является юридическое препятствие. Банки централизованы, поэтому, используя битноты, вы теряете много преимуществ, которые изначально делали Криптовалюта привлекательной.

Это также дает враждебным правительствам большую цель. Для Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) слишком дорого преследовать каждого пользователя Bitcoin, но достаточно легко закрыть организации, когда они становятся слишком большими.

Итак, в нынешнем правовом климате, где правительстваболее чем готов предпринимать такие действия для защиты своих собственных валютных монополий, банковское дело, вероятно, является тупиковым путем к стабильности для Bitcoin.

Внутренняя стабилизация

Что, если бы мы могли использовать сильные стороны Криптовалюта и заставить M скорректировать автоматическидля компенсации изменений в V? Это на самом деле сильная возможность. Помните, что V — это скорость, по которой тратится единица валюты. Поскольку все транзакции происходят в блокчейне,протокол знает V.

Если бы вознаграждение за майнинг варьировалось, чтобы компенсировать изменения V, а не ориентировалось на фиксированный путь предложения, оно могло бы стабилизировать MV точнее, чем любой центральный банк в истории.

На основе этой идеи было высказано довольно много предложений. К сожалению, проблема количества — T ONE, которую нужно решить. Самое главное, когда вы регулируете предложение денег, это имеет значение кто получает новые деньги.

Обычно эти изменения поступают через банковский сектор, где они распределяются между теми, кто ценит их больше всего, посредством кредитов. Если этого T происходит — скажем, если увеличение распределяется между майнерами — валюта на самом деле T более стабилен.

Криптовалюта — это, по сути, первая валюта, предложение которой можно регулировать. безбанковский сектор. Этот факт представляет нам досадный парадокс: макроэкономические преимущества банковского сектора (стабильная денежная масса) имеют значение только в сочетании с микроэкономической функцией банков (распределение ликвидности путем предоставления кредитов).

Кредитование — это не то, что можно автоматизировать с помощью компьютера. Как показал недавний финансовый кризис, плохие вещи случаются, когда вы T (или T) проверить, в состоянии ли заемщик выплатить кредит, а это требует непреодолимого Human суждения.

Экономист Рикардо Кавальканти поставил проблему остроhttps://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2010/q1/pdf/cavalcanti.pdf:

«Хотя анонимность сохраняет деньги, она исключает все формы кредита».

Если действительно нет возможности обойти необходимость банковского сектора в экономике Bitcoin , то самым важным будущим препятствием для криптовалют станет политическая борьба.

С ONE стороны, Криптовалюта банковская система, регулируемая SEC, вряд ли будет улучшением по сравнению с текущей банковской системой. С другой стороны, без банковской системы вообще Bitcoin остается уязвимым для дестабилизирующих спекуляций и T может рассчитывать на то, чтобы закрепиться в качестве независимой расчетной валюты.

Без этих институтов криптовалюты, несомненно, продолжат совершенствоваться на техническом уровне, но не смогут вытеснить сегодняшние юридически привилегированные валюты.

Эта статья представляет собой краткое изложение рабочего документа автора:Криптовалюта и проблема посредничества.

Отказ от ответственности:Мнения, выраженные в данной статье, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk и не должны приписываться ему.

Волатильностьизображение через Shutterstock