ONE з проблем, з якою стикаються інвестори та радники, дивлячись на інвестування цифрових активів, — це зберігання цих активів. Нещодавні спотові схвалення Bitcoin ETF забезпечують доступ до Bitcoin із опікою, яка є частиною пакету. Однак багато інвесторів уже володіють активами або зацікавлені в їх безпосередньому володінні, і розуміння того, де зберігати та захищати ці активи, є новим і часто технічним завданням.

Мігель Кудрі від Радники L1 надає огляд рішень для зберігання Крипто для консультантів.

Тодд Бенделл від Столиця амфібій відповідає на поширені запитання щодо зберігання цього класу активів у розділі «Запитати експерта».

Приємного читання.

– С.М.

Ви читаєте Крипто для радників, щотижневий інформаційний бюлетень CoinDesk, який розпаковує цифрові активи для фінансових радників. Підпишіться тут щоб отримати його щочетверга.

Нюансований спектр зберігання Крипто

Ландшафт Крипто зберігання постійно розвивається, де контроль і доступ до цифрових активів визначаються налаштуванням зберігання, обраним інвестором, або методом зберігання інвестиційного засобу. Як фінансовому консультанту дуже важливо розуміти, що універсального підходу до зберігання Крипто не існує. Натомість, найбільш відповідне рішення залежить від конкретних потреб вашого клієнта, цілей і схильності до ризику.

У світі Крипто той, хто володіє закритими ключами до цифрового активу, контролює його. Цей контроль може здійснюватися самим інвестором (самоохоронні або некастодіальні рішення) або третьою стороною (кастодіальні рішення) від імені інвестора. Методи зберігання також визначають рівень розсуду радників щодо цих активів.

Рішення щодо опіки пройшли довгий шлях. З роками консультанти та їхні клієнти отримали більше доступу до більш сумісних варіантів, щоб отримати доступ до інформації. Деякі з найперших рішень включали публічні транспортні засоби з неефективними механізмами ціноутворення, а також приватні фонди та хедж-фонди, деякі з яких зберігали свої активи на нерегульованих біржах і у зберігачів. Згодом кваліфіковані зберігачі стали нормою для цих транспортних засобів.

У 2020 році на ринку з’явилися рішення для окремого керованого облікового запису (SMA). SMA забезпечують відповідний спосіб для консультантів отримати безпосередній доступ і розсуд щодо своїх портфелів цифрових активів. Криптовалюти, якими керують на платформах SMA, зберігаються кваліфікованими зберігачами, які часто діють як постачальники ліквідності для торгів та інших транзакцій цих платформ.

Перенесімося до 2024 року, і 10 січня схвалення SEC 11 спотових заявок на Bitcoin ETF відкрило двері для нового та ефективного варіанту непрямого володіння. Хоча ETF не є найчистішою формою «утримання» цифрових активів, вони, безсумнівно, відчувають попит і задовольняють потреби сегмента ринку, як видно з середнього 300 мільйонів доларів щоденних нових надходжень протягом перших п’яти днів торгівлі та понад 1 мільярда доларів чистих нових надходжень. Це робить спотові Bitcoin ETF ONE з найпопулярніших запусків ETF в історії.

Радники можуть вибирати

Верхня діаграма є надто спрощеним уявленням про Крипто ландшафт, не кажучи вже про різноманітні інвестиційні механізми чи обгортки, доступні для радників та інвесторів. Ця діаграма не вказує на продуктивність, дієвість чи ефективність фактичного ризику чи інвестиційних механізмів. Це простий спосіб продемонструвати дві важливі властивості цифрових активів: доступ і контроль. Давайте їх визначимо.

Рівень доступу: це стосується того, наскільки тісно інвестор може взаємодіяти з цифровим активом у його найчистішому вигляді (он-чейн). Чим більше зовнішніх шарів або обгорток навколо активу, тим менший рівень доступу. Наприклад, спотовий Bitcoin ETF — це традиційний (офчейн) фінансовий продукт, забезпечений 1:1 біткойнами, які зберігаються у кваліфікованого зберігача. Оскільки інвестори можуть обмінюватися лише готівкою, вони T можуть викупити свої акції за фактичні Bitcoin, але вони повинні ліквідувати їх за готівку. З іншого боку спектру, самоохорона – це найчистіший, найпряміший доступ до мережевих активів із миттєвим розрахунком і можливістю речі безпосередньо з цим активом – будь то передача, обмін, ставка, позика чи запозичення під його заставу – без потреби в проксі-серверах чи додаткових рівнях розрахунків.

Рівень контролю: це міра повноважень інвестора для прийняття рішень щодо своїх активів без зовнішніх обмежень або потреби в дозволах третіх сторін. Наприклад, нещодавно схвалений спотовий Bitcoin ETF не дає інвесторам можливості контролювати базові біткойни, що знаходяться на зберіганні, які представляють їхні акції (або необхідності турбуватися про керування приватними ключами, якщо на те пішло), а також не дозволяє їм викуповувати чи вилучати Bitcoin. З іншого боку спектру, будь-хто, хто володіє закритим ключем, може використовувати, переміщувати або обмінювати активами, що перебувають на самостійному зберіганні, у будь-який час із підвищеною відповідальністю, що тягне за собою.

Наслідки опіки та розсуду (або їх відсутність)

Індустрія управління капіталом і активами в основному побудована на розсуді активів. Ось чому консультаційні рішення щодо цифрових активів зосереджені на розробці кастодіальних, дискреційних продуктів, які відображають традиційний ландшафт консультування та управління інвестиціями. Це призвело до зростаючого сегменту самостійних клієнтів, які самостійно заглиблюються в цифрові активи, шукаючи ширшого спектру токенізованих продуктів, дохідності та інших продуктів у ланцюжку, зрештою розширивши портфель за межами консультаційних відносин.

Зростання загального адресного ринку клієнтів, що здійснюють самостійну опіку, призведе до появи недискреційного консультування щодо активів як актуальної категорії. Ця тенденція, популярна серед молодих самокерованих інвесторів, відображає висновки Нове дослідження Fidelity, показуючи, що молоді інвестори хочуть, щоб їхній фінансовий радник був їхнім фінансовим і особистим тренером. Ця зміна в очікуваннях клієнтів відкриває можливість для консультантів, які рекомендують і навчають своїх клієнтів, а не диктують і контролюють їхні інвестиційні та фінансові рішення.

Інші міркування та що це означає для вашої практики

Податкові міркування відіграють важливу роль у виборі опіки. Наприклад, спотовий Bitcoin ETF, який передбачає погашення готівкою, призведе до виникнення оподатковуваної події при кожному продажу акцій. Навпаки, інвестор, який володіє основним цифровим активом, може перемістити свої активи куди завгодно, не викликаючи оподатковуваної події.

Консультанти можуть вибрати комбінацію механізмів і рішень для зберігання, щоб забезпечити доступ до цифрових активів, враховуючи різні інвестиційні горизонти, податкову стратегію, схильність до ризику та вимоги до ліквідності. Комбінація цифрових активів на рахунках з податковими пільгами або на пенсійних рахунках у формі ETF разом із прямим володінням через кастодіальне або самостійне рішення може відповідати різним фінансовим цілям і потребам.

З точки зору гонорарів, Ironclad Financial засновник Нік Ригіел бачить посилення конкуренції, яка починає гонку за зниження комісії в галузі «через переговори або придбання власного рішення щодо зберігання, подібно до того, як Fidelity має власне», — сказав Ріґіел, чия фірма обслуговує клієнтів, які розуміються на техніці.

Як фінансовому консультанту, розуміння нюансів зберігання Крипто буде необхідним для надання найкращих послуг існуючим клієнтам і для того, щоб орієнтуватися на потреби та очікування вашого цільового ринку.

- Мігель Кудрі, генеральний директор, L1 Advisors

Запитайте експерта:

З. Як ONE підтримувати зберігання поза біржею та торгувати на біржі?

Відповідь: Існує багато рішень, які дозволяють торгувати на біржах, не зберігаючи на біржі всю свою заставу чи токени. Прикладом першого, що вийшов на ринок, був Copper Clearloop з Технології MPC і делегуванням активів для обміну на торгівлю. Fireblocks та інші постачальники наслідують цей приклад. Нещодавно були укладені тристоронні угоди між банками (регульованою фінансовою установою) та біржами, зокрема між Binance та швейцарським банком. Активи зберігаються поза біржею на умовному депонуванні в банку, і створюється «віртуальна маржа», щоб дозволити хедж-фондам і фізичним особам торгувати на біржі без збереження застави на біржі.

З. Чи є купівля спотового ETF BTC безпечнішою, ніж самостійне зберігання власних BTC (або інших токенів)?

А. Я б не стверджував, що ONE безпечніша за іншу, але це різні моделі отримання впливу. Майже всі воліють тримати ключі та мати токени у своєму володінні та контролі в будь - який час. Маючи власні токени, ви можете використовувати їх, давати в борг і загалом мати більше свободи. Ризик пов’язаний із керуванням/втратою ключів або паролів, що може призвести до втрати активів. Схвалення спотового ETF BTC відкрило ворота для цілого нового класу інвесторів. Роздрібний ринок США, фінансові менеджери RIA, 401K і пенсійні фонди тепер можуть легко отримати доступ до BTC за допомогою інструменту, з яким вони знайомі. Додаткова технічна майстерність не потрібна, і це найпростіший спосіб отримати доступ до класу активів. Ймовірно, це добре для обсягів у довгостроковій перспективі.

— Тодд Бенделл, співзасновник Amphibian Capital

KEEP читати

Досягнуто нещодавно схвалених спотових Bitcoin ETF Обсяг торгів на 3 день склав 10 мільярдів доларів.

Минулого тижня відбувся відтік Крипто , за який відповідають керуючі у справах про банкрутство FTX ліквідувала $1 млрд активів, які зберігалися в GBTC.

Морнінгстар запитує радників розглянути, чи готові вони впоратися з комісіями та волатильністю цін на Крипто , якщо спотові Bitcoin ETF будуть включені до портфелів клієнтів.