ONE из проблем, с которой сталкиваются инвесторы и консультанты при рассмотрении инвестиций в цифровые активы, является хранение этих активов. Недавние одобрения спотовых Bitcoin ETF предоставляют доступ к Bitcoin с хранением, которое осуществляется как часть пакета. Однако многие инвесторы уже владеют активами или заинтересованы в владении ими напрямую, и понимание того, где хранить и защищать эти активы, является новой и часто технической проблемой.

Мигель Кудри от Советники L1 предоставляет обзор решений по хранению Криптo для консультантов.

Тодд Бенделл от Амфибийная столицаответы на распространенные вопросы об ответственном хранении этого класса активов в разделе «Задайте вопрос эксперту».

Приятного чтения.

–С.М.

Вы читаетеКриптo для советников, еженедельный информационный бюллетень CoinDesk, в котором финансовые консультанты подробно рассказывают о цифровых активах.Подпишитесь здесьчтобы получать его каждый четверг.

Нюансы хранения Криптo

Ландшафт Криптo постоянно развивается, где контроль и доступ к цифровым активам определяются настройкой хранения, выбранной инвестором, или методом хранения инвестиционного инструмента. Как финансовый консультант, важно понимать, что не существует универсального подхода к Криптo . Вместо этого наиболее подходящее решение зависит от конкретных потребностей, целей и аппетита к риску вашего клиента.

В мире Криптo тот, кто владеет закрытыми ключами к цифровому активу, контролирует его. Этот контроль может осуществляться самим инвестором (решения с самостоятельным хранением или некастодиальные решения) или третьей стороной (кастодиальные решения) от имени инвестора. Методы хранения также определяют уровень дискреционных полномочий, которые консультанты имеют в отношении этих активов.

Решения по хранению прошли долгий путь. За эти годы консультанты и их клиенты получили больше доступа к более послушным вариантам для получения доступа. Некоторые из самых ранних решений включали публично торгуемые инструменты с неэффективными механизмами ценообразования, а также частные фонды и хедж-фонды, некоторые из которых хранили свои активы на нерегулируемых биржах и у кастодианов. Со временем квалифицированные кастодианы стали нормой для этих инструментов.

В 2020 году на рынке появились решения на основе отдельно управляемых счетов (SMA). SMA предоставляют консультантам соответствующий требованиям способ получения прямого доступа и полномочий в отношении своих портфелей цифровых активов. Криптовалюты, управляемые на платформах SMA, находятся на хранении у квалифицированных кастодианов, которые часто выступают в качестве поставщиков ликвидности для торгов и других транзакций этих платформ.

Перенесемся в 2024 год, и 10 января одобрение 11 заявок на спотовые Bitcoin ETF Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) открыло дверь новому и эффективному варианту косвенного владения. Хотя ETF не являются самой чистой формой «удержания» цифровых активов, они, безусловно, видят спрос и удовлетворяют потребности сегмента рынка, о чем свидетельствуют средние ежедневные новые притоки в размере 300 миллионов долларов за первые пять дней торговли и более 1 миллиарда долларов в чистом новом притоке. Это делает спотовые Bitcoin ETF ONE из самых популярных запусков ETF в истории.

Консультанты могут выбирать

Верхняя диаграмма — это упрощенный взгляд на ландшафт Криптo , не говоря уже о различных инвестиционных инструментах или оболочках, доступных консультантам и инвесторам. Эта диаграмма не показывает производительность, эффективность или результативность фактического воздействия или инвестиционных инструментов. Это простой способ продемонстрировать две важные неотъемлемые особенности цифровых активов: доступ и контроль. Давайте определим их.

Уровень доступа: это относится к тому, насколько тесно инвестор может взаимодействовать с цифровым активом в его чистейшей форме (ончейн). Чем больше офчейн-слоев или оберток вокруг актива, тем меньше уровень доступа. Например, спотовый Bitcoin ETF — это традиционный (офчейн) финансовый продукт, обеспеченный 1:1 биткойнами, хранящимися у квалифицированного кастодиана. Поскольку они подлежат только выкупу за наличные, инвесторы T могут выкупить свои акции за реальные Bitcoin, но они должны ликвидировать их за наличные. С другой стороны, самостоятельное хранение — это самый чистый, самый прямой доступ к ончейн-активу с мгновенным расчетом и возможностью делать вещис этим активом напрямую — будь то передача, обмен, ставка, кредитование или заимствование под залог — без необходимости в доверенностях или дополнительных уровнях расчетов.

Уровень контроля: это мера того, насколько у инвестора есть полномочия принимать решения относительно своих активов без внешних ограничений или необходимости разрешений от третьих лиц. Например, недавно одобренный спотовый Bitcoin ETF не дает инвесторам возможности контролировать базовые биткойны, находящиеся на хранении, которые представляют их акции (или необходимости беспокоиться об управлении закрытыми ключами, если на то пошло), и не позволяет им выкупать или выводить Bitcoin. С другой стороны, активы, находящиеся на хранении, могут использоваться, перемещаться или торговаться в любое время тем, кто владеет закрытым ключом, с возросшей ответственностью, которая это влечет за собой.

Последствия опеки и дискреции (или их отсутствия)

Индустрии управления благосостоянием и активами в значительной степени были построены вокруг дискреционных активов. Вот почему решения по консультированию по цифровым активам были сосредоточены на разработке кастодиальных, дискреционных продуктов, которые отражают традиционный ландшафт консультирования и управления инвестициями. Это привело к росту сегмента клиентов, самостоятельно занимающихся кастодиальными операциями, которые самостоятельно углубились в цифровые активы, стремясь к более широкому спектру токенизированных продуктов, доходности и других продуктов в цепочке, в конечном итоге наращивая портфель за пределами консультационных отношений.

Рост общего адресуемого рынка клиентов, занимающихся самообслуживанием, приведет к появлению недискреционного консультирования по активам как релевантной категории. Эта тенденция, популярная среди молодых самостоятельных инвесторов, отражает выводыНовое исследование Fidelity, показывая, что молодые инвесторы хотят, чтобы их финансовый консультант был их финансовым и личным тренером. Этот сдвиг в ожиданиях клиентов представляет собой возможность для консультантов, которые рекомендуют и тренируют своих клиентов, а не диктуют и контролируют их инвестиционные и финансовые решения.

Другие соображения и что это значит для вашей практики

Налоговые соображения играют важную роль в выборе решения по хранению. Например, характер погашения наличными спотового Bitcoin ETF вызовет налогооблагаемое событие при каждой продаже акций. Напротив, инвестор, владеющий базовым цифровым активом, может перемещать свои активы куда угодно, не вызывая налогооблагаемого события.

Консультанты могут выбирать комбинацию транспортных средств и решений по хранению для предоставления доступа к цифровым активам, учитывая различные инвестиционные горизонты, налоговую стратегию, аппетит к риску и требования к ликвидности. Сочетание цифровых активов на счетах с налоговыми льготами или пенсионных счетах в форме ETF, наряду с прямым владением через кастодиальное или самостоятельным решением, может соответствовать различным финансовым целям и потребностям.

С точки зрения сборов,Железный финансовыйосновательНик РайджелПо словам Райгеля, чья фирма обслуживает клиентов, разбирающихся в технологиях, из-за возросшей конкуренции в отрасли началась гонка за снижение комиссий «путем переговоров или приобретения собственного решения по хранению, подобно тому, как это делает Fidelity».

Для финансового консультанта понимание нюансов хранения Криптo будет иметь решающее значение для предоставления наилучшего обслуживания существующим клиентам и для точного соответствия потребностям и ожиданиям вашего целевого рынка.

-Мигель Кудри, генеральный директор, L1 Advisors

Задайте вопрос эксперту:

В. Как ONE осуществлять хранение вне биржи и торговать на бирже?

A: Существует множество решений, позволяющих торговать на биржах, не оставляя все залоговое обеспечение или токены на бирже. Примером первого на рынке был Copper Clearloop с Технологии MPC и делегированием активов на биржу для торговли. Fireblocks и другие поставщики следуют этому примеру. Совсем недавно были заключены трехсторонние соглашения между банками (регулируемым финансовым учреждением) и биржами, в частности между Binance и швейцарским банком. Активы хранятся вне биржи на эскроу-счете в банке, и создается «виртуальная маржа», позволяющая хедж-фондам и частным лицам торговать на бирже, не оставляя залогового обеспечения на бирже.

В. Является ли покупка спотового ETF BTC безопаснее, чем самостоятельное хранение собственных BTC (или других токенов)?

А.Я бы не стал утверждать, что ONE безопаснее другого, но это разные модели получения доступа. Что касается Криптo , почти все предпочли бы держать ключи и иметь токены в своем распоряжении и под своим контролем в любое время. Когда у вас есть собственные токены, вы можете использовать их, давать в долг и, как правило, иметь больше свободы. Риск, связанный с этим, заключается в управлении/потере ключей или паролей, что может привести к потере активов. Одобрение спотового ETF BTC открыло ворота для совершенно нового класса инвесторов. Американский розничный рынок, управляющие финансами RIA, 401K и пенсионные фонды теперь могут легко получить доступ к BTC через инструмент, с которым они знакомы. Не требуется никаких дополнительных технических навыков, и это самый простой способ получить доступ к классу активов. Это, вероятно, хорошо для объемов в долгосрочной перспективе.

—Тодд Бенделл, Соучредитель Amphibian Capital

KEEP читать

Недавно одобренные спотовые Bitcoin ETF достигли Объем торгов на 3-й день составил 10 млрд долларов.

На прошлой неделе наблюдался отток Криптo , поскольку управляющие по делам о банкротстве, отвечающие за FTX ликвидировала активы на сумму 1 млрд долларов, хранившиеся в GBTC.

Морнингстар спрашивает советников рассмотреть вопрос о том, готовы ли они справляться с комиссиями и волатильностью цен Криптo , если спотовые Bitcoin ETF будут включены в клиентские портфели.