Токенізована нерухомість зазнає невдачі, оскільки ще одна розкручена угода розпадається

Винос:

• Очікувалося, що усунення тертя від угод з нерухомістю за допомогою токенів миттєво залучить інституційні гроші та ліквідність, але все просувається повільно.
• Гучне спільне підприємство між Технології стартапом Fluidity та брокером-дилером Propellr було тихо закрито влітку. Обидва зараз працюють над окремими проектами токенізованих кредитів із залученням кількох застав DAI.
• Угода про токенізовану нерухомість на суму 20 мільйонів доларів, яка була зірвана на початку цього року, була зведена до того, що емітент, торговий гігант DRW Holdings, не запитував дозволу від старшого боржника на передачу права власності.
• SEC уважно переглянула Factor 805, токенізацію кондомініумів Brooklyn, яка включила стейблкоїн DAI від MakerDAO, і пізніше повністю схвалила проект.

Ось перевірка реальності – або перевірка реальності, так би мовити – для проповідників токенізації.

Ідея поєднання блокчейн-токенів і нерухомості в США досягла свого піку на початку цього року, коли гуртожитки коледжів, гірськолижні курорти та шикарні багатоквартирні будинки Манхеттена вишикувались, щоб змінити ринок комерційної іпотеки.

Після цирку первинної пропозиції монет (ICO) у 2017 році друга хвиля дорослих інвесторів залучить капітал і видасть позики, використовуючи токени на основі блокчейну, і в цьому процесі позбавить від посередництва армію посередників і банкірів.

Регульований підхід, пропонуючи так звані токени безпеки вибраним групам інвесторів, міг би вдихнути безперебійну ліквідність у застарілу систему Фінанси нерухомості.

Такі високі очікування (і ажіотаж) були втілені в спільне підприємство між постачальниками Технології Fluidity (за підтримки керівника Consensys JOE Лубіна та Майкла Новограца з Galaxy Digital) і брокера-дилера Propellr, орієнтованого на цифрові активи.

Широке висвітлення в ЗМІ під час його запуску включив відео на Bloomberg за участю знаменитого брокера з нерухомості Райана Серханта (зірки кабельного телевізійного шоу «Продай, як Серхант»), який обговорює токенізацію нових пасовищ.

Однак сейсмічний зрив багатотрильйонного ринку нерухомості, якого так гаряче очікували, T відбувся.

Підкреслюючи розчарування, проект Fluidity та Propellr було тихо закрито на початку цього року. Спільне підприємство так і не було офіційно створено, і з тих пір фірми розійшлися.

Жодна сторона не буде обговорювати особливості скасування підприємства. Але обидва погоджуються, що токенізований ринок T був готовий до сценарію використання нерухомості.

«Тоді ринок був занадто молодим, — сказав Сем Табар, співзасновник Fluidity. «Він T мав достатнього інституційного апетиту».

Він описав партнерство Propellr як «передбачене спільне підприємство», в якому Fluidity мала бути дрібним акціонером.

Несприятливий відбір

На сьогоднішній день торгівля приватними розміщеннями та структурованими транзакціями активів, таких як нерухомість, відбувається рідко, а ціна, як правило, нижча за вартість чистих активів.

Токенізація розглядалася як спосіб усунути тертя навколо передачі права власності та стимулювати ліквідність на вторинних Ринки.

Пропозиції токенів безпеки (STO), які є регульованими фінансовими інструментами, добре підходять для токенізації реальних активів, таких як нерухомість, принаймні на папері.

Використовуючи винятки в законодавстві США про цінні папери під назвою Регламент D, STO працюють як приватні розміщення, зазвичай дозволяючи невеликим компаніям залучати капітал шляхом продажу акцій або боргових цінних паперів вибраним інвесторам без проходження важкого процесу реєстрації.

Єдине, чого не вистачає цій сміливій новій економіці токенів, — це накопичення інституційного капіталу.

«Токенізована нерухомість прийшла з прикрашеною обіцянкою», — сказав Тодд Ліппіатт, генеральний директор Propellr. "Це прийшло з місця, де люди фактично змішували словосполучення. З моєї особистої точки зору, те, що вони стверджували як ліквідність, насправді є доступом до ринку".

Установи хочуть бачити ліквідність, перш ніж продовжити реорганізацію всього свого бек-офісу. Тим часом емітенти повинні вивести токени на ринок, щоб довести свою тезу, що призводить до проблеми курки та яйця.

Замість інституційної участі ажіотаж призвів до свого роду феномену «несприятливого відбору», сказав Ліппіатт, залучивши людей, які T мали кращого варіанту залучення коштів, або які витратили багато грошей на створення інфраструктури блокчейн-токенів і хотіли Соціальні мережі ONE із власних проектів.

«Я думаю, що в ONE момент ми мали 3 мільярди доларів інтересу до токенізації», — сказав Ліппіатт. «Але як тільки ви почали все це просіювати, знайшлася купа людей, які хотіли зібрати гроші на справді погані угоди».

Гикавка Харбора

Fluidity та Propellr у хорошій компанії, коли справа доходить до гикавки та переосмислення.

Крім того, на початку цього року угода про токенізацію студентського житла на суму 20 мільйонів доларів, укладена блокчейн-стартапом Harbour і відділом нерухомості чиказької торгової фірми DRW Holdings, розвалилася, як і раніше. вперше повідомив Блок.

За словами ONE людини, знайомої з ситуацією, яка говорила з CoinDesk, проста дурниця зірвала угоду.

Сторони не звернули уваги на пункт про заборону передачі, який був записаний в іпотеці майна, а власник головного боргу, банк США, що базується в Міннеаполісі, не надав дозволу на передачу права власності.

Представник компанії Harbor, яка з тих пір перейшла від краудфандингу до ролі чистого постачальника Технології , підтвердив, що «кредитор не погодиться на передачу позики», але додав, що «проблема не була пов’язана з токенізацією».

Ні DRW, потенційний емітент токенів в угоді, ні банк США, кредитор, не відповіли на запити про коментарі до прес-тайму.

(У квітні Еван Лапіска, речник банку, повідомив CoinDesk , що він більше не має «поточного або активного інтересу» до власності, відомої як Hub at Columbia у Південній Кароліні.)

Залежно від того, як ви на це дивитесь, захоплений вихід на ринок, озброєний книжкою передплати та деякою Технології блокчейн, говорить про незрілість цієї нової інвестиційної парадигми та триваюче зіткнення між старим і новим.

Добре бумер

Після того, як Fluidity відвернула свою увагу від токенізації багатоквартирних будинків, зосередилася на інших сферах, де спостерігається тяга, сказав Табар.

Він працював над a Токенізований портфель активів, досліджуючи децентралізовані позики з використанням багатозаставної системи DAI MakerDAO та закладаючи казначейські облігації США як заставу. Очікується, що новий продукт Fluidity вийде наступного місяця.

Зрештою, прогноз Табара щодо звапнілої природи ринку нерухомості зводиться до широкого глухого кута поколінь.

"Бебі-бумери, які все ще перебувають у владних кріслах, T хочуть змін на даному етапі своєї Кар'єра. Вони просто хочуть, щоб система залишалася незмінною, щоб вони могли витягти з неї якомога більше цінності та мати приємну пенсію", - сказав він.

У той час, коли їхні фірми працювали разом, співзасновник Lippiatt і Fluidity Майкл Овед був співавтором документу, в якому аналізується проблема токенізації, яку намагаються вирішити навколо приватних розміщень, і можливе рішення, яке охрестили Водоспад із двома жетонами.

Пропозиція включала два окремі токени: ONE старший за пріоритетом платежів, що відтворює борг, і інший молодший за пріоритетом платежів, що відтворює капітал. Ідея полягала в тому, щоб перенести повний облік транзакції на рівень токенів, щоб можна було справді оцінити цінний папір.

«Це не лише капітал у нерухомості, — сказав Ліппіатт. "Ви володієте нерухомістю мінус будь-який борг плюс будь-який грошовий FLOW , що надходить, історія платежів і так FORTH. Усе це стосується того, як ONE може захотіти щось оцінити".

Озираючись назад, ця пильна увага до деталей (а також вимоги відповідності, закодовані в смарт-контрактах), скористалися фірмами, коли Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) постукала.

Ліппіатт нагадує про токенізацію позики на житловий будинок у Брукліні під назвою ФАКТОР-805, який був першим реальним активом, який містив DAI, стейблкоїн MakerDAO.

Прийняття DAI , а також фіат і розподіл DAI як процентних платежів привернули увагу SEC, яка відвідала Propellr (a зареєстрований брокер-дилер) і витратив кілька годин на інтерв’ю з командою та перевірку транзакції.

«У середині серпня у нас була інша співбесіда з ними [SEC], і вони сказали: «Ми не робимо винятків у тому, як ви зробили цю угоду». Іншими словами, «ми схвалюємо». Тож, сподіваюся, ми допомогли створити Політика», – сказав Ліппіатт.

Надія вічна

Заглядаючи вперед, Propellr продовжує зосереджуватися на MakerDAO та потенціалі багатозаставного DAI, працюючи над пілотним проектом токенізованої іпотеки з берлінською компанією Centrifuge («такого типу блокчейн-партнера, якого я шукав», — сказав Ліппіатт).

«Думаю, ми підійшли до кінця Першого акту. Другий акт принесе кращі рівні протоколу; він вирішить деякі проблеми Політика конфіденційності , які хвилюють людей, особливо в іпотечному ландшафті», — сказав Ліппіатт. «Це довга гра, і, сподіваюся, вона T обернеться трагедією».

Є ще низка цікавих проектів, які обробляють нерухомість, зокрема Securitize, AssetBlock, Fundament, Smartlands, Bits of Property, щоб назвати лише деякі.

Компанія Harbour із Сан-Франциско нещодавно допомогла, розвинувшись від своєї попередньої моделі краудфандингу токенізувати фонди нерухомості на суму 100 мільйонів доларів спільно з менеджером цих фондів, iCap Equity.

«Є щось у виробництві, — сказав генеральний директор Harbour Джош Стайн. "У нас є клієнти з токенізованими цінними паперами, і були деякі угоди з нерухомістю. Це злітає з полиць? Відповідь - ні".

Стайн визнав, що може бути деяке розчарування, якщо порівняти з усією ажіотажем, але сказав, що ситуація насправді зовсім не погана і скоріше нагадує вигляд звичайного впровадження Технології .

«Ми відійшли від того, коли люди могли просто кричати слово «токен», а інвестори кидали на це гроші», — сказав він.

ОНОВЛЕННЯ (26 листопада, 16:15 UTC): Уривок у цій статті було змінено, щоб уточнити, яку організацію відвідав SEC.