Рынки политических прогнозов США: почему победа Калши в суде имеет значение

На этой неделе судья Джиа Кобб из Окружного суда США по округу Колумбия вынесла решение в пользу рынка предсказаний Kalshi в его деле против Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Как профессионалы в этой области, мы считаем, что решение судьи Кобба может оказаться одним из самых важных в истории Рынки предсказаний.

Аарон Броган — управляющий юристBrogan Law PLLC, где он специализируется на регулировании Криптовалюта и спорах. Мэтью Гомер — венчурный инвестор и консультант основателей в Криптo .

CFTC под председательством Ростина Бенхэма заняла агрессивную позицию в отношении Рынки прогнозирования. Во-первых, в январе 2022 года Комиссия заказал рынок предсказаний на основе криптовалюты Polymarket должен заплатить штраф в размере 1,4 млн долларов и «прекратить предоставлять доступ к торговле на Рынки» в Соединенных Штатах. Далее, в августе 2022 года CFTC отозвала более традиционный рынок предсказаний на основе фиатных денег PredictIt письмо о непринятии мер— соглашение не подавать в суд на компанию — в попытке закрыть платформу.

Kalshi был следующим, но у него была защита, поскольку он был зарегистрирован юридически как регулируемая биржа (технически назначенный рынок контрактов или DCM). В рамках этой структуры Kalshi имеет право самостоятельно сертифицировать «контракты на события», и CFTC может запретить их только в тех случаях, когда они противоречат общественным интересам и подразумевают определенные виды деятельности, включая «войну», «терроризм» и «игры».

В сентябре 2023 года Калши попытался сертифицировать рынок относительно того, какая партия будет контролировать каждую палату Конгресса. CFTC быстро выпустилазаказне одобрив контракт и фактически запретив Калши размещать контракты на проведение мероприятий, основанные на политических результатах.

CFTC утверждала, что политические контракты Калши подразумевают азартную игру, «поскольку занятие позиции в контрактах на контроль Конгресса означало бы ставку на что-то ценное в зависимости от исхода состязания других, [а] контракты на контроль Конгресса основаны на результатах состязаний на выборах в Конгресс».

На этой неделе вМнение меморандумаСудья Кобб, назначенец Байдена, не согласился, постановив, что «контракты Калши по контролю над Конгрессом включают выборы (и политику, контроль над Конгрессом и другие связанные с этим темы), а не незаконную деятельность или азартные игры».

CFTC не приняла эту потерю. Вместо этого на слушании 12 сентября она неоднократно утверждала, что это ходатайство должно быть приостановлено до рассмотрения апелляции (приостановка будет означать, что контракты останутся офлайн).

CFTC утверждала, что, несмотря на WIN Калши, суд должен предоставить ей отсрочку, поскольку «даже краткий перечень контрактов истца» нанесет «непоправимый вред». Поздний четвергАпелляционный суд округа Колумбия предоставил CFTC отсрочку.

Почему агентство так обеспокоено тем, что эти контракты хотя бы на мгновение будут перечислены? Ответ в том, что Комиссия занимается так называемым «полночным нормотворчеством».

Видите ли, возможно, осознав слабость своих аргументов, CFTC начала подстраховываться в мае — выпустивпредложение определить «игры»через свои полномочия по установлению правил. В уведомлении Комиссия пытается расширить сферу азартных игр, определяя ее следующим образом:

«как ставка или риск любым лицом чего-либо ценного на: (i) исход состязания других лиц; (ii) исход игры, требующей мастерства или удачи; (iii) выступление ONE или нескольких участников в ONE или нескольких состязаниях или играх; или (iv) любое другое событие или несобытие в связи с ONE или несколькими состязаниями или играми».

Такие агентства, как CFTC, являются «независимыми», то есть они не подчиняются напрямую президенту. Однако президент имеет право назначать большинство из пяти членов комиссии из своей партии, и типично, что председатель уходит в отставку, когда новый президент вступает в должность, посколькупредыдущий председатель Хит П. Тарберт сделалв 2021 году. Это означает, что Комиссия Бенхэма стала «хромой уткой», когда Байден выбыл из выборов 21 июля.

Мы знаем, что республиканская CFTC займет менее враждебную позицию по отношению к Рынки прогнозирования, чем нынешняя Комиссия, поскольку нынешние республиканские комиссары сказали нам об этом. Комиссары Саммер Мерсингер и Кэролайн Фам выразили несогласие с указом Калши и предлагаемым нормотворчеством, при этом комиссар Мерсингер утверждала, что «трудно не прийти к выводу, что [предлагаемое правило] мотивировано скорее инстинктивной антипатией к контрактам на мероприятия, чем обоснованным анализом». Аналогичным образом, Камала Харрис, в случае WIN, получит возможность определить собственное направление работы Комиссии.

Нынешняя CFTC знает это. Если бы она признала, что контракты Калши являются законными в соответствии с текущим правилом, и подождала бы своего предлагаемого правила, то следующая администрация могла бы занять другую позицию. Вместо этого она делает все возможное, чтобы не допустить предложения этих контрактов, пока это еще возможно.

Это проблема. Исследовательская служба Конгрессапризнанныйчто некоторые считают принятие правил в полночь проблематичным, поскольку «уходящая администрация несет меньшую политическую ответственность по сравнению с администрацией, которая сталкивается с возможностью переизбрания».

Но есть и светлое пятно. Усилия CFTC могут оказаться напрасными. Согласно решению судьи Кобба, предлагаемое правило может вообще не запрещать контракты на проведение мероприятий, включающих выборы.

Судья Кобб установил, что «контракт или сделка [только] «включает» перечисленную деятельность, если событие, предлагаемое и продаваемое как часть этого контракта или сделки, относится к этой деятельности», а контракты Калши не включали азартные игры. Предлагаемое правило изменяетопределение игрык «постановке на карту или риску чего-то ценного на [напримерисход конкурса]", но это не меняет формулировку "вовлекать", имеющую решающее значение для решения судьи Кобба. Поскольку выборы - это не "ставка на ценность", а скорее сами базовые конкурсы, по правилу судьи Кобба они, вероятно, все еще находятся вне сферы компетенции CFTC.

Мы T будем уверены, пока не разберутся с апелляциями, но даже во время «полночного нормотворчества» может появиться какой-то свет. Если окажется, что правило судьи Кобба предвосхищает предложенное CFTC нормотворчество, контракты на избирательные мероприятия теперь могут быть полностью законными.

Мы надеемся, что это станет поворотным моментом в регулировании этих Рынки. В последние несколько лет наблюдается тревожная тенденция, когда некоторые федеральные регуляторы предпочитают запрещать Рынки, которые им не нравятся, вместо того, чтобы выполнять свои обязанности по их регулированию. Американские потребители должны иметь возможность взаимодействовать с хорошо регулируемыми американскими организациями, даже с новыми продуктами. Кажется, некоторые регуляторы предпочли бы вывести их за пределы страны. По нашему мнению, это не в интересах общественности.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.