Mga Markets sa Prediksiyong Pampulitika ng US : Bakit Mahalaga ang Tagumpay ng Korte ng Kalshi

Sa linggong ito, si Judge Jia Cobb ng US District Court para sa District of Columbia ay nagpasya na pabor sa prediction market Kalshi sa kaso nito laban sa Commodity Futures Trading Commission. Bilang mga propesyonal sa espasyo naniniwala kami na ang desisyon ni Judge Cobb ay maaaring kabilang sa pinakamahalaga sa kasaysayan ng mga Markets ng hula .

Si Aaron Brogan ay ang managing attorney ng Brogan Law PLLC, kung saan dalubhasa siya sa regulasyon at mga pagtatalo ng Cryptocurrency . Si Matthew Homer ay isang VC investor at tagapayo sa mga founder sa Crypto space.

Ang CFTC, na pinamumunuan ni Rostin Benham, ay gumawa ng isang agresibong pustura patungo sa mga Markets ng hula . Una, noong Enero 2022, ang Komisyon inutusan ang crypto-based na prediction market na Polymarket na magbayad ng $1.4 milyon na multa at "itigil ang pag-aalok ng access sa pangangalakal sa mga Markets" sa United States. Susunod, Noong Agosto 2022, inalis ng CFTC ang mas tradisyonal, fiat-based na prediction market na PredictIt's liham na walang aksyon — isang kasunduan na hindi magdemanda sa isang kumpanya— sa pagtatangkang isara ang platform.

Kalshi ang susunod, ngunit mayroon itong proteksyon dahil legal itong nakarehistro bilang isang regulated exchange (teknikal na isang itinalagang contract market o DCM). Sa loob ng balangkas na ito, may karapatan ang Kalshi na mag-self-certify ng “mga kontrata sa kaganapan,” at maaari lamang silang ipagbawal ng CFTC kung saan sila ay salungat sa interes ng publiko at may kinalaman sa mga partikular na aktibidad, kabilang ang “digmaan,” “terorismo,” at “paglalaro.”

Noong Setyembre 2023, sinubukan ni Kalshi na patunayan ang isang merkado kung aling partido ang makokontrol sa bawat kapulungan ng Kongreso. Ang CFTC ay mabilis na naglabas ng isang utos hindi pag-apruba sa kontrata at epektibong pinagbawalan si Kalshi na maglista ng mga kontrata sa kaganapan batay sa mga resulta ng pulitika.

Ang CFTC ay nangatuwiran na ang mga pampulitikang kontrata ng Kalshi ay nagsasangkot ng paglalaro "dahil ang pagkuha ng isang posisyon sa Congressional Control Contracts ay magtatakda ng isang bagay na may halaga sa kinalabasan ng isang paligsahan ng iba [at] Ang Congressional Control Contracts ay nakabatay sa resulta ng mga paligsahan sa halalan sa Kongreso."

Ngayong linggo, sa isang Opinyon ng memorandum, hindi sumang-ayon si Judge Cobb, isang itinalaga ni Biden, na natuklasan na "ang mga kontrata sa pagkontrol sa kongreso ng Kalshi ay nagsasangkot ng mga halalan (at pulitika, kontrol ng kongreso, at iba pang nauugnay na paksa) at hindi mga ilegal na aktibidad o paglalaro."

Hindi tinanggap ng CFTC ang pagkawalang ito. Sa halip, sa isang pagdinig noong Set. 12, paulit-ulit itong nangatuwiran na ang mosyon na ito ay dapat manatili habang nakabinbin ang apela (ang pananatili ay nangangahulugan na ang mga kontrata ay nanatiling offline).

Nakipagtalo ang CFTC na sa kabila ng WIN ni Kalshi , dapat itong bigyan ng korte ng pananatili dahil "kahit na isang maikling listahan ng mga kontrata ng Nagsasakdal" ay magdudulot ng "hindi na mapananauli na pinsala." Huling Huwebes, binigyan ng D.C. Circuit Appeals Court ang CFTC ng pananatili.

Bakit nag-aalala ang ahensya tungkol sa mga kontratang ito na nakalista kahit saglit? Ang sagot ay na ang Komisyon ay nakikibahagi sa tinatawag na "midnight rulemaking."

Nakikita mo, marahil ay kinikilala ang kahinaan ng mga argumento nito, sinimulan ng CFTC na i-hedging ang mga taya nito noong Mayo — naglabas ng panukala upang tukuyin ang "paglalaro" sa pamamagitan ng kapangyarihan nitong gumawa ng panuntunan. Sa paunawa, sinusubukan ng Komisyon na palawakin ang saklaw ng paglalaro sa pamamagitan ng pagtukoy dito:

“bilang ang pagtaya o pagtataya ng sinumang tao sa isang bagay na may halaga sa: (i) ang kinalabasan ng isang paligsahan ng iba; (ii) ang kinalabasan ng isang larong kinasasangkutan ng kasanayan o pagkakataon; (iii) ang pagganap ng ONE o higit pang mga kakumpitensya sa ONE o higit pang mga paligsahan o laro; o (iv) anumang iba pang pangyayari o hindi pangyayari na may kaugnayan sa ONE o higit pang mga paligsahan o laro.”

Ang mga ahensyang tulad ng CFTC ay “independent,” ibig sabihin ay hindi sila direktang sumasagot sa Pangulo. Gayunpaman, may karapatan ang Pangulo na humirang ng mayorya ng limang komisyoner mula sa loob ng kanyang partido, at karaniwan para sa Tagapangulo na magbitiw kapag may bagong Pangulo na nanunungkulan, bilang ginawa noon ni Chair Heath P. Tarbert noong 2021. Nangangahulugan ito na ang Komisyon ng Benham ay naging isang pilay na pato nang huminto si Biden sa halalan noong Hulyo 21.

Alam namin na ang isang Republican CFTC ay kukuha ng hindi gaanong pagalit na paninindigan sa mga prediction Markets kaysa sa kasalukuyang Komisyon dahil sinabi ito sa amin ng kasalukuyang mga Republican Commissioner. Ang mga Komisyoner na sina Summer Mersinger at Caroline Pham ay hindi sumang-ayon sa utos ng Kalshi at sa iminungkahing paggawa ng panuntunan, na may pagtatalo si Commissioner Mersinger "mahirap na hindi magkonklusyon [ ] na [ang iminungkahing tuntunin] ay higit na nauudyok ng isang tila visceral na antipatiya sa mga kontrata ng kaganapan kaysa sa makatuwirang pagsusuri." Katulad nito, si Kamala Harris, kung WIN siya, ay magkakaroon ng pagkakataong magtakda ng sarili niyang direksyon sa Komisyon.

Alam ito ng kasalukuyang CFTC. Kung inamin nito na ang mga kontrata ni Kalshi ay legal sa ilalim ng kasalukuyang tuntunin, at naghintay para sa iminungkahing paggawa ng panuntunan nito, kung gayon ang susunod na administrasyon ay maaaring kumuha ng ibang paninindigan. Sa halip, hinihila nito ang bawat paghinto upang pigilan ang mga kontratang ito na maiaalok habang kaya pa nito.

Ito ay isang problema. Ang Congressional Research Service ay may kinikilala na isinasaalang-alang ng ilan ang paggawa ng panuntunan sa hatinggabi dahil "ang papalabas na administrasyon ay may mas kaunting pananagutan sa pulitika kumpara sa isang administrasyong nahaharap sa posibilidad ng muling halalan."

Mayroong isang maliwanag na lugar, bagaman. Maaaring walang kabuluhan ang mga pagsisikap ng CFTC. Sa ilalim ng desisyon ni Judge Cobb, maaaring hindi ipagbawal ng iminungkahing tuntunin ang mga kontrata sa kaganapan na kinasasangkutan ng mga halalan.

Nalaman ni Judge Cobb na ang "isang kontrata o transaksyon [lamang] ay 'nagsasangkot' ng isang enumerated na aktibidad kung ang kaganapan na inaalok at ipinagpalit bilang bahagi ng kontrata o transaksyon na iyon ay nauugnay sa aktibidad na iyon," at ang mga kontrata ng Kalshi ay hindi nagsasangkot ng paglalaro. Binabago ng iminungkahing tuntunin ang kahulugan ng paglalaro sa “pagtataya o pagtataya ng isang bagay na may halaga sa [hal. ang kinalabasan ng isang paligsahan]," ngunit hindi nito binabago ang "kasangkot" na wikang kritikal sa desisyon ni Judge Cobb. Dahil ang mga halalan ay hindi "ang pagtataya ng halaga," ngunit sa halip ang mga pinagbabatayan na mga paligsahan mismo, sa ilalim ng panuntunan ni Judge Cobb, malamang na nasa labas pa rin sila ng awtoridad ng CFTC.

T tayo makatitiyak hanggang sa mawala ang mga apela, ngunit kahit na sa panahon ng "paggawa ng panuntunan sa hatinggabi" ay maaaring may lumitaw na liwanag. Kung lumalabas na ang panuntunan ni Judge Cobb ay nauuna ang iminungkahing paggawa ng panuntunan ng CFTC, maaari na ngayong ganap na legal ang mga kontrata sa kaganapan ng halalan.

Umaasa kami na ito ay nagmamarka ng isang pagbabago sa regulasyon ng mga Markets na ito. Sa nakalipas na ilang taon, nagkaroon ng nauukol na takbo ng ilang pederal na regulator na nagpasyang ipagbawal ang mga Markets na hindi nila pinapaboran, sa halip na tuparin ang kanilang tungkulin na i-regulate ang mga ito. Ang mga Amerikanong mamimili ay dapat na makipag-ugnayan sa mahusay na kinokontrol na mga entity ng US, kahit na sa mga bagong produkto. Tila mas gusto ng ilang regulator na itulak ang mga ito sa malayo sa pampang. Sa aming pananaw, wala ito sa interes ng publiko.

Tandaan: Ang mga pananaw na ipinahayag sa column na ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc. o sa mga may-ari at kaakibat nito.