Что означает крах американского Bitcoin -ETF Cash-and-Carry Trade для инвесторов

За последние 30 дней чистый отток $180 млн из спотового Bitcoin в США (BTC) ETF, один из самых высоких показателей изъятия средств с момента начала торговли в начале 2024 года.

ETF разочаровали в 2025 году, поскольку вялый приток средств был в основном обусловлен слабой ценой биткоина, которая упала примерно на 10%. Хотя за последние пять дней наблюдался кратковременный рост — чистый приток составил около 700 миллионов долларов, общий чистый приток средств с момента запуска сейчас составляет 36,1 миллиарда долларов.по данным Farside.

В прошлом месяце наблюдались две основные причины спада: возросшая волатильность цены Bitcoin и сворачивание так называемой базисной торговли.

Цена Bitcoin в этом году была особенно нестабильной: в январе она взлетела до рекордных 109 000 долларов США в начале правления президента Дональда Трампа в ожидании благоприятной для криптовалют нормативной среды, а затем упала до 76 000 долларов США в начале марта из-за опасений, связанных с торговой Политика Трампа, основанной на тарифах.

Розничные инвесторы склонны продавать в периоды повышенной волатильности, реагируя эмоционально, как и в случае с любым рискованным активом.

Что касается учреждений, они сворачивают базисную — или кэш-энд-керри — торговлю, которая представляет собой стратегию, которая подразумевает занятие длинной позиции в ETF с одновременной продажей коротких фьючерсов Bitcoin CME. Короткая позиция — это ставка на то, что цена упадет, а позиция — это дельта-нейтральная торговля, которая извлекает выгоду из ценообразования фьючерсов, торгующихся с премией к спотовой цене.

Дельта-нейтральная сделка компенсирует колебания цен базового актива за счет балансировки позиций, минимизации направленного риска и поддержания нейтральности рынка.

В настоящее время этот арбитраж приносит толькооколо 2%, среди самых низких с момента первого одобрения ETF. Поскольку казначейские облигации США являются одними из самых безопасных доступных инвестиций, предлагая более высокую доходность, многие инвесторы выбирают альтернативу с меньшим риском.

Притоки и оттоки ETF часто сигнализируют о поворотных моментах рынка. Когда оттоки становятся особенно агрессивными, они, как правило, совпадают с локальными минимумами цены биткоина, особенно если рассматривать их на 30-дневной скользящей средней. Такая закономерность наблюдалась недавно, когда Bitcoin достиг своего минимума в марте, а также во время аналогичных откатов в августе 2024 года и апреле 2024 года.