Ce que l'effondrement du marché américain des ETF Bitcoin (cash-and-carry trade) signifie pour les investisseurs

Au cours des 30 derniers jours, un montant net de 180 millions de dollars a été retiré du marché spot du Bitcoin américain (BTC) Les ETF, parmi les taux de retrait les plus élevés depuis leur lancement début 2024.

Les ETF ont déçu en 2025, avec des entrées de capitaux atones, principalement dues à la faible performance du cours du bitcoin, en baisse d'environ 10 %. Malgré une brève hausse ces cinq derniers jours, générant environ 700 millions de dollars d'entrées nettes, les entrées nettes totales depuis leur lancement s'élèvent désormais à 36,1 milliards de dollars.selon les données de Farside.

Il y a deux facteurs principaux à l'origine de la sortie du mois dernier : la volatilité accrue du prix du Bitcoin et le dénouement de ce que l'on appelle le trading de base.

Le prix du Bitcoin a été particulièrement volatil cette année, atteignant un record de 109 000 dollars en janvier au début de l'administration du président Donald Trump en prévision d'un environnement réglementaire favorable aux crypto-monnaies, puis chutant jusqu'à 76 000 dollars début mars en raison des inquiétudes liées à la Juridique commerciale de Trump basée sur les tarifs douaniers.

Les investisseurs particuliers ont tendance à vendre pendant les périodes de volatilité accrue, réagissant émotionnellement comme ils le feraient avec n’importe quel actif à risque.

Les institutions, quant à elles, dénouent la stratégie de base (cash-and-carry), qui consiste à prendre une position longue sur l'ETF tout en vendant à découvert les contrats à terme sur Bitcoin du CME. Une position courte est un pari sur une baisse du cours, et cette position est neutre en delta, tirant parti de la prime de négociation des contrats à terme par rapport au marché spot.

Une transaction delta neutre compense les mouvements de prix de l'actif sous-jacent en équilibrant les positions, en minimisant le risque directionnel et en maintenant la neutralité du marché.

Actuellement, cet arbitrage ne rapporte queenviron 2%, parmi les plus faibles depuis l'approbation des ETF. Les bons du Trésor américain étant parmi les placements les plus sûrs et offrant des rendements plus élevés, de nombreux investisseurs optent pour cette alternative moins risquée.

Les entrées et sorties de capitaux des ETF signalent souvent des points de retournement du marché. Lorsque les sorties deviennent particulièrement agressives, elles ont tendance à coïncider avec les creux locaux du cours du bitcoin, notamment lorsqu'on les observe sur une moyenne mobile à 30 jours. Ce schéma a été observé récemment lorsque le Bitcoin a atteint son plus bas en mars, ainsi que lors de replis similaires en août et avril 2024.