JPMorgan заявляет, что Bitcoin ETF могут снизить премию фьючерсов CME

Не менее девяти заявок наBitcoinБиржевые инвестиционные фонды находятся на рассмотрении Комиссии по ценным бумагам и биржам США, включаяновая подачаиз Galaxy Digital Майкла Новограца.

На самом базовом уровне эти инструменты предоставят инвесторам возможность делать ставки на крупнейшую Криптовалюта с такой же легкостью, как покупка акций через брокерский счет.

Но JPMorgan, крупнейший банк США, выявил еще одно потенциальное преимущество одобрения Bitcoin ETF: помощь в нормализации премии фьючерсов Bitcoin на Чикагской бирже CME и других биржах. Премия представляет собой разницу между ценой фьючерсного контракта на Bitcoin и текущей ценой, торгуемой на основных Криптовалюта биржах.

«По нашему мнению, запуск Bitcoin ETF в США станет ключом к нормализации ценообразования на Bitcoin -фьючерсы», — написали аналитики американского банка в отчете от 9 апреля, добавив, что июньский контракт, котирующийся на CME, недавно торговался с годовой премией в 25%.

Читать дальше: Что такое Bitcoin ETF?

Разрыв увеличился с февраля, когда он был ниже 20%. Кэрри-трейдер мог бы зафиксировать годовую премию в размере 25% в качестве прибыли, купив Криптовалюта на спотовом рынке и одновременно продав июньский фьючерсный контракт на CME.

По мнению аналитиков JPMorgan, широкая премия может частично отражать реальность того, что многим крупным инвесторам еще предстоит создать счета или процессы для покупки криптовалют, или им запрещено это делать в соответствии с правилами или их собственными мандатами. Они низведены до получения доступа через фьючерсы CME или Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), который имеет свои недостатки с точки зрения нерегулярности ценообразования. (Grayscale принадлежит Digital Currency Group, которая также владеет CoinDesk.)

Таким образом, существование физически рассчитанного ETF может помочь устранить некоторые ценовые расхождения за счет привлечения дополнительной ликвидности на рынок.

Фьючерсы CME рассчитываются наличными по их справочной ставке Bitcoin (BRR) — ежедневной справочной ставке цены ONE Bitcoin в долларах США по состоянию на 16:00 по лондонскому стандартному времени (LST). BRR представляет собой средневзвешенную по объему цену за один час по ряду основных бирж по состоянию на 16:00 по LST, а не единую наблюдаемую цену в 16:00 по LST. Таким образом, биржа гарантирует, что одна крупная сделка или кластер транзакций будет иметь лишь ограниченное влияние на BRR.

Однако волатильность биткоина относительно высока по сравнению с традиционными активами. Следовательно, BRR имеет тенденцию отклоняться от цены спотового рынка, что приводит к ошибке отслеживания в керри-трейд.

«В более длительном горизонте, используя только цены Coinbase, ежемесячная ошибка отслеживания BRR по сравнению с 4 часами вечера LST mids порой составляла 2% или выше за последний год. Тестирование производительности базисных сделок [carry trades] по сравнению с уровнями спота в то же время дает годовую ошибку отслеживания более 10% за последний год», — отметили аналитики JPMorgan. «Богатство фьючерсов на Bitcoin , вероятно, частично отражает неэффективность копирования BRR, по которому они устанавливаются, особенно без прямого доступа к спотовому рынку».

В прошлом году инвестиционная фирма легендарного трейдера Пола Тюдора Джонса сделала ставку на Bitcoin через фьючерсный рынок вместо спотового рынка. В то время как корпоративные казначейские деньги перетекали в Bitcoin через Coinbase, многим регулируемым фондам T разрешено инвестировать через Криптовалюта биржи.

Читать дальше: Документы SEC показывают, что за ставками Пола Тюдора Джонса на Bitcoin стоят Coinbase и Bakkt

«Фонды могут получить доступ к Bitcoin только через фьючерсы на CME», — сказал Панкадж Балани, соучредитель и генеральный директор сингапурской биржи Delta Exchange, в разговоре по CoinDesk . «В конечном итоге это приводит к росту премии на фьючерсы на Bitcoin ».

Погрешность отслеживания может быть намного ниже после запуска физически рассчитанного ETF, привязанного к рыночной цене спотового рынка; премия за риск может быть исключена из цены.

Согласно отчету JPMorgan, осуществление так называемых сделок керри-трейд, также известных как базисные сделки, когда инвесторы используют хеджирующие операции для получения прибыли от фьючерсной премии, было бы гораздо проще и экономически эффективнее с ETF, что, возможно, приведет к увеличению числа игроков и снижению премий.

Читайте также:Трейдеры выбирают стратегию «наличные и керри» по мере расширения «контанго» биткоина

«В настоящее время для торговли базисными акциями требуется ~40% начальной маржи по фьючерсной позиции в дополнение к постоянной вариационной марже и полному финансированию противоположных длинных позиций GBTC, что делает доходность наличных заметно менее привлекательной», — говорят аналитики. Наличие ETF сделало бы базисную торговлю «более эффективной и привлекательной по текущим ценам, особенно если эти ETF можно будет купить с маржей».