JPMorgan afirma que los ETF de Bitcoin podrían reducir la prima de futuros de CME

No menos de nueve solicitudes para unaBitcoinLos fondos cotizados en bolsa están pendientes ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, incluido unnueva presentaciónde Galaxy Digital de Michael Novogratz.

En el nivel más básico, los vehículos brindarían a los inversores una forma de apostar en la Criptomonedas más grande con la facilidad de comprar una acción a través de una cuenta de corretaje.

Pero JPMorgan, el mayor banco estadounidense, ha identificado otro beneficio potencial de la aprobación de un ETF de Bitcoin : ayudar a normalizar la prima de los futuros de Bitcoin en la CME de Chicago y otras bolsas. La prima representa la diferencia entre el precio del contrato de futuros de Bitcoin y el precio actual negociado en las principales bolsas de Criptomonedas .

"El lanzamiento de un ETF de Bitcoin en EE. UU. será la clave para normalizar los precios de los futuros de Bitcoin , en nuestra opinión", escribieron los analistas del banco estadounidense en un informe del 9 de abril, añadiendo que el contrato de junio que cotiza en el CME se negoció recientemente con una prima anualizada del 25%.

Sigue leyendo: ¿Qué es un ETF de Bitcoin ?

La brecha ha aumentado desde febrero, cuando era inferior al 20%. Un operador de carry trade podría haber obtenido la prima anualizada del 25% como beneficio comprando la Criptomonedas en el mercado al contado y vendiendo simultáneamente un contrato de futuros de junio en el CME.

Según los analistas de JPMorgan, la amplia prima podría reflejar en parte la realidad de que muchos grandes inversores aún no han creado cuentas ni procesos para comprar criptomonedas, o se les prohíbe hacerlo debido a las regulaciones o sus propios mandatos. Se ven obligados a obtener exposición a través de futuros de CME o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que presenta sus propios inconvenientes en cuanto a irregularidades en los precios. (Grayscale es propiedad de Digital Currency Group, que también posee CoinDesk).

Por lo tanto, la existencia de un ETF liquidado físicamente podría ayudar a abordar algunas de las discrepancias de precios al aportar liquidez adicional al mercado.

Los futuros de CME se liquidan en efectivo a su tasa de referencia de Bitcoin (BRR), una tasa de referencia diaria del precio de un Bitcoin en dólares estadounidenses a las 16:00 h (hora estándar de Londres). La BRR representa un precio promedio ponderado por volumen de una hora en una serie de bolsas importantes a las 16:00 h (hora estándar de Londres), y no un único precio de observación a esa misma hora. De esta forma, la bolsa garantiza que una sola operación importante o un conjunto de transacciones solo tenga un efecto limitado en la BRR.

Sin embargo, la volatilidad de bitcoin es relativamente alta en comparación con los activos tradicionales. Por lo tanto, el BRR tiende a desviarse del precio del mercado al contado, lo que genera un error de seguimiento en una operación de carry trade.

A más largo plazo, utilizando únicamente los precios de Coinbase, el error de seguimiento mensual de BRR frente a los precios medios de las 4 p. m. (hora de Londres) ha sido en ocasiones del 2 % o superior durante el último año. El backtesting del rendimiento de las operaciones de base (carry trades) frente a los niveles spot a la misma hora arroja un error de seguimiento anualizado superior al 10 % durante el último año —señalaron los analistas de JPMorgan—. La abundancia de futuros de Bitcoin probablemente refleja, en parte, ineficiencias a la hora de replicar el BRR al que se liquidan, especialmente sin acceso directo al mercado spot.

El año pasado, la firma de inversión del legendario comerciante Paul Tudor Jones realizó una apuesta alcista por Bitcoin a través del mercado de futuros en lugar del mercado al contado. Si bien el dinero de las tesorerías corporativas ha estado fluyendo hacia Bitcoin a través de Coinbase, muchos fondos regulados no pueden invertir a través de plataformas de intercambio de Criptomonedas .

Sigue leyendo: Coinbase y Bakkt están detrás de las apuestas de Paul Tudor Jones en Bitcoin , según documentos de la SEC

“Los fondos solo pueden acceder a Bitcoin a través de futuros en el CME”, explicó Pankaj Balani, cofundador y director ejecutivo de Delta Exchange, con sede en Singapur, a CoinDesk en una llamada de WhatsApp. “Esto acaba generando una prima en los futuros de Bitcoin ”.

El error de seguimiento podría ser mucho menor una vez que se lance un ETF con liquidación física vinculado al precio del mercado al contado; la prima de riesgo podría quedar descontada.

Según el informe de JPMorgan, la ejecución de las llamadas operaciones de carry trade, también conocidas como operaciones de base (en las que los inversores utilizan transacciones de cobertura para obtener beneficios de la prima de futuros) sería mucho más sencilla y rentable con un ETF, lo que posiblemente daría como resultado más participantes y primas más bajas.

Lea también:Los comerciantes optan por la estrategia de pago en efectivo y carry mientras el «contango» de Bitcoin se amplía

Actualmente, las operaciones con base cotizada requieren un margen inicial de aproximadamente el 40 % contra la posición de futuros, además del margen de variación continua y la financiación completa de las posiciones largas opuestas de GBTC, lo que hace que la rentabilidad del efectivo sea notablemente menos atractiva, según los analistas. Contar con un ETF haría que la negociación con base sea más eficiente y atractiva a los precios actuales, especialmente si estos ETF se pueden adquirir con margen.