Криптo лонг и шорт: заявление OCC о стейблкоинах — это семя финансовых инноваций

Неудивительное заявление финансового регулятора посылает некоторые обнадеживающие сигналы, указывающие на предстоящий всплеск инноваций.

Ранее на этой неделе Управление контролера денежного обращения США (OCC) опубликовало заявление, в котором говорится, что национальные банки могут предоставлять услуги эмитентам стейблкоинов в США.

Это неудивительно, поскольку банки уже некоторое время так делают. Но они делают это под облаком неопределенности регулирования. Заявление дает первый признак официальной ясности в отношении идеи о том, что стейблкоины являются законным выражением ценности.

Принятие и поддержка

Почему это важно для Рынки?

Для начала, это сигнализирует о растущем нормативном принятии стейблкоинов. Хотя токены на основе блокчейна, обеспеченные фиатом, часто обсуждались в коридорах власти, особенно после того, как в прошлом году был анонсирован проект стейблкоина Facebook Libra, они не были признаны в официальном заявлении приемлемым результатом финансовых инноваций — до сих пор.

И США — не единственный значительный экономический блок, который дал сигнал о принятии: ранее на этой неделе Европейский центральный банк (ЕЦБ)опубликовал отчеткоторый оценивает угрозы, которые могут представлять стейблкоины. Но вместо того, чтобы намекнуть, что стейблкоины могут быть в беде, отчет сообщает, что ЕЦБвыясняякак снизить потенциальные риски.

Проблема становилась неотложной, учитывая взрывной рост спроса на стейблкоины. Общая стоимость стейблкоинов сейчас превысила 18 миллиардов долларов, по сравнению с 10 миллиардами долларов всего четыре месяца назад. Большая часть этого роста была обусловлена ​​международным спросом на доллары, а также все более сложными финансовыми инструментами, создаваемыми поверх общедоступной Технологии блокчейна. USDC, ведущая стейблкоин-платформа США, увеличила свою рыночную капитализацию почти в четыре раза с начала года, превысив 2 миллиарда долларов.

Читая между строк, сообщение идет еще дальше. Принятие — это ONE , поддержка — это другое. OCC сигнализирует банкам, что деятельность стейблкоинов является законной, и что резервным счетам будет предоставлена ​​та же федеральная защита, что и любым другим.

Это может побудить банки активнее заниматься бизнесом со стейблкоинами и тем самым расширить как свою клиентскую базу, так и свою долю на Криптo Рынки.

Анедавнее заявление от OCC заявил, что национальные банки США теперь могут хранить Криптo . Предположительно, это касается и стейблкоинов. Таким образом, банк может привлекать не только эмитентов стейблкоинов, но и их клиентов. Тогда имело бы смысл облегчить переводы стейблкоинов между клиентами и (почему бы и нет) даже между банками. Могут появиться новые платежные сети, которые, в свою очередь, могут привести к появлению множества новых банковских услуг. Для отрасли, стесненной низкими процентными ставками и надвигающимися дефолтами, этот потенциальный вектор роста в конечном итоге начнет выглядеть привлекательным.

И поскольку сегодня ONE из основных вариантов использования американской стейблкоина USDC (второго по величине стейблкоина по рыночной капитализации) является извлечение урожая из децентрализованных Финансы (DeFi)платформы, это может бытьнеобходим стимул для традиционных Финансы начать непредвзято смотреть на инновации, происходящие в финансовых приложениях на основе блокчейна. Новых клиентов можно привлечь новыми типами сберегательных продуктов, что, в свою очередь, может ускорить трансформацию традиционного банкинга.

Рост и инновации

Это также может подтолкнуть новые типы эмитентов стейблкоинов к выходу на рынок с дальнейшими инновациями. Тем из нас, кто работает в этой отрасли, может показаться, что эмитенты стейблкоинов есть везде. Однако, если смотреть со стороны, большинство из них либо небольшие, либо офшорные, либо и то, и другое. За исключением членов эмитента USDCКонсорциум ЦЕНТР, Основанная Coinbase и Circle в 2018 году, эта сфера насчитывает несколько крупных корпораций, базирующихся в США и ведущих коммерческую деятельность.

В прошлом году мы сообщали, что IBMстроил поддержкудля сети банков-эмитентов стейблкоинов, и что Wells Fargoсоздалкорпоративный стейблкоин для внутренних трансграничных переводов.

JPMorgan, по-видимому,все еще работаю надJPM Coin, также предназначенный для трансграничных платежей между институциональными клиентами, был анонсирован в 2019 году. Visa — эторассматривая путииспользовать потенциал стейблкоинов для B2B-платежей. Список можно продолжать, но ни одна крупная корпорация пока не запустила стейблкоин с реальным оборотом. Это, вероятно, изменится.

Токены на основе блокчейна для представления внутренних переводов — это относительно простое приложение, и это лишь верхушка того, что возможно. Пока еще неисследованным вариантом являетсяпрограммируемый Денежные инструменты, такие как стейблкоины, которые имеют встроенный KYC, или стейблкоины, которые могут быть распределены среди определенных сообществ для определенных целей, ограниченных кодом. Заявление OCC, вероятно, даст импульс сотрудничеству между корпорациями и их банками в области креативных платежей и инструментов взаимодействия.

Тонкая грань между ценными бумагами и стейблкоинами с функциями, несомненно, является фактором, сдерживающим многие частные проекты. Кажется, здесь также наблюдается прогресс в регулировании. Комиссия по ценным бумагам и биржам СШАсказал на этой неделечто они открыты для обсуждений с эмитентами стейблкоинов относительно того, будет ли их токен классифицирован как ценная бумага – что подразумевает, что некоторые не будут. Хотя это не совсем ясно, это открывает регулирующую дверь для большего количества разговоров об инновациях на самых высоких уровнях, а также для принятия решений в каждом конкретном случае, которые, хотя и медленные, по крайней мере дадут более прочную основу для развития.

Пробелы и стандарты

Однако существуют и препятствия.

Инфраструктура все еще молода, и хотя она быстро растет как по масштабу, так и по масштабируемости, публичные блокчейны, на которых работает большинство современных стейблкоинов, имеют проблемы с масштабируемостью, которые поройможет увеличить сборыдо некомфортных уровней. И, учитывая недавний прогресс в платежной инфраструктуре, платежи в стейблкоинах могут оказаться медленнее, чем платежи некоторыми более традиционными способами.

Расчеты в стейблкоинах также по-прежнему остаются проблемой. Единый торговый кодекс США (UCC) охватывает окончательность расчетов (юридическую конструкцию, которая определяет точку, после которой транзакция не может быть отменена) для частных систем, но не решает проблемублокчейнокончательность расчета. С блокчейнами proof-of-work расчет является вероятностным, а не определенным, пока не пройдет определенное количество блоков. И даже тогда время просто делает его все болеемаловероятночто транзакция может быть отменена. На каком этапе транзакция на основе блокчейна становится полностью безотзывной? Это, понятно, важный вопрос для участников рынка.

И для многих вариантов использования использование стейблкоинов может добавить посредника, а не оптимизировать операции. Это может еще больше повлиять на издержки, особенно если на обоих концах транзакции находятся разные фиатные валюты.

Потенциальная полезность трансграничных переводов подчеркивает необходимость международной структуры, если эти инструменты должны реализовать свой потенциал для оптимизации потоков капитала. Ранее в этом месяце управляющий Банка Англиипризвал к мандату G20для органов, устанавливающих стандарты, для разъяснения стандартов.

В апреле Совет по финансовой стабильности (СФС)опубликовал ответык его публичным консультациям по глобальному регулированию стейблкоинов, которые делают чтение конструктивным. Хотя FSB не является регулятором, он контролирует мировую финансовую систему и дает рекомендации по защите ее стабильности и целостности, и его работа может обеспечить структуру для международного сотрудничества.

И регулирующие органы всегда будут обеспокоеныриски хрупкостикоторые растущая популярность стейблкоинов может привнести в мировую финансовую систему.

Долгожданное начало

Ясность регулирования любого рода является недооцененным триггером для инноваций. Действительно, Криптo не испытывает недостатка в креативном коде и амбициозных приложениях. Она также не испытывает недостатка в людях, готовых вкладывать время и деньги в разработку новых приложений для новых типов ценностей. И вихрь активности, происходящий в децентрализованном Финансы пространстве, порождает поразительный рост – с тех пор как начало 2020 года,Стоимость, зафиксированная в контрактах DeFi, выросла примерно с 675 миллионов долларов до более чем 8 миллиардов долларов.

Но это все еще маленькая точка в финансовой вселенной. Принятие и эффективные приложения не окажут существенного влияния на Финансы , пока ясность регулирования не побудит серьезные деньги обратить на это внимание.

Я изо всех сил пытался придумать метафору, которая могла бы описать этот тип триггера, ONE , которая не включала бы в себя падение всего (что означает, что костяшки домино выпали), взрывы вещей (искра в сарае для фейерверков T подойдет) или что-то связанное с вирусным заражением (потому что это очевидно).

В конце концов, лучшее, что я смог придумать, было семя, которое становится деревом, которое настолько впечатляет, что побуждает плантаторов в других регионах сажать свои собственные. Этому изображению не хватает яркости и блеска, ноФинансы движутся медленно. И даже лес новых деревьев не передаст масштаб инноваций, которые мы могли бы увидеть на Verge . Но, надеюсь, это напоминание о том, что значимые и долгосрочные изменения начинаются с малого.

Комплексный обзор Криптo

Кембриджский университетпоследний отраслевой обзор вышел, не теряя в удивительных результатах. Это их третье издание, в котором собраны данные 280 субъектов из 59 стран по четырем сегментам рынка: биржа, платежи, хранение и майнинг. Это глубокий обзор того, как Криптo преуспевает по всему миру, и освещаются некоторые интересные тенденции.

• Рост численности штатных сотрудников замедлился до 21% в 2019 году по сравнению с 57%.в 2018 году.Спад был особенно заметен в небольших фирмах, что говорит о том, что в отрасли доминируют несколько крупных игроков.
• В среднем 39% майнинга proof-of-work осуществляется за счет возобновляемой энергии, в первую очередь гидроэлектроэнергии, а 76% майнеров говорят, что используют какую-либо форму возобновляемых источников энергии в своем энергетическом балансе. Это выше, чем 28% и 60% соответственно в 2018 году.
• Около 13% майнеров в настоящее время используют финансовые продукты, такие как хешрейт или деривативы Криптo активов, для хеджирования рисков.
• Капитальные затраты составляют до 56% расходов майнеров в США по сравнению с 31% у китайских майнеров, что говорит о конкурентном преимуществе китайских майнеров, которое можно объяснить концентрацией производителей оборудования в Китае.
• 55% опрошенных поставщиков услуг теперь поддерживают стейблкоины, тогда как в 2018 году их было 11%.
• Оценка количества пользователей Криптo была обновлена ​​до 101 миллиона идентифицированных пользователей по сравнению с 35 миллионами в 2018 году. Это связано с увеличением количества активных счетов и более строгим соблюдением процедур KYC со стороны поставщиков услуг.
• Поставщики услуг, операционно базирующиеся в Северной Америке и Европе, указывают, что корпоративные и институциональные клиенты составляют 30% их клиентов. Этот показатель намного ниже для фирм Азиатско-Тихоокеанского региона и Латинской Америки — 16% и 10% соответственно.
• Соблюдение обязательств KYC/AML неоднородно в разных регионах. Почти все клиентские счета у европейских и североамериканских поставщиков услуг прошли KYC, тогда как это касается только ONE из двух счетов у поставщиков услуг на Ближнем Востоке и в Африке. Доля компаний, работающих только с Криптo , которые вообще не проводили никаких проверок KYC, снизилась с 48% до 13% в период с 2018 по 2020 год.
• 46% поставщиков услуг сообщают о том, что не застрахованы от каких-либо рисков. 90% KEEP фонды Криптo в холодном хранилище. 45% используют стороннего Криптo как часть своей системы холодного хранения.

ONE из моих любимых частей отчета стала эта диаграмма, на которой цветовая маркировка важности, которую поставщики Криптo придают различным тенденциям, появляющимся в отрасли. Стейблкоины WIN, что неудивительно. Стейкинг и токены безопасности вызвали меньший интерес, чем я ожидал. А относительное отсутствие интереса к невзаимозаменяемым токенам намекает, что недавний ажиотаж на рынке вокруг этой концепции может оказаться недолгим.

Арекомендуемый и поучительный читать.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Распродажа на фондовых Рынки на этой неделе ощущалась иначе, чем предыдущие вялые спады. Масштаб в сочетании с усиливающейся обеспокоенностью в различных СМИ относительно вероятности спорных выборов в США, разочаровывающей вакцины и повторных локдаунов больше похож на смену настроений, которая могла бы, при отсутствии щедрых стимулирующих чеков, перерасти в подлинное беспокойство о состоянии мировой экономики.

В связи с этим я недавно провел некоторое время, размышляя о том, что будет двигать фондовыми Рынки после окончания пандемии. Восстановление? Инфраструктура T пострадала. Потребление? Многие привычки в расходах изменятся навсегда. А что насчет всех компаний, которые T смогут покрыть расходы на сотрудников, когда федеральная помощь не будет на столе?

Конечно, будут истории успеха, и, конечно, новые технологии продолжат представлять ростовые игры. Но реалистичны ли будущие доходы, на которые указывают текущие оценки?

Bitcoinпоказал себя лучше, чем большинство других активов на прошлой неделе, но это ни о чем не говорит.

Кажется, сейчас самое время еще раз рассмотреть волатильность биткоина в сравнении с золотом и S&P 500.

Учитывая колебания цены BTC за последнюю неделю, неудивительно, что волатильность растет. Волатильность золота, с другой стороны, снижается.

Чтобы еще больше запутать повествование, 60-дневная корреляция между натуральной логарифмической доходностью BTC и золота продолжает расти, в то время как корреляция с S&P 500 остается стабильной. На данный момент.

(Примечание: ничто в этой рассылке не является инвестиционным советом. Автор владеет некоторым количеством Bitcoin и эфира.)

ЗВЕНЬЯ ЦЕПИ

FLOW Bitcoin на Ethereum Продолжает удивлять — на этой неделе рыночная стоимость Bitcoin , адаптированного для работы на блокчейне Ethereum превысил 1 миллиард долларов. ЕДА НА ВЫНОС: Янаписано о феномен Bitcoin на основе Ethereum и раньше, и я не удивлен такому уровню роста. Зачем кому-то захочется вкладывать свои BTC в Ethereum, спросите вы? Потому что токены на основе Ethereum могут участвовать в бесчисленном количестве кредитных протоколов децентрализованного Финансы (DeFi), которые выплачивают доходность по депозитам. Да, BTC может приносить доходность. Есть риски — DeFi все еще молодое, нишевое приложение с риском контрагента и Технологии риском, а также с нормативной неопределенностью. Но для многих доходность и инновации являются убедительными.

Самый ликвидный токен биткоин-на-Эфириуме — это Wrapped Bitcoin (WBTC), управляемый Криптo хранителем BitGo. Однако есть и другие варианты, такие как tBTC, который на этой неделе перезапущенс системой, которая опирается на децентрализованную сеть узлов, кошельков и смарт-контрактов.

Только на этой неделе,более 170 миллионов долларов был добавлен в WBTC, согласно btconethereum.com. Инвестиционный фонд Три Стрелы Капитал составили почти Из них 25 миллионов долларов, что стало рекордом по индивидуальным транзакциям WBTC всего через неделю после того, как Alameda Research выпустила монеты на сумму почти 22 миллиона долларов. (Обновление: Alameda затем поднялся (Транзакция Three Arrows Capital, и я уже перестал пытаться за ней KEEP .)

Теперь эта концепция распространяется и на другие блокчейны: BitGoвключит WBTC на блокчейне TRON , с целью стимулирования своей децентрализованной Финансы экосистемы. В настоящее время TRON имеет гораздо более низкие комиссии, чем Ethereum , но устойчивая популярность стейблкоинов на Ethereum по сравнению с TRON показывает, что рынок в целом, похоже, T возражает.

Закон о цифровой товарной бирже 2020 года, представленный на этой неделе REP Майклом Конэвеем (республиканец от Техаса), направлен на создать федеральное определение«цифровых товарных бирж», выделив их в отдельную юридическую категорию и поручив Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) надзор за ними.ЕДА НА ВЫНОС: Если это будет принято, это, наконец, создаст регулятора для криптовалют. До сих пор они томились на нейтральной территории, что мешало развитию рыночной инфраструктуры. Многие американские учреждения не могут совершать сделки на нерегулируемой бирже, что выводит Криптo за рамки: они могут иметь лицензию, но без регулятора они не регулируются. Федеральное регулирование также облегчит многие из тягот, с которыми сталкиваются Криптo в США, такие как необходимость обращаться в штаты за разрешением на совершение сделок.

TheЕвропейская Комиссия имеет предложил законопроект это обеспечит ясность в определениях Криптo , правилах хранения цифровых активов, а также подробностях того, какими должны быть отношения между эмитентами и держателями токенов. Если это будет принято, это превратит ЕС в крупнейшее и наиболее значимое регулируемое пространство для криптовалют в мире. ЕДА НА ВЫНОС:В эти дни ясность регулирования становится все более плотной и быстрой. Это хорошие новости для группы активов, которая обещает глобальный доступ. Институциональная поддержка этого глобального доступа увеличит финансирование, инвестиции в инфраструктуру и, в конечном итоге, принятие.

Социальный капитал, калифорнийская инвестиционная фирма, купившая Bitcoin в 2013 году, подумываю о выходе на биржу.ЕДА НА ВЫНОС: Фирма, специализирующаяся на Технологии стартапах, в начале этого месяца подала в SEC заявку на регистрацию трех новых компаний по специальным приобретениям (SPAC), в результате чего общая сумма активов его фирмы до шести. Также было объявлено, что ONE из SPAC объединяется с Opendoor (первая из них объединилась с Virgin Atlantic в начале этого года) и намекнул в интервью что он думает о том, чтобы сделать всю фирму публичной. Если это произойдет, это будет первый публично торгуемый венчурный капитал и управляющий фондом прямых инвестиций со значительной рыночной стоимостью, который инвестирует в Криптовалюта. Неясно, сколько Bitcoin принадлежит Social Capital, но Письмо инвестора в 2018 году сказал, что ONE из крупнейших инвестиций Social Capital была в Bitcoin, так что — учитывая, когда он был впервые куплен — это, вероятно, довольно много.

Какой-то ветеран Форекс трейдеры являются переход в Криптовалюта пространство потому что его волатильности.ЕДА НА ВЫНОС: Напоминание о том, что волатильность не обязательно плоха. Мы склонны приравнивать волатильность к риску (яоб этом писали раньше), что имеет негативные коннотации – вы T часто слышите, как инвестиционные консультанты говорят о риске роста. Но высокая волатильность означает как рост, так и падение, и опытные трейдеры гордятся своей способностью использовать рост, защищая от падения. Рост инструментов хеджирования и более плавные потоки в рыночной инфраструктуре делают волатильность более управляемой, чем в ранние дни. Однако неопытные трейдеры могут действительно пострадать, поскольку волатильность может повернуться против вас в любой момент.

Управляющий Криптовалюта деньгами Панксорастремится собрать до 50 миллионов долларов для нового хедж-фонда для покупки цифровых токенов, связанных с быстрорастущим сектором децентрализованных Финансы (DeFi). ЕДА НА ВЫНОС: До сих пор токены децентрализованного Финансы (DeFi) были сферой деятельности Криптo и некоторых профессиональных инвесторов, которые гонятся за более высокой доходностью. Этот тип фонда является ONE из первых, но вряд ли последним, который надеется привлечь институциональные деньги в это пространство. Сможет ли ликвидность рынка справиться с таким объемом, еще предстоит увидеть. По данным поставщика Криптo Мессари,Общая заявленная рыночная капитализация токенов DeFi составляет более $5 млрд, с объемом торговли более $600 млн в сутки, так что, вероятно, он может справиться с притоком $50 млн без особого хаоса. Однако за этим стоит понаблюдать, поскольку следующие фонды такого рода могут оказаться более амбициозными.

TheБермудская фондовая биржа(BSX) приняла егопервый биржевой фонд Криптo активов (ETF), Hashdex Nasdaq Криптo Index ETF. ЕДА НА ВЫНОС: BMX — небольшая фондовая биржа — ее совокупная рыночная капитализация составляет чуть менее 300 миллионов долларов. Всего 3 миллиона акций доступны через частное размещение по 1000 долларов за штуку. Так что, если посчитать, этот ETF — если его полностью продать — увеличит рыночную капитализацию всей фондовой биржи более чем в 10 раз. Я T хочу быть пессимистом, но разве это T BIT амбициозно?

Эпизоды подкаста, которые стоит послушать:

• Свен Хенрих о постоянно ослабевающем экономическом цикле– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Жестокая рефлексивность: почему движения рынка стали более агрессивными, чем когда-либо, при участии Кори Хоффштейна– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Рич Розенблюм из GSR о тенденциях на рынке цифровых активов летом– Дэвид Нейдж, базовый слой
• «Адаптивная» денежно-кредитная Политика и риски для независимости центрального банка | Билл Нельсон – Деметрий Кофинас, Скрытые силы
• Аргументы в пользу осторожности в отношении цифровых валют центральных банков, с редактором FT Alphaville Изабеллой Каминской и руководителем Citi Тони МакГлафлином – Крис Браммер, Fintech Beat

И CoinDesk как не ONE , а три новые серии подкастов, которые определенно стоит послушать и подписаться:

• Переосмысленные деньги,с Майклом Кейси и Шейлой Уоррен из WEF - в первом эпизоде они беседуют с художником-мультимедиа Ники Энрайтом и профессором медиа-исследований Университета Вирджинии Ланой Шварц
• Безграничный, с Ником Де, Анной Байдаковой и Дэнни Нельсоном, в котором рассматриваются тенденции, влияющие на принятие Криптo во всем мире
• Упрямый, с Беном Шиллером — в первом эпизоде ​​он берет интервью у Ника Картера, обозревателя CoinDesk и партнера Castle Island Ventures