Cripto a largo y corto plazo: La declaración de la OCC sobre las monedas estables es una semilla de innovación financiera

Una declaración nada sorprendente de un regulador financiero está enviando algunas señales positivas que apuntan a una oleada de innovación en el futuro.

La Oficina del Contralor de la Moneda de Estados Unidos (OCC) emitió una declaración a principios de esta semana diciendo que los bancos nacionales pueden brindar servicios a los emisores de monedas estables en Estados Unidos.

Esto no es una sorpresa, ya que los bancos llevan tiempo haciéndolo. Sin embargo, lo hacen bajo una nube de incertidumbre regulatoria. La declaración ofrece la primera señal de claridad oficial sobre la idea de que las monedas estables son representaciones legítimas de valor.

Aceptación y apoyo

¿Por qué es esto importante para los Mercados?

Para empezar, indica una creciente aceptación regulatoria de las monedas estables. Si bien los tokens basados en blockchain y respaldados por moneda fiduciaria han sido tema de debate en los círculos de poder, especialmente tras el anuncio del proyecto de moneda estable Libra de Facebook el año pasado, no se habían reconocido oficialmente como un resultado aceptable de la innovación financiera, hasta ahora.

Y Estados Unidos no es el único bloque económico importante que ha mostrado su aceptación: a principios de esta semana, el Banco Central Europeo (BCE)emitió un informeque evalúa las amenazas que podrían representar las monedas estables. Pero en lugar de insinuar que las monedas estables podrían estar en problemas, el informe transmite que el BCE estáDescubriendoCómo mitigar los riesgos potenciales.

El problema se estaba volviendo urgente, dado el aumento explosivo de la demanda de monedas estables. El valor total de estas monedas ya ha superado los 18 000 millones de dólares, frente a los 10 000 millones de dólares de hace tan solo cuatro meses. Gran parte de este crecimiento se ha debido a la demanda internacional de dólares, así como a las herramientas financieras cada vez más sofisticadas que se construyen sobre la Tecnología blockchain pública. USDC, la principal stablecoin con sede en EE. UU., ha visto su capitalización de mercado casi cuadruplicarse en lo que va del año, alcanzando más de 2 mil millones de dólares.

Leyendo entre líneas, el mensaje va aún más allá. La aceptación es una cosa; el apoyo es otra. La OCC está indicando a los bancos que la actividad con las stablecoins es legítima y que las cuentas de reserva recibirán las mismas protecciones federales que cualquier otra.

Esto podría incentivar a los bancos a buscar activamente negocios con monedas estables y, al hacerlo, ampliar tanto su base de clientes como su participación en los Mercados de Cripto .

A Declaración reciente de La OCC afirmó que los bancos nacionales estadounidenses ahora podrían custodiar Cripto . Presumiblemente, esto también incluye las monedas estables. Por lo tanto, un banco podría atraer no solo a los emisores de monedas estables, sino también a sus clientes. Tendría sentido entonces facilitar las transferencias de monedas estables entre clientes y (por qué no) incluso entre bancos. Podrían surgir nuevas redes de pago, lo que a su vez podría dar lugar a una serie de nuevos servicios bancarios. Para una industria presionada por las bajas tasas de interés y la inminente impago, este potencial vector de crecimiento eventualmente comenzará a parecer atractivo.

Y dado que ONE de los principales casos de uso actuales de la moneda estable estadounidense USDC (la segunda moneda estable más grande por capitalización de mercado) es extracción de rendimiento de las Finanzas descentralizadas (DeFi)plataformas, esta podría ser laincentivo necesario Para que las Finanzas tradicionales comiencen a considerar con mayor apertura las innovaciones en las aplicaciones financieras basadas en blockchain. Se podría atraer a nuevos clientes con nuevos tipos de productos de ahorro, lo que a su vez podría acelerar la transformación de la banca tradicional.

Crecimiento e innovación

También podría animar a nuevos tipos de emisores de monedas estables a presentar nuevas innovaciones. Para quienes trabajamos en la industria, puede parecer que los emisores de monedas estables están por todas partes. Sin embargo, desde fuera, la mayoría son pequeños, están en el extranjero o ambas cosas. Aparte de los miembros del emisor USDC...Consorcio CENTRE,Fundada por Coinbase y Circle en 2018, hay pocas grandes corporaciones con sede en EE. UU. comercialmente activas en el espacio.

El año pasado, informamos que IBMEstaba construyendo apoyopara una red de bancos emisores de monedas estables, y que Wells Fargohabía creadouna moneda estable corporativa para transferencias transfronterizas internas.

JPMorgan aparentemente esTodavía estoy trabajando en elloJPM Coin, también diseñada para pagos transfronterizos entre clientes institucionales, anunciada en 2019. Visa esbuscando manerasAprovechar el potencial de las monedas estables para pagos B2B. La lista continúa, pero ninguna gran corporación ha lanzado con éxito una moneda estable con éxito en el mundo real. Es probable que esto cambie.

Los tokens basados en blockchain para representar transferencias internas son una aplicación relativamente sencilla, y solo una pequeña muestra de lo que es posible. Una opción aún inexplorada es la de...programableInstrumentos monetarios, como las monedas estables con KYC integrado, o las monedas estables que podrían distribuirse entre ciertas comunidades para usos específicos, limitados por código. Es probable que la declaración de la OCC impulse la colaboración entre las empresas y sus bancos en el desarrollo de herramientas creativas de pagos y participación.

La delgada línea entre los valores y las monedas estables con características es sin duda un factor que frena muchos proyectos privados. Parece que también hay avances regulatorios en este aspecto. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.dijo esta semanaEstán abiertos a dialogar con los emisores de stablecoins sobre si su token se clasificaría como valor, lo que implica que algunos no lo harían. Si bien no es precisamente claro, abre la puerta regulatoria a más conversaciones sobre innovación al más alto nivel, así como a decisiones caso por caso que, si bien lentas, al menos sentarían una base más sólida para el desarrollo.

Brechas y estándares

Sin embargo, existen barreras.

La infraestructura aún es joven y, aunque está creciendo rápidamente tanto en alcance como en escalabilidad, las cadenas de bloques públicas en las que se ejecutan la mayoría de las monedas estables actuales tienen problemas de escalabilidad que a vecespuede aumentar las tarifasa niveles incómodos. Y, dados los recientes avances en la infraestructura de pagos, los pagos con monedas estables podrían resultar más lentos que los pagos con métodos más tradicionales.

La liquidación con monedas estables también sigue siendo un problema. El Código Comercial Uniforme (UCC) de EE. UU. contempla la firmeza de la liquidación (una construcción legal que define el punto después del cual una transacción no se puede revertir) para sistemas privados, pero no aborda el problema de...cadena de bloquesFirmeza de la liquidación. Con las cadenas de bloques de prueba de trabajo, la liquidación es probabilística, no definitiva, hasta que haya transcurrido un cierto número de bloques. E incluso entonces, el tiempo la hace cada vez más...improbable Que una transacción se puede revertir. ¿En qué etapa una transacción basada en blockchain se vuelve totalmente irrevocable? Es comprensible que esto sea un tema importante para los participantes del mercado.

Y, en muchos casos de uso, el uso de monedas estables podría añadir un intermediario, en lugar de agilizar las operaciones. Esto podría impactar aún más los costos, especialmente si hay diferentes monedas fiduciarias en ambos extremos de una transacción.

La posible utilidad de las transferencias transfronterizas pone de relieve la necesidad de un marco internacional para que estos instrumentos alcancen su potencial de agilizar los flujos de capital. A principios de este mes, el gobernador del Banco de Inglaterra...Pidió un mandato del G20para que los organismos normativos aclaren las normas.

En abril, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB)publicó las respuestasSu consulta pública sobre la regulación global de las stablecoins es una lectura constructiva. Si bien no es un regulador, el FSB supervisa el sistema financiero global y formula recomendaciones para proteger su estabilidad e integridad. Su labor podría servir de base para la cooperación internacional.

Y los reguladores siempre estarán preocupados por lariesgos de fragilidadque la creciente popularidad de las monedas estables podría introducir en el sistema financiero global.

Un comienzo bienvenido

La claridad regulatoria, de cualquier tipo, es un detonante poco apreciado para la innovación. Es cierto que en la industria de las Cripto abundan códigos creativos y aplicaciones ambiciosas. Tampoco faltan personas dispuestas a invertir tiempo y dinero en el diseño de nuevas aplicaciones para nuevos tipos de valor. Y el torbellino de actividad en el ámbito de las Finanzas descentralizadas está generando un crecimiento asombroso, desde... principios de 2020,El valor bloqueado en los contratos DeFi ha aumentado de aproximadamente 675 millones de dólares a más de 8 mil millones de dólares.

Pero esto es solo una pequeña partícula en el universo financiero. La adopción y las aplicaciones impactantes no tendrán un impacto significativo en las Finanzas hasta que la claridad regulatoria anime a las grandes empresas a prestar atención.

Me costó encontrar una metáfora que pudiera representar este tipo de detonante, una que no implicara que todo se cayera (lo que significa que las fichas de dominó están descartadas), que las cosas explotaran (la chispa en el cobertizo de fuegos artificiales no servirá) o algo que tuviera que ver con el contagio viral (porque obviamente).

Al final, lo mejor que pude crear fue una semilla que se convierte en un árbol tan impresionante que anima a los plantadores de otras regiones a plantar el suyo. A esta imagen le falta fuerza y brillo, pero...Las Finanzas se mueven lentamente. Incluso un bosque de árboles nuevos no transmitiría la magnitud de la innovación que podríamos estar a Verge de ver. Sin embargo, esperamos que sirva como recordatorio de que un cambio significativo y duradero empieza con algo pequeño.

Una descripción general completa de la industria de las Cripto

La Universidad de Cambridgeúltima encuesta de la industria Ya está disponible, con numerosos hallazgos sorprendentes. Esta es su tercera edición y recopila datos de 280 entidades de 59 países, en cuatro segmentos de mercado: exchange, pagos, custodia y minería. Ofrece un panorama esclarecedor del desempeño de las empresas de Cripto en todo el mundo y destaca algunas tendencias interesantes.

• El crecimiento de empleados a tiempo completo se desaceleró al 21% en 2019, frente al 57%en 2018.La disminución fue especialmente notable en las empresas más pequeñas, lo que implica que unos pocos actores grandes dominan la industria.
• En promedio, el 39% de la minería de prueba de trabajo se alimenta de energías renovables, principalmente hidroeléctricas, mientras que el 76% de los mineros afirma utilizar algún tipo de energías renovables en su matriz energética. Esto representa un aumento con respecto al 28% y el 60%, respectivamente, en 2018.
• Aproximadamente el 13% de los mineros ahora utilizan productos financieros como hashrate o derivados de Cripto para cubrir riesgos.
• Los gastos de capital representan hasta el 56% de los costos de los mineros con sede en Estados Unidos, en comparación con el 31% de los mineros chinos, lo que sugiere una ventaja competitiva para los mineros chinos que podría explicarse por la concentración de fabricantes de hardware en China.
• El 55% de los proveedores de servicios encuestados ahora admiten monedas estables, frente al 11% en 2018.
• Se ha actualizado una estimación del número de usuarios de Cripto a 101 millones de usuarios identificados, frente a los 35 millones de 2018. Esto se debe a un aumento en el número de cuentas activas y a un cumplimiento más riguroso de los procedimientos KYC por parte de los proveedores de servicios.
• Los proveedores de servicios con sede operativa en Norteamérica y Europa indican que los clientes empresariales e institucionales representan el 30 % de sus clientes. Esta cifra es mucho menor para las empresas de Asia-Pacífico y Latinoamérica, con un 16 % y un 10 %, respectivamente.
• El cumplimiento de las obligaciones KYC/AML es heterogéneo entre regiones. Casi todas las cuentas de clientes de proveedores de servicios europeos y norteamericanos han sido sometidas a KYC, mientras que esto solo ocurre en una de cada dos cuentas de proveedores de servicios con sede en Oriente Medio y África. El porcentaje de empresas dedicadas exclusivamente a Cripto que no realizaron ninguna verificación KYC se redujo del 48 % al 13 % entre 2018 y 2020.
• El 46% de los proveedores de servicios informan que no están asegurados contra ningún riesgo. El 90% KEEP fondos de Cripto en almacenamiento en frío. El 45% utiliza un custodio de Cripto de terceros como parte de su sistema de almacenamiento en frío.

Una de mis partes favoritas del informe fue este gráfico, que codifica por colores la importancia que los proveedores de servicios de Cripto asignan a las diversas tendencias emergentes en la industria. Las monedas estables WIN, como era de esperar. El staking y los tokens de seguridad despertaron menos interés del esperado. Y la relativa falta de interés en los tokens no fungibles sugiere que el reciente revuelo en el mercado sobre este concepto podría ser efímero.

A Recomendable y revelador leer.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

La ola de ventas de esta semana en los Mercados bursátiles se sintió diferente a las anteriores caídas, aunque poco entusiastas. Su magnitud, sumada a la creciente preocupación en diversos medios de comunicación sobre la probabilidad de unas elecciones estadounidenses controvertidas, una vacuna decepcionante y repetidos confinamientos, se percibe más como un cambio de sentimiento que, en ausencia de generosos cheques de estímulo, podría convertirse en una auténtica preocupación por el estado de la economía mundial.

En relación con esto, últimamente me he preguntado qué impulsará los Mercados bursátiles tras el fin de la pandemia. ¿Reconstrucción? La infraestructura no ha sufrido daños. ¿Consumo? Muchos hábitos de gasto habrán cambiado para siempre. ¿Y qué pasa con las empresas que no pueden cubrir los gastos de sus empleados una vez que la ayuda federal no esté disponible?

Por supuesto, habrá historias de éxito, y por supuesto, las tecnologías emergentes seguirán presentando oportunidades de crecimiento. Pero ¿son realistas las ganancias futuras que indican las valoraciones actuales?

BitcoinTuvieron mejor desempeño que la mayoría de los otros activos la semana pasada, pero eso no dice mucho.

Parece un buen momento para volver a analizar la volatilidad de Bitcoin en comparación con el oro y el S&P 500.

Dadas las fluctuaciones del precio de BTC durante la última semana, no sorprende que la volatilidad esté aumentando. La volatilidad del oro, en cambio, está disminuyendo.

Para complicar aún más la narrativa, la correlación de 60 días entre los retornos logarítmicos naturales de BTC y el oro sigue aumentando, mientras que la correlación con el S&P 500 se mantiene estable. Por ahora.

(Nota: Nada de lo contenido en este boletín constituye asesoramiento de inversión. El autor posee algunos Bitcoin y ethers).

ESLABONES DE CADENA

El FLOW de Bitcoin en Ethereum Sigue sorprendiendo: esta semana, el valor de mercado de Bitcoin que se ha adaptado para funcionar en la cadena de bloques Ethereum superó los mil millones de dólares. LLEVAR: Yo tengoescrito sobre Ya habíamos visto el fenómeno del Bitcoin basado en Ethereum, y no me sorprende ver este nivel de crecimiento. ¿Por qué alguien querría invertir sus BTC en Ethereum?, te preguntarás. Porque los tokens basados ​​en Ethereum pueden participar en los innumerables protocolos de préstamos de Finanzas descentralizadas (DeFi) que pagan rendimientos sobre los depósitos. Sí, BTC puede generar rendimientos. Existen riesgos: DeFi es una aplicación joven y de nicho con riesgo de contraparte y Tecnología , además de incertidumbre regulatoria. Pero para muchos, el rendimiento y la innovación son atractivos.

El token de bitcoin en Ethereum con mayor liquidez es el WBTC ( Wrapped Bitcoin ), gestionado por el custodio de Cripto BitGo. Sin embargo, existen otras opciones, como tBTC, cual Esta semana relanzadocon un sistema que se basa en una red descentralizada de nodos, billeteras y contratos inteligentes.

Solo esta semana,más de 170 millones de dólares Se agregó a WBTC, según btconethereum.com. Fondo de inversión. Capital de las Tres Flechas representó casi $25 millones de ese monto, estableciendo un récord de transacción individual de WBTC solo una semana después de que Alameda Research acuñara casi $22 millones. (Actualización: Alameda luego subió La transacción de Three Arrows Capital y he renunciado a intentar KEEP el ritmo).

Ahora, el concepto se está extendiendo a otras cadenas de bloques: BitGohabilitará WBTC en la cadena de bloques TRON , Con el objetivo de impulsar su ecosistema de Finanzas descentralizadas, TRON actualmente tiene comisiones mucho más bajas que Ethereum , pero la persistente popularidad de las monedas estables en Ethereum frente a TRON demuestra que al mercado en general no parece importarle.

La Ley de Intercambio de Productos Básicos Digitales de 2020, presentada esta semana por el REP Michael Conaway (republicano por Texas), busca crear una definición federalde “bolsas de materias primas digitales”, colocándolas en su propia categoría legal y encargando a la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) su supervisión.LLEVAR: De aprobarse, esto finalmente establecería un regulador para las criptomonedas. Hasta ahora, han estado languideciendo en tierra de nadie, lo que ha obstaculizado el desarrollo de la infraestructura del mercado. Muchas instituciones con sede en EE. UU. no pueden realizar transacciones en plataformas de intercambio no reguladas, lo que excluye a las plataformas de intercambio de Cripto : pueden tener licencia, pero sin un regulador, carecen de regulación. La regulación federal también aliviaría muchas de las cargas que enfrentan las plataformas de intercambio de Cripto con sede en EE. UU., como la necesidad de solicitar permisos estatales para realizar transacciones.

El Comisión Europea tiene propuso un proyecto de ley Esto aclararía las definiciones de Cripto , las normas sobre la custodia de activos digitales y detallaría la relación entre emisores y titulares de tokens. De aprobarse, la UE se convertiría en el espacio regulado más grande e importante del mundo para las criptomonedas. LLEVAR:La claridad regulatoria es cada vez mayor. Esto es una buena noticia para un grupo de activos que promete acceso global. El apoyo institucional a dicho acceso impulsará la financiación, la inversión en infraestructura y, con el tiempo, la adopción.

Capital social, una empresa de inversión con sede en California que compró Bitcoin en 2013, es considerando salir a bolsaLLEVAR: La firma, que se especializa en nuevas empresas Tecnología , presentó a principios de este mes tres nuevas Sociedades de Adquisición de Propósito Especial (SPAC) ante la SEC, lo que eleva el total de su firma a 100.000. hasta seis. También anunció que una de las SPAC se fusionaría con Opendoor (la primera se fusionó con Virgin Atlantic a principios de este año) y insinuó en una entrevista Que está considerando sacar a bolsa toda la empresa. De concretarse, sería el primer gestor de fondos de capital riesgo y capital privado que cotiza en bolsa con un valor de mercado significativo en invertir en Criptomonedas. No se sabe con certeza cuánto Bitcoin posee Social Capital, pero... Carta a inversores en 2018 dijo que una de las mayores inversiones de Social Capital fue en Bitcoin, por lo que, considerando cuándo se compró por primera vez, probablemente sea bastante.

Algún veterano Operadores de divisas son entrando en el espacio de las Criptomonedas porque de su volatilidad.LLEVAR: Un recordatorio de que la volatilidad no es necesariamente mala. Tendemos a equiparar la volatilidad con el riesgo (he...He escrito sobre esto antes), lo cual tiene connotaciones negativas; no es frecuente oír a los asesores de inversión hablar del riesgo al alza. Pero la alta volatilidad implica fluctuaciones tanto al alza como a la baja, y los operadores experimentados se enorgullecen de su capacidad para aprovechar las ventajas y protegerse de las desventajas. El auge de los instrumentos de cobertura y la mayor fluidez en la infraestructura del mercado hacen que la volatilidad sea más manejable que en sus inicios. Sin embargo, los operadores inexpertos pueden sufrir mucho, ya que la volatilidad puede volverse en su contra en cualquier momento.

El administrador de dinero de Criptomonedas Panxorabusca recaudar hasta 50 millones de dólares para que un nuevo fondo de cobertura compre tokens digitales asociados con el sector de Finanzas descentralizadas (DeFi), de rápido crecimiento. LLEVAR: Hasta ahora, los tokens de Finanzas descentralizadas (DeFi) han sido el objetivo de los entusiastas de las Cripto y algunos inversores profesionales que buscan mayores rendimientos. Este tipo de fondo es ONE de los primeros, pero es poco probable que sea el último, que aspira a atraer capital institucional al sector. Queda por ver si la liquidez del mercado puede gestionar ese volumen. Según el proveedor de datos de Cripto Messari,La capitalización de mercado total reportada de tokens DeFi supera los 5 mil millones de dólares, con un volumen de operaciones de más de 600 millones de dólares en 24 horas, por lo que probablemente pueda gestionar una entrada de 50 millones de dólares sin generar demasiado caos. Sin embargo, vale la pena observar esto, ya que los próximos fondos de este tipo podrían ser más ambiciosos.

El Bolsa de Valores de Bermudas(BSX) ha aceptado suprimer fondo cotizado en bolsa de Cripto (ETF), ETF del índice Cripto Hashdex Nasdaq. LLEVAR: El BMX no es una gran bolsa de valores: su capitalización bursátil total es de poco menos de 300 millones de dólares. Hay un total de 3 millones de acciones disponibles mediante colocación privada a 1000 dólares cada una. Así que, haciendo cálculos, este ETF, si se vende en su totalidad, multiplicaría por más de 10 la capitalización bursátil de toda la bolsa. No quiero ser pesimista, pero ¿ no es un BIT ambicioso?

Episodios de podcast que vale la pena escuchar:

• Sven Henrich sobre el ciclo económico en constante debilitamiento– Nathaniel Whittemore, El colapso
• Reflexividad violenta: Por qué los movimientos del mercado son más agresivos que nunca, con Corey Hoffstein– Nathaniel Whittemore, El colapso
• Rich Rosenblum de GSR sobre las narrativas en el mercado de activos digitales durante el verano– David Nage, Capa Base
• Regulación monetaria acomodaticia y riesgos para la independencia de los bancos centrales | Bill Nelson – Demetri Kofinas, Fuerzas Ocultas
• El argumento a favor de la cautela con las monedas digitales de los bancos centrales, con la editora de FT Alphaville, Izabella Kaminska, y el ejecutivo de Citi, Tony McGlaughlin – Chris Brummer, Fintech Beat

Y CoinDesk no es ONE sino uno tres Nueva serie de podcasts que definitivamente vale la pena escuchar y suscribirse:

• El dinero reinventadocon Michael Casey y Sheila Warren del WEF: para el primer episodio, hablan con la artista multimedia Nicky Enright y la profesora de Estudios de Medios de la Universidad de Virginia, Lana Swartz
• Sin fronteras, con Nik De, Anna Baydakova y Danny Nelson, que cubre las tendencias que impactan la adopción de Cripto en todo el mundo
• Dogmático, con Ben Schiller: para el primer episodio, entrevista a Nic Carter, columnista de CoinDesk y socio de Castle Island Ventures