Рост опционов подстегнет инновации на рынке Bitcoin — но не так, как вы думаете

Ричард Розенблюм — соучредитель и соруководитель отдела торговли в Криптo провайдере ликвидности GSR. Мнения ниже принадлежат автору и не отражают позицию CoinDesk.

Как и фьючерсы, запуск опционов на Bitcoin на основных биржах был встречен с нетерпением.

Наблюдатели с надеждой верят, что CME иЗапись Бактав растущий рынок опционов будет способствовать дальнейшему институциональному участию. Это так и будет – но не обязательно так, как они ожидают.

Для крупных учреждений, горнодобывающих компаний и других корпораций, работающих в этой сфере,параметры открыть новый, мощный инструмент для управления рисками и волатильностью. Но, как мы видим на примере других финансовых Рынки, эти возможности T будут исходить из самих перечисленных опционов. Вместо этого реальные действия будут происходить во внебиржевых хеджах. Хотя эти корпоративно-ориентированные продукты будут полагаться на ликвидность ванильных опционов, они не будут иметь место на биржах.

Прежде чем объяснить, почему это так, стоит подчеркнуть растущий спрос на опционы как средство хеджирования. Опционы были самым быстрорастущим сегментом продуктов на рынке Криптo в 2019 году, и траектория объемов, вероятно, ускорится в 2020 году. Объемы Криптo находятся на начальной стадии по сравнению со спотовым рынком и размером, на который некоторые финансовые деривативы затмевают соответствующие спотовые Рынки. Тем не менее, появление разнообразных деривативов должно оказать существенное влияние на рост этого пространства.

Теперь, чтобы понять, как рынок опционов будет служить основой для корпоративного управления рисками, я могу использовать свой опыт управления программами хеджирования в Goldman Sachs для некоторых крупнейших корпораций мира. Там основное внимание уделялось оказанию помощи субъектам с естественными рисками в хеджировании их рисков. Со стороны предложения, крупнейшая годовая торговля сырьевыми товарами была, когда Мексика покупала путы, чтобы хеджировать свои роялти на добычу нефти в стране. Со стороны спроса, авиакомпании и судоходные компании выходили на рынок, чтобы зафиксировать форвардные цены, чтобы хеджировать свое потребление. Однако эти субъекты редко торговали «котируемыми» биржевыми продуктами напрямую. Характеристики котируемых опционных продуктов не подходят для корпоративного риска, они больше предназначены для специалистов и спекуляций. Корпоративные субъекты предпочитают торговать продуктами, которые специально созданы для них, которые используют ликвидность котируемых на бирже продуктов.

В мире Криптo однодневная дата истечения срока действия этих продуктов означает, что трейдерам необходимо иметь дело с волатильностью дня истечения срока действия, которая может быть подвержена эмоциональным настроениям или другим неэкономическим факторам. Однодневное хеджирование, вероятно, слишком коротко по продолжительности для такой корпорации, как майнер, чтобы должным образом защитить стоимость своих выходов или рыночную экспозицию. Вместо этого, специально разработанные стратегии свопов и опционов предоставляют лучшее решение для многих в экосистеме в качестве хеджирования, поскольку они позволяют сторонам пропорционально хеджировать каждый день, поскольку они уравновешивают экспозицию в течение более длительных периодов.

Можно провести дополнительные параллели между производителями нефти и майнерами Bitcoin . Стоимость майнинга меняется по мере выхода на рынок нового оборудования и колебаний цен на электроэнергию. Волатильность Bitcoin также съедает прибыльность. Поскольку крупные майнеры стали публичными и/или отчитываются перед группой акционеров, растет давление, связанное с необходимостью поддержания хорошего баланса. Кроме того, сжатие маржи в результате предстоящего сокращения вдвое, вероятно, подтолкнет майнеров к более эффективному управлению риском волатильности. Больше риска будет лежать на руках меньшего числа майнеров по мере консолидации рынка. Как и производители нефти, эти компании будут все чаще искать решения по хеджированию, чтобы гарантировать, что расходы на майнинг не будут опережать рыночные цены на получаемые цифровые активы. Кредиторы также начнут требовать от майнеров хеджирования, чтобы они все еще могли выполнять свои обязательства как заемщики в случае медвежьего рынка.

Корпорации — будь то нефтяные компании или майнеры Bitcoin — обычно не торгуют напрямую на биржах. Им требуется другое предложение продуктов и другой способ ведения бизнеса. В дополнение к временному несоответствию, возникающему в результате хеджирования ежедневного риска с однодневным «пулевым» истечением, фьючерсные биржи трудно подключить, поскольку организации должны торговать через FCM (Futures Clearing Merchant). Это создает пространство для хеджирующих продуктов, специально разработанных для крипто-фирм. Однако эти продукты все еще должны где-то хеджировать CORE риск волатильности, поэтому сначала необходимо, чтобы ликвидность наращивалась на листинговых продуктах. Появление ликвидности на рынке листинговых опционов станет основой для этих типов хеджирования.

Как только компании смогут хеджировать эти листинговые продукты, оставшийся риск будет носить скорее остаточный характер. Маркетмейкеры готовы взять на себя эти риски и стать торговым контрагентом для этих хеджей.

Существование листингованных ванильных опционов на основных биржах — это только начало. Для корпораций, майнеров и других волнение заключается в том, что можно сделать, когда наступит насыщение базовой ликвидности в волатильности. Это основа, на которой может быть построен целый ряд других продуктов, связанных с волатильностью, особенно в том, что касается корпоративного хеджирования и управления рисками. В конечном итоге это помогает сократить нежелательные риски и позволяет больше инвестировать. Таким образом, листингованные опционы служат отправной точкой для целого ряда новых продуктов и услуг.