La crescita delle opzioni accenderà l’innovazione nel mercato Bitcoin , ma non nel modo in cui pensi

Richard Rosenblum è co-fondatore e co-responsabile del trading presso il fornitore di liquidità Cripto GSR. Le opinioni di seguito sono dell'autore e non riflettono la posizione di CoinDesk.

Come i futures, anche il lancio delle opzioni Bitcoin sulle principali borse è stato accolto con grande attesa.

Gli osservatori fiduciosi credono che le CME eL'ingresso di Bakktnel fiorente mercato delle opzioni incoraggerà ulteriormente la partecipazione istituzionale. Lo farà, ma non necessariamente nel modo in cui si aspettano.

Per le principali istituzioni, i minatori e le altre aziende coinvolte nello spazio,opzioni aprire un nuovo, potente strumento per la gestione del rischio e della volatilità. Ma, come possiamo vedere da altri Mercati finanziari, queste capacità T deriveranno dalle opzioni quotate stesse. Invece, la vera azione avrà luogo nelle coperture over-the-counter. Mentre questi prodotti incentrati sulle aziende faranno affidamento sulla liquidità delle opzioni vanilla, non avranno luogo sulle borse.

Prima di spiegare perché è così, vale la pena sottolineare la crescente domanda di opzioni come mezzo di copertura. Le opzioni sono state il segmento di prodotto in più rapida crescita del mercato Cripto nel 2019, con la traiettoria dei volumi destinata ad accelerare nel 2020. I volumi dei derivati ​​Cripto sono nascenti rispetto al mercato spot e le dimensioni con cui alcuni derivati ​​finanziari eclissano i rispettivi Mercati spot. Tuttavia, l'emergere di una varietà di derivati ​​dovrebbe avere un'influenza significativa sulla crescita dello spazio.

Ora, per capire come il mercato delle opzioni fungerà da fondamento per la gestione del rischio aziendale, posso attingere alla mia esperienza nella gestione di programmi di copertura presso Goldman Sachs per alcune delle più grandi aziende del mondo. Lì, l'attenzione era rivolta ad aiutare le entità con esposizioni naturali a coprire i propri rischi. Dal lato dell'offerta, il più grande scambio annuale di materie prime si verificava quando il Messico acquistava put per coprire le proprie royalty sulla produzione petrolifera del paese. Dal lato della domanda, le compagnie aeree e di navigazione si recavano sul mercato per bloccare i prezzi forward per coprire i propri consumi. Tuttavia, queste entità raramente negoziavano direttamente prodotti di borsa "quotati". Le caratteristiche dei prodotti di opzioni quotati non sono adatte al rischio aziendale, sono più pensate per specialisti e speculazioni. Le entità aziendali preferiscono negoziare prodotti creati appositamente per loro, che utilizzano la liquidità dei prodotti quotati in borsa.

Nel mondo Cripto , la data di scadenza di un giorno di questi prodotti implica che i trader debbano gestire la volatilità del giorno di scadenza, che potrebbe essere soggetta a sentimenti emotivi o altri fattori non economici. Una copertura di un giorno è probabilmente troppo breve per una società come un miner per proteggere adeguatamente il valore dei propri output o l'esposizione al mercato. Invece, le strategie di swap e opzioni personalizzate forniscono una soluzione migliore per molti nell'ecosistema come copertura, poiché consentirebbero alle parti di coprirsi in modo proporzionale ogni giorno mentre bilanciano l'esposizione su periodi più lunghi.

Si possono tracciare ulteriori parallelismi tra i produttori di petrolio e i minatori Bitcoin . I costi di mining variano man mano che nuove attrezzature arrivano sul mercato e i prezzi dell'elettricità fluttuano. Anche la volatilità Bitcoin intacca la redditività. Con i principali minatori che sono diventati pubblici e/o che riferiscono a un gruppo di azionisti, la pressione per mantenere un buon bilancio sta crescendo. Inoltre, la compressione dei margini risultante dall'imminente dimezzamento probabilmente spingerà i minatori a gestire meglio il rischio di volatilità. Un rischio maggiore sarà nelle mani di un minor numero di minatori man mano che il mercato si consolida. Come i produttori di petrolio, queste aziende cercheranno sempre più soluzioni di copertura per garantire che i costi di mining non superino i prezzi di mercato delle risorse digitali risultanti. I creditori inizieranno anche a imporre ai minatori di coprirsi in modo da poter comunque soddisfare i propri obblighi come mutuatari in caso di mercato ribassista.

Le aziende, che siano compagnie petrolifere o minatori Bitcoin , di solito non commerciano direttamente in borsa. Richiedono un'offerta di prodotti e un modo di fare affari diversi. Oltre alla discrepanza temporale derivante dalla copertura del rischio giornaliero con una scadenza "bullet" di un giorno, è difficile connettersi alle borse future, poiché le entità devono negoziare tramite un FCM (Futures Clearing Merchant). Ciò crea spazio per prodotti di copertura su misura per le aziende cripto-native. Tuttavia, questi prodotti devono comunque coprire il rischio di volatilità CORE da qualche parte, quindi è prima necessario che la liquidità si basi sui prodotti quotati. L'emergere della liquidità nel mercato delle opzioni quotate sarà la base per questi tipi di coperture.

Una volta che le aziende possono coprire questi prodotti quotati, il rischio che rimane è più di natura residua. I market maker sono pronti ad assumersi questi rischi e a essere la controparte di trading per queste coperture.

L'esistenza di opzioni vanilla quotate sulle borse tradizionali è solo l'inizio. Per le aziende, i minatori e altri, l'eccitazione sta in ciò che può essere fatto una volta che la liquidità sottostante nella volatilità arriva. Questa è la base su cui può essere costruita un'intera serie di altri prodotti correlati alla volatilità, in particolare per quanto riguarda la copertura aziendale e la gestione del rischio. In definitiva, questo aiuta a ridurre le esposizioni indesiderate e consente maggiori investimenti. In questo modo, le opzioni quotate servono come punto di partenza per una gamma completamente nuova di prodotti e servizi.