El crecimiento de las opciones impulsará la innovación en el mercado de Bitcoin , pero no de la forma que crees

Richard Rosenblum es cofundador y codirector de operaciones del proveedor de liquidez de Cripto GSR. Las opiniones a continuación son del autor y no reflejan la postura de CoinDesk.

Al igual que los futuros, el lanzamiento de opciones de Bitcoin en las principales bolsas ha sido recibido con anticipación.

Los observadores optimistas creen que el CME yLa entrada de BakktLa entrada al floreciente mercado de opciones fomentará aún más la participación institucional. Lo hará, pero no necesariamente de la forma esperada.

Para las principales instituciones, mineras y otras corporaciones involucradas en el espacio,opciones Abrir una nueva y poderosa herramienta para gestionar el riesgo y la volatilidad. Sin embargo, como podemos observar en otros Mercados financieros, estas capacidades no provendrán de las propias opciones cotizadas. En cambio, la verdadera acción se concentrará en las coberturas extrabursátiles. Si bien estos productos enfocados en empresas dependerán de la liquidez de las opciones tradicionales, no se comercializarán en las bolsas.

Antes de explicar por qué, cabe destacar la creciente demanda de opciones como medio de cobertura. Las opciones fueron el segmento de productos de mayor crecimiento en el mercado de Cripto en 2019, y es probable que la trayectoria de los volúmenes se acelere en 2020. El volumen de derivados de Cripto es incipiente en comparación con el mercado al contado y el tamaño con el que algunos derivados financieros eclipsan a sus respectivos Mercados al contado. No obstante, la aparición de diversos derivados debería tener una influencia significativa en el crecimiento del sector.

Ahora bien, para comprender cómo el mercado de opciones servirá de base para la gestión de riesgos corporativos, puedo aprovechar mi experiencia gestionando programas de cobertura en Goldman Sachs para algunas de las corporaciones más grandes del mundo. Allí, el enfoque se centró en ayudar a las entidades con exposición natural a cubrir sus riesgos. Por el lado de la oferta, la mayor operación anual de materias primas se producía cuando México compraba opciones de venta para cubrir sus regalías sobre la producción petrolera nacional. Por el lado de la demanda, las aerolíneas y navieras acudían al mercado para fijar precios a plazo y cubrir su consumo. Sin embargo, estas entidades rara vez negociaban directamente con productos bursátiles "cotizados". Las características de los productos de opciones cotizados no son adecuadas para el riesgo corporativo; están más orientados a los especialistas y a la especulación. Las entidades corporativas prefieren negociar productos diseñados específicamente para ellas, que aprovechan la liquidez de los productos cotizados.

En el mundo de las Cripto , la fecha de vencimiento de estos productos implica que los operadores deben lidiar con la volatilidad de la fecha de vencimiento, que podría estar sujeta a la emoción o a otros factores no económicos. Una cobertura de un solo día probablemente sea demasiado breve para que una empresa como una minera pueda proteger adecuadamente el valor de sus productos o su exposición al mercado. En cambio, las estrategias de swaps y opciones personalizadas ofrecen una mejor solución como cobertura para muchos en el ecosistema, ya que permiten a las partes cubrirse proporcionalmente cada día a medida que equilibran la exposición durante períodos más largos.

Se pueden establecer más paralelismos entre los productores de petróleo y los mineros de Bitcoin . Los costos de minería varían a medida que nuevos equipos llegan al mercado y fluctúan los precios de la electricidad. La volatilidad de Bitcoin también afecta la rentabilidad. Dado que los principales mineros han salido a bolsa o reportan a un grupo de accionistas, la presión para mantener un balance sólido está creciendo. Además, es probable que la compresión de márgenes resultante del próximo halving impulse a los mineros a gestionar mejor el riesgo de volatilidad. Un mayor riesgo recaerá en menos mineros a medida que el mercado se consolide. Al igual que los productores de petróleo, estas empresas buscarán cada vez más soluciones de cobertura para garantizar que los costos de minería no superen los precios de mercado de los activos digitales resultantes. Los prestamistas también comenzarán a exigir que los mineros se cubran para que puedan cumplir con sus obligaciones como prestatarios en caso de un mercado bajista.

Las empresas, ya sean petroleras o mineras de Bitcoin , no suelen operar directamente en las bolsas. Requieren una oferta de productos y una forma de operar diferentes. Además del desajuste temporal resultante de la cobertura del riesgo diario con un vencimiento "bullet" de un solo día, las bolsas de futuros son difíciles de conectar, ya que las entidades deben operar a través de un FCM (Comerciante de Compensación de Futuros). Esto crea espacio para productos de cobertura diseñados a medida para empresas cripto-nativas. Sin embargo, estos productos aún necesitan cubrir el riesgo de volatilidad CORE , por lo que primero es necesario que la liquidez se apoye en los productos cotizados. La aparición de liquidez en el mercado de opciones cotizadas será la base para este tipo de coberturas.

Una vez que las empresas pueden cubrir estos productos cotizados, el riesgo restante es más bien residual. Los creadores de mercado están preparados para asumir estos riesgos y ser la contraparte comercial de estas coberturas.

La existencia de opciones vainilla cotizadas en las principales bolsas es solo el comienzo. Para empresas, mineras y otros, la emoción reside en lo que se puede lograr una vez que la liquidez subyacente se sature con la volatilidad. Esta es la base sobre la que se puede construir una amplia gama de productos relacionados con la volatilidad, especialmente en lo que respecta a la cobertura corporativa y la gestión de riesgos. En última instancia, esto ayuda a reducir las exposiciones no deseadas y permite una mayor inversión. De esta manera, las opciones cotizadas sirven como punto de partida para una nueva gama de productos y servicios.