SEC T может KEEP пинать Криптo в будущем

Диего Сулуага — Политика аналитик Центра денежно-кредитных и финансовых альтернатив Института Катона.

Комиссия по ценным бумагам и биржам, важнейший регулятор крупнейшего рынка капитала в мире, уже более двух лет пытается решить вопрос регулирования криптовалют. Однако по состоянию на середину 2019 года, спустя более 10 лет с момента рождения Bitcoin, она не может утверждать, что достигла значительного прогресса.

Последним примером неоднозначного подхода SEC являетсязапускизпринудительные действия против Kik Interactive, Inc. Kik — это социальная медиа-платформа, которая начала выпускать собственную Криптовалюта (Kin) в середине 2017 года.

До принятия мер принудительного характера рыночная капитализация Kin составляла 40 миллионов долларов — ничтожная сумма по сравнению с более широким рынком Криптo (245 миллиардов долларов), который сам по себе составляет ничтожную долю рыночной стоимости акций и облигаций, котирующихся на бирже США, в размере 65 триллионов долларов.

SEC имеет полномочия возбуждать дела против лиц и фирм, которые выпускают ценные бумаги без регистрации предложения или соблюдения освобождения. Однако Комиссия до сих пор не предоставила никаких надежных указаний относительно того, какие критерии она использует для определения того, квалифицируется ли токен как ценная бумага.

Важные спикеры SEC, такие как ее председатель Джей Клейтон и директор по корпоративным Финансы Билл Хинман, сделали противоречивые заявления. В более общем плане, SEC неоднократно заявляла, что будет судить о будущих делах по их индивидуальным «фактам и обстоятельствам», что не помогло участникам рынка понять ее общий подход.

Чего не хватало, так это четкого заявления об обстоятельствах, при которых предложение токенов не является предложением ценных бумаг. SEC не смогла предоставить путь для эмитентов Криптo, которые, как кажется, это такс промоутерами Kin – не желают предлагать залог и хотят с самого начала дать понять об этом потенциальным покупателям.

Смешанные сигналы

Еще в прошлом году председатель Клейтонутверждал что «все ICO [первичные предложения монет], которые он видел, [были] ценными бумагами». Тем не менее, за более чем 12 месяцев с тех пор SEC предприняла три десятка мер принудительного характера против эмитентов цифровых активов. Это менее 10 процентов от 434 ICO, которые SEC в своей жалобе против Кина приводит в 2017 году, используя данные из CoinDesk. Более того, многие из этих трех десятков связаны с прямым мошенничеством, а не просто с незарегистрированными предложениями ценных бумаг.

Клейтон, насколько мне известно, еще не внес поправок в свое предыдущее заявление. Между тем, Хинман почти ровно год назад сказал вречь что если бы Криптовалюта была достаточно децентрализована, она не соответствовала бы определению ценной бумаги, данному SEC, которое подразумевает общее предприятие и прибыль, получаемую исключительно за счет усилий людей, не являющихся владельцем — так называемый тест Хауи.

Адолгожданное руководствоon digital asset offers стремились изложить на простом английском языке процедуру SEC по принятию решения о том, является ли предложение токенов инвестиционным контрактом, регулируемым SEC. К сожалению, руководство превратило 70-летний четырехсторонний тест Хауи в список из более чем 40 пунктов потенциальных причин, по которым SEC может считать предложение токенов предложением ценных бумаг. Руководство также ввело новые концепции, такие как «активный участник», которые, как можно утверждать, расширяют сферу действия теста Хауи за пределы того, что суды интерпретировали ранее.

Даже инсайдеры SEC критиковали это руководство. Комиссар Хестер Пирс, ONE из самых громких голосов за инновации и ясность, в настоящее время занимающая высшую должность в SEC, предупредил что данное руководство рискует неоправданно расширить полномочия Комиссии по регулированию Криптовалюта и отпугнуть новаторов от ведения бизнеса в Соединенных Штатах.

Бегство из США

Действительно, крупные игроки отрасли, такие какБинанс и Кругуже полностью или частично заблокировали использование своих услуг IP-адресами США. Компании и таланты переместились в более дружественные юрисдикции, такие какСингапур и Швейцария. Потребители и инвесторы США были вынуждены отказаться от участия в том, что могло бы быть полезным нововведением, в котором они имеют право участвовать. Учитывая выдающийся статус Америки как финансового и Технологии центра, а также большой размер потребительского и инвестиционного Рынки США, этот сдвиг в географическом положении, по-видимому, в основном обусловлен провалом регулирования. Будучи основным регулятором и самым агрессивным в отношении криптовалют, SEC, однако, невольно, продлила неопределенность регулирования.

Kik и его сторонники рассматривают меры SEC как шанс внести ясность в Криптo , и они создали фонд правовой защитыс этой целью. Ониспоритьчто Kin не был представлен как инвестиция денег, а скорее как средство обмена на платформе Kik и как вознаграждение за выполнение определенных действий на этой платформе. Kik также оспаривает утверждение SEC о централизации и отрицает, что пользователи могли ожидать прибыли, основанной на усилиях промоутеров.

Убедят ли эти аргументы суд — вопрос открытый. Предложение Kin, безусловно, имеет некоторые общие черты с другими ICO, такими какМанчи, которые ранее урегулировали вопрос с SEC и вернули собранные средства своим инвесторам. Язык, используемый представителями Kin и в документах, касающихся предложения токенов 2017 года, также, возможно, намекает на общее предприятие и возможность QUICK отдачи, два аспекта теста Howey. Эти заявления могут усилить позицию обвинения о том, что Kin соответствует тесту Howey.

Независимо от результата по вопросу о нарушении закона о ценных бумагах, суд может попытаться определить децентрализацию, наконец предоставив надежный стандарт для установления того, какие Криптo попадают под компетенцию SEC. Суд — не единственный путь к большей определенности. Законодательные усилия, в частности Закон о таксономии токенов, постарайтесь дать юридическое определение цифрового токена, который в конкретных и четко определенных обстоятельствах выходил бы за рамки законов о ценных бумагах. Я также предложилрамкикоторый будет рассматривать функциональные криптовалюты как товары и предоставит возможность отказаться от регистрации ценных бумаг для нефункциональных токенов, соответствующих определенным условиям, сохранив при этом существующие правила для токенов, соответствующих тесту Хауи.

За последние два года SEC упустила несколько возможностей дать четкие и последовательные указания относительно нормативного статуса криптовалют. Это бездействие без необходимости продлило неопределенность и вселило недоверие и страх среди участников рынка. Последствия этого провала для лидерства Америки в финансовых инновациях, вероятно, будут долгосрочными.

Откладываем дело в долгий ящикизображение через Shutterstock