Ang SEC ay T KEEP sa Pagkik-ing ang Crypto Can Down the Road

Si Diego Zuluaga ay isang Policy analyst sa Cato Institute's Center for Monetary and Financial Alternatives.

Ang Securities and Exchange Commission, ang pinakamahalagang regulator para sa pinakamalaking capital market sa mundo, ay nakikipagbuno sa tanong kung paano i-regulate ang mga cryptocurrencies nang higit sa dalawang taon. Ngunit sa kalagitnaan ng 2019, higit sa 10 taon mula nang ipanganak ang Bitcoin, hindi nito masasabing nakagawa ng maraming pag-unlad.

Ang pinakabagong halimbawa ng hindi maliwanag na diskarte ng SEC ay ang ilunsad ng isang aksyon sa pagpapatupad laban sa Kik Interactive, Inc. Ang Kik ay isang social media platform na nagsimulang maglabas ng sarili nitong Cryptocurrency (Kin) noong kalagitnaan ng 2017.

Bago ang pagpapatupad ng aksyon, ang market capitalization ng Kin ay $40 milyon – maliit kung ihahambing sa mas malawak na Crypto market ($245 bilyon), na mismong maliit na bahagi ng $65 trilyon na market value ng mga stock at bond na nakalista sa US.

Ang SEC ay may mandato na magsagawa ng mga aksyon laban sa mga indibidwal at kumpanya na naglalabas ng mga securities nang hindi inirerehistro ang alok o sumusunod sa isang exemption. Ngunit ang Komisyon sa ngayon ay nabigo na magbigay ng anumang maaasahang patnubay kung aling pamantayan ang ginagamit nito upang matukoy kung ang isang token ay kwalipikado bilang isang seguridad.

Ang mga mahahalagang tagapagsalita para sa SEC, tulad ng Chairman nito na si Jay Clayton at ang Direktor ng Corporation Finance na si Bill Hinman, ay gumawa ng magkakaibang mga pahayag. Sa pangkalahatan, paulit-ulit na sinabi ng SEC na hahatulan nito ang mga hinaharap na kaso sa pamamagitan ng kanilang mga indibidwal na "katotohanan at mga pangyayari," na hindi nakatulong sa mga kalahok sa merkado na maunawaan ang pangkalahatang diskarte nito.

Ang kulang ay isang malinaw na pahayag ng mga pangyayari kung saan ang isang token na handog ay hindi isang securities offering. Nabigo ang SEC na magbigay ng paraan para sa mga Crypto issuer na – bilang parang ganun kasama ang mga taga-promote ng Kin – hindi nais na mag-alok ng seguridad at gustong ipaliwanag iyon mula sa simula sa mga inaasahang mamimili.

Magkahalong signal

Kamakailan lamang noong nakaraang taon, si Chairman Clayton inaangkin na “lahat ng ICO [paunang alok na barya] [na nakita niya] [ay] mga mahalagang papel.” Gayunpaman, sa loob ng higit sa 12 buwan mula noon, ang SEC ay nagsagawa ng tatlong dosenang mga aksyong pagpapatupad laban sa mga nagbigay ng digital asset. Iyan ay mas mababa sa 10 porsiyento ng 434 ICO na binanggit ng sariling reklamo ng SEC laban sa Kin para sa 2017, gamit ang mga numero mula sa CoinDesk. Higit pa rito, marami sa tatlong dosena na iyon ang nagsasangkot ng tahasang panloloko, hindi lamang mga hindi rehistradong alok ng mga mahalagang papel.

Si Clayton ay hindi pa, sa aking pagkakaalam, ay nagsususog sa kanyang nakaraang pahayag. Samantala, halos eksaktong isang taon na ang nakalipas sinabi ni Hinman sa isang talumpati na kung ang isang Cryptocurrency ay sapat na desentralisado, hindi nito matutugunan ang kahulugan ng SEC ng isang seguridad, na nagsasangkot ng isang karaniwang negosyo at mga kita na nabuo lamang mula sa mga pagsisikap ng mga tao maliban sa may-ari - ang tinatawag na Howey test.

A patnubay na matagal nang hinihintay sa mga handog ng digital asset na hinahangad na balangkasin, sa simpleng Ingles, ang pamamaraan ng SEC para sa pagpapasya kung ang isang alok na token ay isang kontrata sa pamumuhunan na kinokontrol ng SEC. Sa kasamaang palad, ginawang patnubay ng patnubay ang 70-taong-gulang, four-pronged Howey test sa isang 40-point-plus na listahan ng mga potensyal na dahilan kung bakit maaaring ituring ng SEC ang isang token na alok bilang isang alok ng mga securities. Ang patnubay ay nagpakilala rin ng mga bagong konsepto, tulad ng sa isang "aktibong kalahok," na maaaring mapalawak ang abot ng pagsubok sa Howey na higit sa kung ano ang dating binibigyang kahulugan ng mga korte.

Maging ang mga tagaloob ng SEC ay naging kritikal sa patnubay na ito. Si Commissioner Hester Peirce, ONE sa pinakamalakas na boses para sa inobasyon at kalinawan na kasalukuyang may hawak na nangungunang opisina sa SEC, ay binalaan na ang patnubay ay nanganganib sa labis na pagpapalawak ng tungkulin ng Komisyon sa regulasyon ng Cryptocurrency at panghinaan ng loob ang mga innovator na magnegosyo sa United States.

Tumakas sa US

Sa katunayan, gusto ng mga pangunahing manlalaro ng industriya Binance at Bilog mayroon nang ganap o bahagyang na-geo-block ang mga IP address ng Estados Unidos mula sa paggamit ng kanilang mga serbisyo. Ang mga kumpanya at talento ay lumipat sa mas magiliw na hurisdiksyon, gaya ng Singapore at Switzerland. Ang mga mamimili at mamumuhunan ng US ay napilitang talikuran ang pakikilahok sa kung ano ang maaaring maging kapaki-pakinabang na pagbabago kung saan sila ay may karapatang makibahagi. Dahil sa kapansin-pansing katayuan ng America bilang sentro ng pananalapi at Technology , at ang malaking sukat ng mga Markets ng consumer at pamumuhunan sa US, lumilitaw na ang pagbabagong ito sa heyograpikong lokasyon ay dahil sa pagkabigo ng regulasyon. Bilang pangunahing regulator at pinaka-agresibo pagdating sa mga cryptocurrencies, ang SEC ay, gayunpaman, hindi sinasadya, ang matagal na kawalan ng katiyakan sa regulasyon.

Nakikita ni Kik at ng mga tagasuporta nito ang pagkilos ng pagpapatupad ng SEC bilang isang pagkakataon upang magbigay ng kalinawan para sa industriya ng Crypto , at nagtayo sila ng isang legal na pondo ng pagtatanggol sa layuning iyon. sila makipagtalo na ang Kin ay hindi ibinebenta bilang isang pamumuhunan ng pera, ngunit sa halip bilang isang daluyan ng palitan sa Kik platform at bilang isang gantimpala para sa pagsasagawa ng ilang mga aktibidad sa platform na iyon. Pinagtatalunan din ni Kik ang pag-angkin ng SEC ng sentralisasyon at itinanggi na ang mga gumagamit ay maaaring magkaroon ng pag-asa ng mga kita batay sa mga pagsisikap ng mga tagapagtaguyod.

Kung ang mga argumentong ito ay makahihikayat sa korte ay isang bukas na tanong. Ang pag-aalok ng Kin ay tiyak na nagbabahagi ng ilang mga tampok sa iba pang mga ICO, tulad ng Munchee, na dati nang nakipag-ayos sa SEC at ibinalik ang mga pondong nalikom sa kanilang mga namumuhunan. Ang wikang ginagamit ng mga kinatawan ng Kin at sa mga dokumentong nauugnay sa pag-aalok ng token noong 2017 ay malamang na nagpapahiwatig din ng isang karaniwang negosyo at ang posibilidad ng QUICK na pagbabalik, dalawang prong ng Howey test. Maaaring palakasin ng mga pahayag na iyon ang kaso ng prosekusyon na natugunan ni Kin ang pagsubok sa Howey.

Anuman ang kalalabasan sa usapin ng paglabag sa securities law, ang hukuman ay maaaring gumawa ng saksak sa pagtukoy ng desentralisasyon, sa wakas ay nagbibigay ng maaasahang pamantayan upang matukoy kung aling mga Crypto project ang nasa ilalim ng remit ng SEC. Ang hukuman ay hindi ang tanging landas para sa higit na katiyakan. Mga pagsisikap sa pambatasan, lalo na ang Token Taxonomy Act, tumingin upang magbigay ng legal na kahulugan ng isang digital na token na, sa partikular at malinaw na tinukoy na mga pangyayari, ay hindi saklaw ng mga batas ng securities. Nag-alok din ako ng isang balangkas na ituturing ang mga functional na cryptocurrencies bilang mga kalakal at magbibigay ng off-ramp mula sa pagpaparehistro ng mga securities para sa mga non-functional na token na nakakatugon sa ilang partikular na kundisyon, habang pinapanatili ang mga umiiral na panuntunan para sa mga token na nakakatugon sa Howey test.

Sa nakalipas na dalawang taon, napalampas ng SEC ang ilang pagkakataon upang magbigay ng malinaw at pare-parehong patnubay tungkol sa regulatory status ng cryptocurrencies. Ang kawalan ng pagkilos na ito ay hindi kinakailangang nagpahaba ng kawalan ng katiyakan at nagtanim ng kawalan ng tiwala at takot sa mga kalahok sa merkado. Ang mga epekto ng kabiguan na ito sa pamumuno ng Amerika sa pagbabago sa pananalapi ay malamang na pangmatagalan.

Sinisipa ang lata sa kalsada larawan sa pamamagitan ng Shutterstock