Петродоллар и его недовольство указывают на роль биткоина в финансовом будущем

За последние несколько лет, и с возрастающей частотой в последние шесть месяцев, нефтедобывающие страны, такие как Россия и Саудовская Аравия, дали понять о своем намерении порвать с так называемой системой «петродоллара». Система петродоллара, которая появилась примерно в 1973 году, представляет собой почти единообразное использование долларов США для обозначения, а часто и для расчетов по мировым нефтяным сделкам.

Дэвид З. Моррис — главный обозреватель аналитических статей CoinDesk.

Хотя его иногда ошибочно принимают за формальную систему, основанную на правилах, нефтедоллар лучше понимать как ONE из аспектов более широкой роли доллара как мировой резервной валюты, и в результате чего возникает «чрезмерная привилегия» США наслаждается. В частности, историки рассматривают нефтедоллар как ONE из важнейших последствий перехода от Бреттон-Вудской системы мировых Финансы, которая была сосредоточена на управляемом золотом стандарте, к более децентрализованной и рыночной неолиберальной денежной системе, которая ее вытеснила.

Сигналы о сокращении торговли нефтедолларами усилили сохраняющуюся обеспокоенность по поводу статуса доллара как резервной валюты, который в настоящее время такжепод давлением из-за инфляции. Ослабление резервного статуса доллара может серьезно подорвать долговое финансирование США и другие экономические основы.

Вот почему некоторые недавние новости на нефтяных Рынки вызвали беспокойство по поводу доллара. В марте сообщалось, что Саудовская Аравия и Китай ускоряют переговоры по цена и расчеты по нефтяным контрактам в юаняхчерезШанхайская нефтяная биржа. Китай также провел переговоры с Бразилией, крупным экспортером сырой нефти, оотказ от доллара. Сообщается, что индийские трейдеры осуществили некоторые закупки российской нефти врубли и дирхамы, валюта Объединенных Арабских Эмиратов. Все это звучит очень тревожно для доллара и для финансовой гегемонии США.

Но более глубокое погружение предполагает, что большая часть этого пустая позёрство – не потому, что мир любит доллар или США, а потому, что никакая другая национальная фиатная валюта не позиционируется, чтобы заменить их роль в системе. В то же время система нефтедоллара дала экспортерам нефти большое и иногда тревожное влияние на США через инвестиции. Рассматриваемая в достаточно длительной перспективе, тупиковая ситуация подчеркивает потенциальный спрос на действительно нейтральную, глобальную валюту, не подверженную политизированным манипуляциям со стороны одного эмитента.

Короче говоря, напряженность в основе системы нефтедоллара указывает на решение, которое чем-то LOOKS Bitcoin.

Силовая политика? Или просто экономика?

Поскольку система нефтедоллара возникла вскоре после того, как администрация Никсона положила конец Бреттон-Вудскому режиму обеспеченных золотом долларов США, эти две системы иногда рассматриваются как аналоги. ONE из распространенных, но упрощающих характеристик описывает доллары как «обеспеченные» нефтью, начиная с 1970-х годов, как когда-то они были обеспечены золотом. Такая интерпретация часто сопровождается конспирологическим представлением о том, что система возникла в результате закулисной финансовой сделки «оружие за долги» между администрацией Никсона и Саудовской Аравией.

Но «ничего из этого не было заговором», по словам экономического историка Дэвида Спиро. «Что бы они ни называли стандартом нефтедоллара, его T существует. Это не показывает понимания международной валютной системы и ее целей». Книга Спиро 1999 года «Скрытая рука американской гегемонии: переработка нефтедолларов и международные Рынки» является ONE из определяющих текстов по этой теме.

США, безусловно, занимались обманным и скрытным поведением. Но это не было преследованием многолетней повестки дня по закреплению резервного статуса доллара с помощью нефтяной сделки. Скорее, непосредственной острой проблемой был глобальный торговый дисбаланс и потенциальная вызванная им нестабильность. По мере роста цен на нефть в начале 1970-х годов экспортеры нефти, и арабские страны в частности, начали получать огромные торговые излишки. Эти торговые излишки оставили им большие и растущие кучи наличных денег, разных видов, и припаркованных во все более обширной сети банковских учреждений.

В худшем случае, если бы эти доходы от нефти T вернулись в мировую систему капитала, кредитные Рынки могли бы застрять и рухнуть. Самый конспирологический взгляд на систему нефтедоллара зависит от действительно секретных усилий США по решению этой проблемы. Судьба кредитной системы и финансирование долга США, гораздо более важное, чем будущее доминирование доллара, было приоритетом, когда министр финансов администрации Никсона Уильям Саймон отправился в Джидду, Саудовская Аравия, в 1974 году, чтобы убедить саудовцев инвестировать в казначейские облигации США.

Саймон предложил разрешить саудовцам делать ставки на облигации Казначейства США через так называемый«дополнительная» система, а не через стандартный аукцион казначейских облигаций. Это дало саудитам более выгодные цены, но что еще важнее, это сделало покупки Secret. Эта секретность, по словам Спиро, была необходима, поскольку США нарушали торговое соглашение с Европой, заключая двустороннюю сделку по привлечению саудовского капитала. Последующие покупки Саудовской Аравией казначейских облигаций на общую сумму 117 миллиардов долларов держались в Secret от мира до 2016 года, когда репортер Bloomberg Андреа Вонг раскрытый Саудовские активы по Request Закона о свободе информации.

Иена, юань, рубль и евро имеют индивидуальные недостатки для выполнения этой роли.

Но многие эксперты также полагают, что сделка между Саудовской Аравией и США включала нефиксированное соглашение о помощи США в обороне Саудовской Аравии. Некоторые историки утверждают, что две иракские войны велись в рамках тайного оборонного пакта между Саудовской Аравией и США.

Петродоллары и неолиберальный порядок

Спиро утверждает, что эта сделка США была равносильна использованию Америкой политического и военного рычага для поддержания экономической гегемонии. Однако его взгляды контрастируют с другой линией мышления, которая утверждает, что саудовские инвестиции направлялись рыночными силами, а не мощью США. Согласно этой так называемой «институционалистской» точке зрения, система нефтедоллара по сути возникла потому, что долларовые активы были привлекательными местами для вложения капитала. Эта линия мышления совпадает с так называемыми «неолиберальными» идеями о силе сил свободного рынка в мировых Финансы, в отличие от более управляемого денежного режима золотого стандарта.

ONE из доказательств этой натуралистской, свободно-рыночной интерпретации являются финансовые данные, предшествовавшие сделке Саймона. Согласно исследованию Кристофера Коппера 2009 года, долларовые активы, хранящиеся странами-экспортерами нефти в европейских банках, составляли $0,8 млрд в 1964 году, но взлетели до $10 млрд к 1972 году — задолго до сделки Никсона. Это еще более поразительно, поскольку в 1963 году США начали принимать правила, направленные на сокращение кредитования американских банков иностранным заемщикам.

Эти инвестиции выросли не из-за какой-либо сделки, а вопреки формальным барьерам, по-видимому, привлеченные фундаментальными показателями самих долларовых активов. Желание обойти барьеры США, по сути, привело к появлению офшорного рынка долларовых облигаций и депозитов в Европе, продаваемых через лондонские и иногда люксембургские банки и филиалы. Они стали известны как «евродолларные» активы. Этот финансовый рынок был уже развит, когда в 1973 году начался долгосрочный рост спроса и цен на нефть, в результате чего у экспортеров нефти появилось еще больше денег для инвестиций.

Идея о том, что защита США Саудовской Аравии является частью Secret нефтяной сделки, также является спорной. Ранний договор о взаимной обороне между США и Саудовской Аравией был подписано в 1951 году, более чем за два десятилетия до того, как Уильям Саймон отправился в Джидду. Более того, более широкий контекст Холодной войны может быть столь же или даже более значимым, чем нефть как таковая: до 1990-х годов наследственные монархи Саудовской Аравии хотели хороших отношений с США как оплота против внутренних восстаний и соседнего Советского Союза.

И какими бы ни были публичные или частные условия отношений США и Саудовской Аравии, они никогда не имели юридической силы над более широким рынком нефти. Например, экономист Дин Бейкер в 2009 году писал, что «производители нефти вольны создавать любые условия продажи своей нефти, и многие часто соглашаются на оплату в других валютах». Фактически, даже отношения Саудовской Аравии приходилось время от времени укреплять, как ввстреча 1978 годакогда саудовцы подтвердили свою приверженность доллару.

Паранойя мировых Финансы

Вопросы о происхождении системы нефтедоллара важны, поскольку они помогают нам понять ее будущее. На самом высоком уровне, если политическое маневрирование США было ключевым фактором, определяющим, куда в конечном итоге инвестировались излишки нефтедоллара, это должно было бы сделать относительно простым выход из системы нефтедоллара с помощью аналогичных политических сделок, таких как те, которые обсуждались между Индией, Россией и Китаем. Напротив, если рыночные силы являются основным фактором, подталкивающим излишки нефти в долларовые активы и, в свою очередь, поддерживающим резервный статус доллара, гораздо менее правдоподобно, что даже командная экономика может создать альтернативу.

В этом отношении неолиберальное объяснение, похоже, побеждает: политические попытки создать альтернативу нефтедоллару терпели неудачу десятилетиями. Текущие опасения по поводу заключения Россией и Китаем сделок с Саудовской Аравией легко узнаваемы в этомОтчет о подобных обсуждениях за 2009 год, в котором зловеще предупреждалось о «чрезвычайном переходе от долларовых Рынки в течение девяти лет».

Разумеется, этого T произошло. Экономист Дин Бейкер охарактеризовал эти страхи 2009 года по поводу революционной антидолларовой сделки как нечто, что «стало бы хорошим сюжетом для голливудского фильма, но T имеет особого смысла с экономической точки зрения». Согласно этой точке зрения, встречи и обсуждения среди стран, торгующих нефтью, помимо США, вряд ли могут сломить колоссальные экономические силы, которые делают доллар предпочтительным инструментом для мировой торговли в целом, а не только для торговли нефтью.

Глобальный Финансы театр

Даже если бы политический отказ от нефтедоллара был возможен, Дэвид Спиро T считает, что у нынешнего союза Саудовской Аравии, Китая и России есть большие шансы на его достижение.

«Я думаю, что саудовцы пытаются стать более заметным международным игроком и силой», — сказал мне Спиро. «И они пытаются отдалиться от США». Другими словами, встречи с Китаем по поводу ценообразования на нефть в юанях — это что-то вроде угрозы экономического шантажа со стороны Саудовской Аравии, направленной не столько на реальный отказ от доллара, сколько на влияние на денежно-кредитную и внешнюю Политика США в краткосрочной перспективе.

Но пока что мало доказательств того, что этот угрожающий жест эффективен, и Спиро крайне скептически относится к преимуществам для саудовцев. «Наследный принц молод, амбициозен и не слишком хорошо образован в некоторых из этих вещей».

Здесь есть богатая историческая ирония. Многие американцы в 1970-х годах были обеспокоены тем, что «арабы, и саудовцы, в частности, могли бы использовать их деньги, а также их нефть, как экономическое оружие», как резюмировала Джудит Миллер в 1979 году, «и повергнуть американские Рынки в хаос, резко ликвидировав активы и переведя их за границу». Именно этот сценарий был даже исследован в популярном романе, «Крах 79-го».

Но стало ясно, что владение американским долгом на самом деле T означает большой власти. Это было продемонстрировано совершенно ясно с раскрытием в 2016 году саудовских запасов казначейских облигаций США. Secret хранился администрациями США в течение десятилетий по соображениям национальной безопасности, прежде чем Андреа Вонг из Bloomberg отправила свой Request по Закону о свободе информации и, наконец, получила цифры. Спиро предполагает, что информация была наконец опубликована США в качестве стратегической уловки в тогдашнем тлеющем конфликте между саудовскими и американскими чиновниками по поводу законодательства связывая Саудовскую Аравию с 11 сентября.

«Саудовцы сделали какой-то глупый комментарийугрожая распродать свои казначейства», — вспоминает Спиро. «Это была пустая угроза. Но… [Вонг] запросил информацию, и Request совпал с тем, что Саудовская Аравия сделала этот глупый комментарий, и Казначейство опубликовало данные».

Теперь у нас есть возможность сделать что-то совершенно иное: построить систему, которая будет по-настоящему более справедливой, именно потому, что ее ONE не контролирует.

Опубликованные данные показали, что саудовские активы казначейских облигаций составляют $117 млрд. Это едва ли гроши, но это намного меньше, чем $750 млрд., которые саудиты, по их словам, были готовы продать. Этот разрыв может быть результатом того, что не учитываются активы квазигосударственных инвестиционных фондов, или саудиты могли просто преувеличивать свои активы в погоне за рычагами.Экономисты утверждают,Однако ни один из этих показателей не представляет серьезной угрозы для рынка казначейских облигаций США, поскольку совокупный спрос на казначейские облигации остается высоким.

Другими словами, несмотря на худшие опасения 1970-х или 2023 года, американский долг, удерживаемый Саудовской Аравией, на самом деле, похоже, T предлагает ей особо большого рычага воздействия.

Петродоллары навсегда: почему система T может измениться

Если грубо синтезировать исторические дебаты о нефтедолларах, то T будет преувеличением признать, что и политика власти США, и либерализованные экономические силы способствовали возникновению системы нефтедоллара. Но в настоящее время, похоже, экономическая реальность доллара перевешивает любые политические интриги. Как это часто бывает в системе якобы свободного рынка, просто нет альтернативы.

Китайский юань и российский рубль не предлагают никакой ликвидности и конвертируемости доллара, а также добавляют риски. Китайский юань не торгуется свободно, что делает его непригодным для использования в качестве резервной валюты. Правители Китая также недавно продемонстрировали свою готовностьставить под угрозу права собственности и оперативно менять законыЭкономика России, которая и до вторжения на Украину была в упадке, трепещет под действием международных военных санкций, из-за чего ее валюта становится совершенно смехотворной в качестве замены доллару.

Короче говоря, угрозы отказа от доллара имеют стратегические политические выгоды для таких стран, как Саудовская Аравия, но это T означает, что они будут накапливать рубли и российские акции в обозримом будущем.

Чиновники на Ближнем Востоке согласны с этим анализом, хотя и тихо, по словам обозревателя Bloomberg Хавьера Бласа. По вопросу конвертации в петроюань (не говоря уже о петрорубле), Блас сообщает:Блас говорит, что экспортеры нефти настроены скептически: «Зеленая валюта свободно конвертируема, юань — T; доллар ликвиден, юань — T. Это вежливая версия; более откровенные ответы звучали еще более настойчиво в отношении абсурдности перехода к управляемой валюте, производимой непрозрачной и непредсказуемой финансовой машиной».

Короче говоря, хотя многие мировые игроки негодуют на привилегию, которую он представляет, «нефтедоллар» никуда T денется в ближайшее время. В более общем плане доллар вряд ли будет вытеснен другой фиатной валютой для глобальной торговли в целом. Текущая волна позирования со стороны саудовских, российских и китайских чиновников направлена ​​на усиление рычагов и влияния этих стран, но T изменит тупиковой ситуации долларовых Финансы.

Деньги решают: нефтедоллары и венчурный капитал

Хотя арабские активы в американских долговых обязательствах, похоже, T пугают правительство США, реинвестированные нефтедоллары, по-видимому, оказывают серьезное влияние на другой мощный блок: американские предприятия, ищущие капитал.

В этом нет ничего нового: например, в 1970-х годах AT&T взяла на себякредит в размере 650 миллионов долларовиз центрального банка Саудовской Аравии (это более 2,8 млрд долларов в долларах 2023 года). Но на какое-то время,убийство Джамаля Хашогги сделали саудовские интриги особенно серьезным репутационным риском.

Хашогги был сложной фигурой, о которой ходили слухи, что он связан с разведкой, но его наиболее публичной ролью была роль журналиста в Washington Post. Это сделало егоУжасное расчленение по приказу наследного принца Саудовской Аравии Мухаммеда бин Салманаособенно символично для гораздо более широкого нелиберализма Королевства, который также включает в себя угнетение женщин и трудовые практики, иногданеотличимо от рабства. В течение многих лет после убийства Хашогги,Американские компании остались в стороне с саммита Инициативы будущего Финансы Саудовской Аравии (FFI), также известного как Давос в пустыне.

Но рост процентных ставок в США за последний год, похоже, сделал мораль непозволительной роскошью для некоторых — в частности, для американских венчурных фондов. Прошлогодний Давос в пустыне рассматривался как своего родавернуться в приличное обществодля саудитов, привлекая Джейми Даймона из JPMorgan, среди других финансистов США, зависящих от саудовских денег. На недавнем небольшом мероприятии, поддержанном суверенным фондом благосостояния Саудовской Аравии, соучредитель a16z Бен Хоровиц предложилего живот как у покорной собаки, объявив Саудовскую Аравию «страной стартапов» и что «у Саудовской Аравии есть основатель; вы T называете его основателем, вы называете его его королевским высочеством».

Это жалкие вещи, но это всего лишь небольшой показатель гораздо более глубокого извращенного влияния, которое переработанные нефтедоллары оказывают на инвестиции в США. Реинвестирование нефтедолларов стало огромным фактором в недавней экосистеме стартапов — и, возможно, не в лучшую сторону. Мухаммед бин Салман (до Хашогги) внес свой вкладпочти половина капиталав Vision Fund SoftBank на $100 млрд. Основатель SoftBank Масаеши Сон пошутил, что его встреча с MBS была равносильна сбору «$1 млрд в минуту».

Но как говорится, легко пришло, легко ушло. Vision Fund стал символом опасностей слишком больших денег, с егопобедитель получает всеподход к оказанию помощи таким компаниям, как Uberкупить долю рынка с субсидиями вместо того, чтобы беспокоиться о прибыли. Подход T совсем оправдал себя, и Vision Fund с момента своего основания показал худшие результаты, чем скучный старый S&P 500. Главные инвестиции Vision Fund, такие как WeWork, Uber, Оупендор и Дурдашстали настоящими ямой для капитала и теперь находятся в состоянии зомби-покоя постоянной убыточности.

Саудовцы получают кое-что взамен: видимость легитимности. В 2018 году Масаеши Сон, бывший генеральный директор Uber Трэвис Каланик и Сэм Альтман из Y Combinator (теперь сосредоточенный на OpenAI) быливключен в «глобальный консультативный совет»для NEOM, предлагаемого «умного города», который будет построен в саудовской пустыне. NEOM — любимый проект Мухаммеда бин Салмана, и он отражает тот же высококонцептуальный, низкоинтеллектуальный подход, что и инвестиции Softbank. Сэм Альтман быстро ушел из совета директоров, но Каланик и Сон, похоже, готовы на все ради саудовцев, которые, как сообщается, инвестировали400 миллионов долларов в стартапе Каланика CloudKitchens.

Все это рисует картину экосистемы стартапов, разжиревшей и обленившейся на вечном арабском нефтедолларовом кране. Работа венчурных капиталистов, таких как Бен Хоровиц, все чаще заключается не в том, чтобы строить работающие компании, а в том, чтобы играть роль Шехерезады для ONE или иного принца, раскручивая бесконечные истории о будущем, достаточно захватывающие, чтобы принц сохранил их жизни (или, по крайней мере, их чрезвычайно прибыльные рабочие места) на другой день. И хотя команда a16z является наиболее явно жаждущей, они далеко не одиноки. Sanabil Investments, венчурное подразделение суверенного фонда благосостояния Саудовской Аравии, недавно раскрыло связи с 40 венчурными фирмами США.

Хотя эти компромиссы вряд ли сопоставимы по масштабу или воздействию, для венчурных капиталистов они могли бы стать эквивалентом вторжений в Ирак, предпринятых для того, чтобы KEEP саудовцев, их союзников и их деньги.

Как пророчески и иронично написала Джудит Миллер из New York Times:еще в 1979 году, «Если нефтяное эмбарго [1973 года] было кнутом, то [арабские] инвестиции — это пряник, некоторые сказали бы, наркотики, от которых [США] становятся все более зависимыми».

Вариант Bitcoin

Хотя специфика реинвестирования арабских нефтедолларов может быть токсичной, существование торговых дисбалансов как таковых T обязательно плохо. В капиталистической глобальной торговой системе будут периоды экономического доминирования ONE или иной силы. В послевоенной обстановке Соединенные Штаты пользовались как структурными преимуществами как единственная экономическая сверхдержава, так и реальным конкурентным преимуществом, особенно в области Технологии. Это дает остальному миру множество мотивов давать дяде Сэму кредиты.

Проблема в том, что тот же экономический титан также эффективно контролирует глобальную денежную массу, в которой деноминированы его собственные долги. Благодаря этому контролю США также в значительной степени контролируют глобальную денежную инфраструктуру, что дает им значительную власть менять правила игры в соответствии с собственными интересами.

Арабский мир может издавать недовольные звуки о системе нефтедоллара в основном в попытке поднять свой глобальный статус, но другие основные игроки в драме имеют более конкретные опасения относительно того, что они попали в ловушку мира, деноминированного в долларе. Для России это было недавнее унижение от того, чтоИзъяты валютные резервы на сумму 600 млн долларовЗападом. Китай, как крупный держатель долга США, вероятно, недоволен тем, что недавнее печатание денег США обесценивает его активы.

Но даже целенаправленные и скоординированные усилия по выходу из системы нефтедоллара и более широкой системы резервов доллара провалились. Во многом, похоже, это произошло потому, что просто нет жизнеспособной альтернативы. У иены, юаня, рубля и евро есть индивидуальные недостатки для выполнения этой роли.

Но, что еще более важно, любая доминирующая валюта просто воспроизведет большинство тех же проблем, которые присущи доминированию доллара, например, риск обесценивания.

Это наконец приводит нас к делу Bitcoin. Или, может быть, точнее, к делу нейтральной, глобальной валюты, лучшим из существующих примеров которой является Bitcoin . Неамериканские страны, пытающиеся выйти из системы нефтедоллара, похоже, по крайней мере частично разделяют эту точку зрения: обсуждения 2009 года вращались вокруг создания новой единицы торговли, состоящей из «корзины» различных валют, с кажущейся целью предотвращения доминирования какой-либо ONE национальной расписки. Этот план T удался, возможно, потому, что создание такого синтетического инструмента само по себе было бы почти бесконечно спорным.

Преимущество Bitcoin в том, что он уже существует, без формальной привязки к какой-либо национальной валюте. Конечно, поскольку мы говорим о дефицитах, принятие для глобальной торговли будет включать в себя деноминацию долга в Bitcoin вместо долларов, что может быть труднореализуемо, учитывая постоянную волатильность.

Это лишь ONE из того, что, безусловно, будет бесконечными техническими и административными препятствиями и нюансами в переходе от доминирования доллара. Это, похоже, T произойдет в ближайшее время, и к тому времени, когда это осуществится, другой вид нейтрального реестра и единицы учета вполне может вытеснить сам Bitcoin .

Но если нет ничего другого, то те, кто чувствует себя под каблуком у нефтедоллара, должны взглянуть на Bitcoin как на модель. Недостаточно просто перейти от доллара к другой фиатной валюте, даже если бы существовала жизнеспособная возможность. Теперь у нас есть возможность сделать что-то совершенно иное: построить систему, которая будет более по-настоящему справедливой, именно потому, что ее ONE не контролирует.