A liquidez descentralizada é a espinha dorsal do DeFi

Matthew Prewitt é consultor criptoeconômico daCapital de Amentume co-líder doMudança Radicalx. Steven McKie é o CEO daCapital de Amentum. As opiniões expressas são dos autores.

Um dos desenvolvimentos recentes mais interessantes em Criptomoeda é o surgimento de pools de liquidez descentralizados.

Pools de liquidez de contratos inteligentes baseados em algoritmos, como o Uniswap da Ethereum, ou exchanges descentralizadas off-chain focadas em privacidade, como o StarkDEX da Starkware, são apenas dois exemplos de projetos que estão liderando o movimento.

A liquidez de entrada/saída é essencial para a criação e o crescimento dos Mercados financeiros. A Confira de preços e a capacidade de entrar e sair de posições de negociação, sejam elas de uma grande empresa institucional ou de um pequeno negociador, continuam sendo essenciais para que a Cripto atinja a maturidade; onde seu volume diário agregado possa se sustentar em níveis comparáveis ​​ao sistema financeiro legado.

Não é exatamente Secret que as indústrias de blockchain e Criptomoeda têm um problema de liquidez. Grandes negociações em todos os ativos, exceto os mais populares, movem o mercado a um grau alarmante. Essa volatilidade então causa uma cascata de males.

Primeiro, diminui a credibilidade dos Mercados devido à realidade ou aparência de manipulação.

Em segundo lugar, isso deixa as pessoas nervosas sobre manter ativos, o que significa que aplicações dependentes de baixa volatilidade têm dificuldade de decolar.

Terceiro, prejudica a viabilidade de exchanges descentralizadas e outras economias de tokens descentralizadas porque, na medida em que dependem de redes principais lentas, ficam muito atrás das informações de preço disponíveis em exchanges centralizadas mais rápidas e eficientes.

Os pagamentos descentralizados são apenas uma parte do quebra-cabeça do que realmente significa ser descentralizado, pois você também precisará da assistência de liquidez descentralizada para construir e estender camadas financeiras funcionais adicionais sobre seu protocolo/aplicativo relacionado a blockchain. A liquidez é rei, e pode fazer ou quebrar seu protocolo se você não conseguir Rally liquidez suficiente para auxiliar no crescimento do seu projeto e habilitar os casos de uso que você buscou para fornecer aos seus usuários finais.

Com a proliferação de empréstimos descentralizados, empréstimos e muito mais, o cenário descentralizado atual parece estar compreendendo os fundamentos básicos necessários para os instrumentos financeiros com os quais nos familiarizamos nos Mercados tradicionais legados (Finanças Compound é apenas um exemplo). Para entender melhor onde estamos, vamos primeiro nos aprofundar em quais soluções a indústria criou até agora.

Pools de liquidez

Para começar, pools de liquidez podem ajudar a resolver um problema-chave enfrentado por novos projetos baseados em tokens: a necessidade de arduamente inicializar uma rede de fornecimento de liquidez antes que o projeto tenha utilidade real. Pools de liquidez podem mitigar isso fornecendo uma razão única e menos especulativa para as pessoas manterem tokens que ainda não têm uma grande base de usuários (ou seja, para fornecer liquidez por uma taxa).

Além disso, a existência de pools de liquidez descentralizados fornece segurança adicional a grandes investidores em projetos jovens que não querem ficar presos tentando descarregar seus tokens em um mercado ilíquido. Os pools funcionam, portanto, de certa forma como um seguro para detentores de tokens (abordaremos essa ideia mais abaixo).

Segundo, pools de liquidez devem ser considerados uma conquista impressionante na construção de instituições descentralizadas. A liquidez tem sido uma preocupação central há muito tempo, não apenas para projetos de Criptomoeda e blockchain, mas para Mercados financeiros em geral. É um pré-requisito para o crescimento de toda uma gama de outras instituições, financeiras e outras.

E, o provisionamento de liquidez descentralizado está surgindo por meio de um mecanismo que não existe nos Mercados financeiros tradicionais — contratos inteligentes automatizados. Este é um vetor totalmente novo de provisionamento de liquidez, que abre a possibilidade de envolvimento mais amplo e competitivo na formação de mercado. Os pools de liquidez são, portanto, um indicador de maturação para Mercados de Criptomoeda descentralizados.

A quantidade total de liquidez nesses pools descentralizados continua pequena para os padrões dos Mercados convencionais (que podem negociar diariamente volumes que excedem centenas de bilhões em dólares), mas está crescendo a um ritmo bastante impressionante.

Aqui está uma contabilização do valor total em USD bloqueado em contratos Uniswap , de <a href="https://defipulse.com/uniswap">Uniswap</a>:

Também vale a pena dar uma olhada mais de perto em alguns dosprincipais provedores de pool de liquidez. Sua mecânica varia e nem sempre é terrivelmente direta. No entanto, elas representam oportunidades importantes para os investidores analisarem. E se continuarem a crescer, elas podem alterar o cálculo para grandes investidores interessados ​​em Mercados de Criptomoeda , mas preocupados com riscos de liquidez.

Uniswap

A Uniswap surgiu como líder no espaço de liquidez descentralizada. Seus contratos são simplesmente pools de 50% de ETH e 50% de algum ativo alvo. Os traders compram qualquer ativo diretamente do contrato, fazendo com que os preços se movam algoritmicamente. Quando surgem diferenças entre o preço determinado algoritmicamente oferecido pelo contrato e o preço de mercado, os arbitradores fecham a lacuna. Qualquer um pode repor a liquidez nos contratos contribuindo com uma quantia igual de ETH e do ativo alvo. Isso lhes dá direito a uma parte pro-rata das taxas de negociação (0,3% por negociação) que se acumulam no contrato.

Esta peça fornece uma excelente estrutura inicial para entender a aposta básica implícita no fornecimento de liquidez a um contrato Uniswap . Um mergulho mais profundo pode ser encontrado aqui também.

Bancor

Bancor construiu a primeira solução de liquidez descentralizada significativa. No entanto, ela vem perdendo terreno porque sofre de várias desvantagens técnicas e também depende de seu próprio token (tornando sua solução menos elegante do que a arquitetura da Uniswap).

O maior problema enfrentado pelos fornecedores de liquidez para pools como o Uniswap é o risco de grandes movimentos de preços relativos entre os ativos pareados; se o preço de um ativo em um par de negociação subisse repentinamente, isso poderia causar um efeito cascata de contra-negociações negativas devido à falta de liquidez adequada. Portanto, é ideal fornecer liquidez em termos de um ativo estável, em vez de um volátil como o ETH. Esse problema é exacerbado pela dependência do Bancor de seu token nativo, o BNT, que é ainda menos estável/líquido do que o ETH, ao mesmo tempo em que adiciona a complexidade de outro token abstraído para manter.

Além disso, as transações no Bancor são estruturadas de tal forma que podem incorrer em altas taxas de GAS , e eles não estão planejando utilizar tecnologias de escalonamento de camada 2 para aliviar esses problemas.

O Bancor está trabalhando para resolver esses problemas, introduzindo uma nova stablecoin para substituir o BNT como base de seus pools de liquidez, bem como algumas outras atualizações. Resta saber se o esforço terá sucesso. Parece, no entanto, que uma abordagem algorítmica como Uniswap, pareada com um ativo fortemente acoplado como ETH ou outra stablecoin construída com ETH, é provavelmente a melhor abordagem até que mais melhorias surjam na indústria.

[Outros projetos como o Kyber Network e o 0x Project focam na liquidez entre cadeias e possuem seu próprio ativo ERC20 — mas eles estão fora do escopo desta postagem.]

Balancer

Balancer é apenas um whitepaperpor enquanto. Mas ele detalha um protocolo que permitiria que as pessoas instanciassem facilmente novos pools de liquidez, apoiados por conjuntos maiores e mais flexíveis de ativos, com incentivos algorítmicos calibrados com mais precisão e transações determinadas pelo usuário. Se decolar, pode encorajar uma participação muito mais ampla no fornecimento de liquidez.

Convexidade

Descrito em um recentewhitepaper, o Convexity Protocol pode se tornar um importante acelerador da provisão de liquidez descentralizada. Ao permitir que qualquer um escreva facilmente contratos de opções colateralizados e venda esses contratos na forma de um token ERC20 (oTokens), ele permitirá que formas mais sofisticadas de hedge ocorram sem uma instituição intermediária. Embora o Convexity Protocol possa ter uma gama quase infinita de usos possíveis, um dos mais óbvios é como seguro de liquidez. Os possíveis provedores de liquidez em novos Mercados terão um BIT menos a temer quando puderem usar ativos relativamente estáveis ​​como seu par base, garantindo contra colapsos na liquidez de seu mercado-alvo.

Obviamente, não existe almoço grátis. Em certo sentido, é possível pensar no Convexity Protocol como uma “distribuição” de risco de Mercados mais arriscados para mercados mais estáveis. No entanto, se os fundamentos da participação continuarem a melhorar, ferramentas como essa podem acelerar a chegada de liquidez descentralizada significativa em uma gama mais ampla de ativos.

Unipig e StarkDEX

É importante notar a conexão entre liquidez e capacidade/rendimento da rede. A incapacidade da cadeia principal do Ethereum de liquidar rapidamente altos volumes de transações é um impedimento fundamental para provedores de liquidez, porque a capacidade de remover liquidez rapidamente é um impulsionador da disposição de fornecer liquidez em primeiro lugar. (Para um mergulho mais profundo nas nuances dessa dinâmica, dê uma olhada no Relatório da CFTCsobre o “Flash Crash” de 2010).

Portanto, uma das frentes mais importantes na batalha para desbloquear a liquidez descentralizada é o desenvolvimento de soluções Layer-2 e off-chain para a liquidação rápida de um alto volume de negociações. Dois dos projetos mais interessantes neste espaço são Unipig e StarkDEX. Ambos prometem capacidade de rede e tempo de execução muito maiores, mas seguem caminhos diferentes para chegar lá.

Unipig, atualmenteao vivo em forma de demonstração, permite que as transações sejam postadas em tempo real e em alto volume para agregadores que executam contratos Uniswap totalmente funcionais, que são então "enrolados" e postados na cadeia principal. A confiança das partes na veracidade dos relatórios desses agregadores é apoiada por um BOND que os agregadores desonestos podem perder. Esta é uma solução de dimensionamento simples cujo sucesso com dinheiro real em jogo dependerá de auditoria eficaz dos agregadores. Suspeitamos que a equipe Unipig acertará os mecanismos de auditoria e verificação, mas ainda há alguma incerteza sobre se os grandes participantes institucionais se sentirão confortáveis ​​em fornecer liquidez por meio deste canal. Ainda assim, achamos que sua abordagem de dimensionar o Uniswap por meio de tecnologias de camada 2 e roll-ups otimistas continua sendo uma das abordagens mais hábeis já vistas; sem o uso de SNARKs/STARKs, mais desenvolvedores poderão Aprenda a utilizar sua configuração mais rapidamente.

StarkDEX, por outro lado, usa provas criptográficas STARK de última geração para pegar transações on-chain, processá-las off-chain e, então, agrupá-las de volta on-chain para aumentar o rendimento. Os desafios desse método são puramente técnicos, em vez de sociais, como com o Unipig (onde você só precisa fazer com que outros forneçam mais liquidez ao longo do tempo). Rodando na testnet, parece aumentar os volumes de transações em mais de 100x em relação à cadeia principal, com custos de GAS correspondentemente reduzidos.

Não é óbvio para nós como as restrições de tempo de negociação que ele impõe irão interagir com as necessidades dos principais provedores de liquidez, ou quão rapidamente sua solução será adotada por outros grandes players. Dito isso, é um passo muito promissor em direção a ordens de magnitude de melhor rendimento e grandes novas oportunidades para provisão de liquidez descentralizada, e provavelmente poderia desempenhar um papel fundamental nocriação de dark pools escaláveis— com poucas ou nenhumas suposições de confiança

A espinha dorsal da liquidez

Muitas partes tentaram (e continuarão tentando) “atalhar” o problema de liquidez fornecendo liquidez de algum local concentrado ou centralizado. Mas isso apenas destaca a profunda conexão entre liquidez e o próprio ethos da descentralização.

Qualquer sistema financeiro é, em certo sentido, tão descentralizado quanto as fontes de sua liquidez. Afinal, se não há bancos centrais, mas sim um punhado de baleias agindo como bancos centrais, o que exatamente melhorou?

Quando fornecida por uma ampla gama de partes cujo comportamento é profundamente não correlacionado, a liquidez é fundamentalmente mais robusta: é menos provável que evapore em uma crise e mais indicativa de um mercado saudável.

Portanto, a saúde do DeFi é amplamente idêntica à saúde dos locais de liquidez descentralizados. Estamos animados em ver tantas equipes excelentes atacando esse problema-chave e se esforçando para desbloquear uma nova fase de maturidade e inovação no espaço.