Uma fonte negligenciada de suporte do BTC : seu piso de preço

Tão certo quanto a Terra gira em seu eixo, a primavera surge após o inverno. Isso se aplica aos Mercados também, e poucos Mercados sofreram um inverno tão brutal quanto o dos Cripto . Não é apenas o colapso dos preços que dói, é também a implosão de componentes-chave da infraestrutura de mercado, começando com o ecossistema Terra e terminando com... bem, isso ainda está para ser determinado.

Os dois fios da desgraça – um ambiente macro enfraquecido e fragilidade estrutural – alimentaram-se mutuamente, com quedas de preços desmascarando divulgações defeituosas, práticas de risco e construções de incentivo, o que levou a mais quedas de preços e mais desmascaramentos. Até que T mais. Essa é a parte em que quero focar aqui: Por que os preços pararam de cair.

Noelle Acheson é a ex-chefe de pesquisa da CoinDesk e Genesis Trading. Este artigo é um trecho de seu Cripto é Macro Agora newsletter, que foca na sobreposição entre as paisagens Cripto e macro em mudança. Essas opiniões são dela, e nada que ela escreve deve ser tomado como conselho de investimento.

No início de novembro, quando o choque das revelações da FTX atingiu o ecossistema, o BTC sofreu o que seria sua última queda, caindo para cerca de US$ 16.000. As más notícias não pararam de chegar: a falência, a magnitude da fraude, a disseminação dos danos, a suspensão de saques e a subsequente falência do credor "blue-chip" do setor, preocupações sobre o maior fundo do bitcoin... Os golpes continuaram chegando. Mas o BTC não caiu mais, quando — apenas pela desolação da narrativa — em teoria deveria ter caído. O que aconteceu?

Tem a ver com os múltiplos casos de uso do bitcoin. Muitos insistem que o ativo é apenas sobre especulação: não há valor fundamental, o preço é impulsionado pela narrativa e ninguém o usa. Essa suposição míope tende até mesmo a vir de observadores de mercado experientes, o que é uma lição encorajadora para o resto de nós (como em, ONE entende tudo, não importa o quão conhecido seja).

Aqueles de nós que têm prestado atenção sabem que estão errados: Bitcoin não é apenas para especulação. É um ativo especulativo, claro. O volume de negociação aumentou em relação às mínimas locais no início do ano. Embora ainda relativamente baixo, o volume é de US$ 13 bilhões diários em bolsas de valores confiáveis, de acordo com dados de O Bloco. Embora T saibamos quem está por trás dessas negociações, os dados on-chain nos dizem que a grande maioria do BTC movimentado em um determinado dia foi movimentado pela última vez nas 24 horas anteriores (a área amarelo-claro-amarelo-escuro no gráfico abaixo). Em outras palavras, a maior parte da atividade on-chain é rotatividade de curto prazo. Embora parte disso possa ser pagamentos, provavelmente podemos assumir que pelo menos a maior parte disso é, por enquanto, o resultado de movimentos especulativos.

No entanto, isso representa menos da metade do Bitcoin em circulação. A maioria dos BTC mantidos em endereços não se move muito. Mais de 67% não se moveu em mais de um ano, quase 50% não se moveu em mais de dois anos, quando até agora neste ano a maioria dessa coorte poderia ter sido vendida com lucro. Mesmo sendo conservador e removendo todas as moedas dormentes por mais de 10 anos porque elas poderiam ser consideradas "perdidas", mais da metade dos BTC em circulação estão estacionários há mais de um ano.

Embora qualquer uma dessas participações possa ser vendida a qualquer momento, e muitas provavelmente serão se o preço do BTC continuar a subir, esses proprietários de endereços não são especuladores puros. Para eles, o BTC é um investimento de longo prazo, uma reserva de valor, um hedge – seja lá como você queira chamar, para eles o Bitcoin tem utilidade além da especulação de curto prazo.

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Uma ressalva contra o uso de análise baseada em endereço: Com a recente saída em massa da custódia de câmbio, dadas as preocupações sobre a estrutura do mercado, ler as folhas de chá de endereço está mais difícil do que nunca. Por exemplo, o número de endereços diferentes de zero está disparando - mas isso T significa necessariamente um aumento na atividade, pode ser apenas pessoas movendo moedas para fora da bolsa. Em outras palavras, esses não são necessariamente novos usuários, eles estão apenas movendo moedas. Ou podem ser novos usuários. Simplesmente T sabemos. No entanto, ao olhar para o Bitcoin que T se moveu há algum tempo, podemos estar relativamente confiantes sobre o que estamos vendo - você T pode disfarçar a falta de movimento. Se alguma coisa, as posições do HODLer são provavelmente subestimadas - muitos investidores podem ter mantido seu BTC em bolsas até o drama do mercado. Eles são detentores de longo prazo, mas na cadeia eles parecem detentores de curto prazo.

Voltando ao tópico… Bitcoin é um ativo especulativo e um investimento de longo prazo. Para alguns, é uma ferramenta de pagamento, a julgar pelo crescimento na Lightning Network. O Bitcoin é tudo isso ao mesmo tempo, e talvez no futuro também seja uma plataforma de token não fungível (NFT). Quem sabe? Este caso de uso multifacetado dá suporte. Quando o preço do bitcoin estava no piso local, a acumulação estava aumentando a pressão de venda dos mineradores e dos especuladores que saíam. Isso forneceu algum suporte de preço e ajuda muito a explicar por que, mesmo em meio a mais notícias terríveis, o preço T caiu mais.

O gráfico abaixo do Glassnode codifica por cores a acumulação de acordo com o tamanho do endereço. Roxo representa grandes detentores acumulando, amarelo mostra que participantes menores estão se tornando mais ativos. Em novembro, depois que o BTC caiu para US$ 16.000, grandes detentores estavam comprando na queda. Parte disso pode ter sido especulação. Mas naquela época o sentimento era o mais sombrio que eu já vi. Movimentos de volatilidade sugeriram que os comerciantes estavam correndo para as saídas, e os especuladores geralmente encontraram perfis de risco mais atraentes em outros lugares.

Este caso de uso múltiplo não só fornece um forte suporte de piso, como também explica por que até mesmo observadores de mercado tradicionais experientes T "entendem". Você consegue pensar em algum outro ativo que tenha vários casos de uso? Ouro e imóveis vêm à mente — arte, talvez. Mas eles têm milênios de compreensão por trás deles, e raramente são confundidos com ativos especulativos porque seus preços não são voláteis. Nem esses ativos são particularmente líquidos (com exceção do ouro, embora se possa argumentar que barras físicas são líquidas apenas em certos momentos do dia, e certos dias da semana, se forem mantidas em um depósito centralizado, o que introduz novas vulnerabilidades). Não é fácil conceber um ativo líquido e sempre ativo que represente coisas diferentes para pessoas diferentes. Isso ressalta ainda mais o quão "incomum" o Bitcoin é — é especulativo e volátil, também é tratado por muitos como um investimento de longo prazo, e a história mostrou que isso empresta suporte ao piso do ativo ao mesmo tempo em que lhe dá amplo potencial.

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Outra razão pela qual muitos veteranos experientes em investimentos T "entendem" é o que leem na mídia. Movimentos bruscos de preços, fraudes descobertas, explorações e exemplos de exagero geram manchetes dramáticas, que geram cliques e KEEP os modelos de negócios da mídia à tona. É fácil ver como aqueles sem tempo ou interesse para se aprofundar levariam isso como a história toda, especialmente quando estão acostumados a se sentir "inteligentes".

Mas o piso de preço teórico e demonstrado do bitcoin é uma característica fundamental do risco assimétrico do ativo – nesses níveis, o potencial de alta supera em muito o potencial de baixa, especialmente agora que sabemos que o piso não é $ 0. Investidores realmente inteligentes vão além das manchetes, mesmo quando isso significa sair de estruturas confortáveis.

Além disso, os casos de uso do bitcoin ainda estão evoluindo – um exemplo é o possível uso da rede como base para NFTs, outro é a aplicação potencial de contratos inteligentes. Isso não só impactará o debate em torno do “valor intrínseco”, como também adicionará mais camadas ao piso de preço. Ativos mais tradicionais, mesmo aqueles também prestes a se beneficiar do retorno da liquidez, T têm essa evolução embutida no próprio ativo.

Este piso de preço implícito ajuda muito a explicar por que o BTC se recuperou tão fortemente esta semana. A evolução do piso de preço também posiciona o ativo como uma intrigante aposta de longo prazo. A narrativa está mudando mais uma vez.