Plataforma DeFi lucra com venda a descoberto de Ether atrai US$ 300 milhões

• Mais de US$ 287 milhões em USDe foram cunhados desde o lançamento da plataforma, com a recompensa de 27% calculada em uma base contínua de sete dias e sujeita a alterações.
• Os usuários podem depositar stablecoins para receber USDe, que podem então ser apostados.
• O rendimento é gerado ao apostar ether em um validador e ganhar 5% sobre o capital, bem como ao vender futuros de ether a descoberto para capturar a taxa de financiamento, estimada em mais de 20% com base na modelagem histórica.

CORREÇÃO (20 de fevereiro, 10:46 UTC): Corrige o título e o primeiro parágrafo para informar entradas das primeiras semanas, não do primeiro dia.

A plataforma de Finanças descentralizadas Ethena atraiu enormes fluxos de entrada desde que foi ao ar em meio a algumas críticas em torno do modelo que ela usa para gerar um rendimento anualizado de 27% para os detentores de seus tokens USDe. Ela operou como uma plataforma beta até agora, disponível apenas para um grupo fechado.

Mais de US$ 287 milhões em USDe foram cunhados até a manhã de terça-feira, com mais de US$ 50 milhões disso vindo depois que a plataforma foi ao ar para o público na segunda-feira. A recompensa de 27% é calculada em uma base contínua de sete dias e pode mudar a cada semana com base em fatores subjacentes.

Os usuários podem depositar stablecoins como Tether (USDT), frax (FRAX), DAI (DAI), Curve USD (crvUSD) e mkUSD para receber USDe da Ethena, que pode então ser apostado. O desinvestimento leva sete dias. Os tokens USDe apostados podem ser fornecidos a outras plataformas DeFi para ganhar um rendimento adicional.

A Ethena chama o USDe de um dólar sintético, que imita amplamente uma stablecoin algorítmica: os tokens têm uma meta de US$ 1, que é cunhada à medida que os tokens ether (ETH) são depositados na plataforma.

O rendimento é gerado por duas fontes:

1. Apostar ether em um validador e ganhar 5% sobre o capital.

2. Venda a descoberto de futuros de ether para capturar a taxa de financiamento, que é estimada em mais de 20% de acordo com a modelagem histórica.

Este mecanismo de futuros é semelhante a uma negociação "cash and carry", na qual um negociador assume uma posição longa em um ativo enquanto vende simultaneamente o derivativo subjacente. Tal negociação, em teoria, é direcionalmente neutra e ganha dinheiro com pagamentos de financiamento em vez do movimento de preço do ativo subjacente.

Embora os fluxos tenham sido significativos, algumas partes da comunidade Cripto dizem que o conceito foi testado — e não pegou — anteriormente.

“Houve dois projetos que tentaram isso antes e ambos desistiram porque perderam dinheiro devido à inversão dos rendimentos”, disse @0xngmi, cofundador da DeFillama emum post X. “Quando os rendimentos invertem, você começa a perder dinheiro, e quanto maior a stablecoin, mais dinheiro ela perde.”

Outros dizem que o conceito pode enfrentar testes sobre como seu risco é gerenciado.

“Embora novos experimentos com stablecoins sejam bem-vindos, há várias partes do Ethena que provavelmente serão desafiadas, especialmente em relação à sua gestão de risco”, disse Doo Wan Nam, fundador da empresa de pesquisa de governança Stable Lab, em um bate-papo no Telegram.

O chefe de pesquisa da Ethena, Conor Ryder, abordou algumas dessas preocupações em uma postagem no X na segunda-feira, afirmando que o protocolo foi lançado com seus parâmetros baseados em testes históricos que não apresentavam riscos absurdos.

Ryder disse que, como a demanda por posições compradas em ether está alta no momento, espera-se que as taxas futuras para posições vendidas na Criptomoeda permaneçam altas.

“Há uma demanda clara em Cripto para ir longo com alavancagem. Grandes pools de capital não estão dispostos a emprestar o capital no lado curto dessa alavancagem longa”, disse ele. “Taxas de financiamento negativas são uma característica, e não um bug do sistema. O USDe foi construído com financiamento negativo em mente.

Os modelos da Ethena determinaram que US$ 20 milhões por US$ 1 bilhão de USDe ajudariam a sobreviver a "quase todas as previsões pessimistas de taxas de financiamento", disse Ryder, e a maior parte da rodada de financiamento de US$ 14 milhões da Ethena será alocada para um fundo de seguro inicial de US$ 20 milhões.