Une plateforme DeFi génère des rendements en vendant de l'Ether à découvert et attire 300 millions de dollars

• Plus de 287 millions de dollars américains ont été émis depuis le lancement de la plateforme, la récompense de 27 % étant calculée sur une base continue de sept jours et susceptible d'être modifiée.
• Les utilisateurs peuvent déposer des pièces stables pour recevoir des USDe, qui peuvent ensuite être misés.
• Le rendement est généré en jalonnant l'éther auprès d'un validateur et en gagnant 5 % sur le capital, ainsi qu'en vendant à découvert les contrats à terme sur l'éther pour capturer le taux de financement, estimé à plus de 20 % sur la base de la modélisation historique.

CORRECTION (20 février, 10h46 UTC):Corrige le titre et le premier paragraphe pour indiquer les entrées des premières semaines, et non du premier jour.

La plateforme Finance décentralisée Ethena a attiré des flux de capitaux massifs depuis son lancement, malgré les critiques concernant son modèle générant un rendement annualisé de 27 % pour les détenteurs de ses jetons USDe. Jusqu'à présent, elle fonctionnait en version bêta, réservée à un groupe restreint.

Plus de 287 millions de dollars d'USDe avaient été émis mardi matin, dont plus de 50 millions après la mise en ligne de la plateforme lundi. La récompense de 27 % est calculée sur une base glissante de sept jours et peut varier chaque semaine en fonction de facteurs sous-jacents.

Les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins tels que Tether (USDT), Frax (FRAX), DAI (DAI), Curve USD (crvUSD) et MKUSD pour recevoir des USDe d'Ethena, qui peuvent ensuite être stakés. Le dé-staking prend sept jours. Les USDe stakés peuvent être fournis à d'autres plateformes DeFi pour générer un rendement supplémentaire.

Ethena appelle l'USDe un dollar synthétique, qui imite en grande partie un stablecoin algorithmique : les jetons ont un objectif de 1 $ qui est frappé lorsque les jetons ether (ETH) sont déposés sur la plateforme.

Le rendement est généré à partir de deux sources :

1. Jalonner de l'éther auprès d'un validateur et gagner 5 % sur le capital.

2. Vente à découvert des contrats à terme sur l'éther pour capturer le taux de financement, qui est estimé à plus de 20 % selon la modélisation historique.

Ce mécanisme de contrats à terme est similaire à une opération « cash and carry », dans laquelle un trader prend une position longue sur un actif tout en vendant simultanément le dérivé sous-jacent. Une telle opération est, en théorie, directionnellement neutre et génère des revenus en finançant les paiements plutôt qu'en exploitant les fluctuations du prix de l'actif sous-jacent.

Bien que les flux aient été importants, certaines parties de la communauté Crypto affirment que le concept a été testé – et n’a pas réussi à s’imposer – auparavant.

« Il y a eu deux projets qui ont essayé cela auparavant et tous deux ont abandonné parce qu'ils ont perdu de l'argent en raison de l'inversion des rendements », a déclaré @0xngmi, co-fondateur de DeFillama enun post X« Lorsque les rendements s'inversent, vous commencez à perdre de l'argent, et plus le stablecoin est gros, plus il perd d'argent. »

D’autres estiment que le concept pourrait être mis à l’épreuve quant à la manière dont les risques sont gérés.

« Bien que les nouvelles expériences de stablecoin soient les bienvenues, plusieurs éléments d'Ethena seront probablement remis en question, notamment en ce qui concerne sa gestion des risques », a déclaré Doo Wan Nam, fondateur de la société de recherche sur la gouvernance Stable Lab, lors d'une conversation Telegram.

Le directeur de la recherche d'Ethena, Conor Ryder, a répondu à certaines de ces préoccupations dans un article publié lundi sur X, déclarant que le protocole avait été mis en ligne avec ses paramètres basés sur des tests historiques qui ne présentaient pas de risques exagérés.

Ryder a déclaré qu'étant donné que la demande de positions longues sur l'éther est actuellement élevée, les taux à terme pour les positions courtes sur la Cryptomonnaie devraient rester élevés.

« Il existe une demande claire en Crypto pour des positions longues avec effet de levier. Les grands bassins de capitaux sont réticents à prêter des capitaux à court terme avec cet effet de levier », a-t-il déclaré. « Les taux de financement négatifs sont une caractéristique, et non un défaut, du système. L'USDe a été conçu dans l'optique d'un financement négatif. »

Les modèles d'Ethena ont déterminé que 20 millions de dollars pour 1 milliard de dollars d'USD aideraient à survivre à « presque toutes les prévisions baissières des taux de financement », a déclaré Ryder, et la majorité du tour de financement de 14 millions de dollars d'Ethena sera allouée à un fonds d'assurance initial de 20 millions de dollars.