Reserva de Bitcoin da UST chega tarde demais para salvar a indexação do dólar

Guarda da Fundação LUNA (LFG) proposta de reserva de Criptomoeda para proteção contra um colapso do USTA stablecoin chegou tarde demais para se proteger contra a turbulência do mercado da semana passada.

Como ativos digitaismergulhou junto com os Mercados tradicionais, a ausência de uma estrutura formal estabelecida para o projetoreserva forex– projetado para evitar uma crise de confiança na paridade do dólar com o UST – deixou a stablecoin vulnerável a uma derrocada do mercado.

Em vez disso, os funcionários viram-se a lutar para improvisar soluções, oferecendo algumasUS$ 1,5 bilhão em empréstimos em Criptomoedapara manter a estaca e, mais tarde, segundo consta,lutando para angariar novo capital para apoiar o projeto. (Um porta-voz do projeto T respondeu imediatamente a um Request de comentário.)

Gás de alta pressãoacumulou mais de US$ 3 bilhões em sua reserva, principalmente em Bitcoin (BTC), antes que a UST perdesse sua indexação de 1:1 dólar pela primeira vez no domingo. No entanto, o plano de conectar a reserva ao blockchain com um contrato inteligente para estabilizar a UST em uma crise ainda estava a semanas de ser lançado.

Na terça-feira à noite, a UST estava trocando de mãos abaixo de 80 centavos.

“As reservas atingiram o tamanho desejado, mas a infraestrutura para utilizá-las não estava pronta”, disse Vetle Lunde, analista da empresa de pesquisa de Cripto Arcane Research, sediada na Noruega. “Adicione um mercado sangrando e uma liquidez fraca de fim de semana à mistura, e você terá uma ótima oportunidade de atacar.”

UST é a maior stablecoin algorítmica, com uma capitalização de mercado que ultrapassou US$ 18 bilhões antes de perder sua paridade com o dólar durante o fim de semana, caindo para 68 centavos na segunda-feira, e sua implosão causou impacto no mercado de Cripto .

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As stablecoins algorítmicas devem manter seu preço fixo por meio de um sistema de incentivos comerciais com base na teoria dos jogos. No caso da UST, isso significou um protocolo de blockchain descentralizado que envolve criando e reduzindo a ofertade um token relacionado,LUNA.

Para lidar com esses medos, a Terraform Labs, a empresa que desenvolveu o blockchain Terra , se coordenou com outros investidores para criar uma organização chamada LUNA Foundation Guard e começou a acumular uma reserva que daria suporte à indexação da UST em uma crise.

A LFG entrou em uma onda de compras, enchendo a reserva com cerca de US$ 3,5 bilhões em Cripto e se tornou um dos maiores detentores de Bitcoin no mercado, mas sem um sistema funcional para implantar a reserva caso ocorresse uma crise.

Sob uma proposta da Jump Trading, uma empresa de negociação e investidora da LFG, areserva funcionaria assim: Se o preço do UST caísse abaixo de 98 centavos, os comerciantes poderiam trocar o UST por Bitcoin (e outras criptomoedas na reserva) no preço fixado, criando demanda por UST com um incentivo de arbitragem.

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Mas a crise aconteceu antes que o sistema pudesse ser implementado.

Jose Maria Macedo, membro do conselho da LUNA Foundation Guard, disse ao CoinDesk que o mecanismo de troca de Bitcoin deve ser lançado até o final da semana que vem pela equipe de desenvolvedores do Astroport, uma exchange de tokens construída na blockchain Terra .

Do Kwon, cofundador da empresa de desenvolvimento Terra Labs, tweetouSegunda-feira que o lançamento da rede de testes seria em algumas semanas.

Tem havido muita conversa sobre os pontos de estrangulamento das stablecoins algorítmicas ultimamente, com críticos dizendo que elas são inerentemente instáveis em uma crise de mercado e vulneráveis aos participantes do mercado para explorar pontos fracos no design.

Sean Farrell, analista da FundStrat, escreveu em um relatório na terça-feira que "temos amplos motivos para acreditar que a 'corrida' à UST não foi uma coincidência, mas uma exploração deliberada da arquitetura (claramente frágil) da UST".

De acordo com Farrell, aqui está o que levou à turbulência:

• Antes de qualquer pânico, a LFG removeu no sábado aproximadamente US$ 250 milhões do UST-3pool na plataforma de câmbio de stablecoin Curve em duas transações, supostamente se preparando para o lançamento do próximo 4pool.
• Imediatamente após a primeira transação, um vendedor trocou US$ 85 milhões em UST por USDC na Curva, e empurrou o UST-3pool, que continha UST, USDC, USDT e DAIstablecoins, fora de equilíbrio.
• O vendedor vendeu o UST em um ritmo que excedeu a demanda marginal, criando um ciclo de feedback positivo que fez o preço do UST cair para 98 centavos.
• O LFG emprestou US$ 1,5 bilhão da reserva para traders encarregados de restaurar a paridade e quase conseguiu trazer o UST de volta a US$ 1.
• Quando os Mercados tradicionais abriram na segunda-feira e continuaram a vender, o vendedor a descoberto original aparentemente continuou com suas trocas de mercado na Curve, sabendo que poucos compradores iriam querer intervir para salvar a stablecoin algorítmica.
• Os formadores de mercado começaram a vender Bitcoin para dar suporte ao UST, mas depois perceberam que isso só pioraria as coisas porque a queda dos preços estava reduzindo a munição disponível para dar suporte à paridade.

“É uma reminiscência do ataque do [bilionário George] Soros ao Banco da Inglaterra na década de 1990, embora atacar a paridade do UST seja uma fruta muito mais fácil de ser atacada por entidades suficientemente capitalizadas”, disse Lunde, da Arcane Research. A aposta bem-sucedida de fundo de hedge de George Soros contra o mecanismo de taxa de câmbio da libra esterlina rendeu-lhe uma fortuna no negócio.

Credibilidade da UST

Mesmo que o LFG consiga restaurar o peg de alguma forma, muito dano já foi causado ao UST.

Os investidores sãotirando dinheiro de da Anchor, o maior protocolo de rendimento construído na blockchain Terra que impulsionou a maior parte da demanda para UST. Cerca de 60% de seus depósitos fugiram em apenas alguns dias, de acordo com o protocolo painel.

Kwontweetou Terça-feira que ele estava “perto de anunciar um plano de recuperação para a UST”, enquanto a LFG está supostamenteem negociações para levantar US$ 1 bilhão para sustentar sua reserva.

Lunde disse que o LFG “pode ter sucesso no curto prazo” em trazer o UST de volta ao par, “mas os efeitos de reputação de longo prazo e a confiança no UST certamente foram afetados por isso”.

No momento da impressão, a UST retomou sua espiral descendente, sendo negociado a 73 centavos, enquanto o preço do LUNA ficou em US$ 13,68, caindo 66% em valor em 24 horas.