Essa teoria de rede pode prever se o Bitcoin está subvalorizado?

Um espectro está assombrandoBitcoin – o espectro da Lei de Metcalfe. Em um novo relatório do Goldman Sachs, analistas da divisão de pesquisa de investimentos globais do banco sugeriram que o preço do bitcoin pode estar subvalorizado em relação ao tamanho da rede. O Bitcoin cresceu, mas o preço aparentemente T acompanhou o ritmo.

Os analistas do Goldman Zach Pandl e Isabella Rosenberg se baseiam em uma estrutura popular na ciência da computação, mas relativamente inexplorada na economia – a Lei de Metcalfe, nomeada em homenagem ao fundador da Ethernet – que afirma que o valor de uma rede cresce junto com o número de conexões possíveis. Em particular, o valor de uma rede é proporcional ao quadrado de todos os dispositivos conectados.

Este artigo foi extraído do The Node, o resumo diário do CoinDesk das histórias mais importantes em notícias sobre blockchain e Cripto . Você pode se inscrever para obter o conteúdo completoboletim informativo aqui.

Os efeitos de rede têm sido cruciais para entender o desenvolvimento e a adoção da internet e das mídias sociais. Da mesma forma para criptomoedas. Mas vale a pena recuar para perguntar que tipo de rede é o Bitcoin e por que essas estruturas interpretativas podem ficar aquém. “A Lei de Metcalfe é uma regra estatística simples para pensar sobre o valor das tecnologias de rede, e não uma descrição completa dos fundamentos desses ativos”, disse Pandl em um e-mail. No entanto, ela é frequentemente citada para pressagiar um aumento no preço do Bitcoin ou mesmo prever seu colapso.

Observando os dados fornecidos pela Coin Metrics, Pandl e Rosenberg descobriram que o número de endereços de blockchain para oito ativos digitais diferentes – BTC, ETH,XRP,LTC,BCH,DASH,ZEC e ETC– é frequentemente correlacionado com preço. Mas, em muitos casos, você esperaria que tais redes desenvolvidas tivessem mais valor social (pelo menos medido pelo valor de mercado).

Tomados em conjunto, eles descobriram que esses ativos tinham um “coeficiente de Metcalfe” de cerca de 1,5, enquanto o próprio Metcalfe esperaria um relacionamento dois – um quadrado. (Um coeficiente de Metcalfe mede o relacionamento entre capitalização de rede e usuários – um coeficiente de um sugere um relacionamento um-para-um.)

Uma variação da Lei de Metcalfe tem sido frequentemente aplicada a gigantes da mídia social. A avaliação do Facebook, especialmenteantes de tornar público, foi derivado da observação de usuários ativos mensais (MAUs). Se apenas Mark Zuckerberg estivesse na página azul, T seria uma plataforma social muito útil. O mesmo poderia ser dito do Bitcoin – T seria o mesmo se fosse apenas Satoshi e seu nó.

O que separa as criptomoedas de outras redes de informação comumente medidas pela Lei de Metcalfe é que o ativo sendo avaliado também é a Tecnologia sendo adotada. Um usuário de Bitcoin é um stakeholder no sistema.

Em novembro passado, a novata nativa do bitcoin NYDIG publicou “O poder do efeito de rede do Bitcoin <a href="https://nydig.com/wp-content/uploads/2020/11/NYDIG-Power-of-Bitcoins-Network-Effect.pdf,”">https://nydig.com/wp-content/uploads/2020/11/NYDIG-Power-of-Bitcoins-Network-Effect.pdf”,</a> que era nominalmente uma análise da Lei de Metcalfe, mas que também incluía uma análise de como o uso do Bitcoin mudou à medida que foi adotado.

O número de endereços ativos diários estava disparando na época, a empresa observou, assim como o número de endereços que mantinham BTC sem movê-lo por pelo menos um ano. Esta última estatística contribuiu para o argumento da NYDIG de que a adoção do Bitcoin é impulsionada por suas qualidades como reserva de valor.

O suprimento de 21 milhões de moedas do Bitcoin, juntamente com uma crescente base de usuários, significa que o preço deve aumentar ao longo do tempo, argumentou a NYDIG. Ela forneceu um gráfico mostrando os níveis potenciais de preço de cinco anos, se o crescimento anual do endereço fosse de 5%, o Bitcoin poderia atingir $ 20.905. Se 25%, então $ 118.544. Isso não é apenas a Lei de Metcalfe: é "pumpanomics".

Outros recorreram à Lei de Metcalfe para explicar a maneira confusa como as bolhas de Cripto estouraram. Em 2018, Spencer Wheatley da universidade suíça Zurich ETH e colegas encontrado que o Bitcoin cresce a uma taxa exponencial com um coeficiente de Metcalfe de 1,69 (eles usaram uma maneira ligeiramente diferente de generalizar o que conta como um “endereço” do que Goldman).

Com isso em mente, os pesquisadores foram capazes de olhar para períodos em que o preço do Bitcoin ultrapassou seu nível de aceitação e caiu – como as crises de 2012, 2013 e 2017 – para chegar a uma regra generalizada. Simplificando, quando a taxa de crescimento em si está crescendo, você está em apuros.

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Então a Lei de Metcalfe nos ajuda a prever o valor futuro do Bitcoin ou suas quedas periódicas? De acordo com Pandl e Rosenberg, a Lei de Metcalfe é provavelmente um nome impróprio – menos uma lei do que um modelo mental. “Este relatório de pesquisa foi [para] explicar as relações estatísticas básicas para alguns dos ativos Cripto mais antigos para nossos clientes”, disse Pandl.

Na verdade, de todos os ativos que os analistas do Goldman analisaram, o Bitcoin foi o que mais se aproximou das expectativas da Lei de Metcalfe – com um coeficiente de 1,9. Mas Pandl foi cauteloso ao dizer que o ativo “se comportou de acordo com as expectativas”. Vários fatores podem influenciar isso: mais notavelmente o uso do bitcoin como um ativo especulativo, o que dificilmente é sustentável, disse ele.

“O valor de mercado do Bitcoin aumentou quase duas vezes mais do que as medidas de tamanho da rede durante este período – semelhante à taxa implícita pela Lei de Metcalfe – enquanto o token médio aumentou cerca de uma vez e meia mais do que as medidas de tamanho da rede”, disse ele.