¿Puede esta teoría de redes predecir si Bitcoin está infravalorado?

Un espectro rondaBitcoin El espectro de la Ley de Metcalfe. En un nuevo informe de Goldman Sachs, los analistas de la división de investigación de inversiones globales del banco sugirieron que el precio de bitcoin podría estar infravalorado en relación con el tamaño de la red. Bitcoin ha crecido, pero su precio aparentemente no ha seguido el mismo ritmo.

Los analistas de Goldman Sach Pandl e Isabella Rosenberg se basan en un marco común en informática, pero relativamente inexplorado en economía: la Ley de Metcalfe, llamada así por el fundador de Ethernet, que establece que el valor de una red crece con el número de conexiones posibles. En particular, el valor de una red es proporcional al cuadrado de todos los dispositivos conectados.

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Los efectos de red han sido cruciales para comprender el desarrollo y la adopción de internet y las redes sociales. Lo mismo ocurre con las criptomonedas. Pero vale la pena detenerse un momento para preguntarse qué tipo de red es Bitcoin y por qué estos marcos interpretativos podrían resultar insuficientes. «La Ley de Metcalfe es una simple regla estadística empírica para analizar el valor de las tecnologías de red, y no una descripción completa de los fundamentos de estos activos», declaró Pandl en un correo electrónico. Sin embargo, a menudo se ha citado para presagiar un aumento repentino del precio de Bitcoin o incluso predecir su colapso.

Al observar los datos proporcionados por Coin Metrics, Pandl y Rosenberg descubrieron que la cantidad de direcciones de blockchain para ocho activos digitales diferentes: BTC, ETH,XRP,LTC,BCH,DASH,ZEC y ETC– suele estar correlacionado con el precio. Pero, en muchos casos, cabría esperar que estas redes desarrolladas tuvieran mayor valor social (al menos medido por capitalización de mercado).

En conjunto, descubrieron que estos activos tenían un «coeficiente de Metcalfe» de aproximadamente 1,5, mientras que el propio Metcalfe esperaría una relación de dos al cuadrado. (Un coeficiente de Metcalfe mide la relación entre la capitalización de la red y los usuarios; un coeficiente de ONE sugiere una relación uno a uno).

Una variación de la Ley de Metcalfe se ha aplicado a menudo a los gigantes de las redes sociales. La valoración de Facebook, especialmente...antes de salir a bolsaSe derivó del análisis de usuarios activos mensuales (MAU). Si solo Mark Zuckerberg estuviera en la página azul, no sería una plataforma social muy útil. Lo mismo podría decirse de Bitcoin : no sería lo mismo si solo estuviera Satoshi y su nodo.

Lo que distingue a las criptomonedas de otras redes de información, comúnmente medidas por la Ley de Metcalfe, es que el activo que se valora es también la Tecnología que se adopta. El usuario de Bitcoin es una parte interesada en el sistema.

En noviembre pasado, NYDIG, una empresa emergente nativa de Bitcoin, publicó “El poder del efecto de red de Bitcoin <a href="https://nydig.com/wp-content/uploads/2020/11/NYDIG-Power-of-Bitcoins-Network-Effect.pdf,”">https://nydig.com/wp-content/uploads/2020/11/NYDIG-Power-of-Bitcoins-Network-Effect.pdf”,</a> que nominalmente era una mirada a la Ley de Metcalfe pero que también incluía una mirada a cómo el uso de Bitcoin ha cambiado a medida que se adopta.

La compañía señaló que el número de direcciones activas diarias se disparaba en ese momento, al igual que el número de direcciones que mantenían BTC sin moverlos durante al menos un año. Esta última estadística reforzó el argumento de NYDIG de que la adopción de Bitcoin se debe a sus cualidades como reserva de valor.

El suministro limitado de Bitcoin de 21 millones de monedas, sumado a una creciente base de usuarios, implica que el precio aumentará con el tiempo, argumentó NYDIG. Proporcionó un gráfico que muestra los posibles niveles de precio a cinco años: si el crecimiento anual de direcciones fuera del 5%, Bitcoin podría alcanzar los $20,905. Si el crecimiento fuera del 25%, entonces $118,544. Esto no es solo la Ley de Metcalfe: es "bombeo económico".

Otros han recurrido a la Ley de Metcalfe para explicar la forma caótica en que estallan las burbujas de Cripto . En 2018, Spencer Wheatley, de la universidad suiza Zúrich ETH, y sus colegas... encontró que Bitcoin crece a un ritmo exponencial con un coeficiente Metcalfe de 1,69 (utilizaron una forma ligeramente diferente de generalizar lo que cuenta como una “dirección” que Goldman).

Con esto en mente, los investigadores analizaron los períodos en los que el precio de Bitcoin superó su nivel de aceptación y se desplomó, como las crisis de 2012, 2013 y 2017, para elaborar una regla general. En pocas palabras, cuando la tasa de crecimiento aumenta, hay problemas.

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Entonces, ¿nos ayuda la Ley de Metcalfe a predecir el valor futuro de Bitcoin o sus caídas periódicas? Según Pandl y Rosenberg, la Ley de Metcalfe probablemente sea un nombre inapropiado: es menos una ley que un modelo mental. «Este informe de investigación tenía como objetivo explicar las relaciones estadísticas básicas de algunos de los Cripto más antiguos para nuestros clientes», declaró Pandl.

De hecho, de todos los activos analizados por los analistas de Goldman, Bitcoin fue el que más se acercó a cumplir las expectativas de la Ley de Metcalfe, con un coeficiente de 1,9. Sin embargo, Pandl se mostró cauteloso al afirmar que el activo "se comportó conforme a las expectativas". Diversos factores podrían influir en esto, en particular el uso de bitcoin como activo especulativo, algo difícilmente sostenible, afirmó.

“La capitalización de mercado de Bitcoin ha aumentado casi dos veces más que las medidas del tamaño de la red durante este período, similar a la tasa implícita en la Ley de Metcalfe, mientras que el token promedio ha aumentado aproximadamente una vez y media más que las medidas del tamaño de la red”, dijo.