Cripto Long & Short: O potencial do Bitcoin como uma classe colateral

Hoje, vou tecer três histórias aparentemente não relacionadas da semana passada para destacar uma tendência que acredito que estamos ignorando amplamente. Preparado?

Primeiro, a divulgação dos lucros do primeiro trimestre da Teslareveladoa empresa vendeu US$ 272 milhões em seusBitcoinparticipações no primeiro trimestre.Segundo seu CEO, ELON Musk, fez isso para testar a liquidez do mercado. Os US$ 101 milhões que ele adicionou ao lucro trimestral da empresa também T prejudicaram.

Em segundo lugar, a empresa de empréstimos Cripto Genesis Trading (uma subsidiária da DCG, que também é a controladora da CoinDesk) publicou seu relatório do primeiro trimestre de 2021, que mostrou que o montante de empréstimos pendentes ultrapassou US$ 9 bilhões, um aumento de 136% em relação ao trimestre anterior.

Você está lendo Cripto Long & Short, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional. Você pode se inscrever aqui.

Terceiro, o presidente do Federal Reserve dos EUA, Jerome Powellfalou sobre oambiente macroeconômico, mantendo-se firme na expectativa de uma inflação média de 2% nos próximos anos.

O que essas três histórias têm a ver uma com a outra? A resposta está em olhar através do uso crescente do Bitcoin como um ativo de reserva nos balanços corporativos para por queas empresas querem fazer isso hoje e por que provavelmente desejarão fazer isso nos próximos anos.

Balanços

Antes de apresentarmos as narrativas desta semana, vamos refrescar ohistória do balanço patrimonial.

Empresas que investem em Bitcoin como um ativo de reserva geralmente citado proteção de valor como principal razão. Bitcoin manterá seu poder de compra contra a inevitável degradação do fiat, o argumento é o seguinte. Como a prioridade do tesouro corporativo é garantir que o negócio tenha os fundos necessários para operações e investimentos estratégicos, hoje e no futuro, alguns defensores argumentam que o Bitcoin é um ativo de tesouraria ideal, embora a volatilidade seja uma preocupação.

Empresa de software MicroStrategydeu o pontapé inicialem agosto colocandotodos de seu tesouro corporativo em Bitcoin; a empresa tem continuamente adicionado aos seus ativos, mesmo angariação de capitalpara fazê-lo. Em fevereiro,realizou um eventopara educar outras empresas sobre as vantagens e logística que supostamente foram atendidasmais de 8.000 partes interessadas. Outras empresas que fazem alocações de reservas de Bitcoin incluem Quadrado,Aker e Meitu, e esta semana sul-coreano-japonêseditora de videogame Nexon revelou uma compra de US$ 100 milhões em Bitcoin (equivalente a aproximadamente 2% de seu dinheiro e equivalentes de caixa).

E então temos a Tesla. Após uma troca de farpas pública no Twitter entre o CEO ELON Musk e o CEO da MicroStrategy Michael Saylor, as expectativas aumentaram de que a Tesla logo se juntaria às fileiras. A empresa não decepcionou: em fevereiro, anunciou um Compra de Bitcoin de US$ 1,5 bilhão. Seus lucros do primeiro trimestre de 2021 divulgados esta semana mostraram a empresa vendeuaproximadamente 10% de suas participações por US$ 272 milhões. Muskexplicado no Twitterisso era para “testar a liquidez do mercado”.

Esta foi uma jogada inteligente em muitos aspectos. Uma coisa é a liquidez a caminho; podemos assumir que a compra de US$ 1,5 bilhão foi executada cuidadosamente ao longo de algumas semanas. Outra coisa completamente diferente é a liquidez a caminho; qualquer tesoureiro corporativo precisará se sentir confortável em poder converter ativos de reserva em capital de giro a qualquer momento. A jogada da Tesla tranquilizará outras empresas de que o risco de liquidez não precisa ser uma preocupação principal.

E a contribuição da venda de US$ 101 milhões para o resultado final também envia uma mensagem poderosa. A liquidação de “equivalentes de caixa” tradicionais geralmente não produz muito impacto nos lucros líquidos. Com esse movimento, a Tesla está sinalizando que aqui está um “equivalente de caixa” servindo a uma função dupla: preservação de valor e lucro potencial. Com sua posição substancial em Bitcoin e defesa de Cripto , a MicroStrategy transformou sua proposta de valor de negócios de empresa de software para proxy de Bitcoin listado. As empresas T precisam ir tão longe – com até mesmo uma alocação modesta para Bitcoin, eles podem manter seu negócio CORE , mas criar uma reserva potencial quando os lucros parecerem fracos.

Empréstimo de crescimento

Agora, vamos ao livro de empréstimos da Genesis, onde os empréstimos em dólares americanos (USD) e stablecoinsmais que dobrouao longo do trimestre. A procura por este tipo de empréstimoestá abastecido por enquanto principalmente pela oportunidade de negociação de base persistente no mercado futuro de Bitcoin . No futuro, é provável que seja alimentado por uma compreensão crescente do eficiência do Bitcoin como garantia e a quantidade crescente de Bitcoin pronta para ser usada como garantia.

Grande parte desse Bitcoin estará nos balanços corporativos.

A Tesla mostrou que sair de uma posição considerável de BTC é possível. A Genesis mostrou que uma posição de BTC pode levantar capital de giro sem criar um evento tributável, agindo como garantia para um empréstimo fiduciário.

Isso reforça ainda mais o caso de manter Bitcoin como um ativo de tesouraria. O interesse inicial pode ser motivado por preocupações sobre o valor de longo prazo do dinheiro e equivalentes de caixa. Um impulso adicional provavelmente virá da relativa facilidade de levantar capital com um ativo não atrelado ao ciclo econômico.

Expectativas de inflação

O que o presidente do Federal Reserve dos EUA, Powell, disse no início desta semana ajudará. Com a inflação persistentemente abaixo da meta média de 2%, Powell reconheceu que a inflação poderá ficar acima desse nível por algum tempo. De fato, as expectativas de inflação do mercado, conforme indicado pela taxa de equilíbrio de 10 anos, ultrapassaram 2,4% pela primeira vez em mais de oito anos.

Esta é uma perspectiva alarmante, pois reduzirá o valor real do dinheiro ainda mais do que o mercado se acostumou a esperar. Portanto, a perspectiva de inflação acima de 2% por vários anos provavelmente fará com que os tesoureiros corporativos corram para encontrar maneiras deproteger ativos deo que o CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, chama de efeito “cubo de gelo derretido”. E a confirmação de Powell de que a flexibilização quantitativa continuará no futuro previsível ressaltará os temores de desvalorização fiduciária.

Essas tendências podem acabar encorajando ainda mais tesoureiros a colocar pelo menos parte de suas reservas corporativas em Bitcoin. Isso criará um pool ainda mais profundo de Bitcoin pronto para ser usado como garantia.

Questões colaterais

E esta é a conclusão mais profunda: o uso potencial do bitcoin como garantia está apenas começando.

Já vimos um crescimento significativo na indústria de empréstimos lastreados em criptomoedas, como exemplificado no relatório Genesis mencionado acima. T tenho uma análise de quanto dessa garantia é Bitcoin, mas podemos assumir que é a maior parte. O mesmo se aplica ao uso crescente de Cripto como garantia no crescente mercado de derivativos alavancados. E, como meu colega Brady Dale relatado esta semana, a capitalização total de mercado de tokens de Finanças descentralizadas (DeFi), que representam empréstimos e outras aplicações financeiras, ultrapassou US$ 120 bilhões para atingir uma alta histórica. Wrapped Bitcoin, um token baseado em Ethereum 100% lastreado em Bitcoin que foi criado para facilitar o uso da criptomoeda como garantia em aplicações DeFi, atingiu um recorde histórico de capitalização de mercadode US$ 9,5 bilhões há duas semanas.

Mas tudo isso pode acabar sendo ofuscado pelo uso do Bitcoin como um ativo colateral em transações de recompra bilaterais. O mercado de recompra, no qual as corporações podem usar seus ativos líquidos para tomar dinheiro emprestado de curto prazo para necessidades de capital de giro e prometer como garantia títulos “seguros”, como os títulos do Tesouro dos EUA, era Estima-se que sejacerca de US$ 4,1 trilhões no final do ano passado, com cerca de US$ 1,3 trilhão atribuíveis a empresas não bancárias e não corretoras de valores mobiliários.

Obviamente, o Bitcoin não será tão líquido quanto o mercado do Tesouro tão cedo. E quase certamente sempre será muito mais volátil. Mas para empréstimos overnight para corporações com operações em muitas moedas diferentes, o Bitcoin pode começar a ser visto como uma alternativa colateral intrigante, que também tem o potencial de aumentar os lucros quando necessário. E os credores podem ser atraídos pela natureza de ativo ao portador fácil de transferir da garantia, sem mencionar o rendimento superior. Além disso, há a vantagem de manter um ativo que não será desvalorizado por uma oferta monetária crescente e uma taxa de inflação crescente.

A infraestrutura de mercado para isso já está sendo construída pelos principais serviços de empréstimo da indústria de Cripto . Poderíamos até ver serviços de empréstimo descentralizados começarem a oferecer facilidades semelhantes a repo. Os bancos, tradicionalmente participantes-chave nos Mercados de repo, já estão se envolvendo mais com Cripto . E os reguladores podem achar a transparência da garantia baseada em blockchain uma mudança refrescante das teias opacas e complicadas de propriedade endêmicas ao mercado hoje.

Os Cripto trazem um tipo diferente de risco para uma equação frágil, no entanto, e o conceito de Bitcoin como garantia tem muitos obstáculos a superar antes que possa fazer uma diferença significativa no ecossistema financeiro de hoje. Mas a mudança já está em andamento em muitos aspectos do encanamento do mercado, e os sinais estão apontando para um papel financeiro mais amplo para o Bitcoin do que como "apenas" um ativo em um balanço.

JPMorgan se junta ao mercado de Cripto

JPMorgan Chaseestá se preparando para oferecer um fundo de Bitcoin gerido ativamente para seus clientes de patrimônio privado, possivelmente ainda neste verão, de acordo com fontes.

Muito foi falado sobre a “reviravolta” que isso implica porque no passado o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, chamou o Bitcoin de “estúpido” e ameaçou demitir qualquer trader pego se envolvendo em Mercados de Cripto . Se até mesmo o JPMorgan está agora abraçando a oportunidade das Cripto , a narrativa foi, então certamente isso significa que as instituições estão prontas para entrar em massa.

Mas a história é mais sutil do que isso.

• Esses fundos estão sendo oferecidos apenas a clientes de riqueza privada, que têm menos obstáculos regulatórios para superar (ao contrário de fundos de pensão e companhias de seguros, por exemplo) e que, em teoria, podem suportar um nível maior de risco. Isso ampliará o envolvimento, mas não está exatamente levando o Bitcoin para o “mainstream”.
• Por “gerenciados ativamente”, presumo que eles tentarão vencer o mercado de Bitcoin também se envolvendo em estratégias de derivativos e alocação de caixa. A maioria dos fundos é passiva – eles acumulam Bitcoin, e o valor dos fundos acompanha de perto esse ativo. Tentar vencer o mercado com um ativo tão volátil é uma estratégia arriscada, não apenas para os investidores, mas também para a reputação da empresa.
• A principal lição aqui, no entanto, é que um grande banco como o JPMorgan não tomaria a decisão de lançar um produto como esse sem uma consideração séria, especialmente à luz dos comentários anteriores de Dimon. O JPMorgan faria isso após meses de deliberação e planejamento cuidadoso, e somente após indicação definitiva de que seus clientes querem esse produto. Isso apoia o interesse crescente que estamos vendo de investidores institucionais e grandes, e aponta para entradas mais fortes no futuro.

Elos de corrente

U.S. Bank (parte do U.S. Bancorp, a quinta maior instituição bancária dos EUA)anunciado esta semana oferecerá um novo produto de custódia de Criptomoeda em parceria com um subcustodiante não identificado. Também anunciou que foi selecionada para administrar o fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin da NYDIG, caso seja aprovado pelos reguladores. REMOVER: Esses são serviços pesados, que T são criados de repente – o que significa que o US Bank vem trabalhando nisso há algum tempo. É mais do que provável que muitas outras instituições financeiras tradicionais estejam fazendo o mesmo a portas fechadas. Em breve, a lista de bancos tradicionais não envolvidos em Cripto será menor do que a lista daqueles que estão.

Falando do U.S. Bank, eleparticipou junto com Rua do Estado e outros investidores em uma rodada de financiamento de US$ 30 milhões para a empresa de infraestrutura de Criptomoeda institucionais Securrency. REMOVER: Aqui temos duas instituições financeiras legadas significativas investindo em um negócio que conecta serviços tradicionais com Mercados de Cripto . Leia sobre isso o que você vai...

Negociação Genesis (uma subsidiária da DCG, que também é a controladora da CoinDesk) publicou seu relatório do primeiro trimestre de 2021esta semana, o que mostra um crescimento impressionante de 136% nos empréstimos ativos, para mais de US$ 9 bilhões.REMOVER: Um dos muitos pontos de dados intrigantes neste relatório é o crescimento de quase 400% em dívidas pendentes éter empréstimos, em grande parte impulsionados por oportunidades de rendimento e arbitragem em plataformas de Finanças descentralizadas (DeFi). Os empréstimos de BTC como uma porcentagem do total em circulação caíram de 54% para 43% (ainda um aumento absoluto de aproximadamente 90% em termos de USD), em grande parte devido ao desaparecimento do lucrativo comércio premium no fundo de Bitcoin GBTC da Grayscale (a Grayscale também é uma subsidiária da DCG) e o spread persistente entre Mercados futuros e à vista que dissuade o shorting de BTC .

Coinbase tem atrasou o lançamentode negociação em stablecoinTether (USDT) até o mês que vem, citando um problema contínuo com a API de sua plataforma profissional. REMOVER: Isso é muito mais do que apenas uma falha tecnológica frustrante: é um lembrete da origem do mercado de Cripto que prioriza o varejo. As exchanges e serviços surgiram ad hoc nos últimos 10 anos, sem coordenação, então não há um padrão de Tecnologia para conectividade em todo o setor. Isso será corrigido com tempo e investimento, mas não há um “órgão central” para decidir quais devem ser os padrões.

O SEC empurrou para trástomar uma decisão sobreVan EckO ETF de Bitcoin proposto pela empresa até pelo menos 17 de junho. REMOVER: Embora muitos tenham especulado que uma aprovação de ETF de Bitcoin seja provável nos EUA em um futuro NEAR , dado o sucesso de ETFs de Bitcoin e ether no mercado canadense e dada a familiaridade do presidente Gary Gensler com os Mercados de Cripto , esse atraso não é uma surpresa. A SEC tem apenas três das 10 propostas ativas na sua frente para revisão, e pode escolher aprovar mais de uma ao mesmo tempo, para evitar conceder vantagem de pioneiro e dar mais opções ao mercado.

Um projeto de lei aprovado porParlamento da Alemanhana semana passada, com entrada em vigor prevista para 1 de julho, se aprovada pelo Bundesrat,permitirá que gestores de fundos de investimento patrimoniais e institucionaisconhecido comoFundos especiais investir até 20% de seu portfólio em Cripto. REMOVER: De acordo com o relatório, isso permitiria que até quase US$ 425 bilhões entrassem no mercado de Cripto . É improvável que todos os fundos aproveitem essa opção, no entanto, e que os fundos que o fizerem investiriam até o máximo. Além do mais, os investidores interessados ​​em exposição à Cripto têm muitas opções disponíveis por meio dos vários fundos baseados em criptomoedas atualmente negociados em bolsas. No entanto, esse projeto de lei prepara o cenário para alocações de Cripto em fundos diversificados gerenciados profissionalmente, o que pode contribuir muito para estabelecer a aceitação geral.