Cripto a largo y corto plazo: El potencial de Bitcoin como garantía

Hoy voy a entrelazar tres historias aparentemente inconexas de la semana pasada para destacar una tendencia que creo que estamos pasando por alto en gran medida. ¿Listos?

Primero, la publicación de los resultados del primer trimestre de TeslarevelóLa compañía vendió 272 millones de dólares de sus acciones.Bitcointenencias en el primer trimestre.Según su director generalELON Musk lo hizo para probar la liquidez del mercado. Los 101 millones de dólares que añadió a las ganancias trimestrales de la compañía T le hicieron daño.

En segundo lugar, el prestamista de Cripto Genesis Trading (una subsidiaria de DCG, que también es la empresa matriz de CoinDesk) publicó su informe del primer trimestre de 2021, que mostró que el monto de préstamos pendientes superó los $ 9 mil millones, un aumento del 136% respecto del trimestre anterior.

Estás leyendo Cripto Long & Short, un boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional. Puedes suscribirte aquí.

En tercer lugar, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome PowellHabló sobre elentorno macroeconómico, manteniéndose firme en la expectativa de una inflación promedio del 2% durante los próximos años.

¿Qué tienen que ver estas tres historias entre sí? La respuesta reside en analizar el creciente uso de Bitcoin como activo de reserva en los balances corporativos para... por quéLas empresas quieren hacerlo hoy y por qué es probable que quieran hacerlo en los próximos años.

balances generales

Antes de presentar las narraciones de esta semana, refresquemos el...Historial de activos del balance.

Empresas que invierten en Bitcoin como activo de reserva han citado habitualmente La protección del valor como razón principal. Bitcoin mantendrá su poder adquisitivo El argumento se basa en la inevitable devaluación del dinero fiduciario. Dado que la prioridad de la tesorería corporativa es garantizar que la empresa cuente con los fondos necesarios para sus operaciones e inversiones estratégicas, tanto hoy como en el futuro, algunos defensores argumentan que Bitcoin es... un activo de tesorería ideal, aunque la volatilidad es una preocupación.

Empresa de software MicroStrategyinició estoen agosto poniendotodo de su tesorería corporativa en Bitcoin; la empresa ha aumentado continuamente sus tenencias, incluso captación de capitalpara hacerlo. En febrero,celebró un eventopara educar a otras empresas sobre las ventajas y la logística a la que supuestamente asistiómás de 8.000 partes interesadas. Otras empresas que realizan asignaciones de reservas de Bitcoin incluyen Cuadrado,Aker y Meitu, y esta semana surcoreano-japonéseditor de videojuegos Nexon reveló una compra de Bitcoin por 100 millones de dólares (equivalente aproximadamente al 2% de su efectivo y equivalentes de efectivo).

Y luego está Tesla. Tras un intercambio público en Twitter entre el director ejecutivo ELON Musk y el director ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, aumentaron las expectativas de que Tesla se uniera pronto a la iniciativa. La compañía no decepcionó: en febrero, anunció una Compra de Bitcoin por 1.500 millones de dólares. Sus resultados del primer trimestre de 2021, publicados esta semana, mostraron... la empresa se vendióaproximadamente el 10% de sus participaciones por 272 millones de dólares. Muskexplicado en TwitterEsto era para “probar la liquidez del mercado”.

Esta fue una decisión inteligente en muchos sentidos. Un factor es la liquidez entrante; podemos suponer que la compra de 1.500 millones de dólares se ejecutó con cuidado en pocas semanas. Otro factor completamente distinto es la liquidez saliente; cualquier tesorero corporativo deberá tener la tranquilidad de poder convertir los activos de reserva en capital circulante en cualquier momento. La decisión de Tesla tranquilizará a otras empresas, ya que el riesgo de liquidez no debe ser una preocupación principal.

Y la contribución de la venta de 101 millones de dólares al resultado final también transmite un mensaje contundente. Liquidar los "equivalentes de efectivo" tradicionales generalmente no tiene un gran impacto en las ganancias netas. Con esta medida, Tesla señala que existe un "equivalente de efectivo" que cumple una doble función: preservación del valor y potencial de ganancias. Con su importante posición en Bitcoin y su apoyo a las Cripto , MicroStrategy transformó su propuesta de valor empresarial, pasando de ser una empresa de software a una empresa proxy de Bitcoin que cotiza en bolsa. Las empresas no tienen que ir tan lejos, incluso con... una modesta asignación a BitcoinPueden mantener su negocio CORE pero establecer un colchón potencial cuando las ganancias parezcan débiles.

Crecimiento del endeudamiento

Ahora, pasemos al libro de préstamos de Genesis, donde los préstamos en dólares estadounidenses (USD) y monedas establesmás del dobledurante el trimestre.  Demanda de este tipo de préstamosestá por ahora alimentado Principalmente por la persistente oportunidad de negociación en el mercado de futuros de Bitcoin . En el futuro, es probable que se vea impulsada por una mayor comprensión de... la eficiencia del Bitcoin como garantía y la creciente cantidad de Bitcoin listos para ser utilizados como garantía.

Gran parte de estos Bitcoin aparecerán en los balances corporativos.

Tesla demostró que es posible salir de una posición considerable en BTC . Genesis demostró que una posición en BTC puede generar capital circulante sin generar un evento imponible, actuando como garantía para un préstamo fiduciario.

Esto refuerza aún más los argumentos a favor de mantener Bitcoin como activo de tesorería. El interés inicial podría deberse a la preocupación por el valor a largo plazo del efectivo y sus equivalentes. Es probable que otro impulso provenga de la relativa facilidad para captar capital con un activo no vinculado al ciclo económico.

Expectativas de inflación

Lo que el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Powell, declaró a principios de esta semana será útil. Con la inflación manteniéndose persistentemente por debajo del promedio objetivo del 2%, Powell reconoció que se permitirá que la inflación supere ese nivel durante algún tiempo. De hecho, las expectativas de inflación del mercado, según la tasa de equilibrio a 10 años, superaron el 2,4% por primera vez en más de ocho años.

Esta es una perspectiva alarmante, ya que reducirá el valor real del dinero incluso más de lo que el mercado se ha acostumbrado a esperar. Por lo tanto, la perspectiva de una inflación superior al 2% durante varios años probablemente hará que los tesoreros corporativos se apresuren a buscar maneras de...proteger los activos deLo que Michael Saylor, director ejecutivo de MicroStrategy, llama el efecto del "cubo de hielo derretido". Y la confirmación de Powell de que la expansión cuantitativa continuará en el futuro previsible acentuará los temores de devaluación de las monedas fiduciarias.

Estas tendencias podrían animar a más tesoreros a invertir al menos una parte de sus reservas corporativas en Bitcoin. Esto generará una reserva aún mayor de Bitcoin, lista para usarse como garantía.

Cuestiones colaterales

Y esta es la conclusión más profunda: el uso potencial de Bitcoin como garantía recién está comenzando.

Ya hemos visto un crecimiento significativo en la industria de préstamos respaldados por criptomonedas, como lo ejemplifica el informe Genesis mencionado anteriormente. No tengo un desglose de la proporción exacta de esa garantía en Bitcoin, pero podemos asumir que es la mayor parte. Lo mismo ocurre con el creciente uso de Cripto como garantía en el floreciente mercado de derivados apalancados. Y, como dijo mi colega Brady Dale, reportado esta semanaLa capitalización de mercado total de los tokens de Finanzas descentralizadas (DeFi), que representan préstamos y otras aplicaciones financieras, ha superado los 120 000 millones de dólares, alcanzando un máximo histórico. Wrapped Bitcoin, un token basado en Ethereum 100 % respaldado por Bitcoin , fue creado para facilitar el uso de la criptomoneda como garantía en aplicaciones DeFi. alcanzó un máximo histórico de capitalización de mercadode 9.500 millones de dólares hace dos semanas.

Pero todo esto podría quedar eclipsado por el uso de Bitcoin como activo colateral en operaciones de repo bilaterales. El mercado de repos, en el que las empresas pueden usar sus activos líquidos para obtener préstamos a corto plazo para cubrir sus necesidades de capital circulante y ofrecer como garantía valores "seguros" como los bonos del Tesoro estadounidense, fue... Se estima que esalrededor de 4,1 billones de dólares al final del año pasado, de los cuales alrededor de 1,3 billones de dólares son atribuibles a empresas no bancarias y no corredoras de valores.

Obviamente, el Bitcoin no será tan líquido como el mercado de bonos del Tesoro en un futuro próximo. Y casi con toda seguridad siempre será mucho más volátil. Sin embargo, para los préstamos a un día a empresas que operan en diversas divisas, el Bitcoin podría empezar a considerarse una alternativa de garantía interesante, que además tiene el potencial de impulsar las ganancias cuando sea necesario. Los prestamistas podrían verse atraídos por la facilidad de transferencia de la garantía como activo al portador, sin mencionar su mayor rendimiento. Además, existe la ventaja de poseer un activo que no se depreciará por una creciente oferta monetaria y una tasa de inflación en ascenso.

La infraestructura de mercado para esto ya está siendo construida por los principales servicios de préstamo de la industria de las Cripto . Incluso podríamos ver cómo los servicios de préstamo descentralizados comienzan a ofrecer servicios similares a los de repos. Los bancos, tradicionalmente participantes clave en los Mercados de repos, ya se están involucrando más con los Cripto . Y los reguladores podrían considerar la transparencia de las garantías basadas en blockchain como un cambio positivo respecto a las opacas y complejas redes de propiedad endémicas del mercado actual.

Sin embargo, los Cripto conllevan un riesgo diferente a una ecuación frágil, y el concepto de Bitcoin como garantía enfrenta muchos obstáculos que superar antes de que pueda marcar una diferencia significativa en el ecosistema financiero actual. Sin embargo, el cambio ya está en marcha en muchos aspectos del mercado, y hay indicios de que Bitcoin tendrá un papel financiero más amplio que el de "solo" un activo en el balance general.

JPMorgan se suma al mercado de Cripto

JPMorgan Chasese está preparando para ofrecer un fondo de Bitcoin gestionado activamente para sus clientes de patrimonio privado, posiblemente tan pronto como este verano, según las fuentes.

Se habló mucho del cambio radical que esto implica, ya que en el pasado el director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, calificó a Bitcoin de "estúpido" y amenazó con despedir a cualquier operador descubierto incursionando en los Mercados de Cripto . Si incluso JPMorgan está ahora aprovechando la oportunidad de las Cripto , se decía, sin duda significa que las instituciones están listas para entrar en masa.

Aunque la historia tiene más matices.

• Estos fondos se ofrecen únicamente a clientes de patrimonio privado, quienes tienen menos requisitos regulatorios (a diferencia de los fondos de pensiones y las aseguradoras, por ejemplo) y, en teoría, pueden asumir un mayor nivel de riesgo. Esto ampliará la participación, pero no generalizará el Bitcoin .
• Al decir "gestión activa", supongo que intentarán superar al mercado de Bitcoin mediante estrategias de derivados y asignación de efectivo. La mayoría de los fondos son pasivos: acumulan Bitcoin y su valor sigue de cerca el de ese activo. Intentar superar al mercado con un activo tan volátil es una estrategia arriesgada, no solo para los inversores, sino también para la reputación de la empresa.
• Sin embargo, la principal conclusión es que un gran banco como JPMorgan no tomaría la decisión de lanzar un producto como este sin una seria reflexión, especialmente a la luz de los comentarios previos de Dimon. JPMorgan lo haría tras meses de deliberación y una cuidadosa planificación, y solo tras una clara indicación de que sus clientes desean este producto. Esto respalda el creciente interés que observamos por parte de inversores institucionales y grandes inversores, y apunta a nuevas entradas de capital sólidas en el futuro.

Eslabones de cadena

U.S. Bank (parte de U.S. Bancorp, la quinta institución bancaria más grande de EE. UU.)anunciado esta semana Ofrecerá un nuevo producto de custodia de Criptomonedas en colaboración con un subcustodio no identificado. También anunció su selección para administrar el fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin de NYDIG, en caso de que reciba la aprobación de los reguladores. LLEVAR: Se trata de servicios de alto rendimiento que no se implementan de forma inmediata, lo que significa que US Bank lleva tiempo trabajando en ello. Es muy probable que muchas otras instituciones financieras tradicionales también lo hayan hecho a puerta cerrada. Pronto, la lista de bancos tradicionales... no La lista de personas involucradas en Cripto será más corta que la de quienes lo están.

Hablando de U.S. Bank,participó junto con Calle estatal y otros inversores en una ronda de financiación de 30 millones de dólares para la empresa de infraestructura de Criptomonedas institucional Securrency. LLEVAR: Aquí tenemos a dos importantes instituciones financieras tradicionales que invierten en un negocio que conecta los servicios tradicionales con los Mercados de Cripto . Interprete lo que encontrará...

Comercio Génesis (una subsidiaria de DCG, que también es la empresa matriz de CoinDesk) publicó su informe del primer trimestre de 2021esta semana, lo que muestra un asombroso crecimiento del 136% en préstamos activos a más de $ 9 mil millones.LLEVAR: ONE de los muchos datos interesantes de este informe es el crecimiento de casi el 400% en los préstamos pendientes. éter Préstamos, impulsados ​​principalmente por las oportunidades de rendimiento y arbitraje en las plataformas de Finanzas descentralizadas (DeFi). El porcentaje de préstamos en BTC del total pendiente disminuyó del 54 % al 43 % (lo que representa un aumento absoluto de aproximadamente el 90 % en USD), en gran medida debido a la desaparición de la rentable operación premium en el fideicomiso de Bitcoin GBTC de Grayscale (Grayscale también es una subsidiaria de DCG) y al persistente diferencial entre los Mercados de futuros y al contado, que disuade la venta en corto de BTC .

Coinbase tiene retrasó el lanzamientode comercio en monedas establesTether (USDT) hasta el próximo mes, citando un problema continuo con la API de su plataforma profesional. LLEVAR: Esto es mucho más que un simple fallo técnico frustrante: es un recordatorio del origen minorista del mercado de Cripto . Las plataformas de intercambio y los servicios surgieron improvisadamente durante los últimos 10 años, sin coordinación, por lo que no existe un estándar Tecnología para la conectividad a nivel de toda la industria. Esto se solucionará con tiempo e inversión, pero no existe un organismo central que decida cuáles deberían ser los estándares.

El SEGUNDO ha retrocedidotomar una decisión sobreVan EckEl ETF de Bitcoin propuesto por el banco al menos hasta el 17 de junio. LLEVAR: Si bien muchos han especulado sobre la probable aprobación de un ETF de Bitcoin en EE. UU. en un futuro NEAR , dado el éxito de los ETF de Bitcoin y ether en el mercado canadiense y la familiaridad del presidente Gary Gensler con los Mercados de Cripto , este retraso no sorprende. La SEC solo tiene tres de las diez propuestas activas para su revisión, y podría optar por aprobar más de una a la vez para evitar la ventaja de ser pionero y dar al mercado más opciones.

Un proyecto de ley aprobado porEl parlamento de AlemaniaLa semana pasada, se espera que entre en vigor el 1 de julio si es aprobado por el Bundesrat.Permitirá a los gestores de fondos de inversión institucionales y patrimonialesconocido comoFondo especial invertir hasta el 20% de su cartera en Cripto. LLEVAR: Según el informe, esto permitiría la entrada de casi 425 000 millones de dólares al mercado de Cripto . Sin embargo, es improbable que todos los fondos aprovechen esta opción, y que los que lo hagan inviertan hasta el máximo. Además, los inversores interesados ​​en la exposición a las Cripto tienen muchas opciones disponibles a través de los numerosos fondos basados ​​en criptomonedas que se negocian actualmente en las plataformas de intercambio. No obstante, este proyecto de ley sienta las bases para la asignación de Cripto en fondos diversificados gestionados profesionalmente, lo que podría contribuir significativamente a su aceptación generalizada.