O que a nova Política de inflação do Fed significa para as stablecoins

Alexander Lipton é o CTO daSila, professor visitante e membro do reitor da Escola de Negócios de Jerusalém da Universidade Hebraica de Jerusalém e membro do Connection Science Fellow no Instituto de Tecnologia de Massachusetts.

Em 27 de agosto, o presidente do Federal ReserveJerome Powell fez um discurso amplamente assistidointitulado "Novos desafios econômicos e a revisão da Política monetária do Fed" no Simpósio Econômico de Jackson Hole. Em seus comentários, Powell anunciou que o Fed permitiria que a inflação corresse acima de seu nível de longo prazo de 2%. Mais imediatamente, o Fed continuará com sua Política de manter a taxa dos fundos do Fed em (quase) zero e comprar títulos do Tesouro na faixa de 80 mil milhões de dólares por mês.

Para colocar as coisas em perspectiva, os ativos totais do Fed ficaram em US$ 4,3 trilhões em março e US$ 6,6 trilhões em agosto — um aumento enorme devido às compras de títulos do Tesouro dos EUA e títulos lastreados em hipotecas. É muito provável que a taxa dos fundos do Fed permaneça em zero por um longo período de tempo — provavelmente pelos próximos cinco anos. Em comparação, no Japão, as taxas curtas permaneceram em zero ou abaixo dele (com um curto intervalo) por 20 anos.

Veja também: Frances Coppola -Sr. Powell, se você quer uma inflação mais alta, dê dinheiro às pessoas

Em teoria, a impressão massiva de dinheiro do Fed e o aumento associado de seu balanço patrimonial empreendido para combater o impacto econômico da COVID-19 levariam a uma inflação elevada. Na prática, a inflação permanece razoavelmente baixa devido à fraqueza geral da economia global e à demanda reduzida. Uma possível explicação é que, devido ao alto grau de incerteza econômica, tanto indivíduos quanto empresas tendem a acumular seu dinheiro em vez de gastá-lo.

Em particular, os bancos, que em circunstâncias normais estão ansiosos para emprestar, tendem a KEEP seus ativos no Fed. Assim, os bancos comerciais estão se afastando da reserva fracionária para o modelo de banco estreito, enquanto o Fed opera mais como um banco de reserva fracionária. Embora o anúncio de Powell tenha pouca consequência imediata, a longo prazo ele terá implicações profundas para o preço de ações, petróleo, ouro e criptomoedas e, mais amplamente, para omodo de operaçãode todo o sistema financeiro.

Atualmente, os depósitos em todos os bancos comerciais dos EUA são de US$ 15,6 trilhões. Ao mesmo tempo, a capitalização total de todas as stablecoins baseadas em dólares americanos é de cerca de US$ 15 bilhões. Os bancos não pagam juros aos seus clientes, desfrutando assim do acesso aos depósitos como uma fonte lucrativa de financiamento gratuito. No entanto, apesar dessa vantagem de depósito, a posição dos bancos é instável no longo prazo. Eles não podem mais oferecer taxas de juros competitivas sobre depósitos e as propostas de seguro do FDIC não podem oferecer proteção aos consumidores no caso de qualquer grande inadimplência bancária.

Isso terá implicações profundas no preço das ações, do petróleo, do ouro e das criptomoedas e, de forma mais ampla, no modus operandi de todo o sistema financeiro.

Embora imensamente populares entre os nativos de Cripto para ajudar a facilitar a entrada e saída de posições de negociação, no momento as stablecoins têm um impacto limitado na economia mais ampla. As stablecoins precisam fornecer vantagens claras em comparação aos depósitos bancários para se tornarem economicamente significativas para obter adoção em massa.

O staking de tokens para retornos está atualmente oferecendo taxas muito competitivas, mas isso provavelmente se resumirá a uma taxa de depósito mais sustentável de 2%. Isso pode fornecer uma proteção atraente para a meta de inflação de 2%, mas é provável que dentro de uma década, a parcela total de depósitos mantidos em stablecoins lastreados em fiat ou moedas digitais de bancos centrais cresça dramaticamente. Isso se deve à flexibilidade nos pagamentos que os pagamentos de stablecoin e o dinheiro programável oferecem, especialmente para empresas e instituições, se não para consumidores de varejo inicialmente.

As stablecoins já causaram um impacto drástico, mas para causar um impacto maior na economia global, elas precisam atender a necessidades mais amplas.

Primeiro, eles precisam cortar suas conexões com bancos como detentores de garantias e encontrar uma maneira compatível com a regulamentação de KEEP as garantias fora do sistema bancário existente. Se isso não for feito, as stablecoins criarão pressão inflacionária, já que as garantias mantidas com bancos irão gotejar para a economia real e resultarão em stablecoin e garantias circulando no sistema.

Stablecoins que fornecem valor e opções fora do sistema bancário é o que a Cripto foi criada para fazer – algo que as stablecoins de moeda atualmente não têm. A este respeito, o chamado Moeda de comércio digital, uma das stablecoins originais lastreadas em ativos, proposto por Thomas Hardjono, Alex Pentland e eu em 2018, é particularmente atraente, especialmente se a garantia correspondente tiver um carry positivo.

Veja também: Alex Lipton -As stablecoins são a ponte entre os bancos centrais e os pagamentos ao consumidor

Segundo, as stablecoins precisam tornar o dinheiro genuinamente programável. Embora as transações Pay to Script Hash (P2SH) do Bitcoin e os Smart Contracts do Ethereum forneçam algumas oportunidades de programabilidade frequentemente usadas por especialistas, elas são muito difíceis de entender por agentes econômicos regulares para serem essenciais. Por exemplo, o dinheiro programável teria acelerado a distribuição de cheques de estímulo e economizado bilhões de dólares no processo, em comparação com a maneira arcaica como o Departamento do Tesouro faz isso atualmente.

Terceiro, as stablecoins precisam perder seus aspectos nacionais e adquirir características transfronteiriças significativas. A nova Política do Fed naturalmente facilita a transformação das stablecoins do nível nacional para o supranacional pelo fato de que todas as economias desenvolvidas estão mais ou menos no mesmo nível e não pagam nada em depósitos.

Em resumo, mudanças na Política do Fed abrem uma possibilidade real para a construção da nova economia baseada em dinheiro programável e trilhos de pagamento de reclamações regulares operando inteiramente (ou principalmente) fora do sistema bancário existente. A ampla expansão dos mecanismos de pagamento democratizará as Finanças e as tornará muito mais inclusivas e equitativas. Também forçará os bancos a se tornarem mais ágeis e ágeis para permanecerem economicamente relevantes.